Отскок на 70% за месяц, три института подали заявки на ETF: разбираем реальную статистику за взлётом INJ

Автор: Джемине, TechFlow

В криптоиндустрии немногие проекты способны дважды выбраться из «могилы» предыдущего цикла.

Для ветеранов, прошедших через рыночные колебания 2023–2024 годов, Injective ($INJ) был тем именем, которое вызывало настоящий FOMO. Тогда, неся光环 «блокчейна for on-chain деривативов», при поддержке множества маркетмейкеров он шел на шортсквизе к историческому максимуму в 52,6 доллара;

Но в随后的 затянувшийся период спада он стал одним из самых пострадавших бывших фаворитов; цена монеты неуклонно снижалась, опускаясь до диапазона 4 доллара в начале года, уничтожив более 85% капитализации, а сообщество затихло, как город-призрак.

И подобная ситуация вновь открыла капиталу пространство для раскачки старых монет под свежим нарративом.

Сегодня (16 октября) INJ взлетел более чем на 23% с резким увеличением объема торгов, пробившись одной мощной бычьей свечой до 9,16 доллара. Если же растянуть свечной график, можно с удивлением заметить, что за последний месяц, прошедший без особого внимания инвесторов, эта «старая монета-волшебница» тайком выросла почти на 70%, а открытая позиция по бессрочным контрактам за несколько дней увеличилась на 35 млн долларов.

Если взглянуть на хронологию шире, вы увидите, что за этим стоит тщательно спланированная раскачка нарратива вокруг «одобрения регулирующего органа США в сфере ETF и институционального перехода к токенизированным реальным активам (RWA)».

Отказавшись от полудикой атрибутики криптоиндустрии, команда перенесла игровой стол прямиком в Белый дом

Кульминация этой волны шортсквиза пришлась на среду этого месяца (14 октября) в Вашингтоне.

В тот день сооснователь и генеральный директор Injective Эрик Чэнь в строгом деловом костюме вместе со своим главным юрисконсультом и руководителем по политическим вопросам обошли официальных лиц Белого дома, Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC).

Когда новость достигла криптокругов, быки начали воодушевляться, а криптоинфлюенсеры (CT) стали рассматривать это как позитивный сигнал на пути к легализации в мейнстриме.

В криптоиндустрии визит основателя в Вашингтон для «проявления себя» — вещь обычная. Удивительно лишь то, что на этот раз, когда Эрик Чэнь постучался в двери, он действительно сжимал в руках несколько регуляторных козырей, которые позволяют Уолл-стрит возвышенно посмотреть на проект.

Если оглянуться на хронологию последних двух месяцев, станет очевидно, что команда Injective упорно занималась исключительно одним делом:

Преобразовать свой прошлый фундамент «казино», державшийся на спекуляциях розничных инвесторов на синих чипах бессрочных контрактов, в легитимную «специализированную сеть для институциональных RWA» под защитой правительства США.

1. Во-первых, 19 августа текущего года институциональное подразделение Injective бесшумно получило официальный статус зарегистрированного трансферного агента (Transfer Agent) в SEC.

Данная лицензия имеет высочайшую ценность: юридически она разрешает проекту фиксировать права собственности на токенизированные ценные бумаги в блокчейне и обрабатывать выплаты дивидендов.

1. Сразу после этого, осенью и в начале октября, три компании — 21Shares, Canary Capital и REX-Osprey — подали в SEC заявки на создание спотовых и стейкинг ETF для INJ; причем Canary даже радикально предложила направлять 90% своих активов INJ в ETF на on-chain стейкинг для получения дохода.

Параллельно технические параметры сети также активно работали на поддержку этого «институционального нарратива».

Начинающее голосование предложение по управлению IIP-709, которое завершится уже завтра, бесперебойно перевело все операции торгового модуля (размещение и отмену ордеров) на систему фиксированной платы за газ.

Розничные инвесторы, вероятно, не замечают колебаний комиссии за газ в несколько центов, но для традиционных высокочастотных маркетмейкеров, обрабатывающих десятки тысяч ордеров ежедневно, снижение торговых издержек может стать именно тем ключевым условием, которое им нужно перед выходом на рынок.

Поэтому посмотрите сами: от лицензии SEC, трех заявок на ETF и перевода десятимиллиардного ипотечного портфолио в блокчейн, до специально созданной для институций фиксированной комиссии за газ и финального визита в Белый дом и офис SEC...

Завершив этот комплекс мероприятий, нарратив окончательно изменился. Времена, когда INJ только спекулировал на концепциях, остались в прошлом — теперь проект облачен в полный костюм уолл-стритской комплаенс-культуры.

