От институциональных расчетов к открытой экосистеме: сможет ли Canton повторить путь развития Robinhood Chain?

Автор статьи: Nick_Researcher

Адаптация: AididiaoJP, Foresight News

Я уделял много времени отслеживанию проектов Robinhood и Canton Network. Они движутся к одной конечной цели: размещать токенизированные реальные активы (RWA) на программируемой инфраструктуре, доступной пользователям, но оба подхода стартовали с противоположных концов рынка.

Robinhood начал с дистрибуции. Сначала у него появились миллионы пользователей с финансовыми счетами, затем запустились токенизированные активы, а блокчейн стал доступен разработчикам. Canton стартовал с институционального клиринга, конфиденциальности и регулируемой финансовой инфраструктуры. Лишь сейчас он начинает открывать более доступную среду для разработчиков. На мой взгляд, именно эта разница объясняет их текущие позиции и то, что Canton должен сделать следующим.

Один стартует от пользователей, другой — от институтов

Robinhood Chain представляет собой L2 на базе Arbitrum Orbit, публичная основная сеть которого запустилась 1 июля 2026 года. Gas рассчитывается в ETH, поддерживается развертывание смарт-контрактов без предварительного допуска.

Ключевым продуктом являются Stock Tokens — токенизированные долговые ценные бумаги, выпущенные компанией Robinhood Assets (Jersey) Limited. Они отражают экономическую эффективность американских акций и ETF, но не предполагают юридического права собственности на базовые акции. Эти продукты доступны в более чем 120 странах, за исключением США.

Главное преимущество кроется в дистрибуции. У Robinhood уже есть около 28 миллионов активных финансовых счетов, которые обслуживаются через Robinhood Wallet и Robinhood Earn. Среди первых партнеров — Uniswap, Chainlink, BitGo, Morpho, Lighter и другие; независимые команды могут также разрабатывать и выводить продукты без предварительного разрешения.

Canton выбрал иной путь. Это L1, разработанный Digital Asset примерно за десять лет с акцентом на конфиденциальность. Архитектура Daml позволяет сторонам выборочно обмениваться данными транзакций, а не раскрывать полное состояние сети. Изначально его клиентами были не розничные инвесторы, а финансовые институты.

Платформа DLR для сделок репо от Broadridge работает на базе Canton. DTCC продвигает процесс токенизации казначейских облигаций США под хранилищем DTC, с целью запуска коммерческих услуг в октябре 2026 года. Euroclear совместно с DTCC занимает пост сопредседателя Canton Foundation. В консорциум супервалидаторов входят LSEG, Visa и a16z crypto.

Кроме того, в июне 2026 года Digital Asset завершила раунд финансирования объемом 355 млн долларов под руководством a16z crypto. В раунде участвовали Société Générale, Citadel Securities, HSBC, Tradeweb и ADIA. В конце сентябре рекордные 20 млрд гонконгских долларов в виде цифровых зеленых облигаций были рассчитаны через HSBC Orion на базе Canton.

На мой взгляд, контраст очевиден: Robinhood контролирует пользовательские отношения, снижая порог входа и позволяя приложениям развиваться на публичном EVM; Canton掌控 институциональный клиринг и процессы залога, защищая конфиденциальные данные транзакций, и лишь теперь приглашает больше разработчиков. Robinhood идет снизу вверх, Canton — сверху вниз.

Две экосистемы: где они находятся сейчас

Открытая экосистема Robinhood набирает обороты очень быстро. По состоянию на конец сентября объем заблокированных средств в DeFi по данным различных трекеров оценивался примерно в 900 млн – 1,6 млрд долларов, ликвидность стейблкоинов приближалась к 1 млрд долларов, а капитализация активно торгуемых RWA составляла около 150–260 млн долларов. Конкретные цифры различаются, но направление ясно: капитал быстро поступает и находит множество способов применения.

Uniswap стал основным источником ликвидности, Morpho — слоем кредитования, который сегодня поддерживает рынки вокруг USDG и Robinhood Earn, Lighter и Arcus запустили бессрочные фьючерсы на акции и криптовалюту. Pons захватила большую часть активности на лаунчпадах, за которой следуют Long, ClutchMarkets и несколько меньших платформ.

Мем-токены и токены, привязанные к акциям, генерировали первоначальную торговую активность. Затем Stock Tokens обеспечили пользователям мотивацию удерживать капитал в сети, поскольку они могут выступать в роли залога, торговых пар и базовых активов для деривативов.

