Глава исследовательского отдела Bitwise: трезвая оценка чрезмерного оптимизма в отношении стратегического резерва биткоина США

Автор: Jeff Park

Перевод: TechFlow

С ноября прошлого года я был одним из немногих голосов, проявлявших осторожность в отношении SBR (стратегический биткоин-резерв, Strategic Bitcoin Reserve). Поэтому видеть, что мы сейчас переживаем одно из самых быстрых падений в истории биткоина, для меня не стало неожиданностью.

Однако для тех, кто обладает дальновидностью, сейчас представляет собой редкую возможность. Далее я поделюсь с вами подробностями этой возможности. Но прежде нам нужно разобраться в корне проблемы, чтобы найти правильное решение.

Провал SBR заключается в том, что его поспешно анонсированное заявление не проложило путь для окончательного принятия биткоина в качестве глобального средства сбережения (SoV).

Это связано с тем, что настоящий SBR должен зависеть от многостороннего сотрудничества. Именно отсутствие такого сотрудничества привело к сегодняшней распродаже на рынке во главе с Японией.

Япония, являясь важным звеном глобальной финансовой системы, ни в коем случае не должна оставаться позади в новую эру Бреттон-Вудской системы 2.0. В этой новой системе вся глобальная финансовая структура, зависящая от арбитража, нуждается в перенастройке.

Однако текущие условия явно не позволяют достичь этой цели, поэтому я склоняюсь к прекращению усилий по продвижению SBR в качестве конечной цели. Как только станет ясно, что проект SBR полностью мотивирован политическими целями, он утратит присущие биткоину качества “децентрализации” и “аполитичности”. Кроме того, мы рискуем разозлить Японию, которая десятилетиями финансировала США через собственное финансовое подавление.

Подходящий стратегический резерв должен обладать следующими характеристиками:

• Законодательная поддержка: Необходимо законодательное закрепление для обеспечения долгосрочной стабильности политики. Вспоминая пример политики ESG (экологическое, социальное и управление), которая быстро рухнула после прихода нового президента, мы видим ограничения исполнительных указов. Именно поэтому я называю текущий SBR моментом BITO (биткоин-опционный ETF), а не моментом IBIT (биткоин-спотовый ETF). Этот переход, хотя и не идеален, является частью прогресса.

• Программное решение: Необходимо использовать коллективный программный механизм, а не дискреционную политику. Это позволит избежать концентрации рисков на государственных должностных лицах. В конце концов, никто не хочет брать на себя риски на пике биткоина, особенно когда эти риски могут привести к личным убыткам, но принести пользу общественности.

• Глобальное сотрудничество: Необходимо требовать многостороннего сотрудничества в глобальном масштабе, чтобы гарантировать, что наши союзники не останутся позади при исследовании новых областей за пределами Бреттон-Вудской системы (см. мою диаграмму Венна).

В настоящее время Япония полностью отвергает глобальную систему арбитража. Так же, как США не могут терпеть долгосрочные процентные ставки выше 4,5%, Япония не может выдержать долгосрочные ставки выше 1,5%.

Когда Трамп угрожал ввести тарифы для Японии, что могло привести к росту долгосрочных процентных ставок в Японии, это оказало негативное влияние на фондовый рынок США. Но удар по рынку криптовалют был еще серьезнее. Причина в том, что когда акции становятся необычно дешевыми, стоимость капитала для институциональных инвесторов увеличивается, что также затрудняет инвестирование в биткоин.

Например, цена акций Tesla (TSLA) упала более чем на 50% от исторических максимумов, что означает, что привлекательность биткоина должна конкурировать за капитал Илона·Маска, что явно является неидеальной ситуацией.

Трамп прекрасно осознает это, поэтому в конце саммита по криптовалютам в Белом доме он саркастически сказал: “Кто знает”, и пошутил над девизом стратегического резерва: “Никогда не продавайте свой биткоин”.

Его истинная цель заключается не в продвижении биткоина, а в достижении своих политических целей путем создания рыночной волатильности. Вся эта драматическая операция также позволила мне предвидеть падение рынка.

Однако есть и хорошие новости. В конечном итоге ликвидность рынка восстановится. Мы знаем, что Трамп любой ценой будет стимулировать экономику, и глобальный показатель ликвидности M2 уже начал расти. Как только рынок сможет рационально принять более низкие 10-летние процентные ставки, биткоин станет самой быстрой “налоговой лошадью”. Хотя мы не можем точно знать, когда наступит этот момент, хорошая новость заключается в том, что нам на самом деле не нужно знать. Почему? Потому что ответ уже написан в моей статье:

“Запуск опционов на биткоин-ETF знаменует собой первый раз в финансовом мире, когда регулируемая торговля с кредитным плечом стала возможной на по-настоящему дефицитном вечном товаре. Опционы не создают ‘ценности денег’, а создают ‘ликвидности денег’, а эффект мультипликатора дельты может крайне благоприятствовать тем, кто делает ставки на ‘крайне маловероятные долгосрочные события’.”

Формула:

lim (x→∞) ((x+0)/2) = ∞（и цена x только что значительно упала）

Примечание TechFlow: Эта формула выражает потенциальное пространство для роста цены биткоина. “x” в формуле представляет текущую цену биткоина, а “lim (x→∞)” обозначает возможность того, что цена со временем будет стремиться к бесконечному росту.

Иными словами, текущая коррекция рынка сделала цену биткоина более дешевой, предоставляя долгосрочным инвесторам возможность выйти на рынок с низкими затратами. Смысл формулы заключается в подчеркивании того, что долгосрочная стоимость биткоина может значительно превышать текущую рыночную волатильность.