Новый виток раскачки нарратива: «Реальная недооцененная прибыль»

Если вышеназванный регуляторный фон не оказывает прямого влияния на цену монеты, то сегодняшняя статистика, опубликованная самой командой INJ, стала еще более явным намеком: их криптопроект обладает реальной доходностью, которая на фоне текущей капитализации сильно недооценена.

На диаграмме, охватывающей период с начала 2026 года по настоящее время, соотношение «дохода протокола к полностью разведенной оценке (Revenue/FDV)» у Injective достигает показателя 0,95, что выводит его на первое место среди всех основных публичных сетей.

Затем следуют Solana (0,83) и Arbitrum (0,78).

С точки зрения реальной выручки, данный коэффициент на бумаге означает, что текущая капитализация INJ относительно невелика, что косвенно говорит о значительном потенциале роста. Учитывая также механизмы обратного выкупа токенов INJ, эти данные легко интерпретируются как бычий сигнал.

Однако笔者认为, это больше похоже на манипуляцию с формулами.

Соотношение «Выручка / FDV» — крайне элегантный математический приём. Чтобы получить первую строчку, либо ваша выручка должна быть огромной, либо ваш знаменатель — FDV — должен рухнуть настолько низко.

Injective побеждает благодаря исключительно второму варианту.

Если изучить исходные данные Token Terminal и LunarCrush, окажется, что реальная доходность протокола Injective в блокчейне за последний год составила лишь около 6 млн долларов, а совокупный объем сборов за три года равняется всего 5,9 млн долларов. В рейтингах абсолютной прибыльности среди главных L1-сетей он находится далеко за десятым местом; его показатели несопоставимы с сотой долей доходов Ethereum (3,8 млрд долларов) или Solana (1,6 млрд долларов).

Единственная причина, по которой он уверенно лидирует в сравнении «доход/оценка», заключается в том, что падение цены за последние два года составило 85%, обрушив его знаменатель FDV до отметки в 800–900 млн долларов.

Сравнивать «скорость окупаемости» крошечного проекта с капитализацией менее 1 млрд долларов с много миллиардной оценкой Ethereum — по сути это высший пилотаж PR-игр с цифрами.

Еще более примечательно то, что в последнему твиту CoinGecko о росте INJ опытный участник напрямую разместил скриншот из блокчейн-обозревателя Mintscan сети Cosmos, вскрыв другую скрытую деталь:

«Почему на всех крупных биржах и агрегаторах указано, что максимальный выпуск INJ составляет 100 миллионов монет, и они уже полностью в обращении, но фактическая общая эмиссия на цепочке согласно данным Mintscan уже достигла 123 миллионов?»

Это та самая скрытая сторона механизма дефляции многих токенов, о которой редко упоминают:

Хотя Injective каждую месяц громко проводит обратный выкуп и сожжение токенов, как PoS-сеть, она постоянно увеличивает базовую эмиссию новых монет согласно динамической инфляционной ставке ради обеспечения безопасности узлов и высокой доходности стейкинга.

Таким образом, вполне вероятно, что те самые 6 млн долларов реальной годовой выручки, направляемые на сожжение в блокчейне, просто не успевают за скоростью выпуска новых монет машиной стейкинга.

Старое дерево дает новые почки: насколько далеко это зайдет?

Если совместить bullish нарративы и блокчейн-метрики, логика стремительного роста INJ почти на 70% за один месяц становится предельно ясной:

Чрезмерное падение и низкая свободная капитализация, использованные в связке с合规-нарративом для краткосрочного ралли.

Даже если реальная blockchain-доходность остается слабой, спекулятивные средства и трейдеры с контрактами, пропустившие начало движения, склонны ворваться внутрь рынка, формируя короткие бычьи импульсы. А поскольку завтра состоится итоговое голосование по упомянутому ранее предложению IIP-709 о фиксированной комиссии за газ, краткосрочная бычья активность, вероятно, продолжит борьбу выше отметки в 9 долларов.

Но для розничных инвесторов истинный смысл понимания этих событий в Белом доме заключается в следующем: вы можете аплодировать мастерским навыкам команды в области политических связей и маркетинга, но ни в коем случае не позволяйте привлекательному соотношению «доход / FDV» стать причиной для FOMO.

До тех пор, пока не появятся дополнительные катализаторы роста капитализации, в краткосрочной перспективе стоит обращать внимание на структуру предложений и спроса, например, изменения открытых позиций и ставок финансирования, а также действия крупных держателей (китов) по выводу и внесению INJ в блокчейне.

В конце концов, в текущих условиях перезапуск старых монет под новым нарративом является основной стратегией, поэтому впоследствии можно ожидать аналогичного подъема и других проектов при стимуляции compliance-тем. INJ — лишь один из них, и совершенно точно не единственный.