Резкий рост объёмов торгов опционами в блокчейне: пошатнётся ли статус Deribit?

Автор: Pink Brains

Перевод: Luffy, Foresight News

В сентябре 2026 года номинальный оборот ончейн-опционов составил от 4,8 до 5,6 млрд долларов США. Месяцем ранее эта цифра достигала лишь 1,9 млрд долларов. Реальная сумма денежных средств, выплаченная по контрактам, то есть премия по опционам, выросла на треть и составила 85 млн долларов. Открытый интерес также достиг пика почти в 2,5 млрд долларов в конце сентября, но к 12 октября снизился до примерно 1,75 млрд долларов, при этом более 90% незакрытых позиций сосредоточено на одной платформе.

Помните середину 2025 года, когда Hyperliquid временно занимала более 70% рынка бессрочных фьючерсов в блокчейне? Однако после того как рыночная капитализация токена HYPE превысила 15 млрд долларов, Aster и Lighter всего за 4 месяца сократили её долю ниже 40%. Возможно, на рынке ончейн-опционов вскоре сложится аналогичная ситуация.

На протяжении большей части текущего цикла ончейн-опционы считались производным финансовым инструментом, который неизбежно должен был появиться, но ни один проект так и не смог качественно реализовать продукт до появления Derive. В настоящее время ежедневный объем торгов бессрочными фьючерсами в блокчейне составляет около 21 млрд долларов, а даже в месяцы, устанавливающие исторические рекорды, объем торгов ончейн-опционами составляет менее 1% от объема перпетуалов.

В этой статье рассматриваются принципы работы ончейн-опционов, причины всплеска торговых объемов в 2026 году, ведущие платформы для торговли опционами, текущие проблемы сектора, а также описаны несколько простых стратегий опционной торговли для новичков.

Как работают ончейн-опционы

Опцион предоставляет держателю право, а не обязанность, купить (опцион Call) или продать (опцион Put) актив в согласованную дату по согласованной цене. За это право необходимо выплатить премию. Продавец опциона получает эту премию и несет обязательство по исполнению контракта.

Если вы покупатель, ваши максимальные убытки ограничены суммой уплаченной премии. Даже если рынок упадет на 20%, вы не будете ликвидированы, если правильно определили основное направление. Именно в этом заключается главное преимущество опционов перед бессрочными фьючерсами.

Ончейн-опционные платформы делятся на три типа:

• Биржи с книгой ордеров. Маркетмейкеры размещают заявки на покупку и продажу. При крупных сделках или многоножечных стратегиях (то есть одновременном открытии двух и более позиций по одному базовому активу для формирования комбинированной стратегии) можно инициировать запрос котировок (RFQ), чтобы несколько маркетмейкеров предложили цены одновременно, а трейдер выполнил сделку в один клик. Согласование ордеров происходит вне цепи для обеспечения скорости, тогда как средства, маржа и логика ликвидации остаются в блокчейне. К этому типу относятся Derive, Paradex, Hypercall и Aevo.
• Казначейства (Vault). Вы вносите актив, выбираете страйк выше текущей цены и продаете соответствующий опцион Call. Маркетмейкер или пул ликвидности протокола покупает этот опцион и хеджирует позицию. Вы моментально получаете премию в долларах США; по истечении срока вы можете либо оставить актив у себя, либо передать его по страйку. Rysk использует эту модель, где пользователи могут выступать исключительно как продавцы опционов.
• Простые приложения. Интерфейс показывает лишь направление движения цены и объем сделки; приложение автоматически покупает за пользователя опцион Call или Put, скрывая страйк и дату экспирации. Dream является примером такого продукта.

Где можно отслеживать данные о торговле ончейн-опционами?

Мы рекомендуем сайт: onchaingreeks.xyz. Он фокусируется на трех ключевых показателях платформ: номинальном обороте (номинальной стоимости контрактов), премии (фактическом денежном потоке при обмене) и открытом интересе (действующих позициях).

