Письмо акционерам от Эндрю Канга: инвестиции в робототехнику достигают переломного момента, оценки на частном рынке всё ещё существенно отстают

Автор: Эндрю Канг

Подготовка материала: TechFlow

Обзор от TechFlow: Робототехнические компании переходят от концепций к реальным заказам и объемам поставок. В этом письме для акционеров Эндрю Канг освещает ключевые вложения и прогресс таких портфельных компаний, как Standard Bots, Figure AI и Path Robotics. Постоянный акцент на отставании оценок приватного рынка от справедливой стоимости служит важным сигналом для инвесторов, следящих за развитием физического ИИ.

20 августа 2026 года

Письмо акционерам — август 2026 г.

Эндрю Канг

Уважаемые акционеры RoboStrategy, Inc.!

С момента выхода RoboStrategy на биржу 11 мая прошло чуть больше трех месяцев. С 30 апреля по 31 июля чистая стоимость активов (NAV) выросла на 85%, а NAV на акцию увеличилась на 54% (1). Основным источником роста стала дополнительная эмиссия акций для институциональных инвесторов. Я также лично доинвестировал в фонд 10 млн долларов, купив акции с рыночной премией около 36,7 доллара за штуку. Несмотря на заметный рост спроса со стороны инвесторов и расширение портфельных компаний, оценка NAV по-прежнему привязана к оценкам последнего раунда инвестиций на приватном рынке. Мы считаем, что круги частного финансирования могут не полностью отражать справедливую стоимость частных компаний, и разрыв между оценками приватного рынка и справедливой стоимостью может сохраняться. Недавним примером служит выход Unitree на IPO: рыночная капитализация на открытии торгов достигла 66 млрд долларов (2), что примерно в 39 раз превышает оценку последней стадии венчурного финансирования в 1,7 млрд долларов (3) и в 7 раз выше цены IPO (4). Эта разница в оценке, вероятно, не отражает общую картину рынка. В настоящее время Unitree не входит в инвестиционный портфель RoboStrategy, но она полностью соответствует нашим критериям инвестирования и может быть добавлена в портфель в будущем.

Со времени нашего публичного размещения мы инвестировали еще 124 млн долларов в 6 компаний, увеличили доли в Standard Bots и Dexmate, а также совершили новые инвестиции в Nox Metals, Eccentric Machines, Prometheus и одну робототехническую компанию, которая скоро раскроет свою личность (5). По мере роста портфеля мы отдаем предпочтение роли лид-инвестора в компаниях, которым мы максимально доверяем. На сегодняшний день мы выступили ведущими инвесторами в Dyna Robotics, Standard Bots, Eccentric Machines, REK и названную выше тайную робототехническую компанию (5). Будучи лид-инвесторами, нам посчастливилось теснее сотрудничать с выдающимися основателями этих предприятий. Для акционеров RoboStrategy это означает возможность извлечь выгоду из условий сделки, которые нам удалось согласовать. Эти условия могут включать места в совете директоров, право на информацию, права пропорционального участия в последующих раундах, опционы, преэмптивные права на покупку, дополнительные гарантии защиты инвесторов и т.д.

Отрасль претерпела значительные изменения: например, Федеральная комиссия по связи США (FCC) запретила импорт иностранных мобильных роботов, набрали силу открытые модели, а графики разработки базовых робототехнических моделей ускорились — все эти факторы мы предвидели заранее. Это поставило наш портфель в выгодное положение, превратив изменения в попутный ветер, а не против ветра. Многие наши портфельные компании перешли от пилотных проектов к фазе масштабирования, добившись реального прогресса в внедрении и объемах поставок.

Ключевые события портфеля

Standard Bots является крупнейшим в США производителем промышленных манипуляторов на базе искусственного интеллекта (6). Мы возглавили инвестиционный раунд серии C на сумму 200 млн долларов при оценке компании в 1 млрд долларов (7). По их прогнозам, в следующем году они обеспечат 10% всех новых установок промышленных роботов в США. Их манипуляторы уже работают в сотнях американских компаний практически во всех штатах. Их завод в Glen Cove будет расширен до 70 тысяч квадратных футов для удовлетворения растущего спроса. В июне этого года генеральный директор Эван Бирд принял участие в заседании круглого стола Белого дома по вопросам промышленной политики «America First», которое прошли под эгидой министра торговли Говарда Лутника и торгового советника Белого дома Питера Наварро. Он был единственным основателем американской робототехнической компании в зале. Недавно Politico сообщило, что Управление стратегического капитала Министерства обороны США работает над организацией финансового раунда для Standard Bots.

