Затраты на каналы USDS поглощают прибыль, MakerDAO понесла убыток в 5 миллионов долларов в первом квартале

Авторы: Тим Крейг & Шелдон Ребэк, авторы CoinDesk

Перевод: Люйдун Сяо deep

Примечание редакции: DeFi-протокол сбережений Sky (ранее MakerDAO) в первом квартале 2025 года понес убытки в размере 5 млн долларов, что резко контрастирует с прибылью в 31 млн долларов в предыдущем квартале. Убытки в основном связаны со стимулированием использования нового стейблкоина USDS вместо DAI, что привело к росту процентных выплат на 102%. Несмотря на то, что USDS был создан для привлечения опытных инвесторов, рост пользовательской базы остается неясным, а прибыльность протокола страдает из-за высоких процентных ставок.

Ниже приведено оригинальное содержание (для удобства чтения оригинальный материал был отредактирован):

Коротко

· DeFi-протокол сбережений Sky (ранее MakerDAO) в первом квартале понес убытки в размере 5 млн долларов, что представляет собой значительное снижение по сравнению с прибылью в 31 млн долларов в предыдущем квартале.

· Чтобы стимулировать пользователей использовать новый стейблкоин USDS вместо DAI, протокол увеличил процентные выплаты вкладчикам на 102%.

· Несмотря на запуск USDS для привлечения квалифицированных инвесторов, остается неясным, удалось ли значительно расширить пользовательскую базу Sky.

Сооснователь Sky Руне Кристенсен (оригинальное фото предоставлено Тревором Джонсом)

Согласно отчету контрибьютора Sky, компании Steakhouse Financial, DeFi-протокол сбережений Sky в первом квартале понес убытки в размере 5 млн долларов из-за того, что процентные выплаты держателям токенов более чем удвоились.

Этот убыток резко контрастирует с предыдущим кварталом, когда Sky зафиксировал прибыль в 31 млн долларов. Рост процентных выплат на 102% обусловлен решением протокола стимулировать пользователей использовать более новый стейблкоин Sky Dollar (USDS) вместо существующего DAI.

«Ставка сбережений Sky оставалась на уровне 12,5%, что очень высоко по сравнению с остальной частью рынка и привлекло значительный приток средств», — заявил сооснователь Sky Руне Кристенсен в беседе с CoinDesk через Telegram. Когда Sky в феврале снизил ставку до 4,5%, многие инвесторы все же решили остаться, сказал он.

Эта ситуация является палкой о двух концах для протокола, который является одним из первых приложений децентрализованных финансов, появившихся на Ethereum в 2017 году.

Sky работает подобно традиционным банкам. Ему необходимо выдавать кредиты другим под процент, превышающий тот, который выплачивается вкладчикам.

Однако предоставление более высоких процентных ставок без соответствующего роста спроса на USDS наносит ущерб прибыльности протокола, заявил PaperImperium, контакт по вопросам управления в компании по исследованию и разработке блокчейнов GFX Labs, в беседе с CoinDesk через Telegram.

«USDS создает значительное бремя для доходов», — сказал он. «DAI приносит прибыль, USDS — нет.»

Продвижение USDS является частью так называемого «плана Endgame» Sky, который возглавляет Кристенсен и который направлен на превращение протокола в более децентрализованную и устойчивую систему.

Нет нового спроса?

Когда Sky сменил название с MakerDAO и запустил USDS в августе как часть плана Endgame, план состоял в том, что новый стейблкоин привлечет другую пользовательскую группу по сравнению с DAI.

USDS разработан с большим соответствием требованиям регулирования и финансовой отчетности, целью является привлечение хедж-фондов, семейных офисов и других квалифицированных институциональных инвесторов, желающих войти в сферу децентрализованных финансов.

Но остается неясным, привлек ли USDS большое количество новых пользователей.

Доходность, доступная инвесторам по USDS и DAI, различается: USDS выплачивает доходность 4,5%, а DAI — 2,75%.

Многие инвесторы обменяли DAI на USDS, что означает, что Sky должен платить больше тем пользователям, которые ранее довольствовались более низкой доходностью или даже отсутствием доходности, заявил PaperImperium.

В отчете говорится, что с начала текущего квартала общее количество USDS и DAI увеличилось на 57%. Однако значительная часть этого роста пришла со стороны протокола синтетического доллара Ethena, который вложил более 450 млн долларов в стейкинг USDS и передал доходность пользователям, стейкающим его собственный стейблкоин USDe.

На прошлой неделе Ethena перевела часть своих резервов из USDS в USDtb——стейблкоин, обеспеченный фондом цифровой ликвидности BlackRock в долларах США для институциональных инвесторов (BUIDL).

Это действие означает уменьшение количества USDS в обращении. Однако это также может принести пользу Sky за счет уменьшения суммы процентов, которые протокол должен выплачивать.