Sanctum незаметно опередил Jupiter, став крупнейшим протоколом в Solana, при этом рыночная капитализация его токена составляет всего 32 миллиона долларов.

Автор: Shaunda Devens & Kunal Doshi

Перевод: TechFlow

Обзор TechFlow: Протокол, занимающий первое место по TVL на Solana, имеет полную разводненную оценку токена всего в 32 миллиона долларов США. Подобное расхождение в криптопространстве встречается нечасто. Sanctum решает самую головную боль эмитентов LST — проблему холодного старта — с помощью модели «фабрики обмена ликвидностью». Более 200 LST подключены к единой сети ликвидности, ежемесячный доход устойчиво растет, но рынок, похоже, ещё не осознал этого. Эта статья поможет вам разобрать бизнес-модель протокола, структуру доходов и последние изменения в токеномике, чтобы решить, стоит ли обращать внимание на данный дисконт.

Рынок в выходные

За выходные лидировали альткоины, фокус сместился на Raydium и TAO, а StonkFun расширил возможности выпуска токенов. Тем временем Sanctum тихо обошел Jupiter, став протоколом с наибольшим TVL на Solana, при этом полная разводненная оценка его токена составляет всего 32 миллиона долларов.

Сегодня мы разберем ключевые рыночные события уикэнда, а также подробно рассмотрим деятельность Sanctum в сфере ликвидного стейкинга, его растущие доходы и планируемые изменения в токеномике.

Крипторынок в целом рос в выходные, а самые высокие показатели показали альткоины. BTC вырос лишь на 0,3%, тогда как Modular возглавил список с ростом на 26,9%, а секторы AI и Bittensor прибавили около 18%. DEX и приватные проекты также превысили средние показатели по рынку, тогда как L1 и мемкоины отстали от лидеров. За этими показателями роста скрывается новый источник активности для бирж Solana в выходные дни.

Raydium вырос примерно на 58% из-за анонса StonkFun о том, что запуск новых токенов будет проводиться через LaunchLab от Raydium. StonkFun позволяет пользователям создавать токены, спаренные с токенезированными активами, такими как акции, расширяя пул рынка, который может быть направлен в биржу Solana. Как только выпуск достигает порога выпуска, его ликвидность поступает в пулы Raydium, а торговля продолжается через агрегаторы, такие как Raydium и Jupiter. Это создает для Raydium новый канал привлечения ликвидности и объясняет рыночный энтузиазм вокруг RAY: возможности выходят далеко за рамки первоначального запуска токена и охватывают постоянную торговую активность.

Отскок сектора AI также имеет конкретную историю, связанную с TAO. В воскресенье StonkFun добавил поддержку выпусков токенов с парами TAO, и Buttensor (BUTT) стал одним из первых примеров. Данным рынкам требуется ликвидность в TAO, а модель вознаграждений использует налог на транзакции для финансирования распределения TAO среди держателей. Это создает маршрут от активности вокруг мемкоинов к спросу на TAO и выводит этот токен на радар розничных трейдеров Solana.

Тихий гигант Solana

Оставим пока битву вокруг Robinhood в стороне. Вернемся к Solana: здесь есть показатель, который трудно объяснить. Самый крупный протокол сети по TVL имеет полную разводненную оценку всего в 32 миллиона долларов.

Это не Jupiter, Kamino или Jito. Это Sanctum — протокол, который, хотя и незаметно стал одной из важнейших инфраструктурных платформ на Solana, остается практически вне поля зрения прожекторов.

Sanctum позволяет компаниям выпускать брендовые токены ликвидного стейкинга без затрат в миллионы долларов на создание собственной ликвидности. Проще говоря, это фабрика LST, подключенная к общей сети ликвидности.

Допустим, Backpack хочет выпустить bpSOL. Пользователи вносят SOL, Backpack их стейкает, а пользователи получают bpSOL взамен. Самая сложная часть начинается дальше. Пользователям нужно знать, что они могут продать или конвертировать bpSOL в любой момент, а для этого обычно требуется, чтобы Backpack создал глубокий пул ликвидности bpSOL-SOL с инвестициями в миллионы долларов.

Sanctum снимает основную нагрузку, подключая bpSOL к той же сети ликвидности, которую используют сотни других Solana LST. Вместо того чтобы каждый эмитент строил ликвидность с нуля, Sanctum маршрутизирует конвертации между ними с помощью общей инфраструктуры. Это обеспечивает новосозданному LST ликвидность с первого дня, позволяя эмитентам сосредоточиться на распространении. Модель демонстрирует значительный потенциал: в большинстве месяцев Sanctum обрабатывает от 20% до 35% объема конвертаций LST на Solana.

Эта модель уже привлекла более 200 LST, включая продукты, связанные с Backpack, Bybit и Jupiter, а также DAT, такие как Forward Industries и DeFi Development Corp. TVL в расчете на SOL вырос на 150% с начала 2025 года и сейчас составляет 1,77 миллиарда долларов, что позволяет Sanctum обойти Jupiter и стать протоколом с самым высоким TVL на Solana.

Sanctum также управляет собственным SOL LST (Infinity), который представляет собой пул ликвидности, включающий корзину различных Solana LST. Депозитарии получают токен INF, который зарабатывает награды за стейкинг и MEV, генерируемые базовыми активами, а также комиссионные за обмен между LST через этот пул. Благодаря этому INF способен обеспечивать более высокую доходность по сравнению с обычными LST, одновременно пополняя ликвидностью всю экосистему Sanctum.

Бизнес-модель относительно проста. Sanctum взимает комиссию в размере от 2,5% до 5% от дохода от стейкинга, который генерируют партнерские продукты, выпускающие LST на его инфраструктуре. Продукты партнеров составляют около 80% общего дохода. Оставшиеся 20% в основном поступают за счет комиссии в 5% от заработка INF.

Ежемесячная выручка в расчете на SOL имеет восходящий тренд с начала 2025 года, а валовая маржа достигла 55% в августе. Sanctum также хранит в своей казне 6,53 миллиона долларов, что обеспечивает солидный денежный буфер по сравнению с его рыночной капитализацией в обращении в 16 миллионов долларов.

По сравнению с другими генерирующими доход протоколами на Solana и протоколами LST, цена SANC торгуется со скидкой, особенно если сравнивать с JTO. Часть этой скидки может отражать ограниченную ликвидность токена, а также более низкие рыночные ожидания по темпам роста для чистого бизнеса LST, что также помогает объяснить, почему мультипликаторы торговли SANC ближе к показателям LDO.

Команда сообщает о подготовке ряда интересных анонсов, которые опираются на существующий бизнес LST и улучшают токеномику. Недавно команда предложила уничтожить 25% предложения токенов из резервов сообщества и переименовать токен в SANC. Сооснователь Sanctum Джей также намекнул на скорый запуск продукта swSOL (Sanctum Wrapped SOL), который позволит протоколу монетизировать доход от свободных депозитов wSOL. Учитывая, что токен за последний месяц незаметно вырос на 50%, Sanctum определенно заслуживает вашего внимания.