Сальвадор, принявший биткоин, почему же всё ещё беднеет?

Автор: The Economist

Перевод: CryptoLeo, Odaily, Планета Дейли

В период недавнего падения рынка Сальвадор 25 февраля и 4 марта приобрел дополнительно 7 и 5 BTC соответственно. Этот шаг был предпринят после достижения соглашения о кредитной помощи на 1,4 млрд долларов с МВФ. Согласно соглашению, МВФ, опасаясь высоких рисков BTC, ввел регуляторные ограничения на статус криптовалюты на национальном уровне в Сальвадоре, однако это не остановило план покупок BTC страной. На самом деле, опасения МВФ небезосновательны: одержимость криптопрезидента Найиба Букеле криптовалютами и различные меры «поддержки» с момента его вступления в должность не улучшили экономику Сальвадора, а даже увеличили дефицит. С момента внедрения криптополитики этого президента дефицит Сальвадора только в сфере криптовалют также усугубился.

The Economist написала статью о криптопути Сальвадора, Odaily публикует ее перевод ниже:

С момента вступления Найиба Букеле в должность президента в 2019 году Сальвадор большую часть времени находился на грани дефолта. Высокие долги и процентные выплаты усугублялись огромным фискальным дефицитом, становясь долгосрочным сигналом тревоги для национальной экономики. Низкие резервы в долларах, слабые инвестиции и рост ВВП усугублялись зашедшими в тупик переговорами о помощи с МВФ. Безжалостные атаки Букеле на судебную систему, оппозицию и СМИ не особо мотивировали его страну.

Букеле слишком одержим криптовалютами. В 2021 году Сальвадор стал первой страной, сделавшей биткоин законным платежным средством наряду с долларом. Президент Букеле поклялся избегать традиционных рынков капитала, привлекая миллиарды долларов через токенизированные блокчейн-облигации. Он планировал купить биткоин на 500 млн долларов, построить «Биткоин-Сити» и разработать геотермальную энергию для питания биткоин-майнеров. Но традиционные рынки не поддержали это: летом 2022 года средняя торговая цена нескольких облигаций Сальвадора упала ниже 30 центов, в то время правительство начало задерживать зарплаты в госсекторе, чтобы обеспечить наличие наличных, и инвесторы готовились к худшему.

Неожиданно, 26 февраля Совет директоров МВФ одобрил кредитную помощь на 1,4 млрд долларов, соглашение по которой было достигнуто в декабре после многих лет задержек, выплаты растянутся на 40 месяцев. Чтобы получить эти деньги, Сальвадор дал обычные обязательства по фискальной дисциплине——сократить свои криптопроекты. После изменения закона в январе этого года налогоплательщики больше не платят биткоином, а принятие биткоина частным сектором стало исключительно добровольным.

В процессе подачи заявки на соглашение о долге в МВФ Сальвадор продемонстрировал твердую решимость погасить долги. Отчасти потому, что Букеле хотел удивить скептиков с Уолл-стрит: цены на облигации страны выросли до номинала, чиновники использовали редкие доллары для выкупа облигаций со значительным дисконтом, сэкономив значительную часть будущих выплат по основному долгу. Фискальный дефицит, выросший до 10% ВВП в 2020 году, сейчас восстановился до допандемийного уровня 2-3%, что примерно соответствует другим странам. Борьба с уклонением от уплаты налогов, большой приток денежных переводов и небольшое восстановление экономики увеличили доходы правительства; постепенная отмена энергетических субсидий и программ пандемийной эпохи замедлила расходы.

