Глубокое интервью с сооснователем Paradigm Мэттом Хуаном: бывший сотрудник, об уходе которого сожалеет Sequoia, решительно погрузившийся в криптомир

Автор: Дом Кук

Адаптация: TechFlow

Фото: Кэролин Фонг

«Иногда мне кажется, что я руковожу „Академией Людей-икс“, — говорит Мэтт Хуанг, соучредитель и управляющий партнёр Paradigm, описывая свою криптоинвестиционную компанию стоимостью 12 млрд долларов. Здесь собираются настоящие „гениальные мутанты“, обладающие исключительными способностями.

Например, Чарли Нойес, первый сотрудник этой компании. Он бросил MIT в 19 лет, даже не умея пользоваться календарём. На своём первом утреннем собрании в 10:00 он опоздал на целых пять часов без всяких извинений;

Сегодня он стал рядовым партнёром Paradigm.

А также Георгий Константопулос, технический директор (CTO) Paradigm, превратившийся из заядлого геймера в World of Warcraft в одного из самых влиятельных инженеров в криптопространстве. И разработчик transmissions11 — анонимный гений, которого Paradigm обнаружила через Discord ещё в старшей школе и который теперь является ключевой фигурой в команде.

«Иногда они создают невыносимый хаос, от которого хочется вырвать волосы, — говорит Хуанг, — но когда видишь их результаты, невольно восклицаешь: чёрт возьми, никто другой в мире не сможет этого сделать».

Когда я посетил офис Paradigm в Сан-Франциско в прохладное утро, двое членов команды Хуанга работали над механизмом, инновация в котором способна перевернуть потоки цифровых валют стоимостью в сотни миллиардов долларов внутри финансовой системы.

В переговорной комнате на самом верху, чья арочная конструкция напоминала эхогалерею собора, партнёр Дэн Робинсон в зелёных кроссовках Nike Air Force 1 Paradigm быстро объяснял их новейшее достижение, говоря столь стремительно, будто у него прямо сейчас идёт высокочастотная торговля.

Партнёр по исследованиям Дэвид Уайт в шестигранных очках и слегка неряшливой бороде сосредоточенно трудился над ноутбуком, то и дело останавливаясь, чтобы обсудить математические формулы, стоящие за изобретёнными им концепциями. Хуанг внимательно слушал, одетый в минималистичный чёрный свитер японского производства; его спортивная комплекция идеально сочеталась с невозмутимым характером, создавая образ лидера, всегда идущего впереди эпохи.

«Все, что он делает, выполнено великолепно», — отметил Дуг Леоне, бывший глава венчурной фирмы Sequoia, работавший вместе с Хуангом с 2014 по 2018 год, — «он невероятно умен и при этом крайне скромен. После общения с Мэттом трудно не подумать, что перед тобой абсолютно уникальный человек».

За два огромных арочных окна офиса над площадью Юнион в Сан-Франциске на восток виднеются бетонные небоскрёбы традиционных финансов, а на юг раскинулся район СоМА (South of Market), густо усыпанный стартапами. Этот вид идеально отражает роль Paradigm как моста между традиционными финансами и передовыми технологиями, а также способности Мэтта Хуанга постоянно замечать потенциал для деструктивных инноваций.

В 2012 году во время недельного отпуска в Пекине Хуанг наведался в стартап. Компания функционировала буквально в двух квартирах, а её основатель Чжан Имин разрабатывал персонализированное новостное приложение — идею, которую Хуанг поначалу счёл обречённой на провал. Однако, сидя за старым столом IKEA рядом с пыльным холодильником и наблюдая, как Чжан Имин общается через переводчик, Хуанг заметил нечто, выходящее за рамки слов.

«Я помню, тогда у меня возникло очень глубокое ощущение: этот человек исключительно компетентен, настойчив, амбициозен, но при этом удивительно гармоничен и не перегружен до предела. Он предельно ясно осознаёт, что хочет создать, и одновременно обладает жаждой покорить мир».

Чжан Имин оказался самым впечатляющим человеком из всех, кого встречал Хуанг, — настолько, что тот принял решение инвестировать. Эта компания позже выросла в ByteDance (соучредителя TikTok). Доля Хуанга сегодня стоит миллиарды долларов — точную цифру он не знает, поскольку никогда не систематизирует соответствующие электронные таблицы.

Это чутьё на выявление талантов стало сердцем Paradigm. В 2018 году Фред Эрхсам, соучредитель Coinbase, нашедший Хуанга ещё во времена работы в Sequoia, предложил видение совершенно новой инвестиционной фирмы. Они совместно создали Paradigm на правах равных партнёров, но со временем Эрхсам постепенно перераспределил усилия между крипто-сферой и своим новым стартапом в области нейроинтерфейсов, осознав, что Хуанг рождён, чтобы возглавлять Paradigm. По словам Эрхама, Хуанг был „создан для Paradigm“.

Будучи сыном одного из ведущих мировых теоретиков финансов и ребёнком профессора-пионера компьютерных наук, Мэтт Хуанг рос на самом стыке математики, экономики и технологий. За шесть лет его компания Paradigm взлетела с управления активами на 400 млн долларов до более чем 12 млрд долларов. Этот успех обусловлен ранними, сфокусированными инвестициями в фундаментальные проекты криптопространства, а также важным вкладом в развитие основной инфраструктуры криптоиндустрии.

Исследователи Paradigm — это не просто инвесторы; они занимаются разработкой фундаментальных инноваций и открыто делятся этими наработками со всей отраслью. Такой подход чрезвычайно редок для финансовых компаний, но Paradigm — не типичная инвестиционная фирма. Она скорее напоминает исследовательскую лабораторию, объединённую с командой инженеров, дополненную утончённостью и дальновидностью западнобереговой версии „Уолл-стрит“.

«Он невероятно умен и при этом крайне скромен. После общения с Мэттом трудно не подумать, что перед тобой абсолютно уникальный человек». — Дуг Леоне, Sequoia

В переговорной комнате на верхнем этаже Paradigm партнёр Дэн Робинсон и партнёр по исследованиям Дэвид Уайт глубоко погружены в прорывное исследование под названием „целевая ликвидность“ (bullseye liquidity). Это новшество способно кардинально изменить торговлю стейблкоинами (цифровыми токенами, привязанными к доллару). Стейблкоины стали неотъемлемой частью криптофинансовой экосистемы, однако их торговая инфраструктура всё ещё относительно примитивна: каждая торговая пара требует собственного отдельного пула ликвидности. Их исследование направлено на объединение этих разрозненных рынков в рамках эффективной системы.

Хотя эта инновация может принести существенные преимущества компаниям в портфеле Paradigm (таким как Uniswap и Noble), они планируют опубликовать свои исследования в блоге. Робинсон заявил: «Если кто-то иной реализует эту схему, и в целом это сделает криптоиндустрию лучше, мы только рады».

Уайт приостановил работу над o1 Pro в OpenAI — он проверял некоторые математические доказательства, после чего переключился на уточнение одной теории о n-мерном пространстве. На экране Дан Робинсон демонстрировал визуализацию формул, похожую на кусок щита Капитана Америки. Мэтт Хуанг большую часть времени слушал — он всегда предпочитал слушать, — но когда наконец заговорил, было очевидно, что он полностью усвоил сложные материалы, представленные ему.

