Основатель Hash Global KK рассказывает о BNB, аллокации цифровых активов и этапах развития Web3

Подготовка: Hash Global

В последнее время основатель Hash Global КК и г-жа Пэн Цзинг, глобальный исполнительный директор Noah Olive, обменялись мнениями на ежегодной встрече клиентов уровня Black Diamond от Noah касательно этапов развития Web3, ценности экосистемы BNB и распределения цифровых активов. Вот основные тезисы их дискуссии:

Цзин: Hash Global начала инвестировать в Web3 с 2018 года, занимаясь как ранними проектами, так и вторичным рынком; вы являетесь одним из ранних нодов BNB Chain, а также запустили криптофонд для институциональных инвесторов и семейных офисов, поэтому можно сказать, что прошли через «весь цикл и всю цепочку» этой отрасли. Оглядываясь с 2018 года до наших дней, что, по вашему мнению, было окончательно опровергнуто в индустрии криптоактивов, а какие долгосрочные направления вызывают у вас всё больше уверенности по мере движения вперёд?

КК: На мой взгляд, действительно опровергнутым является избыточное строительство ради самого строительства, оторванное от реальных потребностей и движимое исключительно видением будущего. В Web3 много вещей типа «Я думаю, метавселенная этого требует, значит, я это построю». Подобная инфраструктура будет заброшена, подобно тому, как были избыточно проложены подводные кабели на заре интернета. За последние годы в индустрии Web3 было множество осмысленных попыток — socialfi, gamefi и др. Пока ни одна не вышла в лидеры. Я считаю, что они подверглись лишь временному опровержению. Уверен, впереди будут новые волны, возможно, именно третья принесет успешный прорыв. Многие вещи, которые сейчас кажутся несостоятельными или незрелыми, станут зрелыми и жизнеспособными сами собой, когда бизнес-среда и регуляторика подготовятся, а число пользователей по-настоящему продуктов Web3 достигнет необходимого порога. По моему мнению, технология уже существует. Сейчас важно выявить слабые места текущих бизнес-моделей и первичные боли рынка, чтобы подходящие команды могли создать новые решения. В сфере AI ситуация аналогична: развитие происходит спирально, и многие вещи, временно объявленные «опровергнутыми», просто опередили своё время. Нельзя было бы создать Yahoo в 1990 году или Google в 1996-м, как бы ни был силён тот или иной коллектив. Это объективный закон развития.

За эти годы мы видим, что, несмотря на периодические пузыри и мошенничества, индустрия ежегодно делает реальные шаги вперёд, демонстрируя значительный прогресс. Я часто говорю, что Web3 слишком близко к деньгам, предприниматели здесь легче отвлекаются, в отличие от создателей стартапов в AI, которые крайне сосредоточены. Некоторые бывшие участники, возможно, уже покинули индустрию, но приходят все новые люди. Недавно друг сообщил, что на шанхайском саммите Wanxiang в этом году собралось очень много людей, спустя несколько лет без встреч мероприятие оказалось даже живее, чем Гонконгская биткоин-конференция. Команда Wanxiang Blockchain под руководством Сяо Фэна неизменно способствует спиральному развитию всей отрасли.

Технологии Web3 уже продемонстрировали огромный потенциал в финансовой и платёжной сферах, но в качестве инфраструктуры следующего поколения интернета они ещё не получили массового внедрения. Более того, некоторые наши коллеги задаются вопросом: не является ли Web3 всего лишь финтехом? Мы считаем, что значение Web3 для бизнеса аналогично значению биткоина для финансов. Когда меняется технология базового реестра, трансформируются и финансы, и коммерция. Просто пока аудитория Web3 слишком мала, чтобы возник сетевой эффект. Web3 — это сетевая технология, которой необходимо преодолеть порог по количеству пользователей, что отличает её от точечных технологий AI. AI представляет собой производительность труда, она очевидна и заметна. Web3 же формирует производственные отношения; её взрывной рост происходит незаметно, как весенний дождь, питающий растения. Даже наши родители могут им пользоваться, не отдавая себе в этом отчёта.

