BTC слева, вычислительные мощности ИИ справа: золото и нефть цифровой и интеллектуальной эпохи

Автор: Джейдемонт, Эван Лу, Waterdrip Capital

Анализ волатильной 2025 года и долгосрочного цикла ИИ в будущем

Новый этап промышленной революции: вычислительные мощности становятся двигателем экономики

«В этом мире лишь немногие могли, как Эдвин Дрейк, невольно открыть эпоху, изменившую историю человечества… Его бурильная штанга, ушедшая глубоко в землю, коснулась не только чёрной жидкости, но и артерии современной индустриальной цивилизации.»

В 1859 году в грязях Пенсильвании люди окружали полковника Эдвина Дрейка, смеясь над ним. Тогда мир по-прежнему использовал для освещения всё более дефицитный китовый жир, а Дрейк был убеждён, что находящийся под землёй «нефтяной дистиллят» можно добывать в промышленных масштабах. В то время это считалось безумной фантазией сумасшедшего. Пока не хлынул первый фонтан чёрной жидкости, мало кто мог предположить, что появление нефти не просто заменит китовый жир в качестве источника света, но станет основой для борьбы за влияние в человеческом обществе на следующие два столетия, а также кардинально перекроит глобальную власть и геополитику последующего века. История человечества достигла поворотного пункта: старое богатство опиралось на торговлю и судоходство, а новое восходило благодаря появлению железных дорог и энергетики (нефти).

Мы находимся в 2025 году посреди крайне схожей геополитической и экономической игры. Только на этот раз бьёт ключом вычислительная мощность, скрытая в кремниевых кристаллах, а «золотом» этой эпохи выступает записанный в блокчейн код. «Золото» и «нефть» нового времени полностью меняют сложившиеся консенсусы вокруг производительности труда и активов для сохранения стоимости. Подводя итоги 2025 года, мы видим рыночную волатильность, превзошедшую ожидания. Радикальная тарифная политика Трампа вынудила перестроить глобальные цепочки поставок, что привело к мощному инфляционному всплеску; золото в условиях геополитической неопределённости исторически преодолело отметку в 4500 долларов; крипторынок на старте года получил грандиозный импульс от принятия закона GENIUS, однако в начале октября столкнулся с болезненной чисткой позиций из-за ликвидации кредитного плеча.

За шумом макроэкономических колебаний быстро формируется отраслевой консенсус вокруг сферы вычислительных мощностей ИИ: рыночная капитализация «продавца воды» в сфере ИИ компании Nvidia в октябре достигла знаковой отметки в 5 триллионов долларов. Кроме того, инвестиции трёх гигантов — Google, Microsoft и Amazon — в инфраструктуру ИИ в течение года приближаются к 300 миллиардам долларов. Например, завершение строительства кластера из миллиона GPU компанией xAI к концу года сигнализирует о масштабной экспансии мощностей. Компания Маска всего менее чем за полгода построила крупнейший в мире дата-центр ИИ в Мемфисе и планирует увеличить его парк до поразительных 1 миллиона GPU до конца года.

Эра цифрового интеллекта: главная тема следующей промышленной революции

Основатель фонда Bridgewater Associates Рей Далио однажды сказал: «Рынок подобен машине: вы можете понять принципы её работы, но никогда точно не сможете предсказать её поведение». Несмотря на то что макроэкономическая среда случайна и непредсказуема, нельзя отрицать, что ИИ остаётся главным долгосрочным драйвером роста для американского фондового рынка. Технология ИИ в следующем десятилетии стала наиболее важным центральным механизмом в работе рыночной машины, оказывая непрерывное влияние на все аспекты жизни государств, корпораций и отдельных людей.

Хотя дискуссии вокруг «ИИ-пузыря» не утихают, ряд институций предупреждает об угрозе спекулятивного перегрева в инвестициях в ИИ. Исследователи Morgan Stanley отмечают, что в 2025 году рост инвестиций в сектор ИИ привёл к резкому взлёту оценки технологических акций, в то время как реальный рост производительности остаётся незаметным. Такое расхождение уже сравнивают с признаками пузыря, наблюдавшегося в период интернет-бума 90-х годов прошлого века.