Вспоминая давнее детство, Робинсон рассказал, что их друзья часто спорили до хрипоты, пока не говорил Мэтт. «Он мало говорит, — сказал Робинсон, — но в итоге мы всегда прислушивались к его советам». Те, кто знает Хуанга лучше всех, описывают его как человека, скрывающего исключительные способности за тихой внешностью. Соучредитель Stripe Патрик Коллисон заметил: «„Частота озарений“ Мэта чрезвычайно высока, даже несмотря на то, что многие минуты он совершенно молчит». Коллисон включил Хуанга в свой совет директоров в 2021 году. Внимание Мэтта к деталям заметно везде — от скорости загрузки сайта Paradigm до его любимых андеграундных японских брендов одежды и людей, которых он нанимает. «У него крайне высокие требования к качеству, — сказал генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг, — и он категорически не идёт на компромиссы с посредственностью».

Однако за этим стремлением к совершенству кроется удивительно расслабленная скромность. Как заметил Дуг Леоне: «У него отличное чувство юмора, но его доброта затмевает это, из-за чего поневоле начинаешь воспринимать его всерьёз». Возможно, самый яркий показатель — все эти оценки исходят от других людей: Хуанг из тех, чьи великие достижения тихо распространяются слухами, а не рекламируются с трибун; его влияние ощущается, а не навязывается.

Коллисон добавил: «Не каждый великий инвестор или лидер является великим человеком. И во всех тестах на честность категории „стал бы он крёстным отцом для вашего ребёнка?“ Мэтт сдал с блеском».

Paradigm — это не традиционная инвестиционная фирма. Она скорее представляет собой сочетание исследовательской лаборатории и инженерной команды, дополненное утончённостью и дальновидностью западнобереговой версии „Уолл-стрит“.

Сочетание технического совершенства и незаметной порядочности сделало Paradigm одним из важнейших институтов в криптопространстве. В отрасли, выросшей с нуля до рыночной капитализации в 3 трлн долларов и пережившей множество волн спекуляций и крахов, открытый исходный код Paradigm сегодня поддерживает 90% разработки смарт-контрактов. Их инновации не только делают оборот цифровых активов стоимостью в сотни миллиардов долларов более эффективным, но и завоевали доверие лучших инвесторов мира, включая Гарвардский университет, Стэнфорд, Sequoia и Йель.

КАРОЛИН ФОНГ

Пробуждение

Одним из ранних воспоминаний Мэтта Хуанга являются кадры, где в девять лет он один гуляет по улицам Токио. Будучи первооткрывателем одного из крупнейших городов мира, каждое утро он совершал часовой путь туда и обратно в школу, пробегая узкие переулки и шумные магистрали. Этот ранний опыт независимости глубоко сформировал его мировоззрение. «Как только ты получаешь „N=2“ (имеется в виду сравнение Токио и Нью-Йорка), меняется взгляд на всё вокруг», — говорит Хуанг.

В 1997 году семья Мэтта переехала в Японию из-за работы его отца Чи-фу Хуанга. Тогда Чи-фу поручили открыть азиатское подразделение Long-Term Capital Management (LTCM). Ранее он удалённо управлял торговыми операциями LTCM в Азии из Гринвича: чтобы синхронизировать часовые пояса, он работал с 16:00 до 3 ночи. Родившись на Тайване в семье с четырьмя сёстрами, он был единственным сыном. Его родители отдали последние скудные средства, отправив сына учиться в США. С тех пор он прошёл путь от преподавателя экономики в MIT до создателя и руководителя отдела исследований деривативов фиксированного дохода в Goldman Sachs, а затем в LTCM — компании, объединившей лауреатов Нобелевской премии, где академическая теория идеально слилась с рыночной практикой.

Мать Мэтта, Марина Чен, также прошла впечатляющий академический путь. Приехав в США иммигранткой с Тайваня, она училась под руководством техно-легенды Карвера Мида в Калифорнийском технологическом институте (Caltech), открыв новые направления в исследованиях параллельных вычислений, технологии которых повсеместно используются в современных процессорах. Хотя она стала одной из первых женщин-профессоров по информатике в Йеле и шла к блистательной академической карьере, Чен выбрала оставить науку, целиком посвятив себя воспитанию троих сыновей и направив свой интеллект и концентрацию на образование детей.

В доме Хуангов каждую вечернюю трапезу можно было принять за заседание инвестиционного комитета. Как только поднимался гаражный ворот, братья спешно заканчивали задания по чтению, назначенные отцом — тщательно подобранные, подходящие по возрасту статьи, варьировавшиеся от принципов экономики до журналов Scientific American. Во время ужина необходимо было отвечать на вопросы по этим темам. В условиях высоких требований родителей каждый брат вырабатывал свою стратегию поведения. Старший сын, Мэтт, выбрал прямой протест.

В 1998 году финансовый кризис в России привёл к сбою модели LTCM, почти полностью уничтожив сбережения семьи Хуангов, и жизнь в Токио резко оборвалась. Однако Чи-фу Хуанг восстановился после этой финансовой катастрофы и в 1999 году вместе с коллегой по LTCM и лауреатом Нобелевской премии Майрономом Шоулзом основал Platinum Grove Asset Management. За менее чем девять лет эта компания выросла с 45 млн долларов до глобального хедж-фонда по фиксированному доходу с активами на 6 млрд долларов, став одним из крупнейших в своём классе вплоть до финансового кризиса 2008 года. Такая модель поиска возможностей в хаосе и восстановления после системного краха глубоко повлияла на его сына.

Пригород Нью-Йорка Скэрсдейл стал четвёртым домом Мэтта Хуанга за 11 лет. В школе, где учились преимущественно студенты-евреи, он был одним из трёх студентов азиатского происхождения. Такие частые переезды и культурная адаптация закаляли его умение считывать социальные динамики и устанавливать контакт с людьми разных характеров.

В классе Хуангу было трудно сидеть спокойно. Его гиперактивность даже привела к его отчислению из воскресной китайской школы за неоднократные нарушения тишины среди сверстников. «Неконтролируемый», — позже охарактеризовали его родители на своей свадьбе. Однако, вовлекаясь в дела по-своему, он проявлял поразительную концентрацию. Вместе с кругом своих „не крутых, но ориентированных на учёбу“ друзей Хуанг режиссировал любительские фильмы, спорил о либертарианской философии и виртуозно играл в видеоигры. Его успехи в StarCraft — конкуренция на международных серверах на полу профессиональном уровне — предрекали его склонность к вниманию к деталям, которая позже перешла в его нынешнюю страсть к стойке на руках.

Хотя Чжан Имин общался с Мэттом Хуангом через переводчика, самого Хуанга глубоко заворожили невербальные сигналы этого основателя — его жесты, выражение лица и концентрация складывались в картину, понятную без слов.

