Ху Цзе в гостях у лектория Huobi «Топ-эксперты»: логика политики ФРС меняется, биткоин ждет новые макроэкономические испытания

25 июня бывший старший экономист ФРС США, профессор Шанхайского высшего института финансов университета Цзяо Тун в Шанхае Ху Цзе принял участие в четвертом выпуске серии экспертных лекций Huobi HTX и выступил с докладом на тему «От Уолл-стрит к Web3: как новый председатель ФРС изменит глобальные финансовые рынки?». В ходе выступления он подробно осветил ключевые темы, такие как эволюция парадигмы монетарной политики ФРС, глобальный цикл ликвидности, корреляция между американским фондовым рынком и биткоином, а также регулирование цифровых активов в США.

По мнению Ху Цзе, чтобы понимать будущие рыночные тенденции, недостаточно просто следить за снижением или повышением процентных ставок; необходимо отслеживать изменения в базовой парадигме монетарной политики ФРС, поскольку именно это станет важнейшим фактором, влияющим на ценообразование глобальных активов в ближайшие годы.

Изменение парадигмы монетарной политики ФРС стало главным драйвером бычьего рынка глобальных активов за последние 18 лет

Ху Цзе подчеркивает, что для понимания текущего состояния глобальных финансовых рынков прежде всего необходимо осознавать фундаментальные изменения в монетарной политике ФРС, произошедшие после финансового кризиса 2008 года. По его словам, устойчивый рост американского фондового рынка и мировых рискованных активов на протяжении последних восемнадцати лет был обусловлен не столько улучшением прибыльности компаний или технологическими прорывами, сколько, что гораздо важнее, сменой парадигмы монетарной политики ФРС.

«После 2008 года значительная часть масштабного бычьего рынка на фондовых биржах США и других финансовых площадках была обусловлена переходом ФРС к новой монетарной парадигме, основанной на расширении денежной базы для регулирования предложения денег. Эта смена парадигмы оказала глубокое влияние, которое коснулось не только американских акций, но и стоимости таких Web3-активов, как биткоин».

Ху Цзе дополнительно поясняет, что количественное смягчение не спровоцировало значительного роста долгосрочной инфляции, но изменило структуру распределения денежной базы в финансовой системе, в результате чего крупные потоки ликвидности направлялись непосредственно на рынки активов.

Новый председатель ФРС может инициировать повторную смену парадигмы монетарной политики

Говоря о вероятном назначении нового председателя ФРС Кевина Уоша, Ху Цзе отмечает, что его главной отличительной чертой является стремление сократить зависимость от балансовых операций, и в будущем ФРС может вновь вернуться к модели политики, основанной преимущественно на процентных ставках.

«Очевидно, что после вступления в должность в этом году новый председатель будет целенаправленно менять эту парадигму. Одной из главных задач станет сокращение баланса ФРС, то есть снижение предложения денежной базы».

Тем не менее, он считает, что внедрение новых мер не произойдет мгновенно. На фоне высокой неопределенности, связанной с геополитическими рисками, ценами на энергоносители и динамикой инфляции, ФРС вынуждена балансировать вопросы стабильности рынка, поэтому темпы сокращения баланса будут более взвешенными. «Скорее всего, процесс сокращения баланса возобновится, но ключевую роль играет ритм действий. При грамотном управлении темпами это далеко не обязательно приведет к серьезным негативным последствиям».

Ликвидность остается важнейшим фактором, влияющим на цену биткоина

Что касается рынка Web3, Ху Цзе указывает, что биткоин всё теснее интегрируется в глобальную финансовую систему, и его ценовая динамика находится в прямой зависимости от глобальной ликвидности. Особенно ярко в последние десять лет проявляется сильная положительная корреляция между стоимостью биткоина и индексом Nasdaq, коэффициент которой достигает 77%. В долгосрочной перспективе цена биткоина, подобно традиционным технологическим акциям, подвержена влиянию макроэкономических факторов, таких как ликвидность.

Он подчеркивает, что сокращение баланса не означает немедленного окончания бычьего рынка, однако оно подразумевает, что рынки активов потеряют поддержку в виде ликвидности, которая поступала им непрерывно на протяжении последних десяти лет.

«Само по себе сокращение баланса, рассматриваемое как изолированный фактор, объективно оказывает негативное давление на любые рынки активов, включая американские акции и биткоин. Однако это не единственный фактор: развитие искусственного интеллекта, укрепление фундаментальных показателей и рыночное настроение продолжают выступать драйверами поддержания цен на активы».

По его мнению, для инвесторов долгосрочное отслеживание изменений глобальной ликвидности важнее ежедневного мониторинга ожиданий вокруг снижения процентных ставок. «Ликвидность по-прежнему выступает топливом для рынка. Среди всех факторов, влияющих на стоимость активов, ликвидность занимает особое, критически важное место».

Токенизация акций США ускорит интеграцию Уолл-стрит и Web3

Комментируя активный интерес к токенизации американских акций в последнее время, Ху Цзе отмечает, что данный тренд служит ярким свидетельством глубокой интеграции традиционных финансов и экосистемы Web3.

«Границы между секторами определенно стираются. Сегодня Уолл-стрит активно проникает в Web3, а сама отрасль Web3 всё сильнее взаимодействует с традиционными финансовыми центрами. Это неизбежная тенденция развития».

По его словам, в краткосрочной перспективе токенизация американских акций может перераспределить часть капитала криптовалютного рынка, однако в долгосрочной перспективе ее истинная ценность заключается в создании канала для проникновения традиционного капитала на ончейн-рынки.

Вместе с тем, он предостерегает, что RWA повышает лишь эффективность транзакций, но не меняет внутреннюю стоимость самого актива. «Не стоит ждать, что плохой актив после упаковки в формат RWA автоматически станет хорошим. Качественные активы останутся качественными, а низкокачественные — низкокачественными».

Законодательная база США в сфере цифровых активов имеет глобальное значение

В завершение презентации Ху Цзе уделил особое внимание анализу законодательных инициатив США по регулированию цифровых активов, которые находятся на стадии активной проработки.

Он выражает уверенность, что законопроект «CLARITY Act» непременно будет принят в обозримые сроки, и весьма вероятно, что это случится уже в текущем году. По его словам, разработка институциональной базы для цифровых активов в Соединенных Штатах не только свидетельствует о формальном закреплении национальной стратегии конкурентной борьбы в сфере глобальных цифровых финансов, но и послужит важным ориентиром для стран мира, включая Китай, в вопросах регулирования цифровых активов.

Ху Цзе считает, что вектор развития цифровых финансов в будущем уже четко очерчен. Ведущие экономики мира продолжат активные поиски новых моделей интеграции цифровых активов и традиционной финансовой системы, а прогресс в сфере институционального строительства в США значительно ускорит данные процессы.

Являясь долгосрочным информационным проектом платформы Huobi HTX, серия лекций «Эксперты Huobi HTX» неизменно приглашает авторитетных специалистов со всего мира в сфере финансов, технологий и Web3. Регулярные глубокие обсуждения передовых тем, таких как макроэкономика, цифровые финансы, искусственный интеллект и блокчейн, помогают глобальной аудитории формировать системное понимание рынка и находить долгосрочные инвестиционные возможности в условиях сложной и изменчивой мировой финансовой среды.