Анализ отчета Barclays: уровень проникновения FSD превысит 55%, прогнозные поставки Tesla — 475 тыс.

Автор: Рита

Рынок рассматривает Tesla как ИИ-компанию, в то время как рост поставок автомобильного бизнеса недооценивается. В отчете от 18 сентября 2026 года Barclays прогнозирует поставки Tesla в III квартале на уровне около 475 тыс. единиц, что на 4% ниже год к году, но выше консенсус-прогноза рынка в 466 тыс. единиц. Barclays сохраняет нейтральный рейтинг по акции Tesla с целевой ценой 370 долларов США. Текущая цена составляет 366,20 доллара США, потенциал роста около 1,0%.

Аналитик Barclays Дэн Леви отмечает в отчете, что фундаментальные показатели Tesla затмеваются усилиями в сфере ИИ (Robotaxi, Optimus), однако два сегмента автомобильного бизнеса остаются крайне актуальными. Внедрение FSD становится двойным драйвером объемов продаж и маржинальности. Экспорт с завода в Шанхае обеспечивает прирост глобальных продаж. По мнению банка, эти два фактора подтверждают ожидание превышения показателей поставок в III квартале.

Проникновение FSD поддерживает спрос в США

Покупатели все чаще выбирают Tesla из-за функции FSD. Доля внедрения FSD в поставках в Северной Америке во II квартале превысила 55%, что значительно выше ориентиров руководства на уровне 20–30%. На созвоне для инвесторов во II квартале руководство отметило, что FSD является заметным драйвером спроса в Северной Америке, а покупатели приобретают автомобили именно ради возможностей FSD. Ожидается, что в III квартале FSD продолжит стимулировать продажи в США; после презентации Cybercab в Остине внимание к автономным разработкам Tesla только возросло.

Ожидаемые поставки в США в III квартале составят около 165 тыс. единиц, что на 5 тыс. больше по сравнению с предыдущим кварталом, но на 23 тыс. меньше в годовом выражении. Более значительное снижение г/г связано с тем, что в прошлом году III квартал пришелся на пиковый период ажиотажных покупок перед истечением срока действия налоговых льгот на электромобили. По оценке Barclays, приток покупателей благодаря FSD частично нивелирует влияние сокращения субсидий.

Экспорт из Шанхая становится источником глобального прироста

На прошлой неделе представители Barclays посетили суперзавод в Шанхае и вновь подчеркнули значительное преимущество Tesla в себестоимости продукции на этой площадке. По оценке банка, экспорт из Шанхая обеспечит не менее 20% мировых продаж Tesla в этом году, а такие ранее упущенные рынки, как Австралия, Колумбия и страны Азии за пределами Китая, сейчас генерируют критически важный прирост объемов продаж.

Оптовые поставки с завода в Шанхае за июль и август достигли 180 тыс. единиц (рост на 19% г/г), при этом экспорт вырос на 92% в годовом исчислении. Tesla продолжает отдавать приоритет экспорту для покрытия спроса в Европе, Азии (кроме Китая) и других регионах мира, особенно на фоне слабой динамики на внутреннем китайском рынке. Экспорт поддерживает более высокие объемы производства: за июль и август производство выросло на 23% г/г. Barclays считает, что маржинальность экспортных поставок из Шанхая положительно влияет на прибыль Tesla за счет низкой производственной себестоимости в Китае.

Европа: снижение кв/кв при росте г/г

Объемы продаж в Европе за июль и август составили примерно 21 тыс. единиц, что на 18 тыс. единиц или 46% меньше по сравнению с предыдущим кварталом. Ожидаемые поставки в Европе в III квартале достигнут около 71 тыс. единиц, снизившись на 21 тыс. единиц кв/кв, но увеличившись на 8 тыс. единиц г/г. Barclays отмечает, что квартальное снижение ожидаемо, поскольку август традиционно является летним периодом отпусков в Европе и продажи автомобилей замедляются. Банк прогнозирует, что на долю поставок в сентябре придется около 70% объема III квартала, что выше показателя июня во II квартале (57%) и сентября прошлого года в III квартале (63%).

Ожидаемый рост поставок в Европе г/г составит около 8 тыс. единиц, что значительно уступает показателям II квартала (36 тыс. единиц) и I квартала (23 тыс. единиц). По мнению Barclays, европейские продажи продолжают поддерживаться импортом машин из Шанхая, которые за счет низкой себестоимости в Китае повышают маржинальность Tesla.

Китай: сильные оптовые поставки при слабых розничных

Розничные продажи внутри Китая демонстрируют слабость, а основной источник роста смещается в сторону экспорта. Розничные поставки в Китае за июль и август составили 77 тыс. единиц (снижение на 21% г/г), в то время как оптовые отгрузки достигли 180 тыс. единиц (рост на 19% г/г), а экспорт увеличился на 92% в годовом выражении. Ожидаемые поставки в Китае в III квартале составят около 137 тыс. единиц, что отражает рост на 9% кв/кв и снижение на 19% г/г. Tesla продолжает отдавать приоритет экспорту для покрытия спроса в Европе, Азии (за пределами Китая) и других странах мира.