Figure AI начала наращивать производство Figure 03: в июле выпустив более 1000 humanoid-роботов (8). Текущий завод BotQ обладает годовой мощностью в 12 тысяч единиц, а генеральный директор Брюс Адкок заявил о цели достичь производства 1 миллиона роботов в год в течение десятилетия. Проект перешел от первоначального пилотного запуска на BMW к более сложным задачам сортировки в логистике завода BMW в Спартанбурге (9). Компания подписала коммерческое соглашение с Catalyst Brands о массовом развертывании humanoid-роботов. Под управлением Catalyst находятся такие культовые бренды, как JCPenney, Aéropostale и Brooks Brothers.

Apptronik открыл в Остине (Техас) парк Robot Park (10) — новый центр сбора данных площадью 90 тысяч квадратных футов, предназначенный для совместной тренировки модели Apollo 2 с компанией Google DeepMind. Система Apollo 2 непрерывно генерирует обучающие данные для тренировки и оптимизации модели Gemini Robotics, готовя ее к коммерческому развертыванию в реальных условиях. Ожидается, что Apollo 3 станет первым полностью коммерческим продуктом серийного производства с целевым выпуском в 2027 году. Кроме того, компания наняла бывшего руководителя продукта Waymo Дэниела Чу на должность Chief Product Officer (CPO), а также топ-менеджеров из Boston Dynamics и Amazon.

Dyna Robotics представила модель DYNA-2 — флагманскую модель «мир-действие», обученную на более чем 1 миллионе часов видеозаписей действий человека, что примерно на два порядка превышает объемы предыдущих датасетов для базовых робототехнических моделей. DYNA-2 демонстрирует закон масштабирования от человека к роботу: главное открытие заключается в том, что производительность роботов плавно и предсказуемо улучшается по мере увеличения объема человеческих данных без выхода на плато. Прорыв в архитектуре модели повысил обучаемость и физические способности агентов, а усиление робототехнического оборудования выводит компанию в конкурентно сильную позицию для захвата более широкого рынка развертываний.

Dexmate стал ведущим продавцом humanoid-роботов в США, доставив сотни единиц. Их продукцию используют почти все основные исследовательские группы в области физического ИИ, среди клиентов Nvidia, Amazon, Google, LG, Skild AI, Generalist, а также лаборатории ведущих университетов: Калифорнийского университета в Беркли, Карнеги-Меллона, Гарварда, Колумбии и Нью-Йоркского университета. Мы возглавили их раунды Seed и Seed Plus с пост-день оценкой в 123 млн и 216 млн долларов соответственно, поскольку верим, что американская компания имеет шанс повторить бизнес-модель Unitree, предоставляя разработчикам и исследователям качественные платформы humanoid-роботов, что они действительно делают на практике.

Path Robotics подписал с HII производственное соглашение, основанное на результатах (11), на сумму до 600 млн долларов по работам по строительству судов, целью которого является внедрение передовых роботов на верфях ВМС США. Это один из крупнейших контрактов, когда-либо полученных компаниями в сфере физического ИИ. Помимо этого, Path запустила робота Rove — четырехногого сварщика, который подходит непосредственно к месту сварки, а не наоборот. Это единственный способ автоматизировать сварку на конструкциях, слишком больших для размещения в стандартной рабочей ячейке, что особенно эффективно в судостроении. Saronic, профинансировавшая более 2,5 млрд долларов на строительство автономных судов, примет первую партию машин Rove в первом квартале 2027 года.

