Основатель Hash Global KK: BNB как капитал институциональных инвесторов

Во время Гонконгского Web3-фестиваля 2026 года KK, основатель компании Hash Global, выступил с докладом на форуме «Институциональный капитал BNB и RWA», поделившись своими взглядами на экосистему BNB и активы, представленные в виде токенов (RWA), в частности — на нефинансовые RWA.

Форум организован совместно Hash Global и Ассоциацией финансистов Большого залива, при поддержке блокчейн-партнёра BNB Chain и стратегического партнёра YZi Labs. Стенограмма выступления подготовлена и опубликована сообществом Jiu Ming Gong She.

BNB как институциональный капитал｜Стенограмма выступления

Уважаемые дамы и господа, здравствуйте! Я KK, основатель Hash Global. Сегодня я хочу за 15 минут чётко объяснить, почему BNB является оптимальным инвестиционным активом для институционального капитала в сфере Web3.

Начнём с мысленного эксперимента.

Если бы Tesla не была листингована на NASDAQ, какой актив выбрал бы Илон Маск для выпуска? Ответ: он выпустил бы «токен Tesla» — актив, способный одновременно отражать стоимость компании и служить движущей силой всей её бизнес-империи.

Токены размещаются в публичном реестре, который полностью прозрачен, проверяем, составляем и открыт для свободного обращения. Например, зарядная станция в Гонконге может проверить, владеет ли клиент токенами Tesla, и предоставить ему скидку 20 % на оплату зарядки. Кроме того, Маск может объявить, что владельцы токенов Tesla получают приоритетное право на бронирование полётов SpaceX. Такая открытость невозможна в рамках системы DTCC, управляющей акциями Tesla на NASDAQ.

BNB для Binance — это то же самое, что токен Tesla для империи Маска. BNB — это уже существующий в реальности «токен Tesla».

В наших аналитических отчётах за последние годы Hash Global определяет подобные токены как «функциональные токены стоимости»: с одной стороны, они обладают чёткими механизмами захвата стоимости и сжигания предложения; с другой — глубоко интегрированы в реальные сценарии использования внутри экосистемы. По мере уточнения глобальных нормативных требований мы прогнозируем взрывной рост числа таких «функциональных токенов стоимости». BNB существует уже 8 лет и является самым зрелым примером такого токена в мире. Мы постоянно рекомендуем проектам, в которые мы инвестируем, использовать эту модель в качестве ориентира — при условии, что их собственная бизнес-модель уже устойчива.

Экосистема BNB охватывает как оффчейн-, так и ончейн-сферы. BNB Chain — одна из самых активных публичных блокчейн-сетей, доля рынка DEX составляет 30 %; Binance — крупнейшая криптобиржа мира, её доля рынка — 38 %; рыночная капитализация BNB — 85 млрд долларов США, что делает его экономическим двигателем всей экосистемы.

Первый источник ценности BNB — структурный и повторяющийся доход. В 2025 году доход от участия в первичных листингах (IDO) только за счёт владения BNB достигнет 10,12 % в расчёте на BNB. Это не разовый бонус, а устойчивый, проверяемый и напрямую связанный с активностью экосистемы структурный доход.

Второй источник ценности BNB — внутренний дефляционный механизм предложения. С 2017 года общее предложение BNB сократилось с 200 млн до 139 млн токенов, среднегодовой темп дефляции — 4,77 %. Недавно было сожжено на сумму 1 млрд долларов США, и текущее количество находящихся в обращении токенов снизилось до 134 млн.

BNB — единственный «сверхдефицитный актив» среди десяти криптовалют с наибольшей рыночной капитализацией. Постоянное сжатие предложения создаёт долгосрочную поддержку стоимости. Это не актив, который постоянно эмитируется и размывает долю держателей, а, напротив, становится всё более дефицитным по мере роста активности экосистемы.

BNB — это не просто инвестиционный актив, но и сертификат доступа к использованию экосистемы: скидки на комиссию биржи, стейкинг в сети, участие в ликвидности, эксклюзивные права на покупку новых токенов — чем выше вовлечённость в экосистему, тем сильнее структурный спрос.

