Видение Multicoin Capital на 2025 год: роботы DePIN, компании с 0 сотрудников… Как будет эволюционировать криптомир?

Источник:Multicoin Capital

Подготовлено: BitpushNews

2025 год обещает стать ключевым для криптоиндустрии. Путь к первому регуляторному框架, поддерживающему криптовалюты, в сочетании с технологической зрелостью блокчейнов уровня 1, протоколов DeFi, сетей DePIN и стейблкоинов, создает плодородную почву для следующей волны передовых инноваций.

В соответствии с нашей традицией, мы поделимся идеями и возможностями, которые наиболее волнуют нас в предстоящем году.

Робототехника в децентрализованных сетях физической инфраструктуры (DePIN Robotic) и компании без сотрудников

—Управляющий партнер Кайл Самани (Kyle Samani)

DePIN Robotic—ходят слухи, что即将上任的 правительство Трампа продвинет регулирование автономного вождения (AD) с уровня штатов на национальный уровень, создав единый стандарт для компаний автономного вождения. По мере расширения масштабов кластеров GPU (например, более 100 000 GPU H100), технологии автономного вождения на основе моделей Transformer станут более зрелыми и, как ожидается, получат широкое применение в реальном мире. После этого я ожидаю взрывного роста DePIN на основе робототехники. Многие стартапы уже привлекли финансирование от некрипто VC, но еще не начали настоящую коммерциализацию. Я оптимистично полагаю, что многие из них примут модель DePIN, перенеся риски с баланса компании-разработчика на глобальных профессионалов в области робототехники и «просьюмеров» (prosumers,既是生产者又是消费者). Многие ранние последователи этих роботизированных продуктов захватят данные, критически важные для разработки автономных роботов. Я знаю, что сегодня в этой области есть одна компания——Frodobots——и я ожидаю появления большего числа подобных. Наша портфельная компания Hivemapper, хотя и не является явно робототехнической компанией, исследует множество подобных идей.

Компании без сотрудников—основой компаний без сотрудников является искусственный интеллект. Благодаря o3 от OpenAI и другим более продвинутым моделям рассуждения с цепочкой мыслей, модели достигают уровня, когда они способны думать, планировать, выполнять и самостоятельно исправлять ошибки. Это закладывает основу для агентов ИИ, выполняющих все задачи в бизнесе.

Для нормального функционирования компании без сотрудников потребуется человеческое руководство, поскольку ИИ неизбежно будет совершать ошибки и может выходить за пределы своего контекстного окна (context window,指模型能够处理的信息量). Со временем я ожидаю, что степень человеческого руководства будет снижаться по мере того, как ИИ будет постоянно совершенствовать самокоррекцию и расширять контекстное окно. Я believe, что управление этими компаниями без сотрудников может осуществляться через DAO, и я ожидаю, что крипто资本市场 предоставит финансирование для амбициозных попыток создания компаний без сотрудников.

Стартапы часто добиваются успеха, тогда как крупные компании терпят неудачу, потому что они сталкиваются с уникальными ограничениями. Я believe, что ограничение «без сотрудников» принесет некоторые невероятные прорывы для всех бизнес-операций.

Ценные бумаги в блокчейне

—Соучредитель и управляющий партнер Тушар Джейн (Tushar Jain)

С приходом администрации Трампа и полной победой республиканцев в Конгрессе, ценные бумаги в блокчейне наконец-то получат meaningful взлет.

Транзакции в блокчейнах, таких как Solana, могут быть завершены практически мгновенно, устраняя время ожидания, common в традиционных финансах. Более быстрый поток капитала повышает эффективность капитала и должен привести к более эффективным ценам.

Блокчейн гарантирует, что все участники имеют доступ к实时, неизменяемой записи транзакций. Этот уровень прозрачности и безопасности резко контрастирует с непрозрачными и иногда рискованными централизованными базами данных традиционных финансовых институтов. Стоимость транзакций в сетях блокчейн значительно ниже, чем в традиционной банковской системе, что видно из сравнения стоимости отправки стейблкоина в Solana (0,001 доллара США) с стоимостью банковского перевода (30 долларов США). Расширение токенов Solana теперь позволяет осуществлять точный细粒度 контроль над токенизированными ценными бумагами. Эмитенты могут ограничивать держателей своих ценных бумаг адресами из белого списка, отзывать токены в случае судебного приказа и соблюдать другие требования законодательства о ценных бумагах или лучшие практики трансфер-агентов.