Eccentric Machines разрабатывает Sentor — исполняющее устройство на базе ИИ, которое заменяет стандартную архитектуру «однозубчатых моторов» принципиально новым подходом к движению. Конструкция позволяет напрямую реагировать на непредвиденные нагрузки непосредственно в суставе, не дожидаясь обработки команд центральным мозгом робота. Решение этой проблемы приближает роботов к рефлекторному типу управления, перенося подсознательный уровень физического ИИ прямо в суставы, подобно биологическим системам. При проектировании Sentor уделялось особое внимание технологичности изготовления, а также решены ключевые компромиссы между производительностью, эффективностью и механикой, характерные для современных приводов.

REK в этом месяце провела в своем зале в Сан-Франциско первый в США турнир по боям шестифутовых humanoid-роботов, собравший зрителей среди спортсменов и креаторов. Предыдущие мероприятия успешно распродали зал на 2500 мест, теперь REK ищет площадку размером минимум в несколько раз больше.

GMI строит в Таоюане AI-фабрику стоимостью 500 млн долларов, где расположено около 7000 процессоров Nvidia GB300 на 96 стойках потребляющих 16 МВт мощности, способных обрабатывать почти 2 миллиона токенов в секунду. Также компания запускает программу суверенной AI-инфраструктуры в Японии объемом 12 млрд долларов и совместно с Magna AI формирует глобальную сеть фабрик суверенного ИИ.

Nox Metals завершила раунд Seed на сумму 11,5 млн долларов через семь месяцев после основания. Среди инвесторов Палмер Лаки, Y Combinator и мы сами. Nox уже произвела резку алюминиевых деталей на заказ для около 100 клиентов по всей стране — от небольших мастерских до Anduril и SpaceX, и сейчас переезжает на новую производственную площадь в Детройте площадью 75 тысяч квадратных футов для удовлетворения спроса.

Рост команды

Наша цель — не просто создать инструмент для пассивного инвестирования. Мы стремимся построить инвестиционный институт высочайшего уровня, создающий дополнительную стоимость для фонда RoboStrategy, Inc. Мы не только глубоко понимаем наши портфельные компании и отрасль, но и используем нашу экспертизу в медиа, чтобы помогать компаниям донести свои истории до большего числа потенциальных клиентов, талантов и инвесторов. С момента создания мы выстроили основу маркетингового двигателя: короткие видео в X, высококачественные видеоролики на YouTube, а также длинные аналитические статьи и инвестиционные тезисы. Наш собственный контент получил более 20 миллионов просмотров в X, а общее количество просмотров выступлений нашей команды в медиа превысило 1,5 миллиона. Наши материалы были опубликованы Bloomberg, Reuters, CNBC, TechCrunch, BBC и Yahoo Finance. В ближайшие месяцы мы полностью запустим все каналы, включая глубокие репортажи, индустриальные мини-фильмы, расширение связей с создателями контента и инфлюенсерами, развитие подписчиков рассылки, прямые трансляции и подкасты, охватывая весь спектр тем робототехники и физического ИИ. Мы планируем выйти за пределы англоязычной аудитории, чтобы построить глобальное влияние, начиная с Южной Кореи, Японии, Тайваня и Китая. Наша цель — стать основным источником информации обо всех событиях в сфере робототехники.

Команда RoboStrategy Advisors выросла до 14 человек, и ожидается, что в сентябре штат расширится до 17 человек. Теперь функциональные подразделения охватывают инвестиции, исследования, маркетинг, комплаенс, финансы/операции, юридическую политику. США сейчас разрабатывают национальную стратегию в области робототехники. Именно в этом месяце FCC выпустила уведомление о запрете импорта новых зарубежных моделей мобильных роботов. Правительство может и будет предпринимать множество шагов для поддержки развития отечественных компаний, возможно, включая программы долгосрочного долгового финансирования, прямые инвестиции и налоговые льготы. Мы хотим поделиться своим видением и видением наших портфельных компаний с законодателями. Для этой цели к нашей команде присоединился Билл Хьюз в качестве вице-президента по юридическим вопросам и политике. Ранее он занимал должности заместителя Генерального прокурора в Минюсте США и специального помощника президента в Белом доме.