Сегодня приложения Web3 должны разрабатываться вокруг решения конкретных коммерческих задач. Мы уже наблюдаем проекты, которые используют технологии Web3 для реального повышения операционной эффективности интернет-продуктов. Наряду со снижением издержек и повышением эффективности начинают формироваться совершенно новые бизнес-модели. Например, привязка фанатов к авторам через технологии Web3 позволяет верифицировать и распределять доходы. Поскольку эта схема экономически обоснована, мы сохраняем долгосрочную уверенность: вопрос лишь в том, кто реализует её первым и сумеет масштабировать.

Цзин: Какую роль занимает BNB в экосистеме Binance? Со стороны многим известно, что у Binance есть биржа, собственная блокчейн-сеть, Launchpad и экопроекты, но не все понимают, какую именно функцию выполняет BNB во всей этой системе? Каков долгосрочный «якорь стоимости» BNB? Куда сместится фокус развития BNB в рамках экосистемы в ближайшие 3–5 лет?

КК: BNB — это экосистемный токен, выпущенный Binance, являющийся основным носителем ценности самой экосистемы BNB. Если присмотреться, мы редко используем термины «экосистема Binance» или «экология Binance», предпочитая говорить именно об «экосистеме BNB».

Чтобы понять суть BNB, приведу пример. Предположим, Tesla ещё не вышла на Nasdaq. Вероятно, Илон Маск выпустил бы токен Tesla в блокчейне. Тогда владельцы электромобилей Tesla могли бы использовать токен Tesla для получения скидок на зарядку на любой станции по всему миру. Илон мог бы с помощью токена Tesla синхронизировать интересы всех участников экосистемы: акционеров, пользователей, топ-менеджмент, партнёров по цепочке поставок, а также применять его в экосистемах смежных компаний, таких как SpaceX. В мире Web2 сложно интегрировать корпоративные программы лояльности между разными компаниями. В Web3 баллы или токены, находящиеся в едином реестре (блокчейне), изначально совместимы. Токен Tesla может выйти за пределы бизнес-империи Маска. Это совершенно новая организационная модель, которая генерирует значительный экономический прирост и эмоциональную ценность для пользователей даже без полной децентрализации. Как только акции Tesla (их данные) покинут базы данных Nasdaq и DTC (Учреждение по хранению и клирингу ценных бумаг США) и превратятся в ончейн-токены, любые коммерческие структуры по всему миру смогут осуществлять обмен ценностями с бизнес-системой Маска через токен Tesla, обеспечивая при этом верифицируемую деловую взаимную уверенность. В то же время акции Tesla способны привязывать максимум руководство и акционеров. В этом и заключается ценность технологии Web3. Разве Web3 может быть просто финтехом? BNB — это именно экосистемный токен Binance. Эта концепция BNB успешно эксплуатируется на практике уже 8 лет, и наш эталон уже перед нами.

Hash Global определяет «токены стоимости и функциональности» (value-functional tokens) как активы, подобные BNB, которые имеют подкрепление в виде входящей стоимости и выполняют различные утилитарные функции. Мы прогнозируем бурный рост количества функциональных токенов в ближайшие три года. Недавно мы опубликовали академический доклад, посвящённый концепции «вещей на цепи» и токенам стоимости и функциональности. Также мы попросили председателя совета директоров Noah господина Ванга оставить отзыв о нашей работе — вы можете найти его в сети. Токен IDOL компании Meet48, лидера развлекательного сектора, в который мы инвестируем, также относится к токенам стоимости и функциональности. Мы рекомендуем командам проектов проектировать собственные экосистемные токены, ориентируясь на модель BNB. Чтобы токен обладал ценностью, его базовая бизнес-модель должна быть здоровой и устойчивой.