Поворотный момент в жизни Хуанга настал, когда он открыл для себя математику. Клуб математики раскрыл его природную чувствительность к дисциплине: хотя он не был топ-кандидатом на общенациональных олимпиадах, это убедило его родителей в том, что при правильной подаче их „неконтролируемый“ сын тоже способен на выдающиеся академические успехи. Затем покер и шахматы стали еще одним каналом для развития его аналитического мышления.

Этот постепенно „перекраиваемый“ студент в конечном итоге поступил в MIT. В 2006 году он оказался среди „одних из самых странных людей на планете“. Он специализировался по математике, а затем взял семестр академического отпуска, чтобы сосредоточиться на онлайн-покере, одновременно управляя восемью столами. Однако истинным моментом, изменившим его (помимо встречи с будущей женой), стала новость о том, что его близкий друг Альберт Ни объявил о выходе из университета, чтобы присоединиться к небольшому стартапу Dropbox в качестве его шестого сотрудника. Для человека, с детства готовившегося к получению докторской степени, отказ от учебы и даже неполучение бакалаврской степени казался немыслимым. Однако Ни вовсе не был неудачником — он был одним из самых талантливых людей, которых знал Хуанг, и сделал осознанный выбор, чтобы создавать нечто новое. Этот случай побудил Хуанга прочитать все статьи Пола Грэма, благодаря которым он открыл для себя Силиконовую долину и крайнее искушение абсолютной свободы: идти собственным путём.

В последний год обучения в MIT Хуанг вместе с соседом по комнате подал заявку в стартап-акселератор Y Combinator (YC), но первично получил отказ. Грэм сообщил им: „Мы вас любим, но абсолютно ненавидим вашу идею“. Спустя полгода они вернулись с работающим прототипом и были успешно приняты. Несколько выпускников MIT потратили шесть дней на путешествие через всю страну, направляясь в Сан-Франциско на машине. В YC они разработали проект, который сам Хуанг позже назвал „плохой идеей“ — веб-сайт телегида для эры стриминга под названием Hotspots. Эта продолжающаяся два года „провальная попытка запуска бизнеса“ хоть и закончилась неудачей, но породила в Хуанге глубокое понимание проблем основателей и в конечном итоге помогла Twitter осуществить поглощение. Во время работы в Twitter он наблюдал „плохое управление“ в компании перед её выходом на IPO, что дополнительно расширило его профессиональное видение.

К 2012 году Мэтт Хуанг решил начать новый этап. По его мнению, Силиконовая долина уже стала слишком очевидной, а инновации в потребительском секторе казались слишком плоскими, не предоставляя ни захватывающей работы, ни достойной отдачи. Во время недельного отпуска в Twitter пришла мысль запустить технологическую компанию в Китае, и он отправился в Пекин, чтобы встретиться с шестью основателями. Одним из них был Чжан Имин, тогдашний разрабатывающий потребительское приложение, которое казалось обречённым на неудачу. Несмотря на то, что Чжан Имин общался с Хуангом через переводчика, самого Мэтта глубоко заворожили невербальные сигналы этого основателя — его жесты, мимика и концентрация складывались в картину, понятную без единого слова. Покидая квартиру Чжана, у Хуанга возникла лишь одна мысль: „Я обязан найти способ поддержать этого человека“.

Затем Хуанг инвестировал в ByteDance 20 млн и 30 млн долларов, что стало его крупнейшей личной инвестицией на тот момент. Сегодня оценку ByteDance оценивают в 300 млрд долларов, его доля выросла примерно в 10 000 раз — превратив гипотетические $50 000 в $500 млн. Он по-прежнему владеет большей частью акций, хотя признаётся, что становится „всё спокойнее“ к этому факту, но честно отмечает: „Это определённо немного смешивает чувства, ведь это могла быть лучшая инвестиция в моей жизни“. В том же году он сделал seed-инвестиции в основанные YC компании Instacart, Benchling, PlanGrid и Amplitude в Сан-Франциско, и все эти предприятия впоследствии стали единорогами с оценкой свыше миллиарда долларов.

В 2014 году в почтовый ящик Хуанга, который всё ещё работал в Twitter, пришло письмо с предложением о работе от Sequoia. Несмотря на впечатляющее инвестиционное резюме, он не особо горел желанием становиться профессиональным инвестором, изначально отнесшись к письму как к спама. Однако любопытство взяло верх, и он согласился пройти испытание — написать одностраничный отчет о том, какую компанию должна профинансировать Sequoia. Он выбрал Coinbase, тогда насчитывавший всего семь сотрудников, тем самым начав свое глубокое погружение в криптопространство.

В Sequoia Мэтт Хуанг нашел то, что он называет „местом с высшими стандартами, какие я когда-либо видел“. Уже на следующий день после его найма Facebook купила WhatsApp за 19 млрд долларов, и партнеры Sequoia ненадолго собрались в холле, чтобы отпраздновать. Шампанское было налитым, но никто не пил; спустя пять минут все вернулись на рабочие места. Такая масштабная сделка выхода из проекта выглядела рядовой в легендарном портфеле Sequoia, куда входят Apple, Google, Nvidia и другие компании с капиталом выше триллиона долларов. Такая культура стремления к совершенству лишь подогрела Already неординарные амбиции Хуанга.

Говоря о своих четырех годах в Sequoia, Хуанг отметил: „Ты начинаешь понимать, насколько далеко можно растянуть „ось“ и каким должен быть настоящий великий основатель. Без такого контакта твое понимание возможностей будет лишено верхнего динамического диапазона“. Sequoia также дала понять, что совершенство может принимать множество различных форм. Работая рука об руку с инвесторами со стилем, которые принципиально разные, но неизменно последовательны в ключевых измерениях, он обрел уверенность и выстроил собственную методологию: „Осознание того, что я могу действовать по-своему, приносит огромное освобождение“.

Sequoia также получила неожиданные преимущества от Хуанга. Леоне, управляющий партнер Sequoia US, вспоминает: „Каждый год Sequoia US получает наголову разносит Sequoia China в турнире по покеру, а после прихода Мэтта Sequoia US одержала победу. Благодаря ему мы вернули цветастую куртку Дон Валентайна“. Об этом рассказе вам не расскажет сам Хуанг — он никогда не хвастается своими достижениями. Как и многие другие черты его характера, либо узнайте об этом со слов окружающих, либо сами знаете, как спросить.

Отъезд

В 2010 году Мэтт Хуанг впервые познакомился с биткоином в MIT и сразу был поражен элегантным синтезом математики, экономики, компьютерных наук и теории игр, воплощенным в нем.

„Я принял его как одну из самых прекрасных идей“, — вспоминает Хуанг. Однако в те ранние дни биткоин был скорее интеллектуальным курьезом, нежели реальной инвестиционной возможностью. Лишь в 2012 году он приобрел свои первые биткоины на некогда доминирующей бирже Mt. Gox, пережив первый в жизни крипто-пузырь. „Тебе почти обязательно нужно сначала потерять деньги“, — размышляет он, — „чтобы потом, возможно, отказаться от нее и решить, что она мертва. Но когда увидишь, что она возвращается и не мертва, начнешь всерьез задумываться о ее значении“.

