Обзор данных по RWA в экосистеме Solana: токенизация государственных облигаций, акций, сырьевых товаров и недвижимости

Авторы: HY & Adam, Сяньжан

История развития блокчейна уже достаточно ясно доказала, что в Web3 выживают только те бизнес-сценарии, которые связаны с финансовыми транзакциями, а RWA искусно объединяет преимущества реальных активов и цепочечных операций, стремясь перестроить глобальную финансовую архитектуру. Благодаря технологиям блокчейна RWA превращает традиционные активы, такие как сырье, кредитование и акции, в цифровые токены, что не только обеспечивает эффективное управление правами собственности и их передачу, но и значительно снижает порог входа для торговли финансовыми инструментами.

Согласно текущим данным, общий объем обращения RWA, за исключением стейблкоинов, превысил 33 миллиарда долларов США, но это лишь начало. По прогнозам Boston Consulting Group (BCG), к 2030 году объем цепочечных RWA достигнет 16 триллионов долларов США.

Потенциал RWA безусловно огромен, однако на какой именно публичной блокчейн-сети прежде всего материализуется основной нарратив об RWA?

Как крупнейшая публичная сеть в сфере DeFi, Ethereum занимает более 50% доли рынка RWA. Solana, благодаря интенсивному развитию экосистемы, заняла 3,2% рынка RWA, занимая 7-е место среди всех публичных сетей, что нельзя недооценивать. По мере того как такие гиганты, как BlackRock, через платформу Securitize переводят сотни миллионов долларов RWA-активов в Solana, ее экосистема RWA вступает в фазу высокоскоростного развития.

В сегодняшней статье мы глубоко рассмотрим текущее положение дел с Solana в сегменте RWA, предоставляя инвесторам, разработчикам и отраслевым наблюдателям всестороннее и систематическое исследование.

Панорамный анализ проектов RWA в экосистеме Solana

Многие пользователи на рынке RWA приходят из традиционных фондовых рынков или рынков сырья. Для таких людей ключевым фактором является способность платформы быстро обрабатывать запросы пользователей, обеспечивая опыт торгов с низкой задержкой и низкими затратами.

Чтобы решить проблему задержки транзакций, многие проекты RWA используют стратегию привлечения депозитов через мультичейн и расчета сделок через одну сеть. Solana, обладающая высокой пропускной способностью (TPS), хорошо подходит в качестве исполнительной платформы для RWA-бизнеса. Тот факт, что фонд цепочечных RWA CMBMINT от China Merchants Bank International изначально вышел на Solana, достаточно ярко демонстрирует его привлекательность.

Кроме того, приложения RWA обычно вовлечены в большое количество микротранзакций, таких как распределение арендной платы, выплата процентов и т.д., и высокие комиссии за газ серьезно подорвут доходность. Возьмем, к примеру, известную платформу токенизации недвижимости Homebase: ей необходимо ежемесячно обрабатывать тысячи микроплатежей по распределению аренды. Такая модель микроплатежей предъявляет крайне строгие требования к низким комиссионным расходам, и здесь Solana обладает врожденным преимуществом благодаря сверхнизким тарифам.

Судя по данным, хотя экосистема RWA Solana находится на ранней стадии, она демонстрирует мощную динамику роста. Согласно RWA.xyz, количество активов RWA в экосистеме Solana сейчас достигает 94, а их совокупная капитализация составляет 700 миллионов долларов США. За последние 30 дней объем транзакций с RWA в сети Solana достиг 18 миллиардов долларов США, уступая по объему торгов только Ethereum.

В настоящее время экосистема RWA Solana сформировала многообразную структуру, охватывающую широкий спектр — от физических активов до финансовых инструментов. Ниже мы поэтапно представим типичные примеры проектов RWA.