Однако факт, которого невозможно избежать, заключается в том, что вызванная ИИ революция производительности постепенно вступает в стадию реальной коммерциализации. С точки зрения инвестиционной логики, ИИ больше не является просто нарративом для технологических гигантов: приносимая им эффективность и оптимизация затрат на пределе возможностей стали главным стимулом повышения прибыли и производительности для нетехнологических предприятий. При этом цена этой трансформации сопряжена с жёсткой замещаемостью рабочих мест. Замена людьми из-за внедрения ИИ, особенно в среднем классе, бесспорна; наиболее очевидным признаком этого служит многократное сокращение числа начальных позиций. Базовое программирование, бухгалтерский учёт, аудит, а также должности младших менеджеров-консультантов и юристов могут стать первыми мишенями для автоматизации ИИ.

По мере углубления внедрения ИИ накапливаются риски роста безработицы в медицине, образовании и даже розничной торговле. Недавно в американских инвестиционных кругах распространился мрачный анекдот: в будущем программисты окажутся на таком же положении, как сейчас «инженеры-строители»; возможно, будущее действительно будет таким, как подчёркивал Илон Маск в интервью: ИИ заменит работу всем людям. Вместе с тем это ознаменует начало новой промышленной эры, управляемой ИИ, которую можно назвать «эрой цифрового интеллекта».

Прогноз на 2026 год: спрос на ИИ продолжит расти

4 этапа инвестирования в отрасль ИИ

Когда волна увлечения ИИ перешла от концепции к массовому распространению по всем отраслям, а рынок уже заложил в цены активы MAG7 («Великолепную семёрку» американского фондового рынка), где кроется следующая точка роста для темы ИИ? Четырёхэтапная модель инвестиций в ИИ, предложенная стратегом Goldman Sachs Райаном Хаммондом, указывает на дальнейший путь: инвестиции в ИИ пройдут последовательно через четыре этапа: чипы, инфраструктура, монетизация доходов и повышение производительности.

Четырёхэтапная модель инвестиций в ИИ

Источник: https://www.goldmansachs.com/insights/articles/ai-infrastructure-stocks-poised-to-be-next-phase

На данный момент отрасль ИИ находится на пересечении перехода от «расширения инфраструктуры» к «внедрению приложений», то есть в периоде перехода от второго этапа к третьему. Спрос на ИИ-инфраструктуру сейчас переживает вспышку:

• Прогнозируется, что к 2030 году мировой спрос центров обработки данных на электроэнергию увеличится на 165%
• Годовой среднегодовой темп роста спроса на электроэнергию со стороны дата-центров США с 2023 по 2030 год составит 15%, что повысит долю дата-центров в общем потреблении электроэнергии в стране с нынешних 3% до 8% к 2030 году.
• Ожидается, что к 2028 году совокупные мировые затраты на центры обработки данных и оборудование достигнут 3 триллионов долларов.

Прогноз Goldman Sachs по спросу США на электроэнергию для дата-центров

Источник изображения: https://www.goldmansachs.com/pdfs/insights/pages/generational-growth-ai-data-centers-and-the-coming-us-power-surge/report.pdf

Тем временем рынок применения генеративного ИИ также растёт взрывными темпами и к 2032 году достигнет объёма в 1,3 триллиона долларов. В краткосрочной перспективе строительство тренировочной инфраструктуры будет двигать рынок вперёд со среднегодовым темпом роста в 42%; в среднесрочной и долгосрочной перспективе драйверами роста постепенно станут инференсные устройства для больших языковых моделей (LLM), цифровая реклама, специализированное программное обеспечение и услуги.

Bloomberg: прогноз роста генеративного ИИ на ближайшие 10 лет

Источник данных: https://www.bloomberg.com/company/press/generative-ai-to-become-a-1-3-trillion-market-by-2032-research-finds

Это предположение будет подтверждено в 2026 году. В свежем макроконтроле на 2026 год Goldman Sachs отмечает: 2026 год станет годом «материализации» возврата на инвестиции (ROI) от проектов ИИ, поскольку технологии ИИ принесут существенное снижение издержек для 80% нетехнологических компаний в индексе S&P 500. То есть произойдёт проверка способности ИИ реально совершить качественный переход на балансе предприятия от статуса «потенциала» к статусу «финансовых результатов».

Следовательно, фокус внимания рынка на протяжении следующих 2–3 лет сместится с отдельных технологических гигантов и расширится: вниз — к более глубокому изучению ИИ-инфраструктуры (электроэнергетика, аппаратное обеспечение для вычислений, дата-центры), вверх — к поиску компаний из широкого спектра отраслей, которые успешно конвертируют ИИ в рост прибыли.