По данным множества источников, легендарный инвестор Майкл Моритц однажды назвал Хуанга „единственным сотрудником в истории Sequoia, уход которого вызывал искреннее сожаление“. Дуг Леоне заявил: „Он стал первым человеком, добровольно покинувшим Sequoia за всю мою практику“.

В период работы в Sequoia Хуанг обнаружил, что крайне мало коллег разделяют его растущую убежденность в важности криптографии. Несмотря на поддержку компании его интересом (он представлял Sequoia в нескольких крипто-инвестициях), он все чаще искал единомышленников вне корпорации. Он начал посещать ежемесячные ужины в Сан-Франциско, собирая шесть-восемь инвесторов, заинтересованных в криптовалютах, для обмена передовыми идеями в этой новой сфере.

В 2017 году Фред Эрхсам, недавно оставивший пост президента Coinbase, опубликовал статью, содержащую смелую претензию: криптовалюты — это и есть метавселенная. Мэтт Хуанг, всё ещё работавший в Sequoia, увидел публикацию и сам вышел на связь с Эрхсамом для обсуждения этой идеи. Эрхсам вспоминает: „Я понимал, что не буду основывать компанию вокруг этой концепции, но „просто так“ продать эту идею Sequoia звучало довольно весело“.

Первоначальный обмен идеями быстро перерос в 40-письменную переписку между ними, исследующую бесконечные возможности криптовалют. Их фоны оказались идеально дополняющими друг друга: Эрхсам совместно основал и управлял важнейшей криптокомпанией, тогда как Хуанг обладал инвестиционным опытом высшего уровня.

„До встречи с Мэттом я не считал никого подходящим партнером“, — говорит Эрхсам. Он обсуждал создание фонда, сфокусированного исключительно на крипто, с другими потенциальными партнерами, но так и не нашел идеальной пары. В течение следующих шести месяцев они систематически исследовали возможность совместной работы, последовательно проверяя степень соответствия — от инвестиционной философии до структуры фонда. Особое внимание уделялось реализации подлинного равенства партнеров — всех вопросов будут делиться 50/50. Этот принцип, который привел некоторых в „бешенство“, для них двоих оказался жизненно необходимым фундаментом.

Для Хуанга уход из Sequoia стал болезненным решением. Sequoia была местом, где он впервые по-настоящему почувствовал принадлежность: „Если бы они разрешили мне остаться, я бы, пожалуй, мог там даже выйти на пенсию“. Сообщается, что легендарный инвестор Майкл Моритц назвал Хуанга „единственным сотрудником в истории Sequoia, уход которого вызывал искреннее сожаление“. Управляющий партнер Sequoia Леоне также заявил: „Он стал первым человеком, добровольно покинувшим Sequoia за всю мою практику“.

Однако Хуанг был твердо уверен, что криптовалюты станут одной из важнейших технологических тенденций следующих десятилетий. „Когда он сказал мне, что это может быть самой важной возможностью в его жизни, мой ответ был прост: следуй за мечтой, иди вперед“, — сказал Леоне с легким оттенком сожаления. „Я злюсь на себя, потому что он все время говорил мне о биткоине, а у меня обычно хороший нюх на такие возможности. Если бы я действительно был достаточно умен, я бы пошел ему навстречу и создал бы в Sequoia условия для запуска фонда“.

КАРОЛИН ФОНГ

В июне 2018 года Мэтт Хуанг совместно с Фредом Эрхсамом основали Paradigm, руководствуясь двумя ключевыми идеями: во-первых, криптовалюты станут одним из важнейших технологических и экономических сдвигов ближайших десятилетий; во-вторых, в криптопространстве отсутствовали инвесторы, которые действительно хотели бы видеть — настоящие „криптородные“ (crypto-native) инвесторы.

Консультант Paradigm, основатель East Rock Capital Грэм Данкан оказал огромную помощь компании на ранних этапах и был впечатлен верой Хуанга и Эрхама. „Они с самого начала планировали масштаб возможного роста таким образом, который порой казался мне абсурдным“, — сказал Данкан. — „Это потрясло мое сознание, но это отнюдь не высокомерие. Их горизонт планирования совершенно иной, и то, что они задумали, в конечном итоге действительно сбылось“.

В конце 2018 года Paradigm собрал свой первый фонд, получив $400 млн инвестиций от элитных институциональных инвесторов, включая Гарвардский университет, Стэнфорд и Йель — эти университеты впервые осуществляли крупные крипто-инвестиции — а также Sequoia. Структура фонда была весьма нестандартной: она была открытой, без жестких сроков возврата капитала, позволяя одновременно удерживать публичные криптоактивы и осуществлять private-инвестиции. Затем они приняли смелое решение: вместо постепенного использования средств, как делают большинство венчурных фондов, они оперативно запросили у инвесторов все $400 млн и начали равномерно покупать биткоин и эфир. Эти позиции изначально составляли около 90% от общего объема фонда, со средней ценой покупки биткоина около $4 000–$5 000 за монету — огромный риск, брошенный на фоне „крипто-зимы“ 2018 года, когда цена биткоина рушилась более чем на 70%.

Первые три сотрудника Paradigm воплощали различные грани их видения. Среди них Чарли Нойес стал первым сотрудником; Хуанг познакомился с ним в Telegram-чате о хардфорке Bitcoin Cash. „Из его сообщений я представил себе сорокалетнего бородатого парня с измученным лицом и сильным цинизмом“, — вспоминает Хуанг, — „но когда он появился на ужине, я с изумлением узнал, что ему всего 19 лет“.

Чарли Нойес с двенадцати лет погрузился в криптомир, контактировав с биткоином через игровое сообщество. Он публиковал исследовательские работы об приложениях для криптовалюты, дважды побеждал в Intel Science Talent Search. Затем он бросил MIT, а затем снова dropout из MIT, чтобы присоединиться к Paradigm. Его первоначальная адаптация к офисной жизни была непростой — он считал нормальным „комментировать предложения по проектам по электронной почте и заходить в офис раз в неделю“. После опоздания на первый день Хуанг специально поговорил с ним о базовых правилах профессионального поведения, и это терпение вскоре окупило.

Сегодня 25-летний Нойес стал одним из обычных партнеров Paradigm. Хуанг сравнивает его с художником, способным благодаря интуитивному скачку синтезировать огромное количество разрозненной информации в четкую инвестиционную теорию. Например, в 2020 году он идентифицировал MEV (Максимально Извлекаемую Ценность) как критическую проблему блокчейна и стал основным инвестором Flashbots. Инфраструктура Flashbots охватывает практически все транзакции Ethereum, установив важные рыночные правила для этой экосистемы стоимостью в $450 млрд.

Дэн Робинсон воплощал техническую глубину, необходимую для продвижения крипто-фронта. Он школьный друг Хуанга, также „самый умный человек, которого Хуанг знал в период роста“. После разочарования в юридическом факультете Гарварда он переключился на программирование и глубоко изучил крипто во время работы в блокчейн-компании Stellar. Хуанг и Эрхсам разработали для него уникальную роль, сочетающую инвестиции, исследования и помощь портфельным компаниям с построением. Эта первоначальная уступка в итоге стала шаблоном инвестиционного подхода Paradigm, движимого исследованиями. Робинсон позже изобрел ключевой механизм для Uniswap — ведущей децентрализованной биржи крипто-пространства, дальнейшим образом укрепив статус Paradigm в крипто-отрасли.