Еще один полезный ресурс: opshnz.com. Сайт создан независимо корейским разработчиком, обновляется ежедневно и удобен для начинающих трейдеров опционов. Вы можете:

• Просматривать около 40 опционных проектов на единой обзорной странице, сгруппированных по общественным блокчейнам, с отображением актуальных цен и пометками о проектах, еще не выпустивших собственные токены;
• Фильтровать проекты в зависимости от целей: получение дохода, простая ставка на движение рынка или профессиональная торговля;
• Получать краткие руководства по совершению сделок во время публикации данных CPI, заседаний FOMC и каскадных ликвидаций, а также подбирать подходящие торговые платформы;
• Отслеживать активности по начислению очков вознаграждения и еженедельно добавлять новые запущенные проекты.

Почему объемы торгов выросли в 2026 году

Перенос опционов в блокчейн — не новая идея, однако ранние решения 2021–2022 годов имели множество недостатков и в итоге провалились. Пулы ликвидности AMM для опционов вынуждали поставщиков ликвидности брать на себя риски, связанные с волатильностью, которую невозможно хеджировать; для каждого набора страйков и сроков экспирации создавались отдельные рынки, что приводило к разреженной ликвидности; каждое изменение цены требовало от маркетмейкеров переоценки сотен контрактов, что сопровождалось комиссиями в сети; отсутствие механизмов портфельной маржи означало, что хеджированные позиции потребляют столько же маржи, что и непокрытые спекулятивные позиции.

Благодаря технологическому прогрессу многие недостатки постепенно устраняются.

• Прикладные цепочки (App-chains) и технология Rollup позволяют снизить стоимость модели книги ордеров с офчейн-сопоставлением и ончейн-расчетом до уровня, необходимого для успешного внедрения.
• На рынок вышли профессиональные маркетмейкеры, а платформы предоставляют им стимулирование для поддержания котировок. FalconX начала предоставлять ликвидность на Derive с октября 2025 года; институциональная программа стимулирования торговли на Derive субсидирует маркетмейкеров за непрерывное выставление заявок.
• Внедрен механизм портфельной маржи, позволяющий объединять опционы Call, шорт-позиции по бессрочным фьючерсам и спотовые активы в одном счете, где риски взаимно компенсируются.
• Нарастает спрос институционалов на децентрализованные биржи. Coinbase приобрела Deribit. Согласно данным Derive, после этого поглощения азиатский дивизион трейдинга начал поиск нейтральной торговой площадки; во время резкого обвала рынка 10 октября 2025 года книга ордеров Derive продолжала работать стабильно. Недавно Paradex интегрировала собственную публичную сеть с RFQ-сетью Paradigm; после интеграции открытый интерес по опционам вырос почти с нуля до более чем 250 млн долларов за три недели.

Ведущие платформы для торговли ончейн-опционами

Derive

С точки зрения маркетмейкеров торговая платформа Derive схожа с Deribit. Сопоставление ордеров происходит вне цепи, крупные сделки и многоножечные стратегии обрабатываются через RFQ-запросы, где несколько маркетмейкеров предлагают пакет цен одновременно, а трейдер завершает операцию в один клик. Расчеты, маржа и ликвидация полностью выполняются в блокчейне.

Derive была обновлена до версии V3. Средства пользователей хранятся на Ethereum L1, расчет маржи и клиринг осуществляются через проверяемые нулевым разглашением доказательства на Ethereum. ETH и BTC могут использоваться совместно для покрытия маржи, поддерживается кредитование ETH, WBTC и HYPE. Внешним командам больше не нужно писать код для запуска казначейств, зарабатывающих комиссионные.

