Скоро состоится TGE Meteora, какова справедливая стоимость $MET?

Авторы: Luke Leasure & Carlos

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

На этой неделе Meteora выпустит свой токен MET: где находится его справедливая стоимость?

Индексы

Неделя началась уверенно: BTC вырос на 7% относительно минимумов прошлой пятницы. В течение торгов понедельника лучшим сектором оказался Launchpad, а сектор ИИ продемонстрировал наибольшее снижение, разворачивая тренды относительной силы, наблюдавшиеся на протяжении прошлой недели.

На недельных графиках недавний рывок сектора Launchpad сделал его относительным лидером, уступив лишь золоту, которое в понедельник закрылось, вновь приблизившись к историческим максимумам. В целом, после масштабного события ликвидаций большинство индексов по-прежнему находятся в отрицательной зоне на недельных таймфреймах. Среди индексов Launchpad единственным активом с положительной доходностью на недельном графике является проект AUCTION на базе BSC, который вырос на 46%.

Хотя краткосрочные графики демонстрируют незначительный рост, месячный таймфрейм показывает падение практически всех криптографических индексов за последние 30 дней. Массовые ликвидации 10 октября вызвали общее ослабление рынка, и лишь золото, криптомайнеры, сектор ИИ и фондовые индексы оставались сильными направлениями.

Индекс VIX существенно снизился: после резкого скачка до 29 в пятницу утром он упал до отметки 18. Индексы S&P 500 и Nasdaq в ходе торгов понедельника выросли, и их закрытие оказалось в шаге от исторических максимумов.

Обновления рынка

Потоки средств в ETF остаются умеренными и отрицательными. По данным на понедельник, из BTC-ETF отошло 40 млн долларов США, из ETH-ETF — 145 млн долларов, тогда как SOL-ETF зафиксировал приток в размере 27 млн долларов. За неделю чистый отток средств из ETF составил 1,5 млрд долларов США, что нивелировало часть капитала, накопленного в начале октября благодаря очень сильным показателям. SOL-ETF остался единственным продуктом с положительным чистым притоком, прибавив 14 млн долларов США.

Среди DATCO безоговорочно лидирует BMNR. На данный момент компания владеет 3 236 014 токенами ETH, что превышает суммарные запасы всех остальных ETH-DATCO, составляя 2,67% от общего предложения ETH. Примечательно, что начиная с конца августа BMNR неизменно наращивала свои позиции почти в объеме 70% всего предложения ETH, в то время как у большинства других ETH-DATCO объемы владения остались на прежнем уровне. В результате рыночная доля BMNR среди запасов ETH, контролируемых DATCO, выросла с 50% до почти 65% на текущий момент.

Эта динамика также отражается в объеме торгов ETH-DATCO. На долю BMNR приходится 60–85% торгового объема среди ETH-DATCO, что делает её акции наиболее ликвидными. Данная характеристика ликвидности привлекает крупных институциональных инвесторов и снижает маржинальное влияние дополнительного эмиссионного размещения акций ATM на цену. BMNR, по всей видимости, стала явным победителем в сегменте корпоративных казначейств ETH.

В сегменте SOL-DATCO ситуация выглядит менее однозначной. FORD по-прежнему является крупнейшим держателем, наращивая портфель преимущественно за счет средств, привлеченных через PIPE. Несмотря на одобрение программы эмиссии At The Money объемом 4 млрд долларов США, компания еще не смогла существенно увеличить свои запасы именно через механизмы этого размещения.

Рост объемов владения остается слабым, недавно второе место заняла HSDT.

Динамика торговых объемов SOL-DATCO рассказывает схожую историю. Если раньше DFDV монополизировала основной объем торгов в этом сегменте, то сейчас структура распределения стала значительно более равномерной среди топ-игроков. Хотя на FORD приходится около 43% запасов SOL среди всех DATCO, на ее долю приходится лишь около 10% торгового объема данного сегмента, что указывает на относительно низкую оборачиваемость акций. Эти показатели во многом объясняют, почему через ATM-эмиссию FORD удалось аккумулировать совсем немного SOL.

Хотя BMNR утверждается в статусе безусловного лидера в сегменте ETH, статус ведущего игрока в секторе SOL пока остается под вопросом. В течение следующего месяца прогнозируется дальнейшая концентрация торговых объемов в руках крупнейших компаний.

TGE проекта Meteora: какова справедливая стоимость MET?

Долгожданный TGE токена Meteora состоится в четверг, 23 октября. В отличие от недавнего тренда на проведение ICO перед запуском проектов, Meteora не привлекала финансирование до TGE. Вместо этого компания проведет дроп среди квалифицированных получателей, включая участников экосистемы Mercurial, поставщиков ликвидности Meteora, стейкеров JUP и партнеров Launchpad. Получатели дропа по умолчанию получат незаблокированные токены MET либо смогут предоставить ликвидность на этапе запуска для заработка комиссий за торги.