Вычислительные мощности ИИ — «новая нефть», BTC — «новое золото»

Если вычислительные мощности ИИ являются «новой нефтью» эры цифрового интеллекта, приводящей к экспоненциальному скачку производительности, то BTC (биткоин) станет «новым золотом» этой эпохи, выступая в роли终极底ленного ценностного якоря и окончательного базиса для расчётов.

ИИ, как независимый экономический субъект, не нуждается в банковской системе человека, ему требуется исключительно энергия. BTC представляет собой чистый «цифровой аккумулятор энергии». В будущем ИИ станет «топливом» экономики, а BTC — «якорем», стоящим за экономической стоимостью. Выпуск BTC полностью определяется доказательством выполнения работы (PoW), основанным на потреблении электроэнергии, что абсолютно соответствует сути ИИ (преобразование электроэнергии в интеллект).

Во-вторых, ИИ-вычисления как потребляемый актив производственной мощности имеют основные затраты на электроэнергию, а выход ценности зависит от эффективности алгоритмов. BTC, как децентрализованный актив для хранения стоимости, по своей сути является манифестацией монетизации энергии и изначально обладает функцией «резервуара» для компенсации пространственно-временной неравномерности мировых вычислительных мощностей. ИИ требует стабильного и постоянного электроснабжения, тогда как майнинг BTC может поглощать излишки электричества в сети, образующиеся из-за неравномерности распределения. То есть майнинг BTC стабилизирует энергосеть через «ответ на спрос» (Demand Response): когда электроэнергия избыточна (например, пик выработки ветром или солнцем), вычислительная мощность выступает в роли нагрузки, поглощающей излишки; когда возникает дефицит (пик вычислений ИИ), майнинговые мощности могут мгновенно отключиться, освободив энергию для более ценных ИИ-кластеров.

Законопроект GENIUS: точка пересечения стейблкоинов, RWA и токенизации вычислительных мощностей

С принятием в 2025 году в США закона GENIUS доллар готовится постепенно завершить цифровую трансформацию: стейблкоины интегрированы в федеральную регуляторную рамку и стали «цепным дополнением» долларовой системы. Данный закон не только обеспечил казначейские облигации США новым пулом ликвидности в блокчейне объёмом в триллионы долларов, но и предложил эталонную модель для формирования нормативной базы стейблкоинов в ключевых правовых юрисдикциях (Европейский союз, Великобритания, Сингапур и Гонконг).

Установление данной нормативной рамки в первую очередь оказывает сильный институциональный импульс рынку RWA (активов реального мира): при поддержке регулируемых стейблкоинов, повышающих глобальную ликвидность и обеспечивающих эффективные трансграничные расчёты и торги, выпуск и обращение RWA станут гораздо удобнее. Стейблкоины уже стали основным средством платежа в блокчейн-инвестициях в недвижимость, облигации, произведения искусства и другие RWA, поддерживая быстрые глобальные трансграничные клиринги.

Среди них активы вычислительных мощностей ИИ, благодаря высокой стоимости входа, стабильной доходности и тяжёлоструктурному характеру, а также естественному соответствию требованиям цифрового управления в блокчейне, постепенно рассматриваются как стандартизированный RWA: будь то GPU-облачные вычисления, ресурсы для инференса ИИ или операционная способность узлов периферийных вычислений, их параметры ценообразования, сроки аренды, коэффициенты загрузки и энергоэффективности могут быть количественно отражены смарт-контрактами в блокчейне. Это означает, что будущие операции по аренде вычислений, разделению дохода, передаче прав и залогу будут полностью переведены в банковскую блокчейн-инфраструктуру для торговли, расчётов и рефинансирования; кроме того, данные в блокчейне позволят в режиме реального времени отслеживать эксплуатацию оборудования и доходы, гарантируя прозрачность и проверяемость отдачи; одновременно гибкое распределение предложения вычислений по запросу снизит риски блокировки капитала и простаивания ресурсов в традиционной модели тяжёлых активов, обеспечивая стабильность и прозрачность доходов.

Ещё более впечатляет тот факт, что, подобно тому, как две сотни лет назад после открытия нефти на Уолл-стрит появились нефтяные биржи, после превращения вычислительных мощностей ИИ в финансовый актив, подлежащий стандартной торговле, залогу и использованию кредитного плеча через механизм RWA, станет возможным реализация инновационных финансовых операций в блокчейне, таких как финансирование, торговля, аренда и динамическое ценообразование; новое поколение «рынка капитала вычислительных мощностей», построенного на базе RWA, получит более эффективные каналы движения стоимости и бесконечно перспективное пространство для применения.

