Подробный разбор ключевых задач Shadow на 2026 год в одной статье

Автор: Shadow Exchange

Протокол Shadow запущен на платформе Sonic более года назад. За это время он сгенерировал доход в размере 26,52 млн долларов США (или 46,6 млн долларов США с учетом ребейзов), при этом расходы на эмиссию токенов составили всего 21,61 млн долларов США. Это означает, что чистый профицит протокола Shadow составляет 4,91 млн долларов США (около 25 млн долларов США с учетом ребейзов).

Более важно то, что, несмотря на общее снижение активности на сети Sonic, протокол Shadow сохраняет чистую прибыль на протяжении последних 180 дней. За этот период он принес 2,1 млн долларов дохода при эмиссии в 1,5 млн долларов, образовав чистый профицит в 600 тысяч долларов.

В 2026 году наш фокус будет направлен на дальнейшее развитие в этом направлении: концентрация ликвидности в наиболее прибыльных направлениях, интернализация большей части теряемых ценностных потоков для Shadow, устранение неиспользуемых объемов предложения и постоянное развитие $xSHADOW.

Новый фокус

Монетизация ликвидности始终是 ядром операционной модели Shadow. Вознаграждения естественным образом направляются в пулы, генерирующие реальные комиссии, что является одним из фундаментальных элементов протокола.

Изменился лишь наш текущий фокус. В последние месяцы мы стали более целенаправленно концентрировать ликвидность в активах, способствующих формированию самой глубокой и устойчивой ликвидности, а также повышающих эффективность внутреннего арбитража. Например:

• $WETH / $USDC
• $WBTC / $USDC
• $WBTC / $WETH
• $S / $WETH
• $S / $USSD

Значимость этих торговых пар выходит далеко за рамки внешних показателей или TVL. Проанализировав структуру рынков нескольких блокчейнов, мы пришли к очевидному выводу: подавляющая часть торгового объема основных активов обеспечивается арбитражерами и профессиональными маркетмейкерами, которые поддерживают баланс рынка.

На некоторых блокчейнах такой уровень активности высок и считается должным. Однако на блокчейне Sonic ситуация обстоит иначе. Это означает, что значительную работу необходимо проделать на уровне DEX, и Shadow выбирает путь прямого участия в этом процессе, а не полагается на то, что ликвидность и объем торгов появятся сами собой.

Это формирует более четкую экономическую петлю:

• Достаточная ликвидность привлекает и поддерживает приток капитала арбитражеров и маркетмейкеров
• Этот поток капитала генерирует комиссии и возможности для получения MEV
• Сгенерированный доход возвращается участникам протокола

Тем временем мы проводим масштабное сокращение эмиссии. $S / $USDC остается самым важным в экосистеме, но в текущих рыночных условиях целесообразно увеличить ликвидность там, где ее углубление напрямую улучшает экономическую эффективность внутреннего арбитража.

Наша первоначальная цель была проста: стоимость, создаваемая каждым выпущенным токеном $SHADOW, должна превышать затраты. С момента появления Shadow эта цель оставалась неизменной.

Сейчас наша цель — еще больше повысить устойчивость за счет диверсификации источников дохода и увеличения ценности ликвидности, которую мы поддерживаем.

Мы уже сотрудничаем с рядом маркетмейкеров и профессиональных поставщиков ликвидности для формирования глубокой ликвидности на ключевых рынках и будем продолжать расширять партнерства там, где это оправдано. Если вы или ваша команда заинтересованы в размещении глубокой ликвидности в Shadow, свяжитесь с нами напрямую.

Обратный арбитраж

Shadow разворачивает проприетарного бота для обратного арбитража, который в комбинации с позициями глубоко сконцентрированной ликвидности по основным активам позволяет захватывать MEV до того, как его извлекут внешние алгоритмы.

Как это работает

Выступая в роли оператора биржи, Shadow может выполнять swaps без комиссии в размере 0% внутри собственных пулов ликвидности атомарно в рамках одного блока. Боту не требуется отслеживать мемпул или участвовать в аукционах за газ. Он идентифицирует ценовые дисбалансы внутри пулов Shadow и выполняет корректирующие сделки до того, как начнут действовать внешние арбитражеры.

Внешним ботам приходится платить стандартные торговые комиссии, что создает вокруг цены пула безарбитражную зону, в пределах которой торговля для них нерентабельна. Чем выше комиссия, тем шире эта зона и тем больше упущенных возможностей.