Монопольное положение на рынке обеспечивает доход от первичных листингов, который затем перераспределяется для привлечения новых активов; рост активности экосистемы стимулирует сжигание токенов, а возрастающая дефицитность усиливает поддержку стоимости — это самоподдерживающийся «эффект домино». Когда доход, сжигание, практические сценарии применения и активность экосистемы объединяются, формируется мощный замкнутый цикл ценности: чем больше активов и приложений входит в экосистему, тем прочнее фундамент её стоимости; рост стоимости BNB, в свою очередь, укрепляет саму экосистему.

Независимо от того, какие секторы будут развиваться в будущем — ИИ, TradFi или RWA, — конечная ценность будет консолидироваться на базовом уровне. BNB — это как NVIDIA в индустрии чипов: независимо от того, какой прикладной продукт станет популярным, выгода достанется именно ей. Ценность не рассеивается, а концентрируется вокруг единственного ключевого актива экосистемы — BNB.

В отличие от BTC и ETH, BNB лучше всего понимать через призму фундаментального инвестирования. Его стоимость опирается не на чисто нарративные факторы, а на реальные бизнес-показатели, денежные потоки экосистемы и понятные механизмы захвата стоимости. С 2017 года BNB опережает по доходности как BTC, так и ETH.

Институционализация BNB находится на ранней стадии. Доля BTC, приобретённого институтами через ETF и DAT, уже превышает 15 % от общей эмиссии; для ETH этот показатель составляет 10 %, тогда как для BNB — лишь 0,39 %. Что это напоминает? Это как Maotai в 2004 году — институты только начинают формировать свои позиции, а консенсус ещё только складывается.

Здесь я хочу особо подчеркнуть эластичность переоценки ключевых активов на ранних этапах институционального размещения. По-настоящему качественные активы чаще всего демонстрируют максимальный потенциал роста именно до формирования институционального консенсуса. По мере того как публичные фонды, дилерские отделы брокеров, пенсионные фонды, страховые компании и QFII последовательно начнут формировать позиции, Maotai в последующие годы продемонстрировала рост в десятки раз. BNB сейчас находится на аналогичном историческом рубеже.

Мы убеждены: главной финансовой темой следующего десятилетия станет перевод всех активов на блокчейн. Мы считаем, что через десять лет все активы — как финансовые, так и нефинансовые — будут выпускаться, передаваться и торговаться в блокчейне. Глава Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Пол Эткинс в прошлом году объявил о запуске инициативы Project Crypto, официально открыв эпоху перевода активов на блокчейн в США.

Binance в течение восьми лет осуществляла глобальную экспансию и, вероятно, уже имеет более 500 млн реальных пользователей как в оффчейн-, так и в ончейн-сферах, являясь единственной финансовой инфраструктурой по-настоящему интернет-масштаба. Её путь развития невозможно воспроизвести. Рекомендую вам ознакомиться с автобиографией основателя Binance CZ. Благодарю моего однокурсника по Фуданьскому университету, генерального директора издательства «Коммерческая печать», господина Мао, за большую поддержку в публикации этой книги. У нас уже есть небольшой тираж пробных экземпляров, выпущенных к началу этой конференции. Прочитав её, вы поймёте, почему я говорю, что путь развития Binance уникален и невоспроизводим.

Чтобы помочь институтам принять участие в этом преобразовании, Hash Global совместно с YZi Labs запустила фонд BNB Holdings Fund — первый в мире институциональный продукт на основе BNB с внешним доверительным управлением. Мы предлагаем не просто инвестиционный инструмент, а возможность стать соучастником развития экосистемы BNB.

BNB Holdings Fund — это не просто сервис по покупке BNB для институтов, а преобразование высокодоходных активов в стандартизированный, открытый и долгосрочный продукт, пригодный для институционального владения. Он решает ключевые задачи институтов: хранение активов, аудит, распределение доходов и управление активами от имени клиента.

BNB Holdings Fund предоставляет институциональным инвесторам не просто экспозицию к BNB, а полноценную платформу сотрудничества с экосистемой BNB — поддержку внедрения решений на BNB Chain, выпуск RWA-активов и интеграцию с ресурсами экосистемы.

В заключение я хотел бы затронуть тему RWA, которая волнует многих.

Моё мнение: RWA выйдет за рамки токенизации финансовых активов и продолжит развиваться в направлении перевода на блокчейн нефинансовых активов пользователей.

Почему экосистема BNB особенно подходит для RWA? Потому что это не просто технологическая сеть без пользователей. Она уже обладает реальной аудиторией, реальной ликвидностью и полноценной финансовой инфраструктурой, поэтому активы, размещённые на ней, не просто «выпускаются», а получают реальную возможность обращения.

