Аналитика: LetsBonk в краткосрочной перспективе доминирует, а PumpFun может сменить стратегию ради камбэка

Автор:miya

Компиляция: TechFlow

Во-первых, это не атака на LetsBonk; я считаю, что команда Bonk под руководством Тома блестяще справилась с завоеванием симпатий сообщества к мемкоинам, сделав любую контратаку совершенно бессмысленной. LetsBonk выигрывает битву за доминирование в сфере мемкоинов и сохранит эту позицию.

PumpFun одерживает победу. Ваша первая реакция может состоять в том, чтобы высмеять меня за незнание ситуации. Но прежде чем делать выводы, давайте посмотрим на некоторые данные, которые как раз указывают на то, что PumpFun на самом деле не побеждает.

LetsBonk не только успешно привлекла внимание рынка к ежедневным выпускам токенов, но и стала абсолютным лидером в сегменте их выпуска.

В настоящее время LetsBonk опережает конкурентов примерно в 3,7 раза по количеству выпущенных токенов и всего за месяц успела захватить 65,1% рынка. Кроме того, количество событий распределения токенов у LetsBonk примерно в 7,8 раза выше, чем у PumpFun. Хотя PumpFun показывает более высокие объемы эмиссии в каждом отдельном событии, LetsBonk превратилась в платформу для запуска трейдов с более высокой ожидаемой ценностью (+EV).

Тогда почему PumpFun до сих пор считается победительницей? Все показатели и графики явно указывают на отставание. Позвольте объяснить:

Пришло время посмотреть на ситуацию шире, чтобы понять, почему стратегия PumpFun до настоящего момента воплощалась столь безупречно.

Доход PumpFun резко упал с 7,07 млн долларов до 469 тыс. долларов, сократившись на 6,601 млн долларов, а пиковый дневной доход рухнул на 93,4%.

Мемкоины умирают. Начиная с февраля 2025 года рынок стабильно скатывается вниз. Это отражается не только на резком падении дневного дохода PumpFun на 93,4%, но и затрагивает LetsBonk, поскольку общий размер рынка уменьшается.

Доля в объеме торгов, вероятно, выглядит следующим образом:

Реальный размер рынка, за который они борются, выглядит так:

На этой диаграмме еще не учтен значительный рост активности ботов, поэтому реальное снижение объема торгов со стороны живых пользователей было еще более серьезным.

С тех пор как появились данные о тренде на токены знаменитостей (the celebrity coin meta), толерантность к риску в секторе мемкоинов Solana постоянно снижается. Крупные события майнинга, такие как MELANIA и LIBRA, ускорили этот нисходящий тренд.

Толерантность розничных инвесторов к риску.

Справедливо будет сказать, что мемкоины давно оставили позади свою былую славу. Чтобы узнать, почему реальное положение дел хуже, чем кажется со стороны, ознакомьтесь с подробным анализом в моих предыдущих трех статьях из цикла.

Ссылка на оригинальную статью: Solanas 'Crime Gap'

Суперцикл мемкоинов подошел к полному завершению.

Для компании, планирующей работать более двух лет, мемкоины не являются идеальной инвестицией в будущее. Торговля мемкоинами переросла уровень обычного казино, став площадкой для ставок, где ожидаемая ценность (−EV) крайне низка.

“Ну, они уже зависимы, просто нужно выжать из трейдеров больше капитала.”

Дайте я приведу вам простую аналогию: представьте ресторан с роскошным интерьером, доступными ценами и отличным обслуживанием, где вы чувствуете себя как в раю. Но после каждого посещения вы испытываете ужасные страдания. Скажите, будете ли вы часто возвращаться в такое заведение?

Посмотрите, даже самые заядлые игроки покидают рынок мемкоинов, потому что знают: в итоге их просто “истощат”. Проницательные участники рынка уже разработали передовые инструменты и обладают информационным преимуществом (например, через FNF и инсайд-токены), что позволит им окончательно оставить обычных трейдеров позади. Это необратимый процесс: доля инсайдеров растет, а доступный капитал для рядовых участников неумолимо сокращается.

Вернемся к нашему заголовку: почему PumpFun на самом деле побеждает?

Задам себе следующий вопрос: если бы я был Алон (генеральным директором PumpFun), какие другие шаги я бы предпринял?