Крупные сделки на 1000 BTC, календарные спреды по HYPE и опционы Call на ETH с экспирацией в марте 2027 года могут быть выполнены, поскольку их котируют платные маркетмейкеры. Совместное использование счетов для опционов и бессрочных фьючерсов имеет большое значение: маркетмейкеры, продающие опционы Call, должны постоянно хеджировать позиции. Derive позволяет им осуществлять хеджирование на той же платформе без необходимости перехода на другие биржи или повторной блокировки маржи.

90% открытого интереса и премий по опционам во всем секторе сосредоточены на этой платформе. Это единственная биржа, где доля премий превышает долю номинального оборота, что свидетельствует о том, что трейдеры покупают реальные рисковые позиции, а не спекулируют на краткосрочных дешевых контрактах для искусственного завышения объемов. В исследовании Alea Research отмечается, что в 2026 году получение аналогичного риск-экспозура на Derive стоило трейдерам примерно на 40% дороже, чем на Deribit. Таким образом, успех Derive обусловлен объемом торгов, а не ценой. Первоначальные результаты после запуска V3 заслуживают особого внимания.

Paradex

Paradex — это прикладная цепочка на базе Starknet, инкубированная Paradigm. Институциональная RFQ-сеть Paradigm обслуживает примерно четверть потока крупных сделок Deribit. В середине сентября 2026 года на платформе запустили регулярные опционы, полностью следуя стандартам Deribit: поддержка дневных, недельных и месячных экспираций, расчет в USDC в фиате, разделение страйков по уровню Delta и интеграция с контрагентами Paradigm.

Открытый интерес по опционам на Paradex вырос почти с нуля до 250 млн долларов за три недели, затем резко упал, но в начале октября снова начал расти. Привлечение объемов и их удержание — две разные задачи, и Paradex пока успешно решила только первую.

Инструмент RFQ показывает цены Deribit в качестве ориентира, фактически напрямую интегрируясь с институциональным торговым окном Deribit. Поддерживается исполнение многоножечных крупных заявок на институциональном уровне, торговля розничных клиентов полностью бесплатна, единый счет перекрестной маржи покрывает бессрочные фьючерсы, опционы и спот, включая такие базовые активы, как золото, нефть и индекс S&P 500. По сообщениям, в сентябре одна из крупнейших сделок на Paradex по ETH была выполнена по лучшей цене, чем на Deribit.

Hypercall

Hypercall — опционный продукт компании Synapse Labs, развиваемой после трансформации из проекта кроссчейн-моста. Платформа работает поверх Hyperliquid. Запущен в июне 2026 года, первоначально предложены опционы на SpaceX, позже добавлены S&P 500, Nvidia, Micron, Alibaba и SanDisk. В течение года планируется добавить контракты на LTC и DOGE. Контракты поддерживают мелкое разбиение и расчет в USDC. Продавцы опционов могут выполнять Delta-хеджирование на рынке бессрочных фьючерсов Hyperliquid в рамках того же счета маржи. Эта архитектура уникальна и не может быть воспроизведена другими платформами без разрешения Hyperliquid.

Это единственная платформа, позволяющая покупать опционы на некотируемые компании без прохождения KYC с минимальным порогом входа в 1 доллар, а комиссии лимитируются процентом от премии. Для нативных пользователей Hyperliquid это также самый дешевый способ спекулировать на движении акций бессрочных фьючерсов без оплаты финансирования.

На неделе запуска акции «$1000 HYPE в день» номинальный оборот взлетел более чем в 50 раз, однако объемы премий и открытого интереса практически не изменились. Здесь 1 доллар премии способен контролировать контракт с номиналом около 1000 долларов, в то время как на Derive эквивалент составляет около 50 долларов.

Rysk

Rysk скорее представляет собой продукт для получения дохода, чем торговую площадку. Пользователь вносит HYPE, BTC или ETH, выбирает страйк выше спотовой цены и продает закрытый опцион Call (covered call) маркетмейкерам из белого списка. Премия сразу зачисляется в долларах США; по истечении срока пользователь может либо сохранить токены, либо сдать их по страйку. Логика cash-secured put обратная.