（Схема проектов RWA в экосистеме Solana）

Государственные облигации

В настоящее время вывод государственных облигаций в блокчейн является одним из самых основных и популярных типов активов RWA, поскольку они обеспечивают стабильный безрисковый доход и всегда пользуются высоким спросом на финансовых рынках. По сравнению с традиционными финансовыми рынками токенизация государственных облигаций обеспечивает круглосуточные торги, может быть рознично распределена путем дробления, а также интегрирована с экосистемой DeFi для повышения ликвидности.

Далее мы подробно рассмотрим несколько типичных примеров. Обратите внимание: доходные стейблкоины, обеспеченные государственными облигациями, по своей сути представляют собой вывод гособлигаций в блокчейн для получения дохода от них; в данной статье мы также относим такие продукты RWA к категории государственных облигаций.

Maple Finance (USDC-SPL)

Maple — известный проект RWA, связанный с государственными облигациями, работающий в Solana. Основан Sid Powell и Joe Flanagan, специализируется на институциональном кредитовании и управлении активами. Запущен в мае 2021 года, обработал более 7 миллиардов долларов США займов и управляет активами свыше 1,7 миллиарда долларов.

В мае 2023 года Maple представила решение для управления активами Maple Cash Management Pool, предлагая инвесторам чистый APY около 4,8% за счет доходов от гособлигаций. Он позволяет свободно выводить и добавлять средства без оплаты комиссий за блокировку или возврат, став первым продуктом RWA класса гособлигаций в экосистеме Solana. В настоящее время продукт расширен до кредитования USDC, но, учитывая его новаторскую роль в экосистеме Solana, он также включен в данную статью.

Исходя из принципа доходности RWA на основе гособлигаций, мы можем разбить рабочий процесс Maple на следующие шаги:

• Вложение средств: кредиторы вносят USDC в пул фонда Maple Finance и получают LP-токены, представляющие долю в этих средствах.

• Выдача займа: пул кредитует USDC на кошелек Solana криптоинвестиционной компании США Room40 Capital.

• Инвестирование в гособлигации: выданный USDC конвертируется в доллары США через Circle и направляется в покупку гособлигаций. Room40 Capital, выступая заемщиком, отвечает за управление портфелем гособлигаций для получения прибыли.

• Распределение дохода: прибыль, полученная от инвестиций в гособлигации, возвращается в пул через платформу Maple, и кредиторы получают доход пропорционально своим долям LP.

В приведенном выше примере прозрачность и неизменяемость данных в блокчейне не позволяют Room40 скрывать направление движения средств USDC. А соответствующие независимые аудиторские органы проводят офлайн-проверку доходности инвестиционных целей Room40 в реальном времени. Если заявленная Room40 доходность по гособлигациям не соответствует фактическому доходу, переданному в блокчейн, кредиторы USDC смогут немедленно обнаружить аномалию.

Чтобы предотвратить недобросовестные действия со стороны таких институциональных инвестиционных компаний, как Room40, Maple Finance требует, чтобы все участники платформы, включая кредиторов и заемщиков, прошли верификацию KYC и AML, а их личность и операционный профиль должны пройти строгую проверку комплаенса со стороны Maple. Можно сказать, что сочетание онлайн- и офлайн-работы исключает возможность манипуляций и коррупции со стороны инвестиционных компаний.

Ondo Finance (USDY & OUSG)

В настоящее время Ondo Finance стала лидером направления RWA. Ее флагманские продукты USDY (Ondo USD Yield) и токенизированные активы краткосрочных гособлигаций OUSG являются наиболее представительными продуктами RWA в экосистеме Solana, привлекая множество инвесторов благодаря высокой прозрачности, ликвидности и стабильной доходности.

По состоянию на октябрь 2025 года объем обращения USDY достиг 250 миллионов долларов США, занимая первое место среди проектов RWA на основе гособлигаций в Solana и являясь крупнейшим нетрейдерским RWA-активом в циркуляции внутри сети Solana.

Принцип работы USDY схож с Maple: пользователи через платформу Ondo вносят стейблкоины, такие как USDC, в пулы, после чего Ondo через регулируемых брокеров инвестирует эти средства в государственные облигации США. Доход от гособлигаций распределяется пропорционально между держателями в виде токенов USDY, при этом APY обычно варьируется в диапазоне 4%-5,2%.