Что вызывает опасения, так это то, что самый главный канал дистрибуции Robinhood еще не полностью интегрирован. Как отметил Johann Kerbrat, интеграция с ядром приложения Robinhood находится на ранней стадии. Сама сеть уже функционирует, но полный пользовательский путь от брокерского счета в приложении до блокчейна пока не сформирован.

У Canton ситуация практически обратная. Его институциональная инфраструктура уже запущена в эксплуатацию. По данным сети, ежемесячный объем операций с токенизированными RWA составляет примерно 9–10 трлн долларов, в основном за счет сделок репо. Данные RWA.xyz показывают, что общая стоимость представленных активов достигает ~326 млрд долларов, большая часть из которых приходится на Broadridge DLR. Это деятельность по управлению залогом со стороны институтов, а не широко распределенная розничная ликвидность. Согласно различным источникам, количество участников сети варьируется от 500 до 780.

Чего не хватает Canton, так это зрелого публичного слоя приложений. Кошельки уже существуют, несколько децентрализованных бирж (DEX) и кредитных протоколов находятся в разработке, программа вознаграждений для избранных приложений проходит процедуру управления, но цикл взаимодействия между пользователями и ликвидностью остается ограниченным. 28 сентября 2026 года Zenith открыл публичную тестовую сеть EVM, а два дня спустя Kaiko развернул оракул институционального уровня. На мой взгляд, Zenith — это первый надежный интерфейс для разработчиков Solidity в Canton, но он все еще находится в статусе тестовой сети, а не активной экономической среды приложений.

Чего не хватает Robinhood

У Robinhood есть пользователи и приложения, но нет тех институциональных активов, которые уже поддерживаются на Canton.

Stock Tokens предоставляют экономическое воздействие, но не являются непосредственно акциями, хранящимися в инфраструктуре DTC. Пользователи из США по-прежнему исключены. Эта сеть также не была спроектирована для банков, управляющих двусторонними позициями по сделкам репо, внутридневными маржинальными требованиями или частными торговыми книгами. Таким институциональным клиентам необходим контролируемый доступ и выборочное раскрытие данных. Инвестиции в частный капитал, недвижимость и произведения искусства остаются категориями будущих продуктов, а не сформированными рыночными площадками в сети.

На мой взгляд, спекулятивный и торговый слой Robinhood развивается быстрее, чем слой долгосрочного размещения капитала. Это способствует привлечению ликвидности, но одновременно обнажает ограничения текущей базы активов.

Чего не хватает Canton

В Canton уже есть высококачественные институциональные активы и операции клиринга, не хватает механизмов дистрибуции и открытого цикла композабильности.

Нет простого круглосуточного продукта на базе акций, который позволял бы неинституциональным пользователям покупать, сдавать в долг или использовать в качестве торговых пар. Нет аналога Pons для создания новых эмиссий и привлечения внимания. Нет рынков масштаба Morpho, чтобы токенизированные казначейские облигации стали стандартом залога для открытого кредитования. Ликвидность на публичных DEX по сравнению с Uniswap на Robinhood Chain остается ограниченной. Самое главное — у Canton нет крупной потребительской платформы, которая могла бы направить пользователей с финансовыми средствами к этим продуктам. Zenith может решить проблему доступа для разработчиков, но в одиночку он не справится с задачей дистрибуции.

Как Canton может повторить успех Robinhood

Я не считаю, что успех Robinhood обусловлен тем, что его технология блокчейна принципиально лучше. Он добился успеха, потому что уже контролирует дистрибуцию пользователей, выпустил понятный класс активов и позволил разработчикам строить решения вокруг него.

Мем-токены и лаунчпады привлекали внимание, Stock Tokens удерживали капитал, Morpho позволил использовать эти активы в качестве залога, а Lighter и Arcus дали трейдерам возможность хеджировать и спекулировать ими. Canton не стоит копировать каждый продукт, а должен использовать свои институциональные преимущества для воспроизведения этой последовательности. Я вижу три приоритетных направления.

Во-первых, создать свой Morpho вокруг институционального залога

Для меня это шанс с максимальной степенью уверенности. В Canton уже есть казначейские облигации DTCC, залоговые средства по сделкам репо от Broadridge и регуляторная инфраструктура для облигаций, но отсутствует открытый рынок кредитования, который мог бы трансформировать эти активы в широкодоступный залог.