После миграции на HyperEVM в 2025 году она стала основным инструментом для получения дохода владельцами HYPE. Корпоративное казначейство, торгующее HYPE на NASDAQ, также управляет своим vault на Rysk.

На платформе отсутствует книга ордеров, отсутствуют греческие буквы рисков и механизм ликвидации, решение принимается лишь раз в месяц. Трейдер может выступать только как продавец и не может выкупить опцион досрочно для закрытия позиции. После мая 2026 года объемы торгов замерли, так как маркетмейкеры имеют предел по принимаемому риску по HYPE. Полная обеспечение не равно нулевому риску: при падении HYPE на 40% за месяц вы останетесь с токенами, а полученная премия покроет лишь небольшую часть убытка.

Aevo

Архитектура Aevo схожа с Derive: собственный Layer 2, офчейн-книга ордеров и портфельная маржа. Ранее это была крупнейшая в 2024 году платформа ончейн-опционов.

В 2025–2026 годах фокус сместился на запуск фьючерсов на пре-токены, токенизированные акции, 1000-кратные высоколевереджированные контракты «Degen» и PERPS+ (бессрочные фьючерсы со встроенной опционной стоп-защитой). Листинги опционов ограничиваются лишь BTC, ETH, HYPE и SOL. Пока весь сектор вырос в 4 раза, бизнес Aevo в области опционов сократился более чем на 90%.

Вы можете попробовать PERPS+: инструмент повышения эффективности торговли в один клик, который позволяет применять опционные стратегии к вашим бессрочным позициям. PERPS+ избавляет от ручной работы на опционном рынке, выбора страйка и управления портфелями — одним действием вы защищаете, фиксируете прибыль или блокируете свою постоянную позицию.

Dream

Dream — это мобильное приложение, а не протокол. Пополнение через Apple Pay, выбор базового актива (BTC, ETH, SOL, HYPE, PUMP, LIT и др.), указание направления движения и суммы сделки. Приложение автоматически покупает за пользователя опцион Call или Put.

• Покупка опциона Call: ставка на рост цены;
• Покупка опциона Put: ставка на падение цены;
• Премия оплачивается заранее, определяя стоимость опциона. Каждый контракт имеет страйк и дату экспирации. Максимальные убытки при полном приобретении опциона равны сумме премии плюс комиссии.

Например, вы можете потратить 100 долларов на покупку опциона Call на BTC. Если BTC значительно вырастет до экспирации, стоимость опциона увеличится; если рост не произойдет, опцион истечет нулевой стоимостью, и вы потеряете 100 долларов.

Dream запускает программу бонусов Genesis, уже распределено 600 тыс. очков; начиная с 16 октября, каждую пятницу будут автоматически начисляться еженедельные очки и реферальные награды.

Проблемы ончейн-опционов, требующие решения

В данном секторе уже присутствуют институциональный уровень клиринга крупных сделок и казначейства для получения дохода розничными клиентами, однако слой торговли, ориентированный на retail-трейдеров, обладает явными пробелами.

• Цены: торговые издержки на ведущих платформах при эквивалентном риск-экспозуре выше, чем на Deribit. У розничных трейдеров нет причин мигрировать, пока спреды в ончейн-книге ордеров (включая не только крупные сделки) не сузятся.
• Риск концентрации маркетмейкеров: среди открытых данных по Derive фигурирует лишь FalconX; Paradex оперирует сетью Paradigm; маркетмейкеры Rysk и Hypercall абсолютно не афишируются. Уход любого из них станет наибольшим скрытым риском для всего сектора.
• Ограничения вывода средств казначейств: пользователи Rysk и Hypersurface не могут закрыть позиции досрочно до экспирации. Закрытый опцион Call, который нельзя выкупить заранее для закрытия, предлагает худший пользовательский опыт по сравнению с Deribit.
• Риски Oracle и операционной команды: Paradex пережила rollback блокчейна в январе; старое казначейство Aevo было взломано из-за обновления Oracle; Hypersurface самостоятельно решает вопрос о досрочной экспирации; многоподпись V3 Derive способна обойти таймер ожидания. Ни одна из этих платформ пока не достигла парадигмы минимизации доверия (trust-minimization).

