Gas вырос в 10 раз, вознаграждения сокращены вдвое: стал ли Aptos прибыльным универсальным L1?

Авторы: Sam, Schubert, Blockworks

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

Сегодня мы сосредоточимся на ключевом вопросе: как Aptos превратился из публичного блокчейна, «заставляющего держателей постоянно терять деньги», в один из немногих мейнстримных универсальных L1, где чистая прибыль держателей в совокупности превышает затраты операторов.

Ключевым показателем является Token Holder Net Income (THNI, чистый доход держателей токенов). Одновременно проведем быстрый обзор текущего рынка: группа криптоакций лидирует благодаря резкому росту Circle, в то время как BTC и большинство секторов токенов находятся под давлением перед публикацией данных по ИПЦ за июль.

Обзор рынка: соло-выступление Circle

Вчера рынок в целом был спокойным. Криптоакции (+2,9%) стали единственным ярким пятном, BTC немного снизился на 0,4%, S&P 500 упал на 0,2%.

Наблюдается заметная дифференциация секторов: Oracle (+5,8%) лидирует, за ними следуют мемкоины (+3,0%), токены бирж (+2,5%), RWA (+2,4%); DEX (-4,1%), сектор конфиденциальности (-3,7%), экосистема Solana (-3,1%) значительно отстают.

В недельном разрезе картина становится еще яснее. Группа криптоакций с +12,0% превзошла все активы, опередив Oracle (+7,6%) и золото (+7,1%). BTC потерял 0,7% за неделю, S&P 500 — 0,4%, подавляющее большинство секторов токенов закрылись в минусе. Экосистема Solana (-10,0%) и криптомайнеры (-11,2%) оказались в аутсайдерах.

Рост золота обусловлен макроэкономическими факторами: фактическое сокращение несельскохозяйственных рабочих мест в июле на 23 тыс. оказалось значительно ниже ожидаемого роста на 80 тыс., что напрямую снизило вероятность повышения ставки ФРС в сентябре.

Криптоакции, по сути, соло-выступление Circle

CRCL на этой неделе взлетел на 16,0%, BLSH (+4,4%) и GLXY (+2,3%) внесли небольшой вклад в рост, FIGR (-4,0%) и GEMI (-3,2%) полностью отстали. Более широкий индекс криптоакций вырос лишь на 0,1%.

5 августа Circle опубликовала финансовый отчет за 2 квартал 2026 года: совокупный доход от операций и резервов составил 701 млн долларов США (+7% г/г), скорректированная EBITDA — 143 млн долларов, циркуляция USDC — 73,3 млрд долларов (+19% г/г), общий объем ончейн-транзакций — 14,8 трлн долларов (взрывной рост на 151% г/г).

Интересно, что реакция рынка была не резким скачком в день отчета, а постепенным разогревом. В день публикации отчета CRCL вырос лишь на 3,2%, к прошлой пятнице совокупный рост расширился до 8,7%, вчера закрытие составило около 71 доллара, что означает совокупный рост на 16,0% по сравнению с периодом до отчета.

За этим стоят два долгосрочных катализатора, которые продолжают набирать обороты:

• Основная сеть Arc: официальный запуск 16 сентября, крупные институты, такие как BlackRock, Visa, DTCC, выступят в качестве валидаторов-основателей
• Лицензия федерального банка: Circle National Trust получила одобрение федеральных регуляторов и стала одним из первых эмитентов стейблкоинов, получивших лицензию федерального банка

Как только эти два события произойдут, нарративное пространство и бизнес-потолок Circle значительно расширятся.

Улавливание стоимости Aptos: полный разворот от огромных убытков к чистой прибыли

Aptos теперь является одним из немногих мейнстримных универсальных L1, где держатели в совокупности зарабатывают больше, чем платят операторам.

Ключевой показатель: THNI

Token Holder Net Income (THNI) измеряет реальный чистый доход «держателей как единого целого» — общий доход сети за вычетом комиссий, выплаченных валидаторам. Награды за стейкинг считаются внутренней перераспределением между держателями и не включаются в расходы.

По этой методике Aptos официально вышел в плюс в мае 2026 года и продолжает оставаться положительным. В то же время Ethereum, Solana и Sui остаются в отрицательной зоне.

Настоящий переломный момент наступил после реформ на уровне протокола в феврале-марте этого года.

Рейтинг полностью перевернулся

Данные за январь 2025 года (годовой вклад на каждые 10 тыс. долларов FDV):

Июль 2026 года:

Aptos переместился с последнего места на первое, амплитуда разворота превысила 110 долларов.

Пояснение к диапазону сравнения: только настоящие универсальные платформенные публичные блокчейны. Hyperliquid по сути является appchain, BNB глубоко связана с Binance, TRON больше похожа на специализированную цепочку для стейблкоинов, Avalanche — это архитектура множественных подсетей, а не единая среда исполнения — исключив их, можно чисто сравнить Aptos с аналогичными проектами, такими как Ethereum, Solana, Sui.

Четыре реформы, одна переломная точка

С 19 февраля по 19 марта Aptos плотно внедрил четыре ключевых изменения:

• Цена Gas напрямую увеличена в 10 раз
• Награды за стейкинг уменьшены вдвое и зафиксированы на уровне 2,6%
• Общее предложение жестко ограничено 2,1 млрд токенов
• 210 млн токенов заблокированы навсегда

Результат очевиден:

• Доход сети вырос примерно в 16 раз
• Комиссия операторов одновременно уменьшилась вдвое
• Улучшение одновременно по статьям доходов и расходов

Что еще более примечательно, спрос не сократился из-за роста цен — наоборот, он продолжил расти. Дневной объем транзакций вырос с примерно 4,5 млн до более чем 12 млн, при этом комиссии уже в 10 раз выше прежних.

Настоящий двигатель сжигания: Decibel

Decibel — полностью ончейн-стакан для бессрочных контрактов — обеспечил подавляющее большинство транзакций в сети Aptos.

Ключевой механизм: при совершении сделки на 1 доллар через полностью ончейн-стакан в среднем сжигается примерно в 50 раз больше APT, чем при обмене на 1 доллар в обычном пуле ликвидности. Причина проста — каждое котирование, отмена и исполнение являются отдельными транзакциями, требующими оплаты Gas.

Именно поэтому Decibel, хотя и обеспечивает более половины объема торгов Aptos, составляет 97% количества транзакций. Полностью ончейн-CLOB (централизованный стакан лимитных ордеров) действительно экономически жизнеспособен только при текущем уровне комиссий и пропускной способности Aptos.

Следующий показатель: отношение сожженного к выпущенному

Помимо выхода THNI в плюс, более заслуживающим долгосрочного отслеживания является «доля сожженного относительно выпущенного».

• Январь этого года: 0,2%
• Сейчас: около 10%

Эта цифра ключевая, потому что эмиссия токенов сама по себе создает постоянное давление продаж — валидаторы могут продавать награды для покрытия операционных расходов, фонд также может продавать награды для монетизации прибыли.

Теперь ставка вознаграждения зафиксирована, давление массовых разлоков значительно снизится после октября, а дорожная карта продукта Decibel продолжает расширяться. Ончейн-активность, как ожидается, продолжит расти, улавливание стоимости еще больше усилится.