Жизнь и смерть обычного мем-коина

Автор: Victor Ramirez

Перевод: TechFlow

TechFlow: Все знают о резких взлетах и падениях мем-токенов, но мало кто четко объясняет с помощью данных, насколько коротким может быть их жизненный цикл. Coin Metrics с помощью анализа выживаемости разобрала полную траекторию 150 мем-токенов: медиана достигает пика за 17 дней, а исчезает через 370 дней. Для тех, кто все еще пытается угадать следующий токен с потенциалом x1000, это суровое, но необходимое руководство к размышлению.

Ключевые выводы

Мем-токены достигают пика очень быстро, но медленно умирают. Медианный мем-токен достигает исторического максимума (ATH) через 17,2 дня после первой торговли, четверть из них — в течение 1,6 дня. От пика до краха (-95%) медиане требуется 370 дней.

Восстановление практически невозможно. 81% мем-токенов упали более чем на 90% от исторического максимума. Лишь 5 токенов (3,3%) когда-либо снова поднимались выше отметки ATH.

Введение

Несмотря на то что мем-токены часто ассоциируются с розничными спекуляциями и впечатляющей доходностью, на практике они оказываются крайне эффективными для привлечения внимания и ликвидности к новым экосистемам. Когда Solana восстанавливалась после краха FTX, конец 2023 года ознаменовался всплеском активности мем-токенов; затем последовал 2024 год с Base, а недавно — с Robinhood Chain, где мем-токены торгуются парами с токенизированными акциями.

Однако эта вирусная природа и способность привлекать внимание означают чрезвычайно короткий жизненный цикл. Платформы запуска токенов, такие как pump.fun и PONS, снизили порог создания мем-токенов, что лишь усилило эту тенденцию. Были созданы миллионы мем-токенов, но лишь ничтожная часть оказалась на централизованных биржах, а те, кто выжил, — единичны.

Циклы резких взлетов и падений мем-токенов известны всем, но мало кто пытался их количественно оценить. Как долго на самом деле длится рыночный цикл мем-токенов? Насколько хороши или плохи их долгосрочные результаты? В этом материале мы измеряем полный жизненный цикл репрезентативной выборки мем-токенов — от первого прайсинга до краха — чтобы рассмотреть сектор сверху вниз.

Моделирование рыночного жизненного цикла мем-токенов с помощью анализа выживаемости

Чтобы определить рыночный жизненный цикл токена, сначала определим следующие события:

Точка старта: первая торговля токена на бирже.

Пик: исторический максимум (ATH) мем-токена.

Крах: откат на 95% от ATH.

Мы используем оценитель Каплана-Мейера — метод анализа выживаемости, применяемый в клинических испытаниях для оценки медианного срока жизни — для измерения типичного рыночного жизненного цикла мем-токенов. Выборка состоит из 150 мем-токенов из данных рынка Talos, выпущенных после того, как в декабре 2023 года запустился BONK и началась полноценная эра Solana Meme.

Важное допущение заключается в том, что этот пул смещен в сторону относительно успешных токенов: для попадания в выборку токен должен иметь ценовые данные хотя бы на одной централизованной бирже. Это явно исключает огромное количество мем-токенов, созданных на платформах запуска вроде pump.fun. Следовательно, данные в данной статье систематически завышают срок жизни обычных мем-токенов с платформ запуска. Порог отката в 95% также является искусственным, и выбор порога существенно влияет на оцененную медианную продолжительность.

Другое допущение заключается в том, что сравнение с историческим максимумом изначально ставит проект в невыгодное положение. ATH — полезная точка отсчета, хотя ее можно подтвердить только задним числом, поскольку другие варианты (например, локальные пики) зависят от непредсказуемого процесса ценообразования. Воспринимайте эту статью как демонстрационную модель, а не точную статистическую оценку.

Источник: Talos CM Market Data Pro

Как читать эти кривые: оценитель движется слева направо. При наступлении каждого события он спрашивает: какая доля текущих токенов, все еще находящихся в «зоне риска», только что «умерла»? Он перемножает эти условные показатели выживаемости. Токены, которые остаются живыми, продолжают учитываться в знаменателе «риска» на протяжении всего периода наблюдения, затем выходят из выборки и никогда не учитываются как пережившие крах. Кривая начинается с 100% и плавно снижается; медиана KM — это точка, где кривая пересекает отметку 50%.