Мы также формируем команду по привлечению институционального капитала и дистрибуции. Технология в области робототехники привлекает все больший интерес со стороны различных инвесторов, и я уверен, что наш фонд предлагает уникальное ценностное предложение, которое покажется привлекательным для независимых финансовых консультантов (RIA), платформ по управлению частным капиталом и различных институциональных инвесторов. Данные каналы капитала для нас пока не использованы, но для большинства крупных компаний по управлению активами они всегда были ключевыми драйверами роста. Ежегодно около 200 млрд долларов поступает из каналов частного капитала в фонды полужидких активов (12). Увеличение масштабов фонда позволит RoboStrategy руководить большим количеством будущих раундов инвестирования, что выгодно как нашим портфельным компаниям, так и акционерам, одновременно усиливая наш механизм дистрибуции.

О нашей исследовательской деятельности

Для проведения инвестиционного синдиката необходимо формировать четкое суждение о множестве взаимосвязанных технологических трендов, чтобы точно оценивать риски и доходность. Перспективы роста компании, разрабатывающей базовые модели для робототехники, зависят не только от квалификации исследователей и архитектуры моделей. Они также определяются траекторией развития открытых моделей, возможностью облачного развертывания моделей в различных средах и множеством переменных, влияющих на производственные возможности роботов, такими как реализуемость инноваций в области новых приводов и эластичность предложения сложно производимых зубчатых шлифовальных станков, выпускаемых ограниченным числом мелких фирм. Именно эти станки создают узкое место для производства волновых редукторов — ключевого компонента многих форм-факторов роботов. Мы планируем опубликовать часть наших исследований, чтобы поделиться знаниями с миром и повысить узнаваемость нашего бренда и влияние. Наши инвесторы знают, что мы придерживаемся высоких стандартов при проведении инвестиционного due diligence и применяем эти же стандарты ко всей нашей работе.

Отраслевой взгляд

Первая половина текущего года прозвонила тревожный звонок для отрасли венчурного капитала. Рынок осознал, что объем инвестиций в чисто программные проекты должен быть значительно сокращен, в то время как вложения в компании, строящие физический (атомный) мир, способны приносить экстремальную доходность по закону степенного распределения. Мы слышим внутренний и внешний прессинг со стороны многих ограниченных партнеров инвестиционных фондов с требованием перебалансировать стратегии размещения активов. Иногда инвесторам нужны неоспоримые доказательства, и компании вроде SpaceX и Anduril, достигшие стадии масштабирования, уже предоставили их. Фактически, сама SpaceX создала событий ликвидности объемом около 2 трлн долларов для инвесторов и сотрудников (13), что может привести к притоку значительного объема последующего капитала в другие компании сектора deep-tech.

По сравнению с предыдущими кварталами риск-инвестиции в секторе робототехники в первом квартале существенно выросли, достигнув максимума, отмеченного на диаграмме. Однако объемы VC-финансирования в робототехнике по-прежнему составляют лишь небольшую долю от аналогичных вложений в ИИ до появления ChatGPT в 2021 году. Это становится точкой перегиба в финансировании отрасли, и мы ожидаем, что в ближайшие годы инвестиции в робототехнику сравнятся с показателями в ИИ.

Мы полагаем, что сейчас благоприятное время для инвестирования фонда в частные робототехнические компании, однако процессы финансирования некоторых предприятий вышли из-под контроля. Важны разборчивость и фильтрация. Дифференциация является ключевой. Сейчас общий подъем на рынке поднимает многие корабли в этом секторе, но предприятия, строящиеся вокруг ложных целей или не имеющие необходимых кадров, даже при отсутствии спада могут сесть на мель. Оценки победителей продолжают расти, в то время как некоторые раздутые хайпом участники бьются об стену — оба процесса могут происходить одновременно. Мы наблюдали именно эту динамику в секторе ИИ на протяжении последних четырех лет.

