Трансформация крипто TGE: взлёт публичных размещений и постепенная потеря популярности у аирдропов?

Автор: Taiki Maeda

Перевод: Saoirse, Foresight News

Раньше аирдроп был предпочтительным способом для событий генерации токенов (TGE). Проекты массово раздавали пользователям бесплатные токены, надеясь таким образом вырастить лояльных холдеров и промоутеров. В течение определенного времени этот метод действительно работал. Искусство «бесплатных токенов» создавало вирусный цикл хайпа — активные обсуждения в Discord, постоянные посты в X, пользователи массово направляли средства в непроверенные смарт-контракты ради роста TVL, стремясь заработать дополнительную прибыль.

Однако бесплатного сыра не бывает. Фарминг аирдропов (Airdrop Farming) стал более отточенным, «сателлайтеры» (пользователи, создающие поддельные профили для множественной выдачи токенов) прославились дурной славой, и аирдропы в итоге превратились в «инструмент выхода из ликвидности» во время TGE — арбитражеры продавали полученные бесплатно токены инвесторам, купившим их в первый день. Только тогда команды проектов осознали, что они вовсе не строили комьюнити, а просто «кормили саранчу» (имеется в виду, что арбитражеры лишь выкачивали прибыль, не участвуя в жизни проекта).

Новый тренд в публичных ICO

Команды проектов больше не раздавали токены через аирдроп широкой аудитории, а нашли новый подход. Они обнаружили, что при кажущейся «щедрой» высокой оценке удается собрать больше средств от розничных инвесторов и фондов. Каков новый нарратив? «Мы даем вам возможность купить заранее — практически бесплатно!» Достигаемый этим форматом «дофаминовый стимул» абсолютно идентичен аирдропам, только добавляется порог входа «за деньги», при этом все это упаковывается под лозунгом «справедливой эмиссии».

Теоретически такая модель обоснована. Люди склонны выше оценивать то, за что заплатили сами, что является проявлением эффекта владения (поведенческий феномен, означающий повышение субъективной оценки ценности вещи после ее приобретения). Таким образом, теоретически пользователи не будут распродавать токены в первый же день TGE. Кроме того, такое «щедрое ICO» позволяет командам проектов привлекать больше средств в казначейства, вместо безвозмездной раздачи токенов. Взамен розничные инвесторы хотя бы получают доступ к сделке с достаточной ликвидностью и более высоким шансом на прибыль.

Примеры

PUMP привлёк около 600 млн долларов при оценке в 4 млрд долларов. Несмотря на последующее снижение цены токена, его капитализация оставалась примерно на уровне 4,4 млрд долларов, а участники пре-сейла действительно получили возможность продать токены с прибылью около 75% в период TGE.

XPL запустил кампанию ликвидити-майнинга, позволившую инвесторам войти с полностью разводненной оценкой (FDV) в 500 млн долларов, собрав в общей сложности 50 млн долларов. Неизвестно почему, когда крипто-сообщество страстно поддержало токен, доведя его FDV до 16 млрд долларов, инвесторы получили чрезвычайно высокую доходность. Даже после последующего снижения цены токена, участники пре-сейла всё ещё сохранили примерно шестикратную прибыль.

Прогноз на будущее

На сегодняшний день перед своим TGE выделяются два ожидаемых проекта на проведение ICO: MegaETH и Monad. При этом MegaETH привлек около 50 млн долларов при FDV в диапазоне от 900 млн до 999 млн долларов; Monad планирует собрать почти 200 млн долларов при FDV в 2,5 млрд долларов. Примечательно, что продукты обоих проектов еще не запущены.

Хотя сделок с гарантированной прибылью не существует, рынок в целом считает эти публичные продажи «хорошей возможностью». Это мнение также отражается в реакции рынка — подписка на финансирование MegaETH превысила квоту в 27,8 раза.

Но возникает вопрос: откуда берутся деньги? Ответ прост: от всех, кто покупает эти токены в период TGE (логика аирдропов здесь аналогична). Пока люди слепо поддерживают спрос на эти токены во время TGE, для большинства участников это останется прибыльной сделкой.

Я прогнозирую продолжение данного тренда, но также хочу предупредить о нескольких важных моментах. В будущем всё больше проектов могут проводить свои TGE подобным образом, но не каждая такая инициатива станет хорошей инвестиционной возможностью. Со временем рынок становится всё более эффективным, и такие арбитражные возможности обязательно исчерпают себя. Публичное ICO отнюдь не является «машиной по бесплатному созданию денег».

После того как Coinbase приобрела Echo/Sonar (название проекта), высока вероятность, что будущий токен сети Base будет выпущен через ICO, а не аирдроп.

Кроме того, этот новый тренд может оказать давление на весь альткоин-рынок. «Маржинальными покупателями» этих ICO (инвесторами, совершающими финальные сделки, влияющими на баланс спроса и предложения) чаще всего выступают текущие держатели альткоинов; по мере притока большего объема капитала в ICO, ликвидность, необходимая для поддержания высокой FDV «концептуальных проектов» (проектов, имеющих лишь идеи без реального продукта или способности к реализации), будет постепенно сокращаться. Многие подобные проекты уже столкнулись с трудностями 10 октября, и конкуренция на рынке формата «игрок против игрока» (PvP, противостояние между участниками рынка) в будущем станет лишь жестче.

(Примечание: Taiki Maeda предполагает, что криптовалютный рынок в будущем продемонстрирует K-образное восстановление: биткоин и токены с механизмом обратного выкупа войдут в сектор роста, тогда как переоцененная инфраструктура, активы с сильным давлением разблокировки и низкокачественные проекты начнут стагнировать.)

В будущем разрыв между качественными и низкокачественными токенами, вероятно, продолжит расти. Токены с монетарной премией (внутренней ценностной поддержкой самого актива) и здоровым денежным потоком будут демонстрировать лучшие результаты, в то время как те, что опираются исключительно на нарративы или спекулятивный ажиотаж, покажут слабость. Прошу вас бережно относиться к управлению собственными средствами.