Приватные доллары на взлёте: почему ежемесячный объём средств Railgun достиг исторического максимума?

Автор: Alea Research

Подготовка и перевод: TechFlow

Введение от TechFlow: В экосистеме публичных блокчейнов абсолютная прозрачность всех переводов и накоплений средств в Ethereum становится ключевой проблемой для компаний, выплачивающих заработную плату, учреждений, управляющих корпоративным казначейством, и крупных трейдеров, пытающихся защитить свои позиции. В данном аналитическом отчете Alea Research отслеживаются микроизменения в движении средств протокола Railgun: стейблкоины заменили Ethereum, став его абсолютной доминирующей валютой, а месячный объем депозитов и выводов достиг рекордных $117 млн.

Путем обновления базового уровня до EIP-7702 протокол всего за семь дней расширил анонимное взаимодействие до сложных сценариев DeFi, таких как кредитование Aave и хранилища Morpho, а также рассчитал реальное распределение безрисковых денежных потоков для стейкеров с помощью строгих математических моделей.

В сети Ethereum любой платеж стейблкоином полностью раскрывает отправителя, получателя и точную сумму в обозревателе блоков. Это создает критическую проблему для компаний, выплачивающих зарплаты сотрудникам, корпоративных казначейств, распределяющих средства, а также для трейдеров, которым срочно необходимо скрыть свои позиции во избежание скопинга со стороны контрагентов.

В сентябре этого года приток и отток стейблкоинов на сумму $117 млн через приватные пулы ликвидности Railgun установили исторический максимум по месяцам для данного протокола. В настоящее время стейблкоины составляют 77,2% от всей суммы активов, проходящих через данный пул, что значительно выше показателя 33,7% за аналогичный период год назад.

Рисунок: Динамика изменений пулов ликвидности стейблкоинов и ETH в сетях Ethereum, Arbitrum, BSC и Polygon

Ключевые моменты

Стейблкоины официально превратились в главную опору бизнеса Railgun. Объем транзакций со стейблкоинами, проходящих через этот приватный пул, вырос на 93,6% за год, взлетев с $60,7 млн в сентябре 2025 года до текущего пикового значения. USDC, USDT, DAI и fxUSD могут беспрепятственно перемещаться между адресами Railgun, при этом личность сторон сделки и сумма перевода остаются полностью скрытыми.

Экосистемы основных кошельков всего за семь дней успешно перевели весь трафик взаимодействия с DeFi в Railgun на одноразовые адреса. После выпуска новой версии 30 сентября количество еженедельных операций по снятию шифрования со старых общих контрактов в Ethereum резко упало с 612 до 21 транзакции, тогда как объем вызовов по снятию шифрования на одноразовые адреса вырос с нуля до 559.

Теперь пользователи, ценящие конфиденциальность, могут безопасно удерживать кредитные позиции и доли в хранилищах в ончейн-среде. Позиции в DeFi, созданные с помощью одного независимого одноразового адреса, будут постоянно оставаться в этом аккаунте, при этом на блочейне нет никаких отслеживаемых связей, указывающих на открытый адрес кошелька владельца.

Управляющий токен RAIL в этом году продемонстрировал рост на 35,3% вопреки общему тренду, тогда как за тот же период ETH обесценился на 21,7%. В сентябре месячный объем приватных транзакций в сетях Ethereum, Arbitrum, BSC и Polygon достиг рекордных 13 918, увеличившись на 65,2% в годовом исчислении.

Стейкеры токенов уже получили в общей сложности 524 ETH за текущий год, причем ровно половина из них была распределена после июля. Предложение сообщества, принятое 22 июля, повысило долю ежедвухнедельного распределения доходов для стейкеров до 4,2% от средств хранилища. Браузерный кошелек Ambire вскоре официально подключится к Railgun с помощью набора инструментов разработки Kohaku от Ethereum Foundation.

Рисунок: Сравнение динамики RAIL и ETH относительно закрытия цены 1 января

Сдвиг фокуса бизнеса в сторону стейблкоинов

В сентябре объем торговли стейблкоинами на краях пула ликвидности превысил показатели ETH более чем в три раза: их объемы составили $117 млн против $34,8 млн.