Арбитражный бот Shadow работает внутри сети с комиссией 0%, что исключает формирование ценовой зоны. Любой дисбаланс, каким бы незначительным он ни был, может быть использован. Shadow способен извлекать спреды, экономически невыгодные для любых других операторов, сохраняя эту ценность внутри протокола, и с помощью глубоко сконцентрированной ликвидности точно фиксирует эти возможности в момент их возникновения.

Масштабирование

Взаимосвязь между ликвидностью и арбитражным доходом не является линейной. Более глубокие пулы поддерживают сделки крупнее по объему и одновременно создают больше возможностей для арбитража. Настоящая глубина ликвидности означает большее количество ценовых связей, больше маршрутов обмена между активами и больше каналов, через которые Shadow может извлечь ценность до вмешательства внешних ботов.

Важно отметить, что рост этого дохода не полностью зависит от сети Sonic. Каждая новая торговая пара, новый протокол и торговая площадка расширяют количество потенциальных арбитражных маршрутов. Стабильные монеты, упакованные активы, мостовые токены, кроссчейн-маршруты — каждый из этих элементов увеличивает пространство для арбитража. По мере того как Shadow сужает спреды и углубляет ликвидность в ключевых доходных парах (таких как $S, $ETH и $BTC), доля интернализированного MEV и арбитражного дохода будет только возрастать.

Защита LP

Интернализация MEV напрямую защищает поставщиков ликвидности от трех видов утечки ценности: LVR (Loss Versus Rebalancing — потери относительно ребалансировки), когда арбитражеры используют устаревшие цены пулов; негативный отбор, при котором вредоносные денежные потоки систематически извлекают ценность из позиций маркетмейкеров (LP); и экстракция внешними ботами, когда ценность полностью покидает экосистему.

Shadow перехватывает эту ценность и возвращает её участникам.

Это критически важно, поскольку арбитражные затраты распределяются неравномерно между площадками. Площадки с меньшей ликвидностью несут бóльшие затраты на коррекцию цен. При арбитраже между CEX и DEX глубина CEX почти бесконечна, а значит, LP DEX практически берут на себя всю нагрузку по ребалансировке. Робот обратного арбитража Shadow разрывает эту динамику, перехватывая спреды до того, как внешние арбитражеры успеют воспользоваться данным дисбалансом.

Динамические комиссии

Динамические комиссии работают в синергии с ботом, многократно усиливая данное преимущество. В периоды высокой волатильности сборы резко возрастают, позволяя извлекать прибыль из колебаний рынка и защищая LP от вредных потоков в критические моменты. Когда рынок стабилен, комиссии снижаются для сохранения конкурентоспособности, повышения эффективности исполнения сделок и поддержания здорового объема торгов. В отличие от пассивных систем, корректирующих параметры только после того, как волатильность уже отразилась в метриках пула, модель Shadow мониторит данные CEX и DEX, заранее оценивая риски до возникновения арбитражных возможностей.

Математика процесса проста:

Каждое арбитражное событие извлекает ценность из пула, но эта ценность разделяется на две части: комиссии, возвращаемые LP, и остаточную прибыль, оставляемую арбитражерами.

При высоком соотношении комиссии к волатильности сборы поглощают подавляющую часть извлеченной ценности, из которой 86–95% возвращается поставщикам ликвидности в виде дохода по комиссиям. В сочетании с субсекундным временем генерации блоков в Sonic условия работы пулов Shadow таковы, что барьер в виде комиссий практически нивелирует всю ценность ликвидности риска (LVR). Теперь бот обратного арбитража будет захватывать оставшуюся ценность.

Иными словами, динамические комиссии возвращают большую часть ценности в период обычной торговли, тогда как внутренний арбитраж закрывает любые образовавшиеся бреши. Ценность ликвидности риска нельзя устранить полностью, но благодаря динамическим комиссиям и внутреннему арбитражу ее можно снизить до минимально возможного уровня.

Распределение ценности

Вся захваченная ценность возвращается участникам протокола через систему x(3,3), без каких-либо долей для команды. Извлеченная ценность перенаправляется обратно в торговые пары, изначально создавшие торговые возможности, посредством стимулов голосований и механизма обратного выкупа SHADOW. Таким образом, ликвидность, генерирующая доход, получает выгоду непосредственно от него.

Именно здесь методология Shadow отличается от моделей, предложенных Uniswap и другими проектами, таких как аукционы комиссий.

В структуре аукционов комиссий Uniswap арбитражеры фактически торгуются о том, как максимально извлечь прибыль из позиций LP, при этом полученный доход направляется в токен протокола, а не возвращается LP, несущим риски LVR. Модель Shadow действует наоборот:

Комиссии оптимизированы так, чтобы свести LVR к минимуму, а вся ценность, извлеченная ботом, на 100% возвращается протоколу и его участникам. Поскольку весь доход рециркулирует, положение LP структурно значительно лучше, чем в условиях полного отсутствия механизмов интернализации.