Вариант 1: использовать свои огромные финансовые ресурсы для выкупа $PUMP.

Что ж, предположим, он создает фонд объемом 200 млн долларов для выкупа $PUMP в течение следующих 31 дня по механизму TWAP (средневзвешенная цена по времени) и направляет все заработанные комиссии на 100%-й обратный выкуп. Разве все проблемы решены? Вовсе нет. Рынок мемкоинов продолжает умирать, а брендовый образ PumpFun по-прежнему тянет на себя ярлык “стартапа для мемкоинов”. Выкуп $PUMP не вернет толерантность рынка к риску на прежние высоты и не привлечет ликвидность, необходимую для поддержки органических “вирусных токенов”. Улучшит ли это рыночные настроения в краткосрочной перспективе? Возможно. Однако удастся ли возродить рынок мемкоинов? Нет. Это станет капиталоемким обещанием, направленным в умирающий сектор, что само по себе вредит долгосрочной устойчивости проекта.

Вариант 2: сделать аирдроп $PUMP пользователям и привлечь новую ликвидность.

Аналогично, единственный результат такой стратегии — вливания капитала в умирающий рынок и сужающуюся долю рынка. PumpFun берет на себя риск раздачи бесплатных активов, которые не только не удастся вернуть, но что гораздо хуже, они могут перейти к конкурентам.

Алон до настоящего времени практически безупречно реализовал данную стратегию.

PumpFun должна развиваться. Бессмысленно продолжать борьбу в этой обескровленной сфере азартных игр на мемкоинах, пытаясь изменить безнадежное положение.

Давайте же посмотрим, что происходит на самом деле.

LetsBonk направляет большую часть комиссий на поддержку BONK и GP, не имея при этом существенных резервов. Инсайдеры аккумулируют крупные доли в проектах BONK, USELESS и других, что фактически служит для них способом кэшаута и заработка через Launchpad. Что бы ни произошло дальше, они смогут привлечь внимание рынка, но им категорически не хватает финансового обеспечения.

Возможно, они проигрывают войну за доминирование в сфере мемкоинов, однако из-за экстремально низких ожиданий рынка относительно будущего этого сектора сама победа может обернуться куда большим злом, чем поражение.

@rasmr_eth предложил ряд рекомендаций относительно будущего PumpFun, ключевой из которых стало создание на платформе “вирусного проекта” стоимостью 200 млн долларов (подобного ChillHouse). Но я считаю подобные инвестиции совершенно излишними, что лишь подтверждает: PumpFun по-прежнему ведет борьбу за умирающий рынок. Я полагаю, руководство PumpFun уже отказалось от идеи возвращения славы мемкоинам, ведь иначе компания не молчала бы в течение целой недели и не оставляла бы поле битвы LetsBonk.

Хотя мне неизвестны текущие конкретные шаги внутри PumpFun, я знаю, что Solana Labs активно готовится к ICM: чтобы вернуть практическую полезность своей сети в надвигающемся медвежьем цикле.

Независимо от того, какой нарратив задастся в дальнейшем, PumpFun находится в отличном финансовом положении, позволяющем ей опережать любых других игроков.

Мне также кажется абсурдной идея о том, что Алон собирается уйти из PumpFun.

PumpFun обладает зрелым брендом, обширной сетью контактов в экосистеме Solana и четкой структурой компании. Никто не бросает процветающий бизнес просто ради вывода фиксированной суммы активов. Подобные утверждения лишены оснований в сфере бизнес-развития (BD) и тиражируются лишь спекулянтами, привыкшими к культу “кэшаута”. Хотя я не думаю, что Алон реинвестирует 100% доходов в компанию, я уверен: в грядущем медвежьем цикле PumpFun успешно попытается покорить новый рынок в экосистеме Solana.

Я считаю $PUMP одним из достойных вариантов для долгосрочного холда на надвигающемся медвежьем рынке. Если вы верите, что данный цикл продлится еще год, текущая цена представляет собой разумную точку входа.

Я держу $PUMP на спотовом рынке в качестве хеджа на случай, если ошибочно определил конец цикла. Я убежден, что мало какие альткоины с высокой ликвидностью подходят для такой ставки лучше, чем $PUMP.