Без сомнения, почти мгновенная окончательность, дешевые транзакции и прозрачность блокчейна предлагают лучшее расчетное обслуживание, чем медленные, дорогие и непрозрачные традиционные финансовые轨道. Единственным реальным препятствием является регулирование, и более благоприятный для инноваций SEC может открыть двери для токенизации ценных бумаг.

Я не считаю, что публичные акции станут первым токенизированным активом для массового рынка. Рынки с lower ликвидностью, большей непрозрачностью и большей выгодой от токенизации, скорее всего, будут внедрены первыми. Это может быть капитал стартапов, когда нет смысла платить Carta или Angelist за управление таблицей капитала, если блокчейн может управлять ею бесплатно. Это могут быть инструменты с фиксированным доходом, над которыми Figure работает уже много лет. Это могут быть доли LP в фондах.

Buy Now, Pay Never (Покупай сейчас, плати никогда), трать свой портфель, маржинальное торговля на основе портфеля

—Инвестор Спенсер Эпплбаум (Spencer Applebaum)

Основываясь на идеях Тушара, когда все активы станут программируемыми и торгуемыми в блокчейне, мы начнем видеть появление интересных новых продуктов. Вот несколько примеров:

Buy Now, Pay Never (Покупай сейчас, плати никогда)—Affirm и Klarna популяризировали концепцию «покупай сейчас, плати позже», и я believe, вы уже видели эти виджеты на Amazon и других сайтах merchants. Сегодня пользователи в блокчейне могут зарабатывать около 8% доходности на SOL и около 15% на стейблкоинах. Что, если пользователям не нужно будет预付订阅费用，而是可以将他们的代币存入商家（从 Netflix 这样的 web2 公司到 Dune Analytics 这样的 web3 公司）, и merchants будут со временем получать награды за стейкинг/кредитование? Токены пользователей будут заблокированы на определенный период для гарантии оплаты. Мы считаем, что здесь есть сильный потребительский психологический фактор: альтернативные издержки доходности кажутся более приемлемыми, чем预付 платеж.

Трать свой портфель—когда все активы токенизированы и агрегированы в одном месте (web3 кошелек), пользователи должны иметь возможность оплачивать средние и крупные покупки своим портфелем. Представьте, что у Алисы есть 10 000 долларов в BTC, 10 000 долларов в приносящем доход USDC, 10 000 долларов в акциях TSLA и 10 000 долларов в золоте. Она хочет купить диван за 4 000 долларов. Вместо того чтобы обменивать свой USDC на фиат, ждать банковского перевода, отправлять платеж, а затем выполнять обратный процесс для ребалансировки своего портфеля, что, если она сможет автоматически продать по 1 000 долларов каждой из своих четырех позиций в блокчейне и сразу же заплатить merchantу за диван? Она останется полностью распределенной в своем существующем портфеле, не needing думать о процессе ребалансировки.

Маржинальное торговля на основе портфеля (Portfolio Margining)—в ближайшие 3-5 лет, с появлением крипто прайм-брокеров и унифицированных супер-протоколов, пользователи должны иметь возможность держать все активы跨 маржи. Например, Алиса должна иметь возможность использовать свои акции AAPL для шорта бессрочных контрактов BTC и займа USDC в блокчейне. Или должна иметь возможность использовать свои токенизированные виски в качестве залога для покупки токенизированного долга в блокчейне. Мы начинаем видеть это в综合方式 (например, Ostium brings Forex trading on-chain), но все это станет clearer, когда спотовые активы будут токенизированы.

Верификация оффчейн-состояний в блокчейне

—Инвестиционный партнер Шайон Сенгупта (Shayon Sengupta)

Системы реестров активов, такие как Bitcoin и Solana, представляют ключевой шаг в развитии криптовалют. Эти системы фундаментально касаются денег, они обеспечивают хранение и передачу стоимости через permissionless каналы в глобальном масштабе. Сегодня криптографические примитивы, обеспечивающие работу этих систем, начинают пересекаться с системами, не являющимися реестрами, тем самым разблокируя новые рынки. В течение следующих 12 месяцев криптография утвердит себя как слой верификации данных и вычислений тремя новыми способами: доказательства сети, обработка данных с сохранением конфиденциальности и происхождение идентичности/медиа.

Я рассматриваю это как слияние «денежной криптографии» и «криптографии верификации», которое будет выступать в качестве слоя координации, порождая новые экономические модели и механизмы стимулирования.