Развертывание промышленных возможностей переходит в стадию раннего масштабирования. Мы считаем, что многие ключевые архитектурные вопросы базовых моделей для робототехники уже в основном решены, и фокус этого года сводится преимущественно к увеличению объемов сбора и обработки данных. Я убежден, что мы находимся в эпохе, сопоставимой с появлением GPT-3, где появляются способности к эмерджентному интеллекту в физической форме, и в следующем году их развитие ускорится в направлении характеристик уровня GPT-5. Такие эмерджентные способности включают контекстное обучение, память, соблюдение инструкций на естественном языке и др. Исследователи уже владеют общим планом достижения общего физического интеллекта. Мы стоим на пороге важного технологического скачка — резкого повышения эффективности использования образцов в процессе постобучения, что сократит время внедрения робота на любую конкретную рабочую задачу с нескольких недель до нескольких часов или даже минут. Для робототехники не будет одного «момента ChatGPT»; этот процесс будет больше похож на развитие беспилотного транспорта. Технологии не станут внезапно признанными во всем мире в один прекрасный день, но новые автономные машины разных форм и размеров будут быстро проникать на рынок. К следующему году интеллектуальные алгоритмы перестанут быть узким местом, истинным барьером останется сама аппаратная база роботов. Если возникнут вопросы, пожалуйста, обращайтесь к команде RoboStrategy. Спасибо за поддержку.

Эндрю Канг

Генеральный директор

Примечания:

1 Дополнение к проспекту ценных бумаг RoboStrategy, Inc. (форма 424B3), поданное в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC): документ от 13 августа 2026 г. (по состоянию на 31 июля 2026 г. чистая стоимость активов на акцию составила 11,32 доллара); документ от 8 июля 2026 г. (по состоянию на 30 июня 2026 г. — 10,51 доллара); документ от 24 июня 2026 г. (по состоянию на 22 июня 2026 г. — 8,92 доллара).

2 «Unitree Robotics взлетела на 629% в первый день листинга в Шанхае, достигнув капитализации в 66 млрд долларов», South China Morning Post, 19 августа 2026 г.

3 «Китайский производитель робототехники Unitree оценивается в 1,7 млрд долларов на раунде C», Forbes, 20 июня 2025 г.

4 «Оценка IPO китайского производителя humanoid-роботов Unitree достигает 9 млрд долларов», CNBC/Reuters, 6 августа 2026 г.

5 Дополнение к проспекту эмиссии (форма 424B3), поданное RoboStrategy, Inc. в Комиссию по ценным бумагам и биржам США, 13 августа 2026 г. Документ раскрывает неохраняемую инвестицию в портфель, находящуюся под обязательствами о конфиденциальности; название будет раскрыто после официального объявления компании о раунде финансирования.

6 Официальный сайт Standard Bots, standardbots.com, дата обращения: 21 августа 2026 г.

7 «Standard Bots завершает раунд C на 200 млн долларов при оценке в 1 млрд долларов, расширяя производство в США и создавая промышленных роботов на базе ИИ», PR Newswire (официальный пресс-релиз), 9 июня 2026 г.; см. также ссылку The Robot Report выше.

8 Публикация Брюса Адкока (@adcock_brett) в X с заголовком «Headcount vs Robots», 2026 г.

9 Figure AI, «F.03 at BMW», figure.ai (см. ссылку выше).

10 Forbes, «Apptronik объявляет о Robot Park», 30 июня 2026 г. (см. ссылку выше).

11 HII, «HII подписывает с Path Robotics и Graymatter Robotics производственное соглашение на основе результатов» (см. ссылку выше; совокупная стоимость соглашения доходит до 900 млн долларов); «Path Robotics получает долю до 600 млн долларов из 900-миллиардного контракта ВМС США на строительство судов», Ohio Tech News, 2026 г. (источник конкретной суммы в 600 млн долларов для Path Robotics).

12 «Сбор средств в альтернативные активы приблизился к 200 млрд долларов в 2025 году; кредитные стратегии доминируют», AltsWire, со ссылкой на Robert A. Stanger & Co., 2025/2026 гг.

13 «Ключевые моменты IPO SpaceX: SPCX закрылся на уровне 161 доллара, рекордный рост на 19% после листинга», CNBC, 12 июня 2026 г.

Перед инвестированием внимательно ознакомьтесь с целями, рисками, расходами и комиссиями фонда RoboStrategy, Inc. Проспект эмиссии фонда содержит указанную информацию и иные сведения, доступные на сайте RoboStrategy.co или по телефону (787)722-6881. Перед инвестированием настоятельно рекомендуется изучить проспект эмиссии.

Прошлые результаты не гарантируют будущей доходности. Чистая стоимость активов и рыночные цены подвержены колебаниям, текущие показатели могут быть выше или ниже указанных ранее цифр.