Половина майнеров уже достигла цены выключения, биткойн отскочит или продолжит затишье?

Автор: Люк, Mars Finance

В глубокой ночи на майнинг-фермах гул машин не умолкает, словно симфония, которой нет конца. Однако, когда цена биткоина колеблется возле отметки 85 000 долларов, в этих джунглях хешрейта кипят скрытые страсти——более половины майнеров стоят на краю пропасти, перед жестоким выбором: продолжать сжигать электричество ради майнинга или решительно нажать кнопку выключения? Эта безмолвная игра указывает на закон выживания в самом основании рынка криптовалют——цену отключения. Когда-то она считалась индикатором дна рынка; сегодня же она шатается в потоке смены поколений оборудования. Сможет ли биткоин снова отскочить благодаря цене отключения? Ответ, возможно, скрыт в этом противостоянии хешрейта и затрат.

Цена отключения: кислородная линия дыхания майнеров

В цифровом мире биткоина майнеры — это пионеры, зарабатывающие на жизнь хешрейтом, а электричество — это кислород, которым они дышат. Цена отключения подобна минимальной концентрации кислорода в этих джунглях: как только цена биткоина падает ниже определенной критической точки, доход от майнинга больше не покрывает затраты на электричество, и майнеры вынуждены выбирать остановку.

Точная формула расчета цены отключения:

Цена отключения = (Суточное потребление энергии майнером × Цена электричества) ÷ (Суточное количество добытых биткоинов × Коэффициент комиссии пула)

Возьмем для примера Antminer S19: ежедневное потребление 72 кВт·ч (цена электричества 0,06 доллара США / кВт·ч), добыча около 0,0002 BTC. В результате цена отключения приближается ровно к 85 000 долларов, что совпадает с текущей рыночной ценой. Это не совпадение, а отражение того, что половина индустрии висит на волоске.

Но цена отключения никогда не была статичной цифрой. Она мигрирует вслед за майнерами в уголки с более дешевой электроэнергией, танцует в ритме корректировки сложности сети биткоина и постоянно трансформируется под натиском майнеров нового поколения. Как в динамичном танце: после остановки старых майнеров общий хешрейт падает, выжившие переводят дух из-за снижения конкуренции; каждые две недели корректировка сложности взмахивает как дирижерская палочка, обеспечивая стабильный темп создания блоков; тем временем новые майнеры, такие как Antminer S21 XP, появляются на сцене, сжимая долю затрат на электричество до 35%, резко снижая линию затрат индустрии. Именно резонанс этих факторов делает цену отключения скрытым компасом для изучения дна рынка.

Исторический код: фейерверк отскока, зажженный ценой отключения

Если открыть историческую книгу биткоина, цена отключения подобна маяку со скрытым смыслом: каждый раз, когда цена касается ее света, рынок всегда встречает поворотный момент.

Декабрь 2018 года

Биткоин рухнул с 20 000 долларов до 3 150 долларов, майнеры Bitmain S9 (цена отключения около 3 500 долларов) массово отключались. В последующие полгода цена монеты отскочила до 14 000 долларов, рост составил 344%.

Март 2020 года

«Черный четверг» обрубил цену монеты пополам до 3 800 долларов, общий хешрейт сети резко упал на 30%. После волны отключений биткоин начал эпический бычий рынок, за 15 месяцев взлетев до 65 000 долларов.

Медвежий рынок 2022 года

Когда цена монеты упала ниже 20 000 долларов, североамериканские публичные майнинговые компании были вынуждены распродавать запасы биткоинов для оплаты электричества. Но по мере снижения хешрейта на 26%, в начале 2023 года цена монеты снова начала отскакивать.

Почему этот сценарий «отключение означает дно» работает безотказно? Ответ скрыт в самовосстановлении рыночной экосистемы: майнеры ежедневно продают около 900 биткоинов для оплаты электричества, волна отключений рассеивает это давление продаж; тем временем цена отключения воспринимается институционалами как «линия дна затрат», привлекая капитал для покупки на дне; корректировка сложности подобна пружине: чем глубже прессуют, тем сильнее потенциал отскока. Однако этот знакомый сценарий теперь окутан слоем неопределенности в тени новых майнеров.

Эволюция майнеров: разрушитель проклятия цены отключения?

Когда Antminer S21 XP опускает цену отключения до 29 757 долларов, старый Whatsminer M30S+ еле дышит возле 85 000 долларов, разворачивается конкурс на выбывание «дарвинизма хешрейта». От Antminer S9 2016 года (чип 28 нм, энергоэффективность 100 Дж/ТХ) до S21 XP 2024 года (чип 5 нм, энергоэффективность 15 Дж/ТХ), за восемь лет энергоэффективность выросла почти в 7 раз, что можно назвать скачком от паровой машины до магнитной подушки. Новые майнеры не только дешевле сами по себе, но и вытесняют старые майнеры со сцены благодаря подавляющему хешрейту. По оценкам Центра блокчейн-исследований Кембриджского университета, когда серия S21 займет 20% общего хешрейта сети, центр цены отключения сместится вниз на 40%. Это заставляет задуматься: если в будущем цена отключения упадет до 30 000 долларов, а цена биткоина будет колебаться в диапазоне 40 000–60 000 долларов, повторится ли классический «отскок от отключения»?