Railgun хранит все токены под защитой шифрования в едином смарт-контракте пула ликвидности. Пользователи управляют активами из этого пула с помощью доказательства с нулевым разглашением (ZK Proof), которое позволяет подтвердить эффективность средств в цепи, не раскрывая владельца активов, баланс счета или тип токена. В сентябре протокол f(x) официально поддержал возможность прямого майнинга синтетического стейблкоина fxUSD непосредственно в зашифрованный остаток.

P2P-переводы между двумя адресами Railgun абсолютно бесплатны по протоколу. Кроме того, кошельки могут выбирать запуск «Приватных доказательств невиновности» (Private Proofs of Innocence) — это механизм онлайн-фильтрации, который позволяет проверять соблюдение нормативных требований к каждому новому пополнению путем сопоставления со списком санкций и черными списками отслеживания мошенников, не раскрывая личность пользователя.

Ключевые семь дней октября

До октября этого года все взаимодействия с контрактами DeFi в Railgun выполнялись через единственный общий реле-контракт Adapt Relay. Пул ликвидности передавал токены ретранслятору, который отвечал за вызов внешних DApp и возвращение результатов выполнения обратно в зашифрованном виде; весь процесс замыкался в одной транзакции.

Такая модель отлично подходит для мгновенного обмена токенов (Swap), но полностью бесполезна для любых операций, тесно связанных с адресом депонента (например, обеспечение кредита в Aave), поскольку публичный общий контракт не может доставить конкретную позицию напрямую конечному пользователю, предоставившему исходные средства.

Рисунок: Архитектура процесса одиночного вызова Railgun DeFi в версии SDK кошелька 11.2.0

Версия 11.2.0 пакета инструментов кошелька Railgun, выпущенная 30 сентября, полностью изменила существующий подход. Новая версия использует обновление протокола Ethereum EIP-7702 вместо традиционных ретрансляторов, позволяя обычным внешним учетным записям (EOA) напрямую исполнять код смарт-контрактов.

Теперь каждый вызов DeFi инициируется новым одноразовым аккаунтом, динамически генерируемым кошельком на основе секретного ключа пользователя. Все клиенты кошельков направляют эти аккаунты к одному делегирующему контракту RelayAdapt7702. Поскольку все пользователи сети разделяют один и тот же делегирующий прокси, путь в цепи категорически не позволяет определить, какое именно приложение кошелька является инициатором.

Рисунок: Еженедельное сравнение снятия шифрования на общий ретранслятор и делегирующий ретранслятор по классификации кода в цепи

Объем еженедельных вызовов для снятия шифрования на традиционный общий ретранслятор обвалился с 612 до 112 транзакций в неделю, завершившуюся 28 сентября, а затем сократился еще до 21. Тем временем общий объем взаимодействий в сети стабильно удерживался на высоком уровне около 600 операций в неделю: каждую неделю фиксировались 612, 618, 580 и 522 транзакции соответственно.

В период с 5 по 25 октября 89,5% вызовов для снятия шифрования были направлены на независимые одноразовые аккаунты. Эти 1539 операций точно распределились по 1368 совершенно разным адресам. Практически каждое взаимодействие имело свой собственный уникальный независимый аккаунт.

Экосистема сторонних кошельков стала главным катализатором внедрения этого технического обновления, причем код Terminal Wallet стал эталоном для нового процесса взаимодействия. 23 сентября версия официального руководства Railgun 3.0.2 получила новый маршрут для приватных депозитов в любые кредитные хранилища Morpho. Мобильный кошелек Anon интегрировал Railgun в свою платформу в сентябре, а стейкеры сообщества официально проголосовали за развертывание протокола в сети Base.

Реcordный ончейн-трафик на четырех публичных сетях

Railgun обработал 13 918 приватных транзакций в сентябре, что стало самым активным месяцем в истории проекта. Из них 8 089 пришлось на основную сеть Ethereum, а 3 348 — на Arbitrum. За период с января по сентябрь текущего года совокупный объем приватных транзакций в сети достиг 94 685, что на 57,6% больше, чем за аналогичный период 2025 года.