Новые рынки: доказательства с нулевым разглашением открывают новые возможности

Первая возможность — это zkTLS и рынки, которые он приносит. zkTLS относится к построению доказательств с нулевым разглашением через подписи TLS в веб-страницах для верификации任意单元 данных в интернете (например, ваш кредитный рейтинг в Equifax или ваша история тренировок в Strava) полностью нецензурируемым и защищенным от篡改 способом. Некоторые команды уже начали развертывать доказательства с нулевым разглашением в веб-сессиях для создания нецензурируемых и устойчивых к мошенничеству приложений. Наши инвестиции в p2p.me и ZkMe являются ранними примерами этого. p2p.me — это платформа для пополнения/вывода наличных в Индии, которая использует доказательства сети для обхода фрагментированной рыночной структуры в этом регионе. ZkMe — это система суверенной верификации凭证 KYC, позволяющая приложениям верифицировать личность пользователя с сохранением конфиденциальности. Тот же принцип может быть расширен на десятки новых рынков, таких как билеты, бронирования и другие системы, где мошенничество является основным узким местом ликвидности.

Гомоморфное шифрование: раскрытие потенциала искусственного интеллекта

Во-вторых, полное гомоморфное шифрование (FHE) приближается к своему золотому веку. По мере того, как доходность от обучения систем ИИ на публичных наборах данных снижается, пост-обучение и тонкая настройка в частных или конфиденциальных средах станут более критичными. Это создает новое пространство дизайна для координации ранее недоступных наборов данных в качестве входных данных для моделей, особенно поскольку大量宝贵企业和消费者数据继续从本地转移到云系统。Стимулы на основе токенов будут играть ключевую роль на этом уровне, и прорывы в этой области поднимут лучшие базовые модели на ступень выше.

Верификация идентичности и происхождение медиа: необходимые инструменты в эпоху ИИ

В пост-ИИ эру, когда стоимость генерации контента приближается к нулю, верификация идентичности и подлинности контента станет незаменимым элементом в потребительских приложениях. Ранние системы, такие как Worldcoin, Humanity Protocol и Humancode, используют криптографические доказательства для верификации биометрической информации или凭证, выданных государством, и используют стимулы на основе токенов作为主要手段 для масштабной мобилизации участников. Аналогично, стандарты, такие как C2PA, отличают реально захваченные медиа от сгенерированных ИИ путем маркировки контента на уровне оборудования, но массовое внедрение этих стандартов на уровне приложений может потребовать某种形式的基于代币的协调机制, чтобы преодолеть инерцию потребительских привычек. Эти инструменты критически важны для решения рисков информации в потребительском интернете, насыщенном ИИ.

Трейдинг переходит к многопользовательским, полностековым медиакомпаниям

—Инвестор Эли Цянь (Eli Qian)

Трейдинг переходит к многопользовательской игре——делиться финансовыми результатами и спекулировать в группе — это поведение, укорененное в человеческой природе и极易传播。Люди любят говорить о том, сколько денег они заработали (или потеряли!) в различных областях, от акций и спортивных ставок до мемкоинов. Однако популярные сегодня платформы для торговли криптовалютами, акциями и спортивных ставок в основном designed для одиночного опыта. Robinhood, FanDuel, BONKBot——ни одно из них не prioritizes многопользовательский опыт. Тем не менее, спрос на социальный трейдинг неоспорим. Сегодня пользователи создают свои собственные временные социальные опыты через онлайн-форумы и групповые чаты. Значительная часть контента в Crypto Twitter revolves around这些讨论。

Одним из крупнейших преимуществ криптовалюты является permissionless ликвидность. Она открывает двери для任何人构建加密资产的多人交易工具。Я очень期待 увидеть в 2025 году, как разработчики используют присущую социальному трейдингу вирусную природу для создания многопользовательских опытов. Такие продукты позволят пользователям делиться трейдами, соревноваться в таблицах прибылей и убытков и совместно открывать позиции одним кликом или касанием. Пространство дизайна очень широко, охватывая Telegram ботов, Twitter Blinks, Discord мини-приложения и многое другое. Хотя 2023 и 2024 годы见证了像 BONKBot 和 BullX 这样的单人工具的崛起, 2025 год станет годом многопользовательского трейдинга.

Полностековые медиакомпании——было много попыток использовать токены для улучшения медиа и контента, но мало компаний смогли fully realize их потенциал. Однако мы начинаем видеть rise медиакомпаний, которые control端到端的内容制作，包括代币、分发和人力资本。Эти «полностековые» медиакомпании имеют возможность push крипто примитивы дальше, чем когда-либо прежде. Например: токены спортсменов, токены креаторов, прямые трансляции с prediction markets и т.д.