Влияние этой гонки вооружений майнеров гораздо сложнее простых цифр. Аналитики Morgan Stanley однажды указали в отчете: «Повышение эффективности майнеров перекраивает кривую затрат биткоина, диапазон колебаний цены отключения может сжаться с десятков тысяч долларов до нескольких тысяч долларов». Тем временем крупные майнинг-фермы фиксируют прибыль через хеджирование фьючерсами и дешевую электроэнергию, еще больше ослабляя чувствительность цены отключения. Историческое проклятие, кажется, тихо взламывается технологиями и капиталом.

Перекресток цены отключения: отскок или затишье?

Вокруг будущего цены отключения рынок раскололся на два лагеря. С одной стороны — «сторонники неэффективности», считающие, что скорость обновления майнеров превысила волатильность цен, и якорная роль цены отключения разрушается; рост биткоин-спотовых ETF также размывает связь между давлением продаж майнеров и ценой. С другой стороны — «эволюционисты», убежденные, что технологические дивиденды в конечном итоге упрутся в физический предел техпроцесса чипов (приближаясь к 1 нм), а рост глобальных затрат на электричество (особенно в политике углеродной нейтральности) компенсирует часть повышения эффективности. Данные CoinMetrics показывают, что в 2023 году глобальный рынок биткоин-майнеров достиг 5 миллиардов долларов, рост на 25% в годовом исчислении, но затраты на электричество также выросли на 15% за последние пять лет. Неважно, какая сторона победит, цена отключения тихо трансформируется: пространство колебаний сужается, цикл отскока сокращается с месяцев до недель, «супер-майнеры» с новыми майнерами и дешевой электроэнергией постепенно становятся доминирующими игроками рынка.

Итак, сможет ли биткоин снова отскочить благодаря цене отключения? Судя по текущей цене в 86 900 долларов, ответ неясен. Магия цены отключения неоднократно зажигала пламя отскока в истории, но теперь она сталкивается с новыми испытаниями. Если цена пойдет дальше вниз, новое поколение майнеров, такое как Antminer S21 XP (цена отключения около 29 757 долларов), возможно, еще сможет удержать позиции, а массовая остановка старых майнеров может снизить давление продаж, привлечь капитал и запустить небольшой рост. Однако, если цена будет колебаться на высоких уровнях, например, в диапазоне 80 000–90 000 долларов, традиционный триггерный эффект цены отключения может постепенно отказывать, и движение биткоина будет больше зависеть от макроэкономики и игры рыночных настроений. Основатель BitMEX Артур Хейс однажды метко заметил: «Не ждите, что цена отключения спасет рынок, как раньше, будущая волатильность больше происходит от борьбы внешнего капитала».

Тем временем рыночный анализ добавляет больше улик к этому суждению. За последние три дня биткоин показал крупнейшее падение с момента краха FTX (-15%). Основатель 10x Research Маркус Тилен в среду предупредил в клиентском отчете, что в худшем случае биткоин может упасть до диапазона 72 000–74 000 долларов, после чего ожидается отскок. Проанализировав реальную цену краткосрочных держателей (средняя стоимость покупки BTC адресами с временем удержания менее 155 дней, в настоящее время около 82 000 долларов), он указал, что этот уровень является ключевой зоной спроса——исторически в бычьем рынке биткоин редко долго падал ниже этой линии, а в медвежьем рынке мог долго находиться под давлением.

Тилен также упомянул, что корреляция между биткоином и глобальными показателями ликвидности центральных банков имеет лаг; если ликвидность ужесточится, падение может усилиться, но поддержка, коснувшаяся 82 000 долларов, возможно, закладывает основу для отскока.

Эпилог: уроки выживания в джунглях хешрейта

Для обычных инвесторов изменения цены отключения — это живой урок выживания. Когда рынок приветствует «цена отключения достигнута», не забудьте проверить модели основных майнеров и долю хешрейта; «отношение запасов к долгу» в финансовых отчетах майнинговых компаний, таких как Marathon, Riot, может быть скрытой уликой давления продаж. Важнее всего, цена отключения — это не хрустальный шар, а рентгеновский снимок рыночной экосистемы, отражающий игру хешрейта, затрат и человеческой природы. Подобно тому как сеть биткоина всегда стремится к самой длинной цепи, цена отключения будет постоянно возрождаться в погоне майнеров за прибылью и эволюции технологий. Отскок, возможно, больше не неизбежен, но это приключение в джунглях хешрейта никогда не закончится.