做空九個月後全面轉多，知名交易員 6.4 萬附近建倉比特幣，加密市場多空分歧加劇

作者：克洛德，深潮 TechFlow

深潮導讀：比特幣從去年 10 月高點 12.6 萬美元跌至 6 萬美元區間，跌幅超 50%。精準做空本輪下跌的知名交易員 Doctor Profit 宣佈全面平空，以 64000 美元入場做多，稱結構性變量已改寫四年週期劇本。鏈上分析師 gumsays 指出周線看漲背離已持續 147 天，接近 2022 年觸底前的 161 天。但週期研究者 Jake Pahor 梳理了 2014 年以來每輪熊市底部的共同特徵，發現本輪週期在時間跨度、極端恐慌天數和跌破實現價格三項條件上全部掛零。市場正在「提前佈局」與「等確認信號」之間撕裂。

比特幣從去年 10 月約 12.6 萬美元的歷史高點跌至 6 萬美元區間，最大回撤超過 54%。這輪熊市已持續九個月，爭論焦點正在從「還要跌多少」轉向「底部是不是已經到了」。

7 月 19 日，精準做空本輪下跌的知名加密交易員 Doctor Profit 在 X 平臺發佈長帖，宣佈全面平倉所有空頭頭寸，並以 64000 美元開始買入比特幣現貨。這條帖子瀏覽量超過 213 萬，迅速成為加密社區的焦點話題。同一天，週期研究者 Jake Pahor 在其 Substack 專欄 CryptoSuperHub 中給出了截然相反的判斷：他回溯了自 2012 年以來 5279 天的數據，發現 2014 年以來每輪熊市底部都滿足三個特定條件，而本輪週期一個都沒達到。

Doctor Profit 全面平空，稱四年週期底部將提前到來

Doctor Profit 在帖子中稱這是「世紀報告」。他披露，自 2025 年 9 月以來建立的所有空頭頭寸均已平倉：11.5 萬至 12.5 萬美元區間的比特幣空頭、7.9 萬至 8.2 萬美元區間的空頭，以及超過 100 個山寨幣空頭頭寸，全部鎖定利潤。

他以 64000 美元入場買入比特幣現貨，策略是結構化建倉：只要比特幣處於 54000 至 64000 美元區間，每天投入已分配資金的 5%買入現貨。跌至 58000 美元買，56000 美元繼續買，跌破 54000 美元加大力度。

轉多的核心邏輯不在技術面，而在基本面。Doctor Profit 認為，市場主流仍在等待 9 月或 10 月的「四年週期底部」，但這種共識本身是危險信號。「市場不會獎勵那些死記日曆的人。當所有人都在等同一個日期時，底部往往會提前到來。」

他列舉了幾項正在改變比特幣市場結構的變量：CLARITY Act 可能在 8 月 10 日前通過參議院；BlackRock、Vanguard、JPMorgan、Goldman Sachs 和紐約證券交易所已加入 DTCC 的證券代幣化試點，微軟股票、SPY、QQQ 和美國國債正在被測試為代幣化證券，正式上線定於 10 月；Citadel 剛向 Crypto.com 投資 4 億美元，估值 200 億美元。

他的判斷是：萬億美元級別的機構資金正在場外等待進入，代幣化革命和監管立法在同步推進。散戶在 X 平臺上喊著等 4 萬至 5 萬美元建倉，但最大的資本已經在行動了。「我不會站在羊群后面，用跟所有人一樣的價格去求市場給我籌碼。我要跑在前面。」

Doctor Profit 同時保持全部 SP500 空頭不變。他認為加密市場的熊市始於 2025 年 10 月，比股市提前數月啟動，已經經歷了重新定價。如果股市崩盤觸發資金從高估值資產流向已被低估的加密市場，反而構成催化劑。

gumsays：周線看漲背離已持續 147 天，接近上輪觸底水平

鏈上分析師 gumsays 在同一天發帖，給出了技術面上的支持論據。

他的觀察是：比特幣周線圖上的走勢與 2022 年週期底部高度相似。2022 年週期中，周線看漲背離持續了 161 天，之後比特幣創出新低並確認週期底部；2026 年週期中，這一背離已持續 147 天，距離 2022 年的持續時間只差約兩週。

gumsays 的結論溫和但明確：「當你已經有了好價格的時候，試圖等待絕對底部沒有意義。如果你在 6 萬至 6.4 萬美元買入，然後在 4.5 萬美元再加倉，你的均價在下一輪牛市中仍然出色。」但他也補充了風險提示：「你沒有任何保證它會跌到 4.5 萬。」

三項觸底條件，本輪週期無一達成

Jake Pahor 在 7 月 19 日的 CryptoSuperHub 週報中給出了本週最系統化的反面論證。

他回溯了自 2012 年 2 月以來 5279 天的 CSH 風險評分數據，梳理出 2014 年以來每輪熊市底部的三項共同特徵：

第一，時間跨度。2014 年以來的熊市週期，從頂部到底部均經歷了約 12 個月。本輪週期頂部在 2025 年 10 月，12 個月對應的窗口在今年第四季度。目前僅過去 9 個月。

第二，極端恐慌持續時間。CSH 風險評分在每輪熊市底部前都會跌入 20 以下區間，並在該區間停留相當長時間。2014 至 2015 年的熊市在 20 以下持續了 275 天，2018 年為 52 天，2022 年為 123 天。本輪週期至今沒有一天低於 20，最低點是 7 月 1 日的 21.5。

第三，價格跌破實現價格。實現價格是所有比特幣最後一次鏈上轉移時價格的加權平均值，可以理解為整個市場的集體成本線，目前約為 53000 美元。此前每輪熊市底部，價格都跌穿了這一水平。6 月低點 57000 美元接近但未觸及。

三項條件，零項完成。這是 Jake Pahor 拒絕加入「底部已到」陣營的原因。

但他並非純空頭。

他在文章中承認了多頭陣營的合理性：本輪迴撤幅度比往年同階段淺，ETF 作為 2018 年和 2022 年不存在的買方力量可能為本輪週期提供更高的底部支撐，6 月低點時已有超過一半的比特幣處於虧損狀態（這一條件在歷史上與底部區域高度重合）。

Jake Pahor 的操作方式體現了他的態度：每週定投照常執行（評分 20 至 30 區間），但更大倉位的買單掛在評分跌破 20 以下，暫不觸發。「如果底部已到，我在評分 20 多分時的定投會表現很好。如果底部沒到，我更大的買單在 20 以下等著，資金到位。計劃覆蓋兩種結果，預測只能覆蓋一種。」

他還提供了一組歷史回測數據：在 CSH 評分 20 至 30 區間（當前所處位置）買入比特幣，12 個月後的中位回報為 +132%，僅 6%的交易日錄得虧損；在評分 60 以上買入，中位回報為負。

兩個關鍵時間窗口和一個數據錨點

從多個交易員和分析師的觀點來看，目前兩派分歧的核心可以歸結為一個問題：ETF 買方和監管立法這兩個結構性變量，是否足以讓本輪週期脫離歷史模板？

Doctor Profit 認為答案是肯定的，押注底部提前到來，全倉做多。Jake Pahor 認為證據不足以推翻歷史規律，選擇系統化建倉但保留更大倉位等待更極端的信號。

截至 7 月 19 日，比特幣報價約 64800 美元，200 周均線在 63000 美元附近，價格正好坐在這條長期支撐線上方。恐懼與貪婪指數處於 25（極度恐懼）。