Помимо предоставления стабильного источника дохода, держатели USDY могут использовать межсетевые мосты для перевода токенов на Ethereum, Polygon и другие сети, где они могут применяться в кредитовании, залоговом обеспечении или майнинге ликвидности децентрализованных протоколов, фактически работая как процентные стейблкоины.

Помимо USDY, другим ключевым продуктом Ondo является OUSG. Платформа Ondo аккумулирует USDC и инвестирует его, например, в ETF краткосрочных гособлигаций BlackRock (SHV), распределяя полученный процентный доход между держателями OUSG. Текущий объем обращения OUSG составляет 79 миллионов долларов США. В отличие от USDY, OUSG ориентирован преимущественно на инвестиции в краткосрочные гособлигации США.

Годовая доходность OUSG обычно немного ниже, чем у USDY, однако ее стабильность привлекает институциональных инвесторов. Причина различий заключается в том, что помимо гособлигаций США, USDY также инвестирует в некоторые банковские депозитные сертификаты, риск и доходность которых обычно чуть выше, чем у гособлигаций.

Securitize (BUIDL & VBILL)

Securitize стала первой компанией, получившей разрешение на выпуск токенизированных ценных бумаг в США и Европе. В январе 2025 года Securitize совместно с Wormhole вывела в Solana кредитный фонд Apollo Global Management стоимостью 1,3 миллиарда долларов США ($ACRED).

Два основных проекта RWA Securitize в сети Solana — это BUIDL и VBILL. Оба опираются на государственные облигации США в качестве базовых активов и, используя высокую пропускную способность и низкую стоимость сети Solana, предлагают инвесторам эффективные и прозрачные инструменты доходного инвестирования.

BUIDL был совместным проектом BlackRock и Securitize, став первым токенизированным фондом BlackRock. Он впервые был выпущен в Ethereum в марте 2024 года и расширен до Solana в марте 2025 года. VBILL запущен в сотрудничестве между компанией VanEck и Securitize и выпущен в Solana, Avalanche, BNB Chain и Ethereum в мае 2025 года. В настоящее время рыночная капитализация BUIDL и VBILL в Solana составляет примерно 175 миллионов и 23 миллиона долларов США соответственно.

Etherfuse (TUSOURO & EUROB & CETES & GILTS)

В 2024 году Etherfuse запустил на Solana платформу Stablebonds, специализирующуюся на токенизации правительственных облигаций различных стран. Его основные проекты RWA в Solana включают TUSOURO (бразильские гособлигации), EUROB (европейские облигации), CETES (мексиканские гособлигации) и GILTS (британские гособлигации). Совокупная капитализация обращений этих продуктов в Solana составляет около 3,9 миллиона долларов США.

Акции

xStock

xStocks — продукт токенизированных акций, представленный Backed Finance, который практически полностью захватил рынок токенизированных акций в Solana. Уже через месяц после запуска общая сумма торгов xStocks в блокчейне превысила 300 миллионов долларов США, что в полной мере подтверждает спрос рынка на токенизацию акций.

Каждый токен xStocks строго 1:1 привязан к реальным акциям или ETF. Фактические доли акций хранятся у регулирующих органов-кастодианов, что гарантирует привязку стоимости токенов к базовым активам. Данные о ценах синхронизируются в режиме реального времени с помощью оракула Chainlink, обеспечивая прозрачность и точность. В настоящее время xStocks охватывает более 60 акций и ETF, включая акции Apple, Tesla, Nvidia, ETF S&P 500 и другие активы, подавляющее большинство из которых являются ведущими голубыми фишками.

В настоящее время совокупная капитализация xStocks превышает 94 миллиона долларов США.

Прямое кредитование (Private Credit)

Прямое кредитование обычно предоставляется небанковскими структурами заемщикам с пониженным кредитным рейтингом, охватывая кредитование малого и среднего бизнеса, финансирование дебиторской задолженности, потребительские кредиты или supply chain finance. Данный вид кредитования отличается высокой доходностью, но несет значительные риски.

