IOSG｜上位の収益ウォレットの70％はボットだが、AIはまだ予測市場を掌握していない
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IOSG｜上位の収益ウォレットの70％はボットだが、AIはまだ予測市場を掌握していない
予測市場は富を移転させる機械であり、ボットはその操作者である。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Jeff（IOSG）
要約
予測市場におけるボット恐慌の核心データは極めて明快である。Polymarketにおいて、全体の5％に過ぎない「ボット」と見なされるウォレットが、プラットフォーム全体の取引高の75％を占めている。2025年1月以降、823個のウォレットがそれぞれ純利益10万ドル以上を獲得し、合計で1億3,100万ドルの利益をPolymarketから引き出している。Stacy Muurリーダーボード調査によると、利益ランキング上位20のウォレットのうち14個がボットと分類されている。トロント大学の研究（2022年以降の670億ドル相当の取引量、240万人のユーザーを対象）では、ユーザーの68.8％が損失を被っており、上位1％のユーザーが全利益の76.5％を独占していることが明らかになった。
これらから導かれる物語は、「予測市場は富を再分配する機械であり、ボットがその操縦者である」というものだ。データ自体に誤りはないが、このフレームワークには半分の偏りが存在する。
主張の要点
第一に、ボット物語の根本的な欠陥は、「取引高の集中度」を「資本の収奪」と同一視することにある。Polymarketで5％のウォレットが75％の取引高を占めることは、単にアカウントの活動度分布を示すにすぎず、小口投資家の資金がボットによって吸い上げられていることを直接的に意味しない。
第二に、集団レベルのデータの方が説得力が高い。AIエージェント型ウォレットの正収益率は約37％であるのに対し、人間型ウォレットはわずか7〜13％であり、3〜4倍という集団レベルでの差異は、構造的優位性の確かな証左である。一方、利益ランキング上位20のうち14個がボットであるという事実は（Stacy Muurリーダーボード調査）、この分布の右側尾部への投影に過ぎず、独立した根拠とはなりえない。
第三に、ボットの優位性は判断力ではなく、構造的次元にある。ボットが支配する三つの市場タイプ——価格フィードの遅延裁定（アービトラージ）、リアルタイムスポーツにおけるゲーム状態の自動化、およびクロスプラットフォーム・ポートフォリオ裁定——は、いずれも「現実世界の出来事そのものについての主観的判断」を必要としない点が共通している。しかし、市場の結果が複数の情報源を統合して処理する必要がある場合には、ボットの優位性は体系的に弱まる。
第四に、Polymarketのカテゴリー構成は過去12か月間に「政治42％」から「スポーツ50％」へと変化しており、成長率が最も高いカテゴリーは、むしろボットが構造的に不利な長期イベント市場である。プラットフォーム全体としての小口投資家志向の傾向は明確である。
第五に、将来の見通しとして、展開コストの低下に伴いボットの比率はさらに増加するだろうが、ボットによる人間からの資本吸収規模は、ボット比率のピークよりも先に頭打ちになるだろう。なぜなら、ボット同士の相互食い合いの速度が、ボットによる人間アカウントへの食い合いの速度を上回るからである。
第六に、投資戦略として、プラットフォーム層（Kalshi＋Polymarketで97％以上のシェア）における株式投資機会はほぼ閉じている。価値ある機会は、L2エージェント基盤インフラ層（Olas／Valoryモデル）およびプラットフォーム非依存の中間層へと移行しつつある。C向けボット製品やL3データ／プライシング層は、ベンチャーキャピタル投資に適さない。
一、ボット恐慌より大きな市場規模
本報告書の議論範囲を定義するための三つの定量的アンカーを提示する。
第一に、バーンスタイン社は2026年4月14日に、予測市場の2026年度予測規模を2,400億ドルへと修正した。2030年までに1兆ドルに達する道筋は、セールスサイドにおいて既にコンセンサスとなっている。
第二に、KalshiとPolymarketの2026年年初来累計取引高は、2026年4月中旬時点で600億ドルを突破し、すでに2025年通年の510億ドルを上回った。
第三に、ロビンフッドは1,000件以上のKalshiコントラクトを上場し、同社の100万人以上の顧客が累計で90億枚のコントラクトを取引した。ロビンフッドの予測市場事業のARR（年間 recurring 収益）は約3.5億ドルであり、2025年通年は1.5億ドル、2026年度予測は5.86億ドルで、同社内で最も成長が速い製品ラインである。
これらのデータはすべて一つの結論を指し示す：予測市場はもはや単一の暗号資産原生の領域ではなく、その性質はむしろ伝統的金融（TradFi）における流通問題に近い。ボット物語が前提とする「小口投資家が収奪される」という集団の主体は、暗号資産ユーザーではなく、従来型証券会社を通じて参入する小口投資家である。
