За удвоением NEAR за неделю: радикальная трансформация структуры доходов, но крупнейший источник прибыли всё же в чужих руках

Автор: Marc Arjoon

Перевод: TechFlow

TechFlow: За последнюю неделю цена NEAR практически удвоилась, и рынок рассматривает её как новый актив в рамках нарративов приватности и ИИ. Однако при детальном разборе структуры доходов статья показывает, что реальную стоимость обеспечивает именно комиссия за транзакции в Intents, и треть этого критически важного потока поступает от агрегатора, не раскрывающего источник кошельков. Для инвесторов, стремящихся войти на росте, это ключевой фактор, который необходимо учитывать.

Когда цена и фундаментальные показатели движутся в одном направлении, я обращаю на это особое внимание.

NEAR практически удвоился за одну неделю и вырос на 178% с середины августа благодаря запуску анонимных бессрочных контрактов и обменов, подпитываемым Zcash. Этот ралли выглядел внезапным, но лежащие в его основе операционные изменения назревали гораздо дольше.

За этим переоцениванием стоит новая динамика роста выручки (REV), но опирающаяся на совершенно иную бизнес-модель. С января 2025 года комиссии за исполнение упали на 83%, снизившись со 120 тыс. долларов в неделю до 20 тыс. долларов.

Тем не менее, каждую потерянную единицу валюты восполняли NEAR Intents (тип транзакций, позволяющий пользователям выполнять межсетевые операции без ручного управления путями исполнения или расходами на газ). До активации механизма сбора комиссий в феврале 2026 года NEAR лишь маршрутизировал объем торгов Intents, не получая при этом ничего. Сейчас Intents составляют около 85% от выручки NEAR REV, а сам NEAR вырос на 350% с момента их запуска.

Эта ставка на Intents была сделана за счет сокращения нативной активности в сети. Транзакции, оплачиваемые через релеи (доверенные), занимали 78% объема торгов NEAR в первом квартале 2026 года и были основным драйвером с 2024 года. Это были потребительские приложения с субсидируемым газом, которые теперь лишились поддержки.

Изменение хорошо видно по данным о комиссиях. Объем уничтожения токенов упал со 100 тыс. NEAR в январе 2025 года до 20 тыс. в августе 2026 года. Текущий ежемесячный уровень сжигания составляет 0,7%, однако даже после достижения исторического максимума в 3,4% в марте 2024 года само сжигание всегда оставалось незначительным.

Структура активности в NEAR Intents в основном состоит из депозитов, вывода средств и свопов.

Однако реальной прибыли приносят именно свопы, а самым крупным каналом становится SwapKit (кроссчейн SDK для свопов, интегрированный в кошельки вроде Ledger Live, BitPay и Trust Wallet).

Я действительно обнаружил в этой структуре уязвимость. На долю SwapKit приходится 35% объема торгов Intents, но генерирует он 61% комиссионных доходов. NEAR не видит, с каких конкретно кошельков идет трафик, к тому же SwapKit маршрутизирует NEAR Intents как одного из четырех взаимозаменяемых поставщиков наряду с THORChain, Maya и Chainflip. Это означает, что позиция NEAR должна быть вновь доказана в каждом конкретном котируемом предложении. Как видно на графике ниже, основной объем трафика формируют стейблкоины, BTC, ETH и ZEC. Следовательно, доход от Intents для NEAR зависит от того, кто предложит лучший курс, тогда как сама сеть понятия не имеет, откуда уходит пользователь.

Что касается скрытых факторов, NEAR также получает выгоду от нарратива приватности, поэтому стоит оценить масштаб этого сегмента. Вклад Zcash определенно есть: доля комиссий от ZODL (кошелька Zcash) в сентябре удвоилась и достигла 16%, а ZEC составляет 9% от объема торгов Intents. Но они не являются доминирующими. Настоящий взлет произошел в объеме заблокированных активов в анонимных Intents: он вырос со 120 млн долларов в середине августа до 131 млн долларов после запуска бессрочных контрактов. Однако 50% этой суммы — это обернутый NEAR, внесенный в проект, раздающий баллы за доходы от стейкинга. По сути, протокол майнит собственные эмиссионные потоки своим же токеном. Если исключить эту часть, внешние анонимные депозиты составляют около 65 млн долларов.

А что насчет нарратива ИИ? Трансформация в сторону ИИ пока не приносит измеримых результатов. NEAR AI Cloud не публикует данные по выручке, клиентской базе, количеству GPU и не раскрывает никаких механизмов взаимодействия с токеном. Поэтому здесь мне больше нечего добавить. Прошло два года с тех пор, как компания позиционировала себя как «ИИ-компания», но все средства, поступающие держателям NEAR, исходят исключительно от Intents, а подавляющее большинство из них проходит через SwapKit, который в каждом предложении решает, получит ли NEAR данную сделку, при этом сохраняя анонимность исходных кошельков.

Несмотря на это, Intents действительно являются полезным продуктом для ИИ-агентов просто потому, что сами по себе функциональны. Доля SwapKit продолжает падать, тогда как общий объем торгов растет, а скорость роста блокировок в режиме конфиденциальности ускоряется независимо от внутренней структуры. Между тем комиссии на большинстве других блокчейнов уже обрушились более чем на 90%, и ничто не компенсирует этот спад. NEAR создал продукт, запустил его и он действительно работает. Не следует недооценивать проект, доказавший свою способность к исполнению: здесь работают топовые специалисты, и они продолжают регулярно выпускать обновления.