Этот кредит снизил риск кризиса дефолта по долгу, но ситуация была бы лучше, если бы Сальвадор смог получить еще 2,1 млрд долларов от других многосторонних кредитных организаций, как надеются люди. Несмотря на сокращение дефицита, страна может продержаться недолго. В условиях высокого долга и медленного экономического роста, если Сальвадор продолжит действовать так, как в начале 2024 года——привлекать финансирование под 12%, это будет неустойчиво. В такой долларизированной экономике, как Сальвадор, где нет кредитора последней инстанции для предотвращения банковских паник или распространения финансового кризиса, цена суверенного дефолта выше. Местные банковские депозиты частично обеспечены государственным долгом, поэтому дефолт может «как снежный ком» перерасти в банковский кризис и даже привести к дедолларизации.

Что касается уступок Сальвадора в принятии биткоина, это может быть «потеря обернулась выгодой», скорее облегчение, чем уступка. Букеле расхваливал, что криптовалюты обеспечат финансовыми услугами две трети взрослых без банковских счетов и снизят стоимость денежных переводов, которые составляют почти четверть ВВП страны. Но основным препятствием для криптофинансовой инклюзии являются масштаб экономики и низкая цифровая грамотность. Высокая стоимость переводов обусловлена тем, что сальвадорцы предпочитают сделки с наличными, что само по себе дорогой бизнес, а преступная деятельность еще больше увеличивает издержки. Кроме того, правительство Сальвадора поспешно запустило цифровой кошелек Chivo, позволяющий платить долларами и биткоином. Но реальность после запуска оказалась неидеальной: процветали уязвимости и кража личных данных——чтобы украсть бонус в 30 долларов в биткоине при регистрации кошелька.

Когда биткоин еще был законным платежным средством в Сальвадоре, МВФ уже с осторожностью относился к предоставлению кредитов стране. Волатильность цены биткоина создает риски для финансовой и фискальной стабильности. Биткоин может использоваться для отмывания денег и другой преступной деятельности. МВФ заявил, что Сальвадор ограничит «транзакции и покупки биткоина». Согласно ончейн-данным, с момента достижения соглашения страна фактически продолжала покупать биткоин, но для соблюдения кредитного соглашения стране, возможно, придется сократить или отменить эти покупки. Сейчас Сальвадор владеет 6100 биткоинами на сумму более 500 млн долларов, с нереализованной прибылью около 200 млн долларов, чем Букеле гордится.

Прибыль кажется большой, но затраты на криптовалюту для Сальвадора превышают выгоды. Криптопропаганда Букеле популярна, но объемы криптоинвестиций и криптотуризма малы, выгоды от финансовой инклюзии и более эффективных способов оплаты также ничтожны. В целом, криптовалюты никогда не становились по-настоящему популярными в Сальвадоре. В 2022 году, когда хайп достиг пика, опрос CID-Gallup показал, что только каждая пятая компания принимала биткоин, и только 5% налогов оплачивались криптовалютой. Последние данные могут быть еще ниже, поскольку сальвадорцы по-прежнему сильно предпочитают наличные и платежные карты.

Кроме того, рейтинговое агентство Moody's заявило, что Сальвадор потратил на криптоэксперименты в общей сложности 375 млн долларов——включая запуск Chivo, субсидирование комиссий за транзакции, биткоин-банкоматы и т. д., что намного превышает прибыль от текущих владений биткоином, и эта прибыль может еще уменьшиться при падении биткоина. Криптоэксперимент Букеле задержал кредитное соглашение Сальвадора с МВФ, оставив премию за риск страны на высоком уровне, его государство находилось на грани дефолта.

Но рейтинг одобрения Букеле чрезвычайно высок, обычно превышает 90%. Он называет себя «самым популярным диктатором в мире», но не из-за продвижения криптовалют, а из-за жесткой борьбы с преступностью, в ходе которой игнорировались надлежащая правовая процедура и права подозреваемых. Его одержимость криптовалютами не облегчила экономические трудности Сальвадора. Хотя биткоин может оставаться резервным активом в национальном балансе, его дни как законного платежного средства в Сальвадоре закончились. Букеле — всего лишь криптоутопист, чьи безумные идеи разбились о реальность.