Новые возможности в рамках «двойного консенсуса»

В новую эпоху, когда ИИ всесторонне проникает в нашу жизнь, вычислительные мощности сформируют консенсус по поводу высокой производительности, а сопутствующая предельная ликвидность высокопроизводительных активов определит новое значение BTC как актива для сохранения стоимости.

Таким образом, компании, способные в будущем контролировать один из двух полюсов — «производство» и «актив», станут наиболее ценными субъектами будущих циклов, причём провайдеры облачных услуг находятся именно в точке пересечения «консенсуса по хранению стоимости в BTC» и «консенсуса по производству ИИ». Если вычислительные мощности являются высокоэнергетическим топливом, приводящим в движение экономику высоких скоростей, то облачные сервисы выступают в роли интеллектуальных каналов, принимающих и распределяющих эту энергию.

Прогноз мирового объёма рынка облачных услуг для ИИ, источник данных: Frost & Sullivan

Сюда входят несколько крупных игроков: Microsoft, Amazon, Google, XAI, Meta. Их также называют «гиперскейлерами» (провайдерами облачных услуг сверхмасштаба), основная деятельность которых сосредоточена на предоставлении услуг IaaS (Infrastructure as a Service — инфраструктура как услуга) для общих нужд. Хотя пулы вычислительных ресурсов велики, при необходимости распределения вычислительных мощностей они могут демонстрировать низкую эффективность. Гиперскейлеры находятся в самом верхнем звене цепочки предоставления ИИ-мощностей, контролируя подавляющее большинство доступных на рынке ресурсов и постоянно расширяя свою инфраструктурную базу:

• Microsoft: Запустила программу Stargate («Звёздные врата») на сумму в сто миллиардов долларов, направленную на создание кластера из миллиона GPU для обеспечения экстремальных вычислительных мощностей для развития моделей OpenAI.
• Amazon (AWS): Обещает вложить 150 млрд долларов в течение следующих 15 лет для ускорения развёртывания собственного чипа Trainium 3, достигая независимости от внешних поставок путём аппаратной автономии.
• Google: Годовой объём капитальных расходов держится на уровне 80–90 млрд долларов, используя преимущества высокой энергоэффективности собственного чипа TPU v6 для быстрого расширения глобальной сети выделенных ИИ-регионов (AI Regions).
• Meta: Цукерберг чётко заявил на конференции для аналитиков по итогам квартального отчёта, что капитальные расходы (Capex) Meta будут продолжать расти, ориентир на 2025 год повышен до 37–40 млрд долларов. Благодаря модернизации систем жидкостного охлаждения и созданию запаса мощности, эквивалентной 600 тыс. чипов H100, компания формирует крупнейший в мире пул вычислительных мощностей ИИ с открытым исходным кодом.
• xAI: Благодаря «Мемфисской скорости» завершила строительство крупнейшего в мире монолитного суперкомпьютерного кластера Colossus, ориентируясь на масштаб в 1 миллион GPU, что демонстрирует крайне агрессивные и эффективные возможности по сдаче инфраструктуры.

Другие новые провайдеры облачных услуг, такие как CoreWeave, Nebius и др., относятся к категории NeoCloud. Их основной бизнес расширяется до IaaS + PaaS (Platform as a Service — платформа как услуга). В отличие от универсальных облачных платформ гигантов, Neo Cloud специализируются на создании высокопроизводительных вычислительных платформ, ориентированных на обучение и инференс ИИ. Они предлагают не только более гибкие варианты аренды вычислений, но и специализированные решения по распределению ресурсов для задач обучения и инференса ИИ, обеспечивая более быстрое время отклика и меньшую задержку.

Параллельно они аккумулируют новейшие GPU (H100, B100, H200, Blackwell и т.д.) и самостоятельно строят высокопроизводительные АЦД (AIDC), заранее собирая серверные стойки, устанавливая системы жидкостного охлаждения, сети RDMA и диспетчерское ПО, чтобы оперативно передавать заказчикам готовые решения с гибкими договорами аренды (по всей системе или по всему комплексу + помодульно посуточно).

Безусловным лидером среди Neo Cloud является CoreWeave; будучи одной из самых заметных технологических акций 2025 года, её основной бизнес сегодня сфокусирован на облачных услугах и инфраструктуре с ускорением на базе GPU для сценариев обучения и инференса ИИ. Разумеется, новых компаний, работающих в сфере сдачи вычислений в аренду, немало; Nebius, Nscale и Crusoe выступают её сильнейшими конкурентами.