Простые торговые стратегии для новичков в опционах

Покупка опциона Call вместо длинной позиции с плечом

Цена HYPE составляет около 87 долларов. Вы ожидаете роста, но опасаетесь промежуточных просадок. Вы покупаете опцион Call со страйком 90 долларов по премии 4 доллара за HYPE. Точка безубыточности — 94 доллара. Если к экспирации цена HYPE будет 100 долларов, чистая прибыль составит 6 долларов на контракт (100 - 94); при цене 90 долларов и ниже вы теряете всю премию в 4 доллара.

Главный фактор здесь — время. При покупке опциона Call с единовременной выплатой премии короткие просадки не вызывают ликвидацию, но актив должен вырасти до даты экспирации в соответствии с прогнозом, иначе вся премия сгорит.

Покупка опциона Put для страхования спотовой позиции

Цена ETH около 2560 долларов. Вы владеете 10 ETH и хотите защититься от сильного падения. Вы покупаете опцион Put со страйком 2300 долларов на весь объем позиции по премии 50 долларов за ETH, общая стоимость защиты составит 500 долларов.

Если к экспирации ETH упадет до 2000 долларов, этот Put обеспечит выплату в размере 3000 долларов. С учетом уплаченной премии общий убыток составит 3100 долларов; без хеджирования потери возросли бы до 5600 долларов.

Расходы включают уплату премии и ограниченное время действия. Если к экспирации ETH окажется выше 2300 долларов, опцион просто обнулится.

Продажа закрытого опциона Call (Covered Call) — выставление заявки на продаже желаемой цене

Ваша средняя цена входа по HYPE около 87 долларов, вы готовы продать токен по цене 100 долларов. Внося HYPE на Rysk, вы продаете опцион Call со страйком 100 долларов и предварительно получаете премию (в примере: 2 доллара за HYPE).

Если к экспирации HYPE дешевле 100 долларов, вы сохраняете токен и премию. Если HYPE вырастет до 120 долларов, ваши монеты будут переданы по страйку 100 долларов, а премия останется у вас.

Расход заключается в отказе от всей прибыли сверх 100 долларов, а риск падения актива полностью ложится на вас. Маржа блокируется до завершения расчета.

Продажа cash-secured Put — выставление заявки на покупку желаемой цены

Цена BTC около 84000 долларов, вы готовы купить токен за 80000 долларов. Вы продаете Put, покрывающий 1 BTC, блокируя 80000 стейблкоинов в качестве гарантии и получая премию в размере 2000 долларов (пример).

Если к экспирации BTC выше 80000 долларов, вы возвращаете стейблкоины и оставляете премию. Если BTC упадет ниже 80000 долларов, вы покупаете BTC по 80000 долларов, а премия снижает вашу фактическую цену входа до 78000 долларов.

Однако, если BTC рухнет до 60000 долларов, вам все равно придется выкупать его по 80000 долларов. Средства заблокированы до момента клиринга.

Заключение

Ончейн-опционы являются сегодня главным столпом в сфере криптопроизводных инструментов.

Подавляющее большинство торговых операций с опционами на криптотоки по-прежнему проводится на централизованных биржах. Номинальный оборот ончейн-опционов только что обновил максимум за два года, однако объем торгов за последние 30 дней в 5,49 млрд долларов составляет лишь 6,9% от 79,8 млрд долларов Deribit. Только Deribit по объемам превосходит сумму всех ончейн-платформ вместе взятых в 14,5 раза.

Огромный разрыв открывает колоссальные возможности. Следующей серьезной задачей для этого сектора станет привлечение постоянного и стабильного трафика розничных трейдеров.