Анализ отчета Goldman Sachs: капитализация Apple обогнала Nvidia, рынок переоценивает тенденцию к сокращению расходов

Автор: Рита

По итогам торгов в понедельник рыночная капитализация Apple вновь стала первой в мире. Около 4,93 трлн долларов США, опережая показатель Nvidia на уровне 4,78 трлн. В тот день акции Nvidia упали почти на 5%, тогда как Apple выросла более чем на 1% вопреки общей тенденции.

За прошедший месяц Apple превзошла индекс Nasdaq 100 на 23 процентных пункта, установив максимальную ежемесячную сверхдоходность с 2005 года. Рынок начинает по-новому оценивать один важный фактор: когда расходы на капитал в сфере искусственного интеллекта неуклонно растут, экономия становится преимуществом.

В обзоре третьеквартальной отчетности Apple от 27 июля Goldman Sachs повысила целевую цену с 330 до 370 долларов США, сохранив рейтинг «покупать». По прогнозу аналитиков компании, прибыль на акцию (EPS) в третьем квартале составит 1,93 доллара США, что выше консенсус-прогноза рынка в 1,89 доллара США; выручка от iPhone вырастет на 23% год к году до 54,8 млрд долларов США, а выручка от Mac увеличится на 15% до 9,3 млрд долларов США. Этот прогноз опирается на уверенность Goldman Sachs в модели Apple с низким уровнем капитальных затрат и стабильной прибылью.

Google тратит деньги, Apple их экономит

На прошлой неделе материнская компания Alphabet повысила прогноз капитальных расходов на 2026 год до 195–205 млрд долларов США, что напрямую привело к отрицательному свободному денежному потоку (FCF) во втором квартале. Это первый случай с момента выхода на биржу в 2004 году. Tesla также расширяет объем расходов. После публикации финансовой отчетности акции обеих компаний резко обвалились.

Apple выбрала другой путь. Данные Goldman Sachs показывают, что капитальные затраты компании снижались последние три квартала подряд. В сфере ИИ Apple ежегодно выплачивает около 1 млрд долларов США за лицензию Google, используя кастомизированную модель Gemini для обновления Siri с помощью ИИ, тем самым избегая колоссальных затрат на обучение больших моделей.

Джей Вудс (Jay Woods), главный рыночный стратег Freedom Capital Markets, отмечает, что ранее Apple критиковали за недостаточные инвестиции в ИИ, но теперь она успешно избежала некоторых ловушек с капитальными затратами. За прошедшие 12 месяцев логика оценки акций инфраструктуры ИИ на рынке звучала так: «чем больше тратишь, тем ценнее», благодаря чему Nvidia выросла с 200 до 600 долларов США. Однако сейчас рынок кредитных дефолтных свопов (CDS) предупреждает о кредитных рисках, свободный денежный поток Google стал отрицательным, и инвесторы начинают осознавать: большие траты не всегда окупаются, а экономия гарантирует безопасность.

Цены на Android растут, Apple забирает долю рынка

Из-за роста цен на память производители смартфонов на базе Android единовременно повысили цены, и никому из крупных игроков, включая Samsung, Xiaomi, vivo и OPPO, удалось избежать повышения стоимости. У Apple тоже есть давление себестоимости, но благодаря высокой лояльности аудитории и экосистемной привязке она смогла нарастить свою долю на фоне общего роста цен. Аналитик Bernstein Стейси Расгон (Stacy Rasgon) указывает, что глобальная доля iPhone выросла против тенденций с 17% год назад до 20%.

Стратегия повышения цен производителей Android оборачивается против них самих. Когда всей отрасли приходится идти на повышение, самый лояльный бренд становится «относительно недорогим» вариантом. Согласно данным Goldman Sachs, доля Apple на китайском рынке выросла примерно на 4 процентных пункта годом ранее до 18%, и это произошло именно в период, когда локальные китайские бренды коллективно повышали цены.

Сама Apple также параллельно корректирует ценовую политику. Модели iPhone 17 Pro и iPhone Air с базовой памятью 128 ГБ прекращают выпуск, фактическая стартовая цена повышается на 100 долларов США. Цены на Mac и iPad 26 июня были увеличены в среднем более чем на 20%. Goldman Sachs полагает, что аудитория Apple демонстрирует меньшую чувствительность к цене по сравнению с пользователями Android, а субсидии операторов и наличие бюджетных моделей нивелируют негативное влияние повышения цен на спрос.

Бизнес сервисов также обеспечивает поддержку. Рост выручки App Store замедлился до 3%, но этот пробел компенсируется ростом подписок iCloud+ и AppleCare+. Goldman Sachs прогнозирует среднегодовой темп роста выручки от сервисов Apple на уровне около 12% в ближайшие годы, при этом замедление App Store будет компенсировано другими категориями.

Четверговая отчетность станет ключевой проверкой

Текущий коэффициент P/E у Apple превышает 30 раз, что значительно выше показателя S&P 500 в 22 раза. Дэн Найлс (Dan Niles), основатель Niles Investment Management, предупреждает, что если в четверг отчетность покажет снижение маржинальности из-за роста цен на полупроводники, Apple может столкнуться с давлением. Коэффициент валовой маржи — это показатель, которому Goldman Sachs уделила особое внимание в данном выпуске, прогноз составляет 48,2%, что лишь немного выше рыночного ожидания в 48,1%. Рост цен на память уже передался всей телефонной отрасли, и способность Apple сохранить валовую маржу одновременно с защитой доли рынка станет главным индикатором успешности этой отчетности.

Отчетность в четверг также станет последним выступлением Тима Кука (Tim Cook) на пресс-конференции по итогам квартала в качестве генерального директора. 1 сентября он официально передаст пост ветерану отдела аппаратного обеспечения Джону Тернусу (John Ternus). Он оставляет преемнику не только рекордный портфель рыночной капитализации, но и нарратив, который рынок начинает переоценивать: в эпоху ИИ сдержанность сама по себе становится конкурентным преимуществом.

Отказ от ответственности

Настоящая статья представляет собой подборку и анализ стороннего исследовательского отчета брокерской компании (Goldman Sachs, от 27 июля 2026 г.), подготовленного Chaowang Research на основе общедоступной рыночной информации. Приведенные в тексте рейтинги, целевые цены, прогнозы прибыли и соответствующие выводы отражают исключительно точку зрения аналитиков данной брокерской компании и позицию их учреждения, не выражают мнение Chaowang Research и не являются инвестиционными рекомендациями.

Рынок сопряжен с рисками, решения необходимо принимать самостоятельно. Данная статья не должна служить основанием для покупки или продажи любых ценных бумаг.