После финансового кризиса 2008 года прямое кредитование быстро стало одним из самых популярных инвестиционных направлений на Уолл-стрит. Объем связанного рынка вырос с 250 миллиардов долларов в 2010 году до примерно 2 триллионов долларов к 2025 году. В настоящее время единственным основным проектом прямого кредитования в Solana является Credix Finance. Ранее были попытки реализации аналогичных проектов, таких как Alloy X, однако они не смогли сохранить устойчивость.

Credix Finance

Credix Finance была основана в 2021 году и специализируется на RWA в сфере прямого кредитования. Логика работы Credix довольно проста: платформа выступает посредником между блокчейном и традиционной финансовой системой, принимая от пользователей в блокчейне USDC, конвертируя их в местные валюты разных стран и выдавая займы различным типам заемщиков, возвращая прибыль по кредитам пользователям в блокчейне.

Стоит отметить, что официальный аккаунт Credix в Twitter обновился всего один раз с ноября 2024 года, и за последний год в медиасреде почти отсутствует информация о проекте.

Токенизация недвижимости

Проекты RWA, связанные с выводом недвижимости в блокчейн, посредством технологий блокчейна токенизируют недвижимость и долгое время считались основным сценарием применения в ранних концепциях RWA.

Среди множества публичных сетей Solana стала главной испытательной площадкой для проектов вывода недвижимости в блокчейн. Самым известным проектом RWA в недвижимости на Solana является Homebase, позволяющий инвестировать в токенизированную недвижимость с минимальным порогом входа всего в 100 долларов США. Однако официальный аккаунт проекта в Twitter прекратил обновления еще в августе 2024 года, в течение последнего года практически не было новостей, а список доступной недвижимости на официальном сайте выглядит пустым.

В настоящее время активными проектами RWA в сфере недвижимости в Solana являются Parcl и MetaWealth.

Parcl

Parcl — это деривативный протокол для недвижимости, специализирующийся на токенизации индексов рынков жилой недвижимости, позволяющий пользователям получать рыночный экспозицию через инвестиции в индексы цен на недвижимость.

Parcl создает городские индексы рынков недвижимости (City Indexes), позволяя пользователям инвестировать в волатильность цен на недвижимость в конкретных географических регионах, что похоже на бессрочные контракты, позволяющие открывать длинные и короткие позиции на цены на жилье. Эти индексы базируются на средних ценах жилых объектов недвижимости за квадратный фут или квадратный метр. Данные предоставляются Parcl Labs, обновляются ежедневно и агрегируют миллионы точек данных по всему миру, гарантируя отражение индексом реальной рыночной стоимости в режиме реального времени.

Мы можем напрямую рассматривать Parcl как PerpDEX, единственное отличие которого заключается в том, что базовым активом здесь выступает недвижимость. Помимо возможности открытия длинных и коротких позиций, пользователи могут добавлять ликвидность в пул, внося USDC, и зарабатывать на торговых комиссиях. Кроме того, пользователи могут участвовать в инвестициях с минимальным капиталом всего в 1 доллар США, что существенно снижает порог входа.

На текущий момент TVL на платформе Parcl составляет около 7 миллионов долларов США.

MetaWealth

MetaWealth — это платформа токенизации недвижимости, открытая для резидентов Европейского Союза и Канады, предлагающая пользователям частичную собственность на объекты недвижимости, генерирующие пассивный доход.

После завершения аудита и исследований с привлечением сторонних агентств по оценке качества, MetaWealth приобретает пригодные для инвестирования объекты недвижимости, сдает их в аренду, а также фрагментирует права собственности, позволяя пользователям участвовать в инвестициях с минимальным порогом в 100 долларов США и получать часть арендного дохода пропорционально доле в общей стоимости объекта.