Долгосрочный «якорь стоимости» BNB опирается как минимум на два пункта: 1) разнообразная утилити в экосистеме; 2) ценовая поддержка со стороны BNB Chain и биржи Binance. Центром экосистемы BNB является сам токен BNB. За восемь лет практики Binance сумела эффективно сконцентрировать все экосистемные преимущества на BNB. Повышение стоимости основного двигателя всей системы — то есть BNB — привлекает новых пользователей, стимулирует выпуск и торговлю качественными активами и мотивирует разработчиков к строительству. Этот двигатель органично и эффективно интегрирован во все части экосистемы BNB. По нашему мнению, эффективность и мощь этого механизма не имеют равных в индустрии.

Недавно Binance получила полноценную лицензию ADGM в Абу-Даби. Биржа Binance обслуживает более 300 миллионов пользователей по всему миру, а вся экосистема BNB, включая пользователей BNB Chain, насчитывает свыше 500 миллионов. Это подлинная и единственная на сегодняшний день финансовая инфраструктура интернет-масштаба. CZ, Хэ И и управленческая команда Binance за восемь лет кропотливой работы создали мощный финансовый авианосец, готовый оказывать всесторонние услуги цифровой экономике, подпитываемой развивающимися технологиями AI. Её появление неизбежно вызовет столкновения с традиционной финансовой системой и институтами. В процессе команде пришлось пережить значительное давление, вплоть до наблюдения случаев несправедливого обращения с конкретными лицами. Мы обязаны поблагодарить основателя и команду Binance за их вклад в развитие финансового сектора и экосистемы Web3, который превосходит усилия любых других платформ. Именно из-за сложности этого пути, наполненного неопределённостью, давлением, недоступным большинству, необходимостью постоянных инноваций и высокой боевой готовности, мы считаем, что траектория её роста практически невозможно воспроизвести.

В будущем все активы будут выпускаться и торговаться ончейн. Эти слова произнес не я, а председатель комиссии SEC США Пол Аткинс. Позвольте добавить: речь идёт не только о финансовых активах, но и о всех нематериальных активах, а также об объектах, которые сегодня ещё невозможно токенизировать, — всё это будет размещено и обращаться в блокчейне. Многие, вероятно, не знают, что на данный момент можно покупать и продавать токенизированные акции США прямо в цепи, и более половины мировых объёмов такой торговли приходится на BNB Chain. Фактически BNB уже стал первым инструментом ценообразования для множества цифровых активов после их вывода в сеть, а не стейблкоины. Кроме того, чтобы новый стейблкоин получил ликвидность и масштабный рост, ему необходима поддержка Binance. В ближайшие 3–5 лет, в эпоху повсеместного перевода активов в блокчейн, мы уверены, что наибольшую выгоду извлечёт именно экосистема BNB: все активы будут стремиться получить поддерживающую ликвидность от этой экосистемы. BNB является не только силовым двигателем собственной экосистемы, но также важнейшей основой для всей экосистемы Web3 и мировой цифровой экономики.

Цзин: Семейным офисам и клиентам с высоким уровнем капитала следует начинать инвестировать («садиться на поезд») впервые? Какой разумный диапазон доли для Web3 / крипто в целом должен быть в глобальном диверсифицированном портфеле?

КК: После того как инвестор сбалансирует портфель низкопроцентными защищающими активами — такими как страховые продукты, золото, облигации и недвижимость, — необходимо выделять долю под активы роста. Среди них мы отдаём предпочтение AI и Web3. Профессор Цзэн Мин отмечал, что верхним уровнем интеллектуальной коммерции будущего станет производительность труда благодаря AI, а нижним уровнем — крупномасштабная координационная сеть, которой может служить исключительно Web3. По моему взгляду, AI и Web3 представляют две стороны одной медали цифровой экономики. Приведу пример для пояснения: все ждут взрывного роста ИИ-агентов. Обмен ценностями между агентами невозможен через традиционные банковские счета; он осуществляется исключительно через ончейн-адреса, предоставляемые Web3. Во время недавней недели блокчейна Binance в Дубае мы совместно с публичной компанией из списка Nasdaq Robo.AI и ведущим в области машинной экономики Web3-проектом Arkreen провели форум по машинной экономике. Обмен ценностями между машинами тоже возможен только через Web3. Поэтому я рекомендую разделять активы роста поровну: половина в AI, половина в Web3.