„Она навсегда стала третьим партнером Мэтта и Фреда, полностью погрузившись в строительство компании“.

— Грэм Данкан, East Rock Capital

КАРОЛИН ФОНГ

Управляющие партнеры Paradigm: Хуанг и Палмедо

Алана Палмедо присоединилась к Paradigm ровно через четыре недели после создания компании, пока их офисы еще арендовались неделями. Она принесла необходимую институциональную строгость для связи криптопространства с традиционными финансами. Несмотря на то, что она не была „глубоко в Crypto“, ее опыт управления сложными операциями в пенсионном фонде Бостонского университета и в инвестиционном офисе Билла Гейтса во время кризиса 2008 года оказался крайне ценным. Поначалу скептически настроенная, она в итоге была впечатлена продуманным подходом Хуанга и Эрхама к созданию корпорации институционального уровня, а также руководствовалась интуицией инвестора ценности: „Цена биткоина упала так низко, значит, дно достигнуто“.

Основатель East Rock Capital Грэм Данкан оценивает: „Она стала третьим партнером Мэтта и Фреда, глубоко участвуя в строительстве компании“. На ранних этапах Палмедо отвечала за все — от расчетов сделок до финансов и комплаенса, после чего наняла профессионалов для каждого направления, позволив инвестиционной команде сосредоточиться на трейдинге. Сегодня, будучи управляющим партнером, она выстроила эффективную культуру Paradigm — здесь, независимо от должности, каждый придерживается ежедневного саморефлексии и работает в режиме „полной прозрачности“. Подчеркивает Палмедо: „Каждый должен быть в топ-1% в своей области“.

К середине 2019 года цены на криптовалюты начали восстанавливаться, но большинство инвесторов сохраняли осторожный настрой. Именно в этот момент Paradigm вернулась на рынок, и их изначальные инвесторы добавили обязательных средств на сумму 360 млн долларов. Эта стратегия точно соответствует методу Хуанга: собирать средства, пока остальные сомневаются, и выбирать партнеров,同样 верящих, что крипто fundamentally重塑金融.

Несмотря на то, что крипто не полностью реализовало свои трансформационные обещания, инвестиции Paradigm обеспечили выдающуюся доходность. Согласно открытым документам, их флагманский фонд вырос с $760 млн до $83 млрд к концу 2024 года. Информаторы утверждают, что Paradigm уже вернула весь первоначальный капитал всем ограниченным партнерам и выплатила более 1 млрд долларов прибыли из этого фонда.

Дальновидность

Несмотря на огромный ранний успех Paradigm, остается вопрос: почему Хуанг — человек, давно позаботившийся о деньгах и имевший „идеальную работу“ в Sequoia — решил войти в область криптовалют, полную неизвестности и турбулентности?

Генеральный директор и соучредитель Coinbase Брайан Армстронг也曾思考过类似的问题：「谁会离开红杉资本那样的职位，对吧？」但他随即给出了答案：「**他是一个沉默的杀手**。我们的行业需要更多像他这样的人，有高度的诚信，同时专注于长期目标，并且为正确的理由而坚持。他有着非凡的信念，愿意走一条少有人走的路。」

对Huang来说，答案其实很简单：“我想我一直对权威抱有某种程度的怀疑，所以当我看到权威施加影响时，总会让我思考：这真的是我们希望世界运作的方式吗？”

他继续说道：“美国的每个人看着中国时都会说，那看起来很反乌托邦。但我认为他们没有完全意识到，同样的事情也正在西方发生。”

以奥巴马政府时期的“窒息点行动”（Operation Choke Point）为例，美国司法部试图限制某些行业获得银行服务的权利。第一阶段的“窒息点行动”（2013-2017）针对被认为“高风险”的行业，例如发薪日贷款公司和枪支经销商。而在拜登政府时期，“窒息点行动2.0”则将目标对准了加密货币领域，试图通过“去银行化”（debanking）来打压加密行业。甚至像Uniswap创始人Hayden Adams和Gemini联合创始人Tyler Winklevoss这样的个人，其银行账户也突然被关闭，且没有任何解释。

Huang将加密货币的演进划分为三个关键阶段：首先是作为货币，其次是作为金融系统，最后是成为互联网平台。这三个阶段相互依托并逐步推进。他解释道：“货币是加密生态系统的源头。购买你的第一个比特币或设置你的第一个钱包，通常是使用其他加密应用的第一步。这就像当年申请你的AOL账号并首次连接到互联网一样。”

在货币阶段，加密货币已经取得了惊人的成果。从2008年的一篇白皮书，到今天价值接近2万亿美元的资产，比特币成为了自其诞生以来最成功的“创业项目”。更令人瞩目的是，甚至一些国家——包括美国在内——开始逐步接受比特币。

那些曾在2018年嘲笑加密行业的机构，如BlackRock的CEO Larry Fink（曾称比特币为“洗钱指数”），现在也开始拥抱这项技术。2024年，BlackRock推出的比特币ETF在短短11个月内吸引了500亿美元资金，成为历史上增长最快的ETF。传统投资组合模式也在发生变化，Fidelity现建议投资者将1-3%的资产配置于加密货币。经典的“60/40”投资组合正在演变为“59/39/2”，机构开始为加密资产专门划分投资比例。

第二阶段——构建全新的金融系统——正在加速发展。与传统金融依赖层层中介不同，加密货币能够实现几乎即时的交易、全天候市场以及创新型金融工具，这些都基于无需许可的技术基础。稳定币（Stablecoin）的兴起很好地展示了这种潜力：作为基于区块链的数字货币，稳定币与美元等稳定资产挂钩，其流通量自Paradigm成立以来从5亿美元增长至超过2000亿美元。

第三阶段——作为互联网平台——仍处于初始阶段，尚未完全成型。与今天的互联网不同，加密技术有望实现真正的数字所有权，并支持用户之间直接的点对点互动，无需中介。在当前，较高的交易成本限制了社交媒体和游戏等日常应用的普及，但Huang认为，随着新的扩容技术显著降低成本，这种情况将会改变。如今支持NFT和迷因币的基础设施，未来将推动更严肃、更重要的应用，就像YouTube从猫咪视频发展为全球最重要的平台之一。

CAROLYN FONG

Huang, Ehrsam和Palmedo 在他们位于旧金山办公室顶层的外面。

当然，像每一项新技术一样，加密货币也有其阴暗面。骗局和黑客行为屡见不鲜，迷因币鼓励短期思维而不是真正必要的建设，代币价格波动剧烈，项目崩盘频发，整个行业有时看起来更像是一个赌场，而非金融的未来。

然而，Huang选择以长远的视角来看待这一切。就像早期互联网既吸引了杰出的研究人员，也吸引了骗子和诈骗者一样，加密货币的开放边界既催生了创新，也滋生了不良行为。每一轮新的浪潮，包括从外界看似非理性的投机泡沫，都带来了新的人才和资本，用于构建关键基础设施。

