OKG Research: Игра интересов за кулисами «ончейн»-пути Уолл-стрит | Уолл-стрит в блокчейне #03

От спотовых Bitcoin ETF до волны токенизации: институциональные силы, представленные Уолл-стрит, глубоко влияют и меняют направление крипторынка, и мы верим, что эта сила станет еще мощнее в 2025 году. OKG Research запускает серию исследований «Уолл-стрит в цепи», постоянно отслеживая инновации и практику традиционных институтов в сфере Web3: как такие ведущие институты, как BlackRock и JPMorgan, принимают инновации? Как токенизированные активы, ончейн-платежи и децентрализованные финансы сформируют будущий финансовый ландшафт?

Это 3-я статья серии исследований «Уолл-стрит в цепи». Чтобы узнать информацию из предыдущих выпусков, нажмите для просмотра:

1、 Старые деньги ищут новое: Уолл-стрит ускоряет «выход в цепь»

2、 Инсайты Web3: Сколько времени осталось у Гонконга на токенизацию RWA?

В феврале 2025 года Ondo Chain взбудоражила спокойствие Уолл-стрит. Этот L1-блокчейн, созданный при участии таких гигантов управления активами, как BlackRock и Franklin Templeton, специально для институциональных RWA, имеет откровенные амбиции: создать «соответствующую требованиям и одновременно открытую» гибридную архитектуру, позволяющую триллионным активам традиционных институтов безопасно «выходить в цепь», одновременно пользуясь преимуществами ликвидности основных публичных блокчейнов, таких как Ethereum.

Ondo Chain словно зеркало, отражающее коллективную тревогу гигантов традиционных финансов, выходящих в Web3 — как захватить новые земли в цепи в условиях регулирования? Кто-то возводит высокие стены, кто-то варварски осваивает целину, а кто-то пытается прокладывать мосты и дороги в тесных промежутках. Когда гиганты традиционных финансов один за другим выходят на сцену, дивергенция технических путей — это уже не просто спор о коде, а борьба за право голоса в будущих финансах.

1、Как изменятся правила игры «выхода в цепь» на Уолл-стрит?

В 19 веке ранние финансовые транзакции на Уолл-стрит в основном полагались на ручные процессы и личную торговлю, посреднические институты, такие как брокеры и банки, были критически важны для проведения сделок; затем в 20 веке появление электронных торговых платформ и интернета сделало получение финансовой информации более демократичным, уменьшило барьеры для розничных инвесторов и снизило транзакционные издержки, а процветание финтеха еще больше улучшило пользовательский опыт инвесторов на фронтенде.

Эти прогрессы радуют, но фундаментальные основы традиционных финансовых рынков не изменились: централизованные системы по-прежнему доминируют, данные изолированы в проприетарных базах данных, а процессы транзакций зависят от посредников для координации и расчетов. Технологии блокчейна и токенизации сейчас пытаются это изменить: делая активы более доступными, прозрачными и совместимыми, блокчейн и токенизация, высвобождая потенциал расчетов в реальном времени, снижения затрат и глобальной доступности, одновременно сохраняя целостность и доверие, которые традиционные системы предоставляли долгое время, могут изменить способ работы традиционных финансовых рынков.

Но когда волна технологий Web3 захлестнула мир, выбор традиционных финансовых институтов не стал конвергентным, а наоборот, показал явную тенденцию дивергенции. За разными техническими выборами стоит борьба между требованиями комплаенса и требованиями ликвидности — отдать приоритет безопасности и контролю или стремиться к открытому обращению глобального рынка?

Когда Уолл-стрит впервые приняла Web3, пермишн-блокчейны были выбором большинства финансовых институтов. Когда JPMorgan в 2024 году объявил, что объем расчетов его Onyx достиг $300 млрд в год, многие лишь тогда осознали: этот столетний инвестиционный банк, который публично ставил под сомнение криптовалюты, уже тихо перестроил свой ров с помощью блокчейна. Цепь Onyx словно тщательно спроектированная «цифровая крепость» — узлы контролируются несколькими институтами, информация о контрагентах может быть скрыта, каждый трансграничный платеж помечен этикеткой комплаенса.