Цзин: Опираясь на точку зрения семейных офисов и состоятельных клиентов в контексте 2025 года, какими тремя основными векторами вы бы обозначили главные инвестиционные возможности и риски на ближайшие 3–5 лет?

КК: 1)Во-первых, я полагаю, что риск и одновременно возможность для традиционных инвесторов в ближайшие 3–5 лет заключаются в недофинансировании Web3 и перевесе в сторону AI. Учитывая высокий уровень консенсуса вокруг индустрии AI и большой шумовой фон с низким вниманием со стороны общества в секторе Web3 или цифровых активов, я рекомендую интуитивно увеличивать долю цифровых активов в портфелях.

2)Во-вторых, инвесторы могут чрезмерно фокусироваться на поиске Альфы, игнорируя Бету. Действительно, чтобы превзойти Bitcoin и BNB на рынке Web3 крайне сложно, точно так же как трудно превзойти Nvidia и Google в индустрии AI. Поэтому инвесторам в первую очередь следует фиксировать Бету, чтобы избежать риска упущения лидерских активов. Взгляните на лидеров эры классического интернета: перейдя в эпоху мобильного интернета и даже в эру AI, они остались лидерами. Во сколько раз выросли их капитализации?! Занимая позицию лидера, они в полной мере пользуются дивидендами технологических прорывов и прогресса эпохи: Google, Microsoft, Amazon, Alibaba, Tencent и другие. То же самое в Web3: необходимо прежде всего захватить позиции в лидерских активах и ключевых уникальных ресурсах и не отпускать их. Это базовые, консервативные вложения, которые, по моему убеждению, важнее таких активов, как недвижимость.

Третья возможность и одновременно риск — недостаточное внимание к индустрии Web3. Что именно выбирать в секторе AI, всем примерно понятно. Инвесторов ежедневно заваливают исследовательскими отчётами, финансовые показатели Nvidia и Microsoft известны им наизусть. Но действительно ли столь детальный анализ операционных данных так критичен? Поручите эту работу отслеживать профессиональной команде Noah. Освободите немного времени и изучите Web3. Вы купили BTC, но понимаете ли вы его по-настоящему? Прояви вы искреннее желание глубоко разобраться в теме, вы бы вряд ли задали мне вопрос: «Можно ли сейчас покупать BTC по такой цене?»

Знакомые, следящие за Web3, иногда спрашивают моё мнение об акциях Coinbase и Circle. Я отвечал, что плохо разбираюсь в них, но предполагаю, что они неплохие. Однако меня удивляет, почему никто до сих пор не спросил моё суждение о таких ведущих цифровых активах, как BNB. Советую потратить чуть больше усилий на изучение подобных цифровых активов, например BNB. Найти в сети можно исследовательский отчёт YZi Labs о BNB, а также нашу работу «Методология оценки токенов стоимости и функциональности». Поверьте, если вам может быть непонятна стоимость BTC, но вы способны прочитать отчёт по Coinbase, вы однозначно поймёте аналитику по BNB. Для меня разница между покупкой акций Coinbase и приобретением BNB схожа с ситуацией 2009 года, когда сравнивались акции Suning и долю участия в Alibaba: первое — традиционная компания, использующая интернет-технологии, второе — аутентичный интернет-бизнес. Это объекты разных измерений; подход к созданию стоимости через новую технологию гораздо ценнее. Coinbase прекрасна, в неё стоит инвестировать, но если вы верите в Web3 и цифровые активы, вам следует отдавать приоритет именно нативным активам Web3.