Одним из примеров является Karate Combat. Вместо того чтобы строить продукт вокруг существующих бойцов UFC, они built a new fighting league с нуля, giving them more control over rules, distribution и athletes. Хотя токены бойцов UFC имеют ограниченное utility, Karate Combat позволяет держателям токенов голосовать за training schemes бойцов, fight outfits или anything else——это возможно только если Karate Combat control токеном design и контрактами бойцов.

Будущие прямые трансляции, спортивные лиги, подкасты и реалити-шоу will achieve deep vertical integration в контенте, distribution, токенах и human capital. Я очень期待 инвестировать и потреблять下一代代币增强的媒体。

Восхождение охотников за альфой (Alpha Hunters)

—Инвестор Вишал Канкани (Vishal Kankani)

В 2024 году произошли некоторые decisive события, которые предвещают появление некоторых интересных новых phenomena в 2025 году.

Во-первых, выпуск нового токена几乎不需要任何成本（约 0 美元）,几乎任何人都可以无需许可地进行。Это привело к astonishingly high number выпусков токенов в 2024 году. Большинство из них были мемкоинами с lifespan, measured in hours, very short.

Во-вторых, рыночное настроение в 2024 году вернулось к模式公平分配式代币发行高流通量、低完全稀释估值（FDV）——напоминающее эру первичного размещения монет (ICO) 2017 года. В таком类型的市场中，中心化交易所（CEX）难以跟上新币上市的步伐，我们预计这种情况将在 2025 年继续发生（因为它们有自身的上市流程）,这会激励人们转向链上交易，并为去中心化交易所（DEX）带来更多流动性。因此，DEX 在未来一年将在 CEX 上获得更多市场份额。С взрывным ростом количества токенов и активности торгов на DEX, активным трейдерам потребуются более мощные инструменты и модели для识别新兴代币、分析市场情绪和链上指标、识别漏洞、降低风险（例如卷款跑路）,并高效地执行交易。

Это подводит нас к третьему событию 2024 года: агенты искусственного интеллекта. До сих пор мы видели, как агенты ИИ создают контент в социальных сетях, чтобы привлечь внимание к своим respective токенам. Я ожидаю, что следующая итерация агентов ИИ будет «Охотниками за альфой»——то есть их единственной задачей будет поиск超额收益（alpha）,并实时自主地进行交易。

Волна институционализации криптоиндустрии

—Партнер Мэтт Шапиро (Matt Shapiro)

Мы вступаем в начало этапа институционализации криптовалют, и этот процесс будет происходить с astonishing speed.

За последние пять с лишним лет криптоиндустрия achieved huge progress в значительных технологических улучшениях, product-market fit и substantial улучшениях пользовательского интерфейса/пользовательского опыта (UI/UX), но институциональная группа в крипто сфере фактически停滞不前。Комбинация регулирования и карьерных рисков prevented many financial institutions from effectively entering the field или даже offering basic crypto products to their clients. С приходом про-крипто правительства США и record success Bitcoin ETF, мы即将看到过去五年机构的自满情绪正竞相追赶，并尽快找到支持加密货币的方法。

В 2024 году было 35 миллиардов долларов спроса на покупку Bitcoin, которые не могли или не хотели просто go through Coinbase. Поскольку большинство asset management companies и крупных brokers еще не fully launched crypto business, к 2025 году больше funds will be able to enter the crypto market. Мы увидим launch of a large number of ETFs для удовлетворения и использования этого спроса. Это включает не только ETF для новых crypto assets, таких как Solana (SOL), но и ETF с multiple crypto assets, а также ETF, смешивающие crypto assets с традиционными активами, такими как золото, акции или кредит. Будут leveraged ETF, inverse ETF, volatility suppressed ETF, staking ETF и так далее. Basically, all combinations you can think of bundling crypto assets together для институциональных и retail investors will be explored.

Мы увидим, как крупные financial institutions compete to launch basic financial products вокруг криптовалют. Каждая financial institution should explore creating product lines, enabling their clients to trade crypto products. Financial institutions should seek to custody crypto assets и offer credit against these assets, как они делают это сегодня для более традиционных активов. Мы также можем увидеть significant increase в issuers стейблкоинов. Любой банк, принимающий депозиты, should seek to issue native stablecoins. Я emphasized в разговоре с Куи Шеффилдом (Cuy Sheffield) из Visa на саммите Multicoin 2024, что каждой компании нужна stablecoin strategy, just as «E-commerce» eventually merged into «Commerce», «Stablecoin» will gradually integrate into all aspects of business, becoming an integral part of business activities.

Все это лишь верхушка айсберга, и хотя это не самое технически амбициозное дело в крипто сфере, масштаб и охват распределения, а также涉及的資金却是巨大的。