稳定币是一个完美的例子。2017年的ICO（首次代币发行）泡沫让加密货币进入主流视野，同时也创造了一代加密富豪。一部分资金流向了稳定币的开发，推动了其基础设施的显著改进。在以太坊上，发送USDC（一种流行的美元锚定稳定币）的费用从2021年的12美元降至今天的1美元。在Coinbase的热门Layer 2网络Base上，同样的交易成本甚至不到1美分。这种成本的下降反过来推动了流通量的爆炸式增长，自泡沫破裂以来增长了400倍，并催生了实际的应用场景。

例如，SpaceX使用稳定币将新兴市场的收入汇回美国，通过将当地货币转换为数字美元实现即时转账。Scale AI通过稳定币支付其全球数据标注网络，消除了跨境交易的摩擦和成本。而像Ramp这样的公司，其企业财务团队发现了稳定币的另一个优势：当储蓄账户的利率仅为零点几个百分点时，由国债支持的稳定币可以捕获银行通常留给自己的大部分收益。

数据验证了这一趋势。过去五年间，稳定币的交易量每年增长120%。仅在2024年，稳定币处理的支付总额达到5.6万亿美元，几乎是Visa 13.2万亿美元交易额的一半。这一势头促使Stripe在2024年10月收购了稳定币支付平台Bridge。Stripe联合创始人Patrick Collison评价道：“稳定币是金融服务领域的室温超导体。得益于稳定币，未来几年全球企业将享受到显著的速度、覆盖率和成本优化。”

Matt的性格特质尤为突出。他冷静、严谨且耐心——这些特质完美契合那些影响需要长时间积累的复杂技术，比如加密货币。

–Patrick Collison, Stripe

这一采用趋势反映了加密货币的整体演进：比特币于2009年问世，并在2011年达到了首个百万用户；以太坊随后在2015年推出，并在2017年实现了同样的里程碑。接着是2019年的稳定币，2021年的去中心化金融（DeFi），2022年的NFT，以及2023年的社交应用。

批评者常常指出，加密货币在日常商业中的影响有限。Huang认为，稳定币是下一个“杀手级应用”，但他也区分了“单人游戏”技术（如人工智能）与“多人游戏”技术（如加密货币）的不同属性。前者可以立即提供效用，而后者则需要协同采用。他解释道：“这就像学习一门新语言或开拓一个新城市。如果只有你一个人在做，那是没有意义的。”他以电子邮件作为类比，早期的批评者曾称电子邮件“技术上有趣但经济上天真”，这与今天对加密货币的质疑如出一辙。

与Huang交流时，他对加密货币的整体态度尤为从容。Patrick Collison将Huang纳入Stripe董事会，不仅是因为他在加密领域的专业知识，更是因为他广泛的商业敏锐性。Collison评价道：“Matt的性格特质非常独特。他冷静、严谨且耐心——这些特质非常适合那些影响需要时间沉淀的复杂技术，比如加密货币。”

让Huang与众不同的是，他能够同时掌握投资逻辑的两面。“他能处理那些通常更具体的‘熊市论点’，同时也理解技术的潜力，能够看到那些微小而初生的事物如何在未来变得举足轻重，”Stripe联合创始人Patrick Collison评价道。

近期，人工智能（AI）作为科技领域的新前沿，以其清晰且即时的应用吸引了全球的关注。Huang和他在Paradigm的团队甚至曾考虑将关注领域扩展至AI。然而，他们最终坚持了对加密货币的承诺。Huang解释道：“AI无论有没有我们都会发展得很好。但加密是需要与AI共存的一项非常重要的技术，而目前却缺乏优秀的支持者。我们认为，推动加密货币的成功是我们的责任。”

创新

Paradigm对加密货币成功的承诺促使其采取了一种非同寻常的投资策略。与大多数风险投资公司等待“赢家”出现后再下注不同，Paradigm致力于创造胜利的条件。这不仅仅是分析趋势或提供资金，而是解决那些能够扩展整个行业能力的基本技术问题。

这种以研究为驱动的风格几乎是偶然形成的。当Huang聘请他的中学好友兼伴郎Dan Robinson时，这位从律师转行的自学程序员如何融入投资公司并不明确。“我们想让Dan加入团队，因为他是我认识的最聪明的人，”Huang说道，“但他并不是最商业化的，我们也不确定他会如何参与投资流程。”为了让Robinson加入团队，他们为他创造了一个新颖的角色，允许他花时间在开源项目上，这被他们称为“探索性研究”。

“事实证明，这种研究类型在加密领域是极其重要的，”Robinson解释道。“大多数投资研究是关于收集和分析现有信息，而我们则是试图发明新事物。”Paradigm研究团队的突破往往来源于对理论问题的探索，甚至在相关公司意识到需要答案之前就已经提出解决方案，比如“靶向流动性”（bullseye liquidity）。

加密货币的独特之处在于其数学机制能够创造巨大的杠杆效应。传统交易所可能需要成千上万的服务器和数百名员工来匹配买家和卖家。而当Vitalik Buterin在2016年于Reddit上提出一个简单的公式（x*y=k）时，他为数万亿美元的市场在区块链上实现自治奠定了基础。

然而，这种优雅的解决方案在计算上虽然高效，却因将流动性分散到所有可能的价格上而导致巨大的资本浪费。Paradigm的研究团队正是在解决这些基础性问题的过程中，推动了整个行业的发展。

Robinson与Hayden Adams相识于早期以太坊研究社区。Adams将Vitalik Buterin提出的公式概念发展成为Uniswap。Robinson在加入Paradigm的几周内撰写了一份关于Uniswap的备忘录，这促成了Paradigm对Uniswap的种子投资，并开始积极参与协议改进。他对Uniswap v2的贡献使得任何基于以太坊的代币之间都可以进行交易，帮助协议的交易量从20亿美元激增至超过1万亿美元。

然而，Robinson和Adams在2019年大部分时间都致力于寻找更根本性的突破。通过数学探索，团队发现了一种方法，可以在特定价格范围内高效集中流动性，从而使交易者能够将资金聚焦在真正需要的地方。这一创新催生了Uniswap v3，将资本效率提升至原来的4,000倍。一笔500万美元的资金现在可以提供与分散在所有可能价格上的20亿美元资金相同的交易深度。到2022年10月，Uniswap的估值已达到17亿美元。

在与其他公司竞争时，Paradigm不仅是投资者，更是建设者。Coinbase创始人Brian Armstrong评价道：“Paradigm实际上可以帮助你建立一家加密公司。他们的团队中有协议设计、安全、法律甚至政策方面的专家。”

–Brian Armstrong, Coinbase

这种通过研究推动突破性产品的模式在Paradigm的投资组合中一再出现。去年，当 Blur 向 Paradigm 寻求支持以增加保证金交易功能时，团队面临一个根本性挑战：如何安全地为价值难以确定的非流动性NFT提供贷款？研究团队花了四个月时间开发了一种全新的借贷协议——Blend。Robinson指出：“如果你能解决针对NFT的借贷问题，那么你就有可能解决针对任何非流动性资产的借贷问题。”在推出后的几个月内，Blend不仅开创了一个全新的借贷类别，还迅速在这一领域占据主导地位。