Проект Meteora был запущен командой Jupiter (крупнейшего агрегатора DEX и биржи деривативов на Solana) в феврале 2023 года. С выходом Meteora предыдущая версия протокола Mercurial Finance была прекращена. Решением о закрытии Mercurial и ее управленческого токена стало обнаружение значительного объема MER, связанного с FTX/Alameda, из-за чего команда приняла решение о наиболее рациональном шаге — пересборке платформы на базе нового токена.

Еще в 2023 году команда объявила о распределении 20% предложения MET среди участников Mercurial в момент TGE. Как видно ниже, команда выполнила первоначальные обязательства: 15% предназначено для участников Mercurial, а еще 5% — для резервного фонда Mercurial. Кроме того, данный DEX с 31 января 2024 года проводит программу лояльности с очками, на которую в общей сложности будет выделено 15% токенов MET. К моменту запуска 48% общего предложения MET будут находиться в свободном обращении, что представляет собой высокий процент флоута по сравнению с другими известными токенами в экосистеме Solana.

Источник: https://met.meteora.ag/

Как упоминалось ранее, 10% от общего предложения будет направлено на создание пулов ликвидности с динамическим AMM для обеспечения начальной ликвидности. Стартовая цена составит 0,5 доллара США, а диапазон распределения ликвидности рассчитан на оценку проекта до 7,5 млрд долларов США. Пулы ранней ликвидации являются однонаправленными, поэтому первые покупатели будут обменивать свои USDC на MET. Обратите внимание, что комиссии пула изначально будут высокими и быстро снизятся со временем благодаря плану постепенного изменения тарифов.

Источник: https://met.meteora.ag/

Расчет оценки

Децентрализованные биржи, особенно на сети Solana, не имеют выраженных конкурентных преимуществ, поскольку не контролируют пользовательский интерфейс (фронтенд). Ярким примером такой ситуации служит Raydium, потерявший миллионы долларов от объемов торгов и доходов после решения Pump переадресовывать выпуск новых токенов в собственный AMM PumpSwap. Чтобы компенсировать этот недостаток, Meteora применяет стратегию вертикальной интеграции, расширяя возможности привлечения пользователей за счет Jupiter и ряда партнеров Launchpad.

Как отмечалось выше, данный DEX тесно сотрудничает с командой Jupiter, которая уже стала основным окном для розничных инвесторов при проведении On-chain операций. Кроме того, совместно с Moonshot Meteora запустила свой Launchpad в августе 2024 года и в дальнейшем расширила партнерскую сеть, включив туда Believe, BAGS и Jup Studio. График ниже демонстрирует, что активность на Launchpad в последние недели приносила Meteora еженедельную выручку в диапазоне от 200 тыс. до 800 тыс. долларов США, причем основная часть трафика генерировалась проектами Believe и BAGS.

С точки зрения общих финансовых показателей, за последние 30 дней все пулы ликвидности Meteora сгенерировали выручку в размере 8,8 млн долларов США. При этом даже в периоды относительно низкой активности в блокчейне еженедельная выручка стабильно приближалась к 1,5 млн долларов. Примечательно, что более 90% доходов Meteora поступает из пулов для мемкоинов, которые обычно имеют более высокие уровни комиссий по сравнению с пулами SOL-стейблкоины, токены проектов, LST и стейблкоин-стейблкоин.

Для расчета стоимости мы можем взять в качестве референсов Raydium и Orca. На графике ниже представлены мультипликаторы P/S (цена/продажа) для токенов RAY и ORCA по состоянию на сегодня, основанные на данных за 30 дней годовых. Мы заметили, что до сентября коэффициенты оценки этих активов были относительно сопоставимы, однако после этого момента RAY начал торговаться с премией. В более широкой перспективе медианный уровень P/S для обоих активов в 2025 году составил 9x.

В приведенной ниже таблице сравнены коэффициенты P/S для RAY и ORCA за различные периодические промежутки. Мы наблюдали, что торговые котировки ORCA сохранялись весьма похожими во всех годовых рамках, с мультипликатором примерно в 6 раз. Для сравнения, по мере снижения доходов в последние несколько месяцев стоимость RAY значительно росла. Что касается Meteora, мы видим, что ее годовая выручка варьируется в пределах от примерно 75 млн до 115 млн долларов США в зависимости от выбранного периода пересчета.

Наконец, на приведенном ниже графике представлена потенциальная оценка MET в различных диапазонах выручки и значений P/S. Исходя из исторической модели ценообразования RAY и ORCA, наиболее вероятным диапазоном P/S являются значения между 6x и 10x. Следовательно, справедливо ожидать, что рыночная капитализация MET после запуска будет варьироваться в пределах от 450 млн до 1,1 млрд долларов США. Стоит отметить, что, исходя из указанных цифр, оценка свыше 1 млрд долларов начинает выглядеть завышенной по сравнению с компаниями-аналогами, а превышение отметки в 2 млрд долларов означает, что MET практически гарантированно переоценена, если только проект не сможет существенно увеличить темпы роста своей выручки.