Рисунок: Статистика количества ежемесячных приватных транзакций в сетях Ethereum, Arbitrum, BSC и Polygon

Что именно получают стейкеры

Каждые две недели ончейн-хранилище Railgun направляет часть резервов в виде WETH, DAI и RAIL на контракт распределения наград за стейкинг. До июля общая сумма выплат в каждом раунде колебалась примерно в пределах 14–21 ETH.

Однако после того, как 22 июля стейкеры проголосовали за резкое повышение доли распределения дохода с 2,0% до 4,2%, объем каждого двукратного распределения вырос до 35–40 ETH. По состоянию на 21 октября совокупная сумма выплат за текущий финансовый год достигла 524,4 ETH, из которых 262,9 ETH были распределены после принятия предложения по управлению.

Рисунок: Запись о единичной выплате перевода WETH от хранилища в контракт вознаграждений RAIL

Railgun взимает фиксированную комиссию в размере 0,25% за каждую операцию шифрования и дешифрования, направляя ее непосредственно в ончейн-казну. Узлы ретрансляции, отвечающие за подачу ончейн-транзакций от имени пользователей, дополнительно взимают премию за газ, однако эта прибыль принадлежит узлам ретрансляции и не поступает в казну протокола.

Раз в две недели 4,2% средств казны в виде WETH, DAI и RAIL открываются для получения в пропорции к весу заблокированного в стейкинге RAIL пользователя. Вся цепочка формирования дохода полностью автоматизирована смарт-контрактами без возможности вмешательства со стороны многосторонних подписей или ключевых членов команды; любые изменения механизмов требуют одобрения через предложение ончейн-управления. Сам токен RAIL не предусматривает программ обратной покупки (buyback) или сжигания. В периоде выплат 21 октября казна распределила 35,0 WETH, 15 730 DAI и 88 849 RAIL. Резервы USDC и USDT, аккумулированные в казне, пока не включены в данный цикл дивидендов.

Моделирование сценариев: комиссии протокола и выплаты стейкерам

В настоящее время стейкеры во всей сети блокируют 42,53 млн RAIL, что составляет 70,9% от общего количества токенов, выпущенных в обращение (60 млн). При цене около $2,41 за токен по состоянию на 27 октября свободный рынок оценивает их в $144,5 млн, а при расчете полной разводненной оценки на предельный лимит контракта в 100 млн токенов получается $241 млн. За сентябрь ежемесячный доход протокола от комиссий достиг $385 507, обновив исторический максимум с начала 2026 года.

Рисунок: Ежемесячные комиссии по состоянию на сентябрь 2026 года и моделирование сценариев на основе различных темпов роста

Если базовый объем будет стабилен на уровне сентября, годовые собранные протоколом комиссии составят 4,5% от общей стоимости застейканного RAIL (при цене $2,41 за токен). Если средние ежемесячные комиссии протокола будут устойчиво расти на 3%, к сентябрю 2027 года месячная комиссия достигнет $549 641, а годовой возврат инвестиций вырастет до 6,4%; если темп роста составит 6%, месячная комиссия превысит $775 716, а годовая доходность выплат поднимется до 9,1%.

Кроме того, казна продолжает распределять дивиденды в собственных токенах RAIL. Согласно данным по накоплению активов на 27 октября, совокупная годовая доходность выплат для текущих стейкеров остается на уровне примерно 7,6% от общей заблокированной стоимости.

Railgun концентрирует основную ликвидность на главной сети Ethereum, одновременно используя криптографические алгоритмы для сокрытия принадлежности и направлений движения активов. В этом году средства в стейблкоинах уже занимают три четверти всей рыночной стоимости транзакций в сети. Интеграция EIP-7702 плавно расширила конфиденциальность, ранее ограниченную только мгновенным обменом токенов (flash swaps), до сложных сценариев кредитования и хранилищ, при этом вся экосистема кошельков завершила полный переход всего за семь дней.

Каждая собранная протоколом комиссия своевременно возвращается стейкерам токенов в соответствии с установленными правилами, а предложение июльского периода прямо удвоило размер единичной выплаты ETH. С полным запуском кошелька Ambire и реализацией опубликованного 24 октября межсетевому протоколу приватных транзакций RailOxide, новая волна экосистем кошельков ускоряет интеграцию в эту новейшую инфраструктуру конфиденциальности.