Из GMX украли не только деньги, но и статус.

2025.07.10

Королевская власть не вечна.

Автор: TechFlow

9 июля старейшая децентрализованная биржа перпетуальных контрактов на блокчейне GMX понесла серьезный удар.

Хакеры, воспользовавшись уязвимостью повторного входа (reentrancy) в смарт-контракте GMX V1, похитили из пула ликвидности GLP криптоактивы на сумму около 42 миллионов долларов, включая USDC, FRAX, WBTC и WETH.

Данные ончейн-аналитики показывают, что около 9,6 миллиона долларов были переведены через мосты. Команда GMX предложила злоумышленнику условия: при возврате 90% средств в течение 48 часов хакер получит 10% вознаграждения (bounty) и избежит уголовного преследования.

Однако, несмотря на то что 40 миллионов — это немалая сумма, данный инцидент не вызвал широкого обсуждения.

Одно из самых циничных комментариев звучало так:

"Кто вообще еще хранит деньги в GMX?"

Когда все обсуждают новый максимум биткоина, запуск токенов на Pumpfun и восход Ethereum... рынок, возможно, просто перестал обращать внимание на GMX.

Бывший «король цепочечных перпетуальных DEX» оказался на обочине.

На кратковременном и испытывающем нехватку внимания крипторынке отсутствие внимания — самое жестокое наказание. Эта кража забрала не только 42 миллиона долларов, но и былую славу GMX.

Вспомним былое величие

Новые участники рынка, зашедшие в этом цикле, возможно, даже никогда не слышали названия GMX.

Если взглянуть на пик развития GMX, эта децентрализованная биржа перпетуальных контрактов (Perp DEX) была яркой звездой ончейн-трейдинга; назвать ее «Hyperliquid прошлого цикла» тоже можно без преувеличения.

В сентябре 2021 года GMX вышла на сеть Arbitrum и быстро завоевала популярность благодаря инновационному мультиактивному пулу ликвидности GLP. Пул GLP объединял такие активы, как USDC, DAI, WBTC и WETH, поддерживал торговлю с плечом до 100x и привлек множество пользователей и капитала.

В период с 2022 по 2023 год совокупный объем торгов GMX достиг 277 миллиардов долларов, среднесуточный объем составил 923 миллиона долларов. Согласно данным DefiLlama ..., пиковый TVL протокола составил почти 700 миллионов долларов в мае 2023 года, достигая примерно 15% от общей заблокированной стоимости сети Arbitrum, прочно закрепившись на первой строчке среди цепочечных Perp DEX.

Тогда GMX успешно справлялся как с техническими инновациями, так и с экономическими стимулами.

Его механизм vAMM устранил сложность традиционных книг ордеров, а кроссчейн-экспансия охватила Avalanche (в начале 2022 года) и Solana (в марте 2025 года), насчитав более 700 тысяч пользователей в совокупности.

Стейкеры токенов GMX тогда получали 30% комиссий протокола (выплачиваемые в ETH или AVAX), а также награды в виде esGMX и Multiplier Points (MP), при которых пиковая доходность (APR) могла достигать 100%. В 2022 году количество GMX, застейканное в протоколе, составляло более 30% от оборотной массы, что значительно смягчило давление распродаж.

Цепочечные деривативные продукты тех времен далеко не обладали такой массовой вовлеченностью и популярностью, как современные ончейн-мемкоины; они привлекали преимущественно профессиональных DeFi-участников и трейдеров, не доверяющих централизованным биржам (CEX). Поэтому успех GMX в тот период дался непросто.

Более поздние появившиеся на рынке DEX в своих белых книгах и маркетинговых материалах часто сравнивали себя с GMX, указывая на дополнительные оптимизации и превосходство в пользовательском опыте или доходности, что напоминало презентации, где конкуренты постоянно противопоставляют свои продукты Tesla и Apple.

Новый король Hyperliquid: смена эпох

Как видно из приведенной ниже диаграммы, объемы активов под управлением GMX в сети Arbitrum начали стремительно снижаться уже с конца 2023 года. По состоянию на апрель этот показатель составлял около 30–40 миллионов долларов, что далеко от пиковых значений.

Это время падения совпало именно с периодом взлета Hyperliquid.

Hyperliquid стал представителем нового правителя. Платформа использует модель книги ордеров вместо традиционного vAMM, что значительно снизило проскальзывание и риски манипулирования ценами. Ончейн-трейдеры (Degen) наиболее чувствительны к качеству исполнения и доходности; небольшое улучшение в этих аспектах способствовало постепенному перетеканию капитала.

Например, в последнюю неделю 2023 года в сравнении объема торгов всех цепочечных DEX объем Hyperliquid незаметно достиг 3,5 миллиардов долларов, тогда как у GMX он составлял всего 1,1 миллиарда долларов.

Иначе говоря, удар Hyperliquid почувствовали не только GMX, но и все DEX аналогичного профиля. Графики данных наглядно это подтверждают: после конца 2024 года Hyperliquid практически монополизировал рынок цепочечных Perp DEX благодаря абсолютному преимуществу в доле рынка.

Взглянув на ситуацию шире, можно отметить, что бум DeFi 2021–2022 годов обеспечил быстрый рост GMX, но именно в тот же период венчурные фонды начали массово инвестировать в ончейн-инфраструктуру, появилось множество продуктов с более низкими комиссиями и высокой производительностью, что разожгло конкуренцию среди DEX до предела.

Кроме того, в период «войны сотен блокчейнов» на каждой крупной сети существовали свои репрезентативные DEX, например, Jupiter на Solana. Хотя GMX поддерживает кроссчейн-операции, это означало необходимость конкурировать с нативными DEX разных сетей, из-за чего при ведении борьбы на нескольких фронтах его доля рынка неизбежно сокращалась.

Установление новой власти и смена поколений: упадок GMX, вероятно, имел тенденцию задолго до этого, и лишь недавняя атака хакеров вывела проект обратно в центр внимания.

Ни одна власть не вечна

Упадок GMX — не единственный случай, а очередное свидетельство быстрой смены проектов на крипторынке.

Куда делись различные блокчейн-игры, которые вы видели в прошлом цикле, например, триумфальный StepN? Если в случае с ним еще можно заподозрить разработчиков в сознательной распродаже токенов, то многие проекты, не выпускавшие собственные токены и фокусировавшиеся на оттачивании продукта, иногда просто не совершили критических ошибок, но тем не менее были оставлены эпохой.

Например, два года назад активно развивались ончейн-кошельки, делающие ставку на лучшее взаимодействие через MPC и full-chain архитектуру. Но после того как кошельки OKX и Binance Alpha интегрировали собственные интерфейсы, подобные продукты-конкуренты бесследно исчезли.

Uniswap некогда был эталоном DEX, но в то время с подъемом SushiSwap и Curve его лидерство на рынке пошатнулось; Aave и Compound также постепенно эволюционировали, но сталкивались с вызовами со стороны новых кредитных протоколов.

В криптоиндустрии качество продукта — не единственная линия обороны. Спекуляции управляют движением ликвидности, которая может в любой момент смыть любые защитные рвы.

После того как определенный нарратив раскачивает целое направление, можно увидеть, как проекты один за другим устремляются на арену, соревнуясь за верховную власть на троне; но цикл подъема и упадка повторяется снова и снова, и оглядываясь назад, понимаешь, что единственным неизменным фактором остается BTC.