В настоящее время токенизировано 138 объектов недвижимости на MetaWealth, генерирующих доход в размере 850 тысяч долларов США, насчитывается 50 тысяч инвесторов, управляемый портфель недвижимости оценивается в 36 миллионов долларов США. В апреле 2025 года MetaWealth выпустила три регулируемые RWA-облигации в сфере недвижимости, став первым проектом в экосистеме Solana, реализовавшим такой важный этап.

В июне 2025 года чешская фондовая компания APS, управляющая активами на сумму 13,7 миллиарда долларов США, приобрела токенизированную итальянскую недвижимость на сумму 3,4 миллиона долларов США через платформу MetaWealth. Независимо от розничных или институциональных инвесторов, MetaWealth предоставляет инновационную, прозрачную и эффективную инвестиционную платформу.

Сырьевые товары (Commodities)

Сырьевые товары обычно включают промышленное сырье, драгоценные металлы или первичные продукты, имеющие широкое промышленное и коммерческое применение. Наиболее заметным примером их токенизации является вывод золота в блокчейн, например, Paxos Gold, каждый токен которого представляет одну унцию золота и в основном торгуется в Ethereum. Среди основных проектов RWA в сфере сырья в Solana выделяются BAXUS (вывод в блокчейн элитных спиртных напитков), Elmnts и Powerledger (вывод в блокчейн энергоресурсов).

BAXUS

BAXUS хранит элитные напитки (например, редкий виски, вино) в безопасных складах с контролем температуры. Каждая бутылка создается как уникальный NFT с помощью технологий блокчейна, выступающий в роли цифрового сертификата права собственности, фиксирующий происхождение, сертификаты и историю транзакций бутылки. Платформа также предоставляет рынок, аналогичный Opensea, позволяющий пользователям напрямую торговать редкими напитками, поддерживая традиционные методы оплаты, такие как USDC и банковские карты.

Elmnts

Elmnts фокусируется на преобразовании таких активов сырьевого сектора, как права на добычу нефти и газа, в цифровые токены в блокчейне. Данные токены представляют частичную собственность инвесторов на активы добывающих прав и позволяют инвесторам получать доход от royalty-выплат за добычу нефти и газа путем покупки токенов. Токенизация делает ранее недоступные, высокопороговые и менее ликвидные инвестиции в горнодобывающие права более дробными и торгуемыми, снижая барьеры для входа.

Powerledger

Powerledger — австралийская технологическая компания в сфере энергетики, основанная в 2016 году и направленная на продвижение децентрализации и устойчивого развития энергетической отрасли с помощью технологий блокчейна. Powerledger через свою платформу осуществляет отслеживание, торговлю и верификацию возобновляемых источников энергии, охватывая приложения вроде P2P-торговли энергией, виртуальных электростанций (VPP), торговли углеродными кредитами и сертификатов возобновляемой энергии (RECs).

С помощью блокчейна Solana Powerledger токенизирует активы возобновляемой энергии, такие как солнечная и ветровая энергия, генерируя токены POWR или иные токены для проведения торгов и отслеживания. Эти токены представляют конкретные единицы энергии, углеродные kredyty или сертификаты возобновляемой энергии, позволяя пользователям проводить прямые P2P-транзакции в блокчейне, сокращая посреднические звенья и повышая эффективность.

Заключение

Экосистема RWA в сети Solana охватывает пять категорий: стейблкоины, государственные облигации, прямое кредитование, недвижимость и сырьевые товары. Благодаря высокой пропускной способности, низким затратам и другим преимуществам, она демонстрирует огромный потенциал в нише RWA. Тем не менее, проблемы стабильности сети, вызовы нормативно-правового регулирования и комплаенса, а также жесткая конкурентная среда остаются главными препятствиями на пути ее развития. В будущем Solana потребуется совершенствовать технологии, разрабатывать решения по соблюдению регуляторных требований и расширять экосистему, чтобы преодолевать данные трудности, стать важным мостом между традиционным финансом и блокчейном и обеспечить долгосрочное устойчивое развитие.