Уничтожение токенов

Первоначальный выпуск токенов Shadow составил 3 000 000 единиц $SHADOW. В настоящее время общий объем обращения составляет около 4 332 675 токенов $SHADOW. С момента внедрения первоначальной экономики токенов три категории распределения остаются практически заблокированными: партнеры, резервы и стимулы для сообщества.

Данные токены не вносят существенного вклада в ликвидность, управление или рост протокола; их основная функция — искусственное раздувание общего предложения.

Мы уничтожим эти токены.

Данное сожжение удалит 900 000 токенов $SHADOW, что составляет 30% от исходного предложения и примерно 20,8% от текущего общего объема обращения. После уничтожения эффективное обращение снизится до примерно 3 432 675 SHADOW.

Неиспользуемое предложение токенов служит лишь для искусственного завышения цифр и не приносит пользы никому. Уничтожение данных токенов позволит фактическому обращению Shadow точнее соответствовать реальной экономической модели протокола.

xSHADOW Vaults

В настоящее время пользователи могут автоматизировать процессы через x33, что обеспечивает автоматическое голосование и реинвестирование доходности в позицию. Это эффективно для пассивного удержания активов xSHADOW, однако лишает пользователей гибкого контроля, поскольку вся ценность автоматически реинвестируется в $x33 / $SHADOW, даже если пользователь предпочитает держать другие активы.

Решением этой задачи стали xSHADOW Vaults. Они предоставляют пользователям аналогичное воздействие на управление и доходность, но дают возможность самостоятельно выбирать способ реализации прибыли.

Первые две стратегии будут ориентированы на $S и $USDC, в будущем планируется запуск дополнительных стратегий.

Как это работает:

Система автоматически обрабатывает следующий цикл рабочих процессов:

• Автоматическое голосование для максимизации еженедельных вознаграждений
• Автоматический вывод комиссий, бонусов за голосование и ребазинга доходности
• Автоматическая конвертация вознаграждений в выбранные пользователем целевые активы

В конечном итоге пользователи получают все преимущества xSHADOW без необходимости совершать какие-либо действия, не будучи заблокированными в непрерывном реинвестировании x33 или SHADOW.

Почему это важно

В дискуссиях о вертикальной интеграции растет консенсус о том, что блокчейну необходимо напрямую контролировать экономический стек, чтобы вернуть ценность своему нативному токену. Распространенное мнение гласит, что независимые приложения структурно не синхронизированы с серверами L1: они оптимизируют собственный токен, пока блокчейн получает лишь плату за газ. Такой подход рассматривает каждое приложение как инструмент извлечения ценности, игнорируя вероятность того, что протокол может пойти другим путем.

С момента запуска Shadow сгенерировал более 26 млн долларов дохода и постоянно сохраняет чистую прибыль. Vault под $S направляет эту выручку, торговые комиссии и стимулы голосования напрямую на покупку токенов $S. Весь процесс автоматизирован, выполняется в цепочке и верифицируем без какого-либо ручного вмешательства. Это не обещание будущих выкупов, а факт.

Протокол, который уже прибылен, устойчив и теперь направляет прибыль напрямую в покупку токенов $S в ончейн-режиме, гораздо сильнее соответствует философии экосистемы, чем любые сырые схемы, еще не направившие доходы в токен $S. Мерилом степени интеграции выступает не владение репозиторием кода, а реальное и доказуемое поступание ценности в актив.

Перспективы на 2026 год

Встречая 2026 год, Shadow уже доказал достижение цели, над которой трудятся большинство протоколов: создание устойчивой экономической модели с положительной чистой доходностью.

Shadow больше не пытается доказать свою способность приносить прибыль — он уже реализовал это.

Наша следующая задача — оптимизировать модель: направить эмиссию в районы с наибольшей ликвидностью, усилить интернализацию ценности, создаваемой торговлей и арбитражем, предложить пользователям более совершенный способ реализации протокольной доходности через xSHADOW Vaults, направить больше ценности в поддержку $S и устранить предложение, которое не выполняет производственных функций.

Эти меры дополняют друг друга, превращая глубинную ликвидность в больший доход, доход — в более высокую устойчивость, а устойчивость в конечном итоге обеспечит всем участникам Shadow лучший продуктовый опыт.

Запуская инструменты обратного арбитража и xSHADOW Vaults, мы подготовим дополнительные материалы.

Желаем успешного старта в 2026 году и продолжим двигаться вперед!