Вывод таков: медианный мем-токен достигает ATH всего через 17,2 дня после первой сделки, четверть из них фиксируют пик за 1,6 дня. От ATH до краха (-95%) медиана проходит 370 дней.

Внимание покупателя: жестокое вознаграждение казино мем-токенов

Ранее мы отслеживали рыночный жизненный цикл во временном разрезе. Теперь посмотрим, как распределяется доходность цены токенов между различными активами.

На графике ниже показано распределение уровней цен мем-токенов с момента достижения ATH. Из него видно, что более половины мем-токенов торгуются со скидкой более 95% к ATH.

Источник: Talos CM Market Data Pro

Источник: Talos CM Market Data Pro

Доходность большинства мем-токенов при старте сосредоточена в узком диапазоне, после чего начинает смещаться вниз — лишь 5 из 151 токенов превысили свою цену первого дня. Через 300 дней стоимость большинства токенов составляет всего 10% от начальной. Отрицательная доходность с момента выпуска затрагивает все мем-токены независимо от масштаба. Из пяти крупнейших по капитализации токенов, выпущенных в эпоху Solana Meme, три (TRUMP, PUMP и PENGU) сейчас торгуются ниже цены первичного размещения.

Источник: Talos CM Market Data Pro

Из мем-токенов, выпущенных в эпоху Solana Meme, 50% уже прошли полный жизненный цикл от выпуска к ATH и последующему падению на 95%, в среднем за 456 дней. К 1000-му дню примерно 90% токенов уже снизились с пика на 95%.

На приведенной ниже диаграмме Санки показана судьба мем-токенов. Лишь 19% мем-токенов избежали отката более чем на 90% от ATH. Из 81% мем-токенов, упавших более чем на 90% от ATH, лишь 3% когда-либо снова поднимались выше отметки ATH.

Это верх? Сравнение локальных пиков и ATH

Когда рынок качает вас из стороны в сторону, как понять, сталкиваетесь ли вы с локальным пиком или финальным потолком? Никто не знает заранее, но история показывает, что у мем-токенов крайне редко бывает больше одного «верха».

Две трети мем-токенов эпохи Solana ни разу не демонстрировали осмысленного восстановления. Они росли единожды, достигали пика за считанные дни и после этого так и не возвращались к этому уровню. Оставшейся трети в среднем требовалось несколько месяцев, чтобы достичь ATH.

За пределами цены: взгляд на ончейн-активность

Аналогичный анализ можно провести с помощью ончейн-активности. Используя эффективные адреса на Solana с балансом не менее 1 доллара США, мы можем сопоставить пиковую активность с текущей. Подобно маниакальному поиску цены, ончейн-активность редко демонстрирует локальные пики перед достижением абсолютного максимума. С момента первоначального пика активная база редко восстанавливается. На данный момент количество активных адресов основных мем-токенов составляет менее 7% от пиковых значений.

Источник: Talos CM Network Data Pro

Прогноз: рушится ли эпоха Bonk?

Эти данные рисуют мрачную картину для мем-токенов в целом. Означает ли это конец спекуляций на мем-токенах?

Эволюция миграции торговли мем-токенов на другие платформы свидетельствует об обратном. Практически нет доказательств того, что асимметричная доходность мем-токенов вознаграждает ставки с крайне низкой вероятностью успеха. Однако считать, что спекуляции на мем-токенах полагаются на рациональных участников рынка, принимающих серьезные инвестиционные решения, — это грубая логическая ошибка. Несмотря на то что рынок хорошо понимает, что мем-токены обычно не являются хорошей долгосрочной инвестицией, это не мешает новым игрокам продолжать пробовать силы в «траншеях».

Спекуляции глубоко укоренены в рыночной культуре, независимо от того, на какой базовой инфраструктуре они построены. Это уникальная черта не только блокчейна, хотя именно он позволяет таким рынкам распространяться эффективно и без разрешений. По мере дальнейшего финансового и токенизации активов в цепочке новые формы азартных игр, скорее всего, будут продолжать появляться в совершенно новых и неожиданных стилях.