Barclays ожидает, что Tesla сосредоточится на местных продажах в Китае в сентябре, что соответствует типичной сезонности для последнего месяца квартала. Банк прогнозирует поставки в сентябре на уровне около 60 тыс. единиц, что существенно превышает средние показатели июля и августа в 39 тыс. единиц. Продажи в сентябре будут поддержаны дополнительными стимулирующими мерами. В начале сентября Tesla представила новые скидки в размере 10 тыс. и 5 тыс. юаней на складские запасы Model Y и Model 3, доставленных до конца месяца; данные скидки предоставляются сверх действующих акций (скидки на цвет кузова, страховые и финансовые программы).

Маржинальность остается без изменений кв/кв

Давление на расходы и стимулирование спроса становятся основными факторами негативного влияния. Barclays прогнозирует, что маржинальность в III квартале останется без изменений кв/кв или немного снизится: во II квартале она составила 16,3% (без учета регуляторных кредитов, но с учетом акций персонала). Небольшое снижение объемов продаж кв/кв создает умеренное давление на покрытие постоянных издержек. Структурные изменения по регионам окажут негативное влияние: маржинальность в Европе и Азиатско-Тихоокеанском регионе снизится кв/кв, тогда как в Китае вырастет. Ценообразование и меры стимулирования также окажут негативное влияние: продолжаются дополнительные субсидии в Китае и финансовые программы в США. Сырьевые материалы выступают в роли фактора давления: растут цены на ключевые автомобильные металлы — сталь, алюминий, медь. Инфляционное давление на золото и серебро также является негативным фактором, поскольку электрокары содержат больше золота и серебра, чем автомобили с ДВС.

Функция FSD выступает позитивным драйвером. Во II квартале высокий уровень проникновения FSD неожиданно поддержал маржинальность, о чем сообщило руководство, указав, что доля внедрения FSD в поставках в Северной Америке превысила 55%. Barclays предполагает, что сильная динамика внедрения в США сохранится и в III квартале; потенциально положительный эффект может проявиться и в Европе. Tesla получила временные разрешения на запуск FSD в ряде стран во II квартале, а голосование по расширению одобрений FSD на территории ЕС ожидается в октябре.

Сохранение нейтрального рейтинга

Barclays прогнозирует производство в объеме около 480 тыс. единиц в III квартале, что выше консенсус-прогноза в 477 тыс. единиц. Во II квартале было произведено 452 тыс. единиц. Банк ожидает увеличения запасов готовой продукции на 5 тыс. единиц кв/кв, что позволит частично восстановить падение запасов, зафиксированное в II квартале на уровне около 30 тыс. единиц. Tesla планирует наращивать выпуск на всех своих заводах в течение 2026 года: в первой половине года производство выросло на 11% г/г, а в III квартале прогнозируется рост на 7% в годовом выражении.

Barclays прогнозирует развертывание систем накопления энергии на уровне около 15,6 ГВт·ч (рост на 25% г/г и на 16% кв/кв). Маржинальность этого сегмента, которую во II квартале сдерживали корректировки гарантийных обязательств, должна улучшиться и выйти на верхнюю границу диапазона 20%, что соответствует долгосрочным ожиданиям руководства компании.

Barclays сохраняет нейтральный рейтинг по Tesla с целевой ценой 370 долларов США. Аналитики считают, что сильные поставки в III квартале дополнительно подтвердят, что автопроизводственный бизнес Tesla уже достиг переломного момента роста, причем эта тенденция стала еще более очевидной после значительного превышения прогнозов во II квартале. Руководство во втором квартале сообщило, что компания завершила период с наибольшим портфелем невыполненных заказов с 2023 года, что указывает на потенциал дальнейшего роста. Barclays будет отслеживать, сможет ли руководство сохранять оценки сильного спроса и в III квартале.

Уровень проникновения FSD и экспорт из Шанхая представляют две независимые опоры автомобильного бизнеса Tesla: первая подтверждает силу потребительского спроса, вторая — конкурентные преимущества в себестоимости.

Отказ от ответственности

Данный материал представляет собой анализ и интерпретацию исследования третьей стороны (Barclays, 18 сентября 2026 г.), подготовленного агентством Chaoxiang Research с интеграцией данных открытых рынков. Приведенные в статье рейтинги, целевые цены, прогнозы прибыли и соответствующие оценки являются исключительно мнениями аналитиков данного брокера и отражают позицию их учреждения, не выражают взгляды Chaoxiang Research и не служат рекомендацией к каким-либо инвестиционным решениям.

Инвестиции связаны с риском, решения следует принимать самостоятельно. Данный материал не должен служить основанием для покупки или продажи любых ценных бумаг.