Отчёт River прогнозирует цену BTC в 840 000 долларов: почему стоит доверять этому лишь наполовину?

Автор: Лю Цзяолянь

BTC консолидируется в диапазоне выше 77 тыс. долларов. Компания River опубликовала отчет с прогнозом цены биткоина на пятилетний горизонт: 840 тыс. долларов США.[1]

River — финансовая компания, специализирующаяся на услугах, связанных с биткоином. В отчете призываются инвесторы выделять под биткоин 10% от общего портфеля.

Однако при чтении отчета следует иметь в виду: бизнес компании также формирует её позицию. Позиция определяет мышление; даже если она не диктует мысли, она безусловно определяет публичные заявления.

Арифметика

Рассуждения River состоят из трех этапов.

Первый этап — оценка стартовой точки. В мире около 4% людей владеют биткоином, тогда как общий вес актива в портфелях инвестиционных консультантов Уолл-стрит составляет лишь 0,008%. Среди 30 крупнейших зарегистрированных инвестиционных консультантов США уже 29 компаний хранят биткоин, но медианный вес в их портфелях не превышает 0,1%. Стартовая база крайне мала. В другом ракурсе это означает наличие огромного потенциала для роста.

Второй этап — анализ тренда. Согласно исследованию Bitwise за 2025 год, доля консультантов, размещающих средства в криптовалютах, выросла за год с 22% до 32%, еще 56% только рассматривают такую возможность. Даже если темпы сохранятся наполовину от текущих значений, через три-пять лет в рынок войдут от 40% до 50% консультантов.[1]

Третий этап — расчет общего объема. Объем мировых финансовых активов составляет около 333 трлн долларов США. Если принять долю криптоактивов в составе портфеля на уровне 20–40% и средний вес актива 2–4%, то чистый приток капитала составит от 1,3 трлн до 5,3 трлн долларов. Я перепроверил вычисления: нижняя граница равна 333 трлн × 20% × 2%, верхняя — 333 трлн × 40% × 4%. Ошибки нет.

Ключевую роль играет мультипликатор

Как приток нескольких триллионов долларов трансформируется в цену 840 тыс. долларов за монету? Посередине проходит важный математический множитель.

Финансовые рынки не обладают полной эластичностью. При поступлении новых средств, если старые активы не реализуются, рост цены обязан превысить объем самого притока. Два экономиста из Гарварда провели статистическое исследование на рынке акций США и выявили: на каждый вложенный 1 доллар общая капитализация рынка увеличивается примерно на 5 долларов.

В случае биткоина действует аналогичный закон. С 2015 по 2017 год 1 доллар чистого притока обеспечивал рост капитализации на 4,5 доллара; с 2018 по 2021 год — на 3,3 доллара; с 2022 по 2025 год этот показатель снизился до 3,1 доллара.

River несколько смягчает формулировки. В отчете указано использование консервативного мультипликатора 3x. При оценочном притоке капитала в размере от 1,3 трлн до 5,3 трлн долларов расчетный прирост капитализации составляет от 5,5 трлн до 17,5 трлн долларов. Разделенный на общее предложение в 21 миллион BTC, диапазон целевой цены одной монеты получается от 250 тыс. до 840 тыс. долларов.[1]

Простая проверка: 1,3 трлн × 3 = 3,9 трлн. Добавим текущую капитализацию ~1,6 трлн — получим нижнюю границу 5,5 трлн. 5,3 трлн × 3 = 15,9 трлн + 1,6 трлн = 17,5 трлн (верхняя граница). Делим оба значения на 21 млн, получаем 262 тыс. и 833 тыс. долларов. Видимо, в отчете эти цифры округлили до 250 тыс. и 840 тыс. (что само по себе выглядит немного странно).

Модель существует, но не отличается строгостью

Основные пробелы в строгости модели кроются в трех моментах.

Во-первых, мультипликатор в течение последних циклов неизменно снижался: 4,5, 3,3, 3,1 — тенденция нисходящая. Эффективность влияния притока на цену падает: чем крупнее рынок, тем сильнее давление продавцов. Если экстраполировать эту тенденцию, более реалистичными для будущего будут значения 2,8–2,9; число 3 уже можно считать оптимистичным допущением.

Во-вторых, модель предполагает, что старые держатели не будут продавать. Достигнет ли цена действительно 250 тыс. долларов? Не зафиксируют ли прибыль ранние киты и майнеры? Каждый бычий цикл неизбежно сопровождается оборотом на высоких уровнях. Допустим, оценки притока институционального капитала уже учитывают взаимную компенсацию оттоков и притоков, показывая чистый приток. Однако суть вовсе не в движении самих институтов, а в «древних китах» — самых ранних держателях BTC, которые почти наверняка начнут распродавать активы по мере роста цены, что сведет на нет значительную часть притока институциональных средств.

В-третьих, базовая сумма в 333 трлн долларов представляет собой статичный снимок, который в будущем вряд ли останется неизменным. Отчет не уточняет, за какой временной промежуток рассчитываются доли 20–40% в составе портфеля и 2–4% веса актива, и каков итоговый результат умножения для трех или пяти лет.

Есть и дополнительный аспект. Диапазон притока калибровался по масштабам финансирования прошлых бычьих рынков; мультипликатор выводился из исторических данных. Применение этих параметров для прогнозирования будущей цены по сути является формой «резания корабля на воде» (попытка применить устаревшие метрики к меняющимся условиям).

(Примечание: биткоины еще не все добыты, поэтому использование предельной эмиссии в 21 млн единиц тоже дает погрешность. Однако эта погрешность ведет к занижению, а не завышению оценки.)

Это не пророчество, а направление

Тем не менее, несмотря на множество недостатков в модели и расчетах отчета River, он доводит логику дефицита до совершенства. Крупнейшие финансовые институты мира призывают инвестировать в актив, которым практически никто не владеет, предложение которого жестко зафиксировано кодом и не может быть увеличено ни на единицу. Растущий спрос может быть поглощен исключительно через рост цены.[1]

Эта картина кажется знакомой. Несколько веков назад были тюльпаны, столетие назад — акции железных дорог. За каждой активной лихорадкой стоят подобные математические конструкции. Разница лишь в том, что верхний предел предложения биткоина зашит в коде: ровно 21 млн монет, ни больше ни меньше. А фундаментальный нарратив BTC остается неизменно актуальным и непреклонным.

Я всегда благоговею перед рынком и готов следовать его законам. Состоится ли прогноз в 840 тыс. долларов через пять лет — может быть больше, может быть меньше, но вектор дефицита, скорее всего, необратим. Путь долг, но малейшие шаги ведут к великим дистанциям.

Взглянув на ситуацию через пять лет, сегодняшние 70–80 тыс. долларов или дальние горизонты в 200+, 800+ тысяч или даже 1 млн долларов станут всего лишь отметками на графике роста и шагом на пути длиной в тысячу ли.

Главный секрет инвестиций заключается в том, кто переживет всех остальных. Важно не столько то, когда будет достигнута определенная цена, сколько вопрос о том, сможет ли этот путь и данное направление продолжаться бесконечно. Пока фундаментальный нарратив остается прочным, а позиции продолжают расти за счет сложного процента, любая мечта обязательно воплотится.