与传统风投公司将技术资源与投资决策分离的做法不同，Paradigm的研究人员是每项投资的核心。他们参与每一次项目路演会议，并共同参与所有决策。这种深度整合使得Paradigm能够发现其他投资者可能忽略的机会，因为他们已经在解决类似的技术难题。例如，当算法稳定币（如Terra）流行时，Paradigm选择避开这一领域——多年尝试设计更优稳定币机制的经验让他们意识到，这些项目并未解决根本性问题。

这种深厚的技术积累不仅为Paradigm在寻找和完成交易方面提供了强大的竞争优势，也让他们在吸引顶尖人才方面占据主动。正如Coinbase创始人Brian Armstrong所言：“与其他公司竞争时，Paradigm不仅是投资者，他们还能真正帮助你打造一家加密公司。他们的团队中有协议设计、安全、法律甚至政策方面的专家。”

“我们流程中最重要的一部分，是找出什么才是真正最重要的问题，”Paradigm研究员Robinson解释道。这需要紧跟加密领域快速变化的前沿动态。Huang进一步指出：“互联网的迭代周期非常短。”他将这种快速变化比作福尔摩斯的“街头小童网络”，这些小童从伦敦街头收集关键情报。“甚至两年的时间差，都可能改变对加密文化的理解。”

这种洞察催生了Paradigm Fellowship计划，旨在发掘那些仍在学校中的杰出年轻开发者。该计划部分源自团队与名为transmissions11的开发者的合作经验。当时，团队在Discord上发现了这位还在高中就读的天才。他甚至曾在学校集会上拨入Paradigm的路演会议，这一场景让团队深刻认识到，与下一代加密创新者合作所面临的挑战与机遇。

通过这类计划，Paradigm不仅在技术研究和投资决策中领先，还在塑造加密行业未来的过程中扮演了关键角色。

CAROLYN FONG

绘制他们的下一个突破：Konstantopoulos, Noyes, and Robinson

加密、加密、还是加密

2023年5月最后一个星期四，加密新闻媒体The Block的一则发现引发了整个行业的轩然大波。通过互联网档案馆的Wayback Machine，他们注意到Paradigm悄悄从其官网和社交媒体上移除了“加密”（crypto）的所有提及，转而以“研究驱动的科技投资公司”作为品牌定位。这一看似“爆炸性”的消息尽管已经发生了一个月，却立刻引来了强烈的反响。在一个对忠诚度要求极高、对背叛零容忍的行业中，这种行为被视为一种“背叛”。

“我们不想再为你们工作了，”某投资组合公司在推特上写道，矛头直指Paradigm的品牌重塑以及其对FTX的投资，后者“成为了整个行业的伤疤”。这种批评虽然尖锐，但符合加密行业一贯的“直言不讳”。面对压力，Paradigm不仅迅速恢复了“加密”一词，还在官网上加上了闪烁的霓虹字体，反复滚动显示“crypto crypto crypto”。

然而，这次调整的初衷其实并不复杂。团队中的两位研究人员抱怨说，潜在的AI合作伙伴在看到Paradigm官网上的“crypto”字样后，甚至连邮件都不回复。“我们当时想，好吧，所有的加密圈子里的人已经知道我们了，他们根本不会去看我们的官网。他们更关注我们的博客，而我们的每篇博客文章和投资组合公司都与加密相关。所以这有什么大不了的呢？”Huang解释道，“但事后看来，这显然是个错误。人们把网站看作是你为之自豪的集体声明。”（Stripe联合创始人Patrick Collison甚至调侃称，Paradigm的网站“可能是你今年用过最快的网站。”）

然而，这一事件也揭示了更深层次的行业矛盾。到2022年11月，比特币价格已从2021年的峰值暴跌75%，跌至16,000美元以下；以太坊的跌幅更是高达80%。同月，ChatGPT横空出世，引发了AI领域的热潮，加密行业在许多人眼中似乎成了“昨日黄花”。一些主要的风险投资公司已经开始将注意力和资本转向AI领域。

Paradigm的这次品牌风波不仅是一次沟通失误，更是加密行业在新兴技术浪潮下的自我定位与反思。尽管AI的崛起让加密显得黯然失色，但Paradigm通过“crypto crypto crypto”的高调宣示，传递了一个信号：他们仍然坚定地站在加密的最前沿，继续探索下一个突破口。

对于Paradigm来说，官网争议只是其经历的一段充满谦逊的时期的一个缩影。就在18个月前，这家公司看似不可撼动。其比特币头寸增长了15倍，早期投资的Coinbase以850亿美元估值上市，并成功筹集了25亿美元的风险投资基金。然而，2021年的狂热即便是最有纪律的加密投资者也难以抵挡。

Fred Ehrsam早早察觉到了危险信号。2021年3月，他向投资组合公司发送了一封题为《如何在加密周期中幸存》（Surviving Crypto Cycles）的信件。他指出，仅两个月时间内价格翻倍，比特币市值突破1万亿美元，“像素化加密艺术品动辄以数百万美元成交”。他警告称，“甚至参议员都开始用激光眼了！狂热无处不在。”基于他在Coinbase的经验——在2014-2017年的低迷时期，三分之一的员工离职——他提出了具体的应对建议：对系统进行压力测试以应对10到100倍的使用激增，考虑在资本充裕时筹集资金，并提醒新员工加密行业的残酷周期。

Paradigm的联合创始人Matt Huang对加密周期有着更冷静的看法：“低迷时期其实比狂热时期更容易。信号与噪音的比例很高，价格虽然下跌，但从长期视角来看，这并不会困扰我们。”

然而，尽管警告及时，Paradigm仍未能完全避免错误。“我们在那段时期犯了很多错误，”Huang坦言。“当你过于关注竞争对手时，你会变得越来越像他们。”他提到，当看到竞争对手a16z筹集巨额资金时，Paradigm开始怀疑是否也需要匹配这样的规模。于是，公司从18人扩张到62人。“我们确实让质量标准下降了，”他承认道。“我记得有几次做出妥协，觉得如果我们不这么做、不雇佣那个人，我们就会落后。事后看来，这些都是错误的决定。”

Matt Huang或许不擅长记账，也记不清Paradigm从巅峰到低谷的最大回撤幅度，但有一个时刻深深烙印在他的记忆中：FTX的崩塌。Paradigm曾向这家交易所投资了2.78亿美元，成为其历史上最大的一笔投资之一。到2022年，FTX已成为加密行业的公众代表，其创始人Sam Bankman-Fried频繁出现在各类会议、国会听证会上，并登上杂志封面。同年10月，他还在Paradigm的有限合伙人（LP）会议上发表了主旨演讲。然而，仅仅几周后，FTX因欺诈指控以及客户资金被挪用的曝光而轰然倒塌。

这笔投资的失败是彻底的，但更深的伤害来自信任的背叛。在尽职调查过程中，Paradigm曾明确识别出关键风险：FTX与Bankman-Fried的交易公司Alameda Research之间的关系。团队提出了直接问题，却收到虚假的保证。当Huang后来在Bankman-Fried的刑事审判中出庭作证时，这段经历让他更加坚信创始人与公司的愿景一致性的重要性。