Архитектура исполнения исследования управления токенизированными активами с помощью Onyx

Но цена такой закрытой экосистемы очевидна. Анонимный банкир, участвующий в проекте JPM Coin, откровенно заявил: «Наши ончейн-токены казначейских облигаций США могут циркулировать только между партнерами, ликвидность словно заперта в антиквариате в стеклянной витрине». Услуги ончейн-кастодиала Банка Нью-Йорк Меллон также застряли внутри высоких стен, несмотря на то, что управляемые токенизированные активы превысили $10 млрд, они так и не смогли взаимодействовать с протоколами DeFi на Ethereum. Инерционная логика традиционных финансов здесь очевидна: использовать контроль для защиты от рисков, но собственноручно задушить открытость.

Поэтому, когда концепция токенизации стала популярной во всем мире и началась битва за ончейн-ликвидность, гиганты управления активами, такие как BlackRock и Goldman Sachs, сделали более радикальный выбор: все больше практик токенизации переходят на публичные блокчейны, Ethereum становится предпочтительным выбором для институциональной токенизации. BlackRock действовал первым, запустив токенизированный фонд BUIDL на Ethereum: не только автоматический клиринг через смарт-контракты, но также стейкинг, кредитование и вторичная торговля в цепи. Это знаменует первое глубокое сочетание традиционных финансов и финансов Web3, также сделав путь публичного блокчейна новым фокусом внимания институтов.

Объем управления токенизированным фондом BUIDL превышает $636 млн

Но это не значит, что Ethereum и другие публичные блокчейны могут полностью удовлетворить потребности токенизации и других институциональных инноваций Web3. Хотя Ethereum в настоящее время является самой безопасной экосистемой публичного блокчейна после сети Bitcoin, безопасность, необходимая институтам, и безопасность, которую мы понимаем, могут сильно отличаться. Как бы рынок ни рекламировал безопасность публичного облака, многие институты при достаточном бюджете все равно предпочитают развертывать облако локально: техническая безопасность не равна безопасности бизнеса и активов.

Поэтому многие институты с достаточным техническим резервом или бизнес-потребностями исследуют больше возможностей на основе предыдущих маршрутов, как Ondo Finance пытается преодолеть барьеры между публичными блокчейнами и пермишн-блокчейнами, исследуя гибридную архитектуру, более соответствующую требованиям регулирования и рынка. Гибридная архитектура Ondo Chain ориентирована на сочетание открытости публичного блокчейна и комплаенса пермишн-блокчейна. Среди них, сеть пермишн-валидаторов состоит из крупных институтов, таких как Franklin Templeton и Wellington Management, выступающих в качестве узлов, чтобы обеспечить комплаенс и безопасность, но одновременно открывается межцепочечная совместимость, позволяя активам циркулировать между основными публичными блокчейнами, такими как Ethereum и Solana. По сравнению с прямым развертыванием на публичных блокчейнах, таких как Ethereum, появление Ondo Chain позволяет Ondo иметь более высокие права контроля безопасности при практике RWA, одновременно решая проблемы ликвидности через межцепочечное взаимодействие.

Однако неизвестно, сможет ли гибридная архитектура действительно помочь Ondo найти оптимальный баланс между повышением эффективности и комплаенсом. По сравнению с этим, L2, возможно, является «лучшим выбором» для привлечения институтов на данном этапе.

2、L2 для Web3, возможно, то же самое, что DeepSeek для ИИ

Популяризация применения любой новой технологии сопровождается значительным снижением затрат на использование. DeepSeek смог привлечь глобальное внимание в 2025 году именно потому, что перевернул представление рынка о стоимости ИИ, заставив людей осознать, что высокопроизводительный ИИ не обязательно зависеть от дорогих вычислительных ресурсов. Возьмем DeepSeek R1: эта модель снизила цену за миллион токенов с $60 у ChatGPT o1 до $2,19, эта разница в цене почти в 30 раз меняет тренд применения ИИ, позволяя больше предприятий свободнее проводить эксперименты и инновации с ИИ, не беспокоясь чрезмерно о бюджете.