На прошлой неделе в ОАЭ я беседовал с двумя крупными инвестиционными фондами, и консенсус участников сводился к тому, что BNB — это слон в комнате, «the elephant in the room». Критически важно обращать внимание на BNB. Имея за плечами более десяти лет в сфере традиционного управления активами, я считаю BNB наиболее недооценённым активом в индустрии цифровых валют, который при этом относительно прост для понимания и принятия традиционными инвесторами. Уоррен Баффет назвал биткоин крысиным дерьмом, но при определённых обстоятельствах я уверен, что смог бы убедить его приобрести BNB. Ни в коем случае не упускайте этот актив в перспективе ближайшего десятилетия.

На мой взгляд, современное положение BNB аналогично акциям Maotai в 2004 году. До 2004 года только рядовые любители китайского ликёра знали, насколько он хорош; после 2004 года институциональные инвесторы начали серьёзно изучать бренд и наращивать позиции. Сегодня только участники индустрии Web3 чувствуют всю привлекательность владения BNB; посторонние не ощущают этого и не осознают его ключевого статуса в отрасли. Сообщаю вам: институциональный капитал уже начал присматриваться. Недавно крупная американская управляющая компания VanEck официально подала заявку в США на выпуск ETF под BNB. Работая с таким высокодоходным и быстрорастущим монополизированным активом, достаточно просто купить его и держать. Держите его десятилетие, двадцатилетие. Сейчас доля институциональных владений BTC составляет 12%, ETH — 9%, а BNB — всего 0,4%. Посмотрите на графики акций Maotai после 2004 года: за четыре года курс вырос вдесятеро. Часть подъёма обеспечена собственным ростом прибыли компании, но основная масса прибавки обусловлена институциональным консенсусом. Институциональное мнение имеет свойство заражать.

Цзин: Внутри крипто-рынка, как следует приблизительно структурировать и балансировать BTC, ETH, BNB и прочие активы?

КК: Мы неоднократно заявляли, что BTC, ETH и BNB являются тремя уникальными активами («one of its kind») в индустрии цифровых активов. В своих respective категориях они остаются единственными. Долгосрочная ценность всех трёх чрезвычайно высока, хотя по своей природе это принципиально разные инструменты. По пропорциям я предлагаю распределить 40% под BTC, 20% под ETH и 40% под BNB. Мой совет склоняться к BNB обусловлен тем, что удержание монеты обеспечивает лучшие экосистемные вознаграждения, а скорость и эффективность развития экосистемы BNB значительно выше. Я убеждён, что в среднесрочной и краткосрочной перспективе BNB способен превысить ценность ETH. Потенциал Ethereum раскроется полностью лишь после завершения развёртывания всей экосистемы Web3, возможно, через десять лет. Тогда все поймут, насколько критична для реализации процессов инфраструктура полного децентрализма. Здесь есть хронологическая последовательность и фактор неопределённости. Обязательно подчеркну: я глубоко оптимистично настроен относительно ETH, и мы обладаем позициями в ETH. Однако в коммерческом сегменте ценность чаще достается тому, кто лучше предоставляет сервисы и эффективнее решает практические задачи.

Текущая доходность экосистемного удержания BNB превышает 10%, плюс к этому ежегодно сжигается 3–4% предложения. Совокупно получается около 15%. Данная доходность проистекает из центрального положения BNB в индустрии Web3 — положения, аналогичного роли Nvidia в секторе AI. Каждый знает, что в мире AI есть Nvidia. Позвольте сообщить вам: в индустрии Web3 также есть свой Nvidia. Стоило уделить чуть больше времени обучению, чтобы обнаружить этот гигантский бета-актив на ближайшее десятилетие. Самое прекрасное заключается в том, что крупнейшие традиционные институциональные игроки лишь приступают к его осмыслению, словно фонды в 2004 году начинали разбираться в бренде Maotai, хотя руководители этих фондов ранее никогда не пробовали этот напиток.