Robinhood продемонстрировал, как быстро кредитование способно аккумулировать ликвидность. За несколько недель Morpho стал одним из основных направлений для капитала, связанного с USDG и Stock Tokens. Canton может предложить более мощную версию, поскольку базовые залоговые активы обладают более четким юридическим и институциональным статусом требований.

Я буду отслеживать следующую структуру: лицензированная первичная среда для регулируемых институтов; более открытая вторичная среда для разработчиков и квалифицированных пользователей; сохранение конфиденциальности на стороне институтов; прозрачность правил залога, процентных ставок и ликвидации на уровне приложений. Такая структура удовлетворит требования институтов и предоставит внешним разработчикам фундамент для построения решений. Без открытого слоя кредитования токенизированные активы Canton будут продолжать циркулировать только среди одобренных институтов и не смогут стимулировать развитие более широкой экосистемы.

Во-вторых, привлечь крупного игрока на рынке розничной дистрибуции

Canton не нуждается еще в сотне кошельков. Ему нужен брокер, финтех-банк или потребительское финансовое приложение, обладающее базой пользователей с депозитами, каналами фиатных расчетов и понятным интерфейсом продукта.

Ключевое преимущество Robinhood заключается не в AMM или EVM, а в аккаунте, который пользователи уже используют для хранения и перемещения средств. Canton necesita такой же простой продукт: хранение токенизированных казначейских облигаций, получение прозрачной доходности, торговля токенами на акции, обеспеченными реальными остатками в DTC, и круглосуточный доступ через существующие финансовые аккаунты.

Send, Loop и Bron могут предоставить важнейшую инфраструктуру, но сама по себе она не создает спрос автоматически. Программы стимулирования избранных приложений могут привлечь разработчиков и краткосрочный капитал, но не заменят настоящие каналы дистрибуции среди потребителей. Без такого канала награды с высокой вероятностью привлекут пользователей, ориентированных исключительно на заработок бонусов, а не лояльных долгосрочных пользователей.

В-третьих, подождать, пока залоговая база станет ликвидной, и затем запускать деривативы и эмиссии

До того как базовые активы и рынок кредитования отлажены, я не ставил бы на первое место крупные бессрочные фьючерсы или лаунчпады. Решения Arcus и Lighter имеют смысл на Robinhood Chain, потому что пользователи уже торгуют базовыми активами. Бессрочные рынки на Canton или Zenith без ликвидных розничных базовых активов останутся ограниченным продуктом. То же самое касается лаунчпадов.

Robinhood Chain получает выгоду от токенов на базе акций и активной розничной эмиссии, поскольку в среде уже присутствуют внимание, ликвидность и знакомые активы. Canton может выбрать более сфокусированный путь. Вместо создания универсальной платформы для мем-токенов ему стоит поддерживать эмиссии, связанные с токенизированными компаниями, фондами, инвестициями в альтернативные рынки или регулируемым активами. Это позволит сохранить финансовый профиль Canton и одновременно создать новые продукты для трейдеров и разработчиков.

Последовательность имеет решающее значение: залог → кредитование → дистрибуция → деривативы и эмиссии. Если Canton начнет спекуляции до формирования этой базы, ликвидность окажется временной.

Заключение

Я не ожидаю, что Canton в краткосрочной перспективе догонит Robinhood по количеству розничных держателей. Это не тот показатель, на котором я сосредоточен. Меня интересует другое: сможет ли Canton, предоставляя более сильные активы, улучшенную конфиденциальность и более четкий юридический статус требований, создать аналогичный цикл композабильности.

Robinhood уже доказал, что когда знакомый актив связывается с кредитованием, ликвидностью, деривативами и дистрибуцией, пользователи начинают массово подключаться к экосистеме. У Canton уже есть активы с высокой институциональной потребностью. Его задача — сделать эти активы доступными и функциональными за пределами закрытых процессов клиринга.

Запуск сервиса DTCC в октябре и будущая основная сеть Zenith создают важное окно возможностей. Если после их выхода Canton в течение следующего квартала так и не выйдет с крупным рынком кредитования или продуктом для розницы, я буду считать, что большинство институциональной активности останется закрытой для более широкой экосистемы. Сеть продолжит обрабатывать огромные объемы финансовых транзакций, но открытый слой приложений будет полагаться преимущественно на субсидии и стимулы.

Если Canton запустит серьезный рынок залога и привлечет эффективного игрока на рынке розничной дистрибуции, моя точка зрения существенно изменится. Именно этот пробел я готов поддержать своими инвестициями и вниманием.