Первыми в реализации окажутся преимущественно финансовые RWA. По сути, это перевод на блокчейн акций, облигаций, паевых инвестиционных фондов, инвестиционных фондов недвижимости (REITs) и долей в компаниях до IPO — с целью повышения эффективности обращения традиционных финансовых активов. Особенно перспективны RWA для нетрадиционных финансовых активов, где технологические преимущества Web3 могут быть реализованы в полной мере. Если решить самые сложные вопросы — офчейн-хранение и due diligence, — новое поколение финансовой инфраструктуры в блокчейне сможет раскрыть свой потенциал, и RWA перестанет быть просто модным словечком.

Однако процессы выпуска и торговли финансовыми продуктами находятся под жёстким регулированием, и их адаптация к существующим нормативным системам потребует времени. Мы считаем, что быстрее всего будут развиваться RWA в области нефинансовых, товаризированных активов — например, перевод на блокчейн коллекционных карточек, прав фанатов, билетов на концерты, вин и других предметов коллекционирования и жизни, что позволит создать совершенно новые рынки.

Эти активы ориентированы не только на институциональные инвестиции, но и на пользователей, сообщества и потребительские сценарии; они создают не просто повышение эффективности уже существующих активов, а принципиально новые торговые возможности и новые пользовательские рынки.

Нефинансовые RWA — это не дополнение к финансовым RWA, а совершенно новый рынок, более близкий к пользователям, торговле и брендам. Они превращают интеллектуальную собственность (IP), права, контент, права на потребление и статус члена сообщества в цифровые активы, которые можно проверять, торговать и управлять ими в долгосрочной перспективе.

В рамках нашей экосистемы мы инвестировали в несколько проектов, занимающихся нефинансовыми RWA. Вот несколько примеров:

Renaiss Protocol обеспечивает обращение коллекционных карточек с рейтингом PSA в блокчейне. Их цель — не только рынок карточек, но и создание универсальной инфраструктуры для всех коллекционных предметов. Основная сложность — не в блокчейне, а в организации надёжного офчейн-хранения. Проект охватывает весь цикл: аутентификацию, хранение, выпуск токенов, торговлю и расчёты, превращая ранее доверительный, основанной на личных связях рынок коллекционных предметов в рынок, способный к токенизации и глобальному обращению.

MEET48 фиксирует действия фанатов — голосование, распространение информации и совместное творчество — в виде токенизированных свидетельств участия в блокчейне. Впервые участие фанатов становится измеримым, проверяемым и используемым активом.

Gamebank выпустила свою первую игру PumpSnake, сосредоточившись на создании качественной многопользовательской игры. Затем она применила технологии Web3 для выпуска игровых активов в игровой форме, гармонично объединив развитие сообщества KOL, эмоциональную ценность фанатов и генерацию дохода. Только при масштабировании экосистемы и достаточном разнообразии игроков можно достичь устойчивой модели Play-to-Earn.

IPDEX работает с IP в сфере кино, ТВ-шоу и других медиаформатов, предлагая многоуровневую структуру памятных карточек, клубных карт и прав на проекты, чтобы трансформировать одноразовое потребление контента в долгосрочные отношения с подписчиками и постоянное управление активами.

OFF Grid берёт за основу токенизацию билетов и создаёт новую модель Fanvestment, объединяющую финансирование мероприятий и расчёты. Вся цепочка — от сбора средств на мероприятие и продажи билетов до распределения доходов и сбора данных — строится как единая система, превращающая мероприятие не просто в продажу билетов, а в актив, способный к финансированию, расчётам и устойчивому управлению.

Все эти проекты вместе очерчивают границы рынка нефинансовых RWA: активы пользователей, участие сообщества, эмоциональная ценность и брендирование — всё это находит своё выражение в виде токенов в экосистеме BNB. Они доказывают: всё можно токенизировать, и экосистема BNB — лучшая почва для этого.

В завершение я хотел бы закончить сегодняшнее выступление одной фразой:

BNB — это не просто криптоактив, а одна из важнейших платформ для консолидации ценности в эпоху «перевода всего на блокчейн». А задача Hash Global — помочь институтам не только инвестировать в эту систему ценностей, но и реально участвовать в развитии этой экосистемы.

Благодарю за внимание.