“很明显，即便在当时，他也并不认同我们关于改善加密行业的愿景，”Huang说道。“对他而言，加密只是一个赚取大量财富然后捐赠出去的工具。”这种分歧在政策讨论中尤为突出，Bankman-Fried主张一些妥协，而 Paradigm 认为这些妥协会损害加密行业的核心承诺。

FTX 的失败并不是 Paradigm 唯一的挫折。在NFT热潮的巅峰时期，Paradigm曾共同领投了OpenSea的3亿美元C轮融资，当时OpenSea的估值高达133亿美元。然而，自那以后，这家NFT交易平台的交易量已经暴跌了98%。此外，另一家投资组合公司BlockFi因与FTX的深度关联最终走向破产。

“在风险投资领域，总会有一些投资无法如愿，”Matt Huang坦言。“这总是一个反思的机会，而我们确实反思了很多。”他坚持认为，熊市时期实际上比牛市更能提供清晰的信号。“低迷时期比狂热时期更容易。信号与噪音的比例很高，价格虽然下跌，但从长期视角来看，这并不会困扰我们。”

经历了这一系列挑战后，Paradigm变得更小但更专注。投资和研究团队从2021年的20人缩减至11人，标准也更加严格。公司为新投资设立了明确的筛选条件：创始人必须与Paradigm推动加密行业前沿发展的使命保持一致。

官网事件也为Paradigm提供了另一种启示。加密社区对事件的迅速负面反应表明，Paradigm早已不仅仅被视为一家普通的投资公司，而是整个行业的旗帜和标杆。

书写未来

Georgios Konstantopoulos的办公桌后放着一把迷你电吉他，偶尔会在即兴会议期间弹奏一段。这位公司首席技术官在讨论区块链架构时的即兴演奏，恰如其分地体现了他的工作方式：技术上的精湛与对实际可行性的直觉结合。

2019年，Konstantopoulos作为备受追捧的研究员和软件工程师，在加密圈内因其开发技能而声名远扬。他的技术工作如此严谨，以至于Paradigm投资组合中的公司不断提到他的名字。

当Huang首次在一场会议上遇到他时，Konstantopoulos正在考虑是扩展自己的咨询业务还是加入一家初创公司。然而，Huang凭借其独特的眼光，提出了另一条道路：为Konstantopoulos设计一个类似于Robinson的角色，将技术研究与投资评估相结合。

这一角色最终发展出了意想不到的方向。2020年，在帮助投资组合公司Optimism实施其研究时，Konstantopoulos注意到许多项目都在同样的基础问题上挣扎。这些挑战不是源于理念，而是缺乏构建所需的工具。与其逐一支持公司，Konstantopoulos萌生了一个想法：是否可以构建开源基础设施，从而推动整个行业的发展？

“人们说某些事情很难，其实并不难。它们之所以难，是因为你无法掌控自己的工具。”

——Georgios Konstantopoulos, Paradigm

正是这种哲学催生了Foundry——Konstantopoulos的第一个重大贡献。他仅用一个周末便开发出一款工具，极大简化了安全智能合约的编写过程。可以将其类比为区块链代码的“拼写检查器”，但它不仅仅是纠正错误的工具，而是能阻止价值数百万美元的漏洞。短短几个月内，Foundry便成为行业标准，如今已拥有90%的市场渗透率，并累计保护了超过1000亿美元的智能合约。

然而，Foundry的成功也揭示了加密行业更深层次的挑战。以太坊（Ethereum）作为推动加密创新的核心平台，其运行效率低下的软件严重限制了扩展能力。就像试图用拨号上网来播放4K视频，根本无法满足需求。对此，Konstantopoulos提出了一个大胆的解决方案：从零开始重构以太坊的核心节点软件。

“你疯了，这需要五年时间，”团队成员曾这样回应。但Konstantopoulos凭借其赢得的信任，以及对团队能力的深刻理解，推动了这一项目。他的独特招聘方式也发挥了关键作用——与其通过传统面试，他更倾向于通过开源项目的贡献寻找工程师。“代码不会撒谎，”Konstantopoulos说，“我想看到人们如何解决真实问题。”

最终，这个项目被命名为Reth，仅用了18个月便完成。虽然它的功能看似简单——下载交易、在本地执行、并写入数据库——但其影响却极为深远。通过优化这一基础流程，Reth的运行效率提升显著，体积缩小了80%，速度提高了10倍。自2024年6月发布以来，已有主要平台采用其卓越性能，包括Coinbase的Base、WorldCoin以及Optimism（2022年估值16.5亿美元）。

Paradigm的技术贡献形成了一个良性循环：研究团队在评估投资时发现问题，并开发开源解决方案，这些解决方案逐渐成为行业标准。这些工具吸引了顶尖开发者，他们要么加入Paradigm的投资组合公司，要么自己成为创业者，甚至在某些情况下直接加入Paradigm。

这一战略在去年10月达到了新高度——Paradigm孵化了Ithaca，并为其注资2000万美元。Georgios Konstantopoulos在担任Paradigm首席技术官的同时，也成为了Ithaca的CEO。他的目标是将团队开发的技术商业化。“其他团队需要20到30名工程师、种子轮融资和两年的时间才能完成的事情，”他说，“我们几周内就能完成。”

Konstantopoulos的信心源于他对技术堆栈每一层的深刻理解——从底层密码学到用户界面，再到Reth和Foundry这样的核心工具。他坚持认为，“人们说某些事情很难，其实并不难。它们之所以难，是因为你无法掌控自己的工具。”这种“工具自主”的哲学，以及对行业需求的敏锐洞察，彻底改变了Paradigm在加密领域的角色。

谈及自己的成长，Konstantopoulos用典型的希腊式表达总结道：“Matt（Huang）是我唯一无法超越的导师。”大多数导师最终都会被学生超越，但在Huang身上，Konstantopoulos找到了一个与团队共同进化的领导者。对于像他这样顶级水平的工程师而言，通常会选择离职创业，但他和其他人选择留在Paradigm，因为Huang始终在与他们一同成长。“他们每天都在推动我成为更好的自己，”Huang说道，“我也不想被超越。”

在Matt Huang的MacBook背面，有一个耐人寻味的细节：三张贴纸整齐排列，分别是Foundry、Reth和Paradigm的标志。这不仅体现了他对细节的极致追求，也揭示了他对风险投资行业的不断进化的思考。“如果红杉资本（Sequoia）不仅仅是支持谷歌，而是直接创办谷歌，会怎样？”这是Huang越来越多思考的问题。这种设想指向了一个未来——投资者与创造者之间的界限将逐渐模糊。

Konstantopoulos从一名沉迷游戏的少年，成长为加密行业核心基础设施的设计者，完美诠释了Huang和Fred Ehrsam最初的投资理念：加密行业需要一种全新的投资者形态。投资者不仅需要有能力评估技术，还需要能够亲手创造技术，用代码塑造金融的未来。在一个对中心化权威本能抗拒的行业里，Paradigm专注于建设而非控制，成为加密领域最受信赖的机构之一。Huang和他的团队不仅是在为未来投资，更是在逐行书写未来。

CAROLYN FONG