Значительное преимущество в стоимости DeepSeek-R1

Источник：DoccBot

L2 для Web3, возможно, то же самое, что DeepSeek для ИИ. Хотя нет такого прямого влияния в краткосрочной перспективе, как у DeepSeek, но после апгрейда Cancun L2 также реально снизил ончейн-затраты: включая OP Mainnet, Base, Arbitrum, Starknet и многие другие сети L2, средняя стоимость за последние полгода снизилась более чем на 97%. Снижение транзакционных затрат напрямую улучшило пользовательский опыт, заставив больше пользователей чаще использовать L2. Согласно анализу OKG Research, в настоящее время более 90% активности транзакций, связанных с Ethereum, происходит в сетях L2.

Апгрейд Ethereum EIP-4844 значительно снизил стоимость транзакций Layer2

Источник：ARK Investment Management LLC

Более низкая стоимость также снизила порог технологии блокчейна, ускорив миграцию больше ончейн-приложений и сервисов в сети L2. Платежные институты, такие как Visa и Stripe, запускают «блицкриг платежей» через L2: опираясь на высокопроизводительные сети Polygon и Arbitrum, канал платежей стейблкоинами Visa снизил стоимость трансграничных транзакций до 1/10 от традиционных решений, ежедневный объем обработки превышает 500 000 транзакций; Stripe использует L2 для создания каналов ввода/вывода криптоактивов, позволяя пользователям даже не замечать наличия базового публичного блокчейна. «Нам все равно, децентрализован ли блокчейн, нас волнует только, могут ли 1 миллион merchants бесшовно принимать криптовалюту.» Руководитель Web3 в Stripe однажды откровенно заявил так.

Это, возможно, также раскрывает самые реалистичные расчеты традиционных институтов: когда риски безопасности публичного блокчейна все еще существуют, а барьеры открытости консорциум-блокчейна трудно преодолеть, Layer2 становится выглядит компромиссным, но наиболее рентабельным выбором — может с меньшими затратами получить эффективность и технические дивиденды сети блокчейна, не выходя из-под контроля. Плюс модульная инфраструктура rollup показывает первые результаты, платформы типа OP Stack значительно снижают технический порог развертывания L2, запуск цепи одним кликом постепенно становится реальностью, и нет необходимости направлять создание новой сети консенсуса, может здорово работать без финансовых стимулов от системы токенов, имея значительные преимущества в комплаенсе по сравнению с публичным блокчейном.

Многие традиционные институты размещают Web3 через L2. Запущенная Coinbase цепь L2 Base благодаря отличным результатам в волне Meme и AI Agent стала текущей «восходящей звездой» в сфере Web3, в будущем, возможно, также сможет благодаря трафику от токенизации акций Coinbase стать важным хабом для выпуска токенизированных активов; такие традиционные технологические и финансовые институты, как Sony и Deutsche Bank, также ускоряют размещение L2, чтобы занять место в будущей волне инноваций токенизации. Для этих институтов, если выбрать экосистему Ethereum в качестве рынка выпуска активов RWA, выпуск собственного контролируемого L2, возможно, более мудр.

Когда стоимость инноваций значительно снижается, когда применение технологий становится простым и эффективным, мы, возможно, увидим, как больше институтов и пользователей участвуют в инновациях Web3 через L2.

Источник：Ondo Finance

Заключение

Сегодняшняя гонка «выхода в цепь» на Уолл-стрит уже не простое соревнование преимуществ технологий. Частная цепь JPMorgan, публичный блокчейн ETF BlackRock, исследование платежей L2 Visa и даже гибридный эксперимент Ondo Chain — каждый технический маршрут пытается определить правила распределения власти будущих финансов.

Но история всегда полна иронии: когда традиционные институты заняты воспроизведением порядка старого мира в цепи, протоколы DeFi уже тихо поглощают их территорию. Ежедневный объем торговли токенами акций Tesla на Uniswap превысил $100 млн, пул кредитования RWA Aave привлекает все больше институтов «нарушающих правила» депозитов… Возможно, вскоре эта теневая война технических маршрутов эволюционирует в более откровенный конфликт: чья это цепь, и чью Уолл-стрит она определяет?