В отличие от игравшей за тяжёлые вычислительные кластеры в Европе и США CoreWeave и других участников NeoCloud, GoodVision AI представляет иной путь глобализации вычислительных мощностей — посредством интеллектуального распределения и управления множеством пользователей создаются ИИ-инфраструктуры с быстрой установкой, низкой задержкой и высокой рентабельностью на развивающихся рынках, где относительно слабее снабжение электроэнергией и общая инфраструктура, обеспечивая демократизацию доступа к вычислениям. Кроме того, если с одной стороны гиганты возводят мега-кластеры из миллионов GPU в таких местах, как Мемфис, для обучения моделей с большим количеством параметров, то с другой GoodVision AI решает проблему латентности «последней мили» внедрения ИИ-приложений через модульные узлы инференсных мощностей, распределённые по развивающимся рынкам Азии.

Стоит отметить, что у большинства ведущих провайдеров вычислительных мощностей ИИ есть чёткая особенность: их руководящие команды или ключевые архитектуры глубоко укоренены в сфере криптомайнинга. Переход от майнинга к ИИ-вычислениям — это не смена профиля, а стратегическое повторное использование ключевых компетенций. Майнинг BTC и высокотехнологичные вычисления ИИ обладают высокой степенью структурного сходства на базовом уровне: обе отрасли критически зависят от масштабного привлечения электроэнергии, размещения высокоэнергозатратных центров и круглосуточного (7x24) высшего уровня эксплуатации. Накопленные этими компаниями ранее каналы доступа к дешёвой энергии и опыт управления оборудованием стали в условиях волны ИИ наиболее дефицитным и премиальным активом.

По мере экспоненциального роста спроса на вычисления ИИ они закономерно перепрофилируют существующую инфраструктуру с процесса «добычи актива для хранения стоимости (BTC)» на процесс «генерации производственных вычислений (AI)». По мере совершенствования технологий «двустороннего переключения» BTC способен эффективно нивелировать проблемы неравномерного пространственно-временного распределения энергии. Следовательно, входя в эру цифрового интеллекта, «топливо», движущее скачок производительности, изменится с нефти на вычисления, а «базовый актив», обеспечивающий закрепление стоимости, эволюционирует из золота в BTC.

Интеграция технологии блокчейна для токенизации вычислительных мощностей позволяет, в статусе актива RWA, не только вести верифицируемую запись происхождения вычислений, эффективности использования и операционной доходности, но и создавать межрегиональные и временные механизмы расчётов на основе смарт-контрактов, тем самым снижая кредитные риски и посреднические издержки, расширяя применение в DeFi и трансграничной аренде вычислений. Например, узлы периферийных вычислений, через интеллектуальное распределение позволяющие реализовать PoW-подтверждение таких параметров, как коэффициент загрузки и энергоэффективность, после количественной оценки смарт-контрактом могут стать обращающимся и закладываемым стандартизированным финансовым продуктом, реализуя «блокчейн-рынок вычислений». Сочетание вычислений и RWA дополнительно разнообразит типы активов в блокчейне и откроет совершенно новое пространство ликвидности для глобальных финансовых рынков.

Связываем производство и хранение стоимости: путь к будущему, где вычисления обретают форму валюты

Именно это представляет собой практическое подтверждение ранее выдвинутой нами логики «двойного консенсуса»: BTC выступает высшим стоимостным якорем энергии, а ИИ — её прикладным применением для увеличения производительности. С этой точки зрения эра «вычисления как валюта» наступит гораздо быстрее и станет куда более революционной, чем предполагалось. По мере того как человечество входит в эру цифрового интеллекта, «топливо», двигающее скачок производительности, переходит от нефти к вычислениям, а «базовый актив», формирующий ценностный консенсус, эволюционирует из золота в BTC.

Сейчас мы, словно зрители в грязных землях Пенсильвании в 1859 году, не можем себе представить, как уходящий глубоко под землю буровой инструмент откроет новую эпоху промышленной цивилизации. А сегодня волоконно-оптические кабели, протянутые в дата-центры по всему миру, тихо создают артерии этой новой эпохи. Пионеры, которые раньше всех сделали ставку на вычисления и BTC, сыграют роль новых «нефтяных магнатов» в этой трансформации, заново определив распределение богатства и власти в новом цикле.