Анализ отчета UBS: цикл аналоговых микросхем сохраняет восходящий тренд, запасы снижаются до низких уровней

Автор: Рита

Рынок опасается, что цикл аналоговых микросхем достиг вершины, однако UBS полагает, что восходящий тренд не изменился. Запасы у дистрибьюторов аналоговых микросхем сократились на 7–10% в квартальном сравнении, цены выросли на 9–12%; спрос остается сильным, предложение сужается. Texas Instruments (TXN) является предпочтительным выбором.

В отчете по американскому рынку полупроводников от 16 октября 2026 года UBS указывает, что три ключевых исследования совместно подтверждают дальнейший рост цикла аналоговых микросхем. Несмотря на недавнее ослабление настроений инвесторов, ожидания спроса со стороны клиентов остаются сильными; прямые покупатели и дистрибьюторы сообщают о сужении предложения. Большинство клиентов прогнозируют рост цен на аналоговые компоненты, запасы у дистрибьюторов вновь слегка сократились, а процесс их пополнения еще не начался.

Прогнозы прибыли Texas Instruments (TXN) и Analog Devices (ADI) превышают сезонные ожидания. По оценкам UBS, выручка TXN в III квартале вырастет на 10,7% по сравнению с предыдущим кварталом, что выше сезонного показателя в 6,1%; ADI — на 8,5% против 4,6% соответственно; Microchip Technology (MCHP) — на 8,5% против 4,3%; onsemi (ON) — на 5,4% против 4,0%.

Снижение запасов и продолжение роста цен

Мониторинг запасов у дистрибьюторов показывает, что индекс запасов True Analog составил 85 единиц (1К24=100), снизившись на 7% в квартал и на 15% в год; для Power Analog этот показатель равен 76 (-10% в квартал, -18% в год); для MCU (микроконтроллеров) — 91 (-5% в квартал, -3% в год). По мнению UBS, процесс восстановления запасов у дистрибьюторов еще не начался.

Что касается цен, средняя цена продажи True Analog выросла на 12% в квартал, Power Analog — на 9%, MCU снизилась на 7%, дискретные компоненты — на 34%. UBS отмечает, что TXN демонстрирует положительные отклонения в ценах как на True Analog, так и на Power Analog, тогда как цены на MCU остались стабильными. Цены на все три категории продуктов MCHP снизились на низшие однозначные значения, а после нескольких кварталов падения цены ON на True Analog начали восстанавливаться.

UBS предполагает, что из-за сужения предложения тенденция к снижению запасов у дистрибьюторов развернется в обратную сторону в ближайшие несколько кварталов. Текущее низкое значение запасов означает, что спрос на их пополнение еще не активирован, а восходящий тренд цикла не изменился.

Сильный спрос и сужение предложения

Ожидания спроса немного снизились по сравнению с исключительно сильным II кварталом, но все еще остаются на высоком уровне. Согласно опросу покупателей полупроводников, ожидаемый чистый спрос в краткосрочной перспективе составляет +79% (снижение на 10 процентных пунктов по сравнению с прошлым кварталом); текущий чистый спрос — +75%; нетто-рост цен за период — +68%; ожидаемый рост цен — +65%; динамика сроков поставки — +65%. UBS считает, что ожидания спроса стабилизировались на уже высоком уровне.

Со стороны предложения 38% дистрибьюторов и 26% прямых покупателей считают, что имеющийся объем превышает целевой уровень. Однако достаточность предложения для прямых покупателей слабеет относительно спроса, что может привести к локальному дефициту. 70% дистрибьюторов и 76% прямых покупателей обеспокоены нехваткой предложения в течение следующих шести месяцев, что на 3 процентных пункта больше, чем в прошлом квартале.

UBS отмечает, что покупатели уделяют больше внимания надежности поставок, отодвигая ценовые переговоры на второй план. 73% респондентов страхуются от сбоев за счет размещения заказов заблаговременно или заключения долгосрочных контрактов на поставку, 53% увеличивают запасы или страховые запасы. Доля тех, кто столкнулся с удлинением сроков поставки, выросла с 62% до 65%.

Прибыль III квартала выше сезонных ожиданий

Ожидается, что выручка TXN в III квартале вырастет на 10,7% в кварталов сравнении, превысив сезонный показатель в 6,1%. ADI покажет рост на 8,5% против 4,6%; MCHP — на 8,5% против 4,3%; ON — на 5,4% против 4,0%; Allegro (ALGM) — на 6,0%, что ниже сезонного уровня в 7,1%.

UBS считает, что прогнозы прибыли TXN и ADI выглядят особенно привлекательно. Ключевыми причинами выбора TXN являются позиция по запасам, потенциал возвращения доли рынка и переломный момент свободного денежного потока после снижения капитальных затрат. Запасы готовой продукции TXN составляют 75 дней, что выше среднего отраслевого показателя в 39 дней и также превышает показатель NXP (NXPI) в 43 дня. По мнению UBS, благодаря восстановлению промышленности и структурному благоприятному фактору со стороны центров обработки данных, TXN имеет условия для опережающего роста доли рынка.

Глубокий анализ отчетности по запасам показывает, что во II квартале объем производства аналоговых компаний вырос на 7% в квартальном сравнении, выручка — на 11%, а общие запасы остались без изменений. UBS отмечает, что отрасль в целом занимает наступательную позицию, тщательно контролируя при этом уровень запасов. MCHP продолжает реализацию программы из девяти пунктов, сократив обеспеченность запасами в днях на 9 дней в квартал до 175 дней. Для ON этот показатель упал на 11 дней в квартал до 189 дней, при этом объем производства остается примерно равным объемам продаж (~100%).

Восходящий тренд цикла сохраняется

UBC устанавливает прогноз роста на IV квартал на уровне 200–300 базисных пунктов, что выше обычного сезонного фона. Прогнозы прибыли в целом благоприятны, причем выделяются TXN и ADI. Позиция TXN по запасам и переломный момент свободного денежного потока делают ее предпочтительной инвестицией в сегменте аналоговых микросхем.

UBS подчеркивает, что четыре сигнала — низкие запасы у дистрибьюторов, продолжающийся рост цен, сильный спрос и сужение предложения — подтверждают продолжение восходящего цикла. Несмотря на недавнее охлаждение настроений инвесторов, фундаментальные сигналы указывают на сохранение восходящей траектории.

Что касается рисков, UBS предупреждает о высоких рисках в технологическом секторе, обусловленных быстрыми техническими изменениями, растущей конкуренцией и зависимостью от макроэкономических циклов. TXN подвержена рискам быстрому изменению технологий, жесткой конкуренции, высоким капитальным затратам, давлению на цены и цикличности спроса на конечных рынках.

Способность аналогового цикла сохранить восходящую динамику будет зависеть от того, когда начнется пополнение запасов у дистрибьюторов, и как долго продлится сужение предложения.

Отказ от ответственности

Данный материал представляет собой обзор и интерпретацию независимого отчета сторонней брокерской компании (UBS Group, 16 октября 2026 года) исследовательским центром Chaoxiang, подготовленный в сочетании с анализом общедоступной рыночной информации. Приведенные в статье рейтинги, целевые цены, финансовые прогнозы и сопутствующие сужения принадлежат исключительно аналитикам соответствующей брокерской фирмы и отражают лишь позицию их компании, не выражают позицию исследовательского центра Chaoxiang и не могут рассматриваться как инвестиционные рекомендации.

Инвестиции сопряжены с рисками, решения принимаются самостоятельно. Данный материал не должен служить основанием для покупки или продажи любых ценных бумаг.