よって、ボット恐慌には文脈上のバイアスが存在することが導かれる：この市場は、自動化による価値抽出の速度を遥かに上回るペースで、主流金融から流量が注入されているのである。
二、本当に重要なデータ：37％ vs. 10％
ボット物語で最も頻繁に引用されるデータには、サンプル選択バイアスが存在する。
「利益ランキング上位20のうち14がボット」というデータの出典は、あらかじめ利益順に並べられた小規模サンプルである。このサンプルはボットが分布の右側尾部にどれだけ集中しているかを示すにすぎず、集団レベルにおける優劣関係を推論するために用いることはできない。
集団レベルのデータ（出典：Polystrat／Valoryの公表資料および複数のPolymarketチェーン上分析データとのクロス検証）：
集団レベルで3〜4倍の勝率差は、ボットの構造的優位性の真の反映である。「利益ランキング20中14」という統計は、この勝率分布の下流表現として理解すべきであり、独立した因果関係の証拠ではない。
三、ボットが勝つ市場とは
ボットによる収益獲得は、以下の三つの市場タイプに極めて集中している。これら三つに共通するのは、「現実世界の結果に対する主観的判断」を必要とせず、プラットフォームのマッチングエンジンに関連する遅延または価格設定上の優位性に依拠している点である。
価格フィードの遅延裁定（アービトラージ）
代表的事例：ウォレット0x8dxdは、2026年1月に313ドルをわずか15分間のBTC価格上下コントラクト取引で43万7,600ドルに増やし、勝率98％を記録した。
戦略の原理：バイナンスとコインベースの現物価格を監視し、Polymarketの価格がCEXに対して遅れているタイミングでポジションを建てる。Polymarketは2026年1月7日、15分間の暗号資産コントラクトにtaker fee（約50％の確率でピーク時約3％）を導入し、この戦略を狙って中和した。その結果、当該ウォレットの累積勝率は54.7％まで低下した。
結論：ボットのフィード系市場における優位性は確かに存在するが、極めて狭い時間ウィンドウ内に限定されており、プラットフォームが摩擦コストを導入することで顕著に圧縮される。
リアルタイムスポーツにおけるゲーム状態の自動化
出典：cancun2026チームによるPolymarketウォレット分類（Duneクエリ6648075、https://dune.com/queries/6648075、直近7日間、2026年5月11日現在）。
優位性の源泉：ボットは試合中の出来事への反応速度が、ライブ配信ストリーム（30秒の遅延あり）を利用する小口投資家よりも圧倒的に速い。さらに、KreoやPolyCopなどの取引ターミナルは、コピートレードおよび自動フォロートレード機能により、この優位性をプログラマーでない一般ユーザーにも開放しているため、測定されたボットシェアにはボット経由で運用される人間の資金も含まれている。
クロスプラットフォーム・ポートフォリオ裁定（アービトラージ）
出典：IMDEA Networks論文『Unravelling the Probabilistic Forest: Arbitrage in Prediction Markets』（AFT 2025、dspace.networks.imdea.org/handle/20.500.12761/1941）。
本研究は2024年4月から2025年4月までの期間において、Polymarket上で約4,000万ドル規模の裁定取引を追跡したもので、主に以下の二つのパターンから構成される：①同一市場内でのYES／NOシェアの再バランス、②クロスプラットフォーム・ポートフォリオ裁定（PolymarketでYESを買い、KalshiでNOを買うなど、両者の潜在的確率の合計が1ドル未満となるタイミングでエントリー）。このパターンは、複数プラットフォームのインフラに強い依存性を持ち、各プラットフォームのマッチングエンジンが収斂するにつれて圧縮される。
四、人間アカウントが勝つ領域とその制約条件
ボットの比率が最も低いカテゴリーは、「小口投資家がより正確に選べる」ためではなく、「そのカテゴリーの収益が、多様な現実世界の情報を総合的に処理する能力に依存する」ためである。これは、自動化が人間に対して継続的に構造的に劣勢である領域である。
二つの独立した研究がこの判断を裏付けている。
サンディエゴ大学のジョシュア・デラ・ベドヴァ氏（Joshua Della Vedova）によるチェーン上行動研究（jdellavedova.com）によると、小口投資家が勝利する結果を選択する頻度はボットよりも高く、ボットの優位性は実行段階にある——小口投資家がYESを0.72ドルで購入する際、ボットはすでに0.55ドルでエントリーし、1株あたり0.17ドルの含み益を確保している。
トロント大学／HECモントリオール／ESSECのワーキングペーパー（Akeyら、SSRN 6443103、2026年3月18日）では、損失を被っているユーザーの56％が極端な価格帯（＜10セントまたは＞90セント）で注文しており、利益ランキング上位0.1％のユーザーはそのような極端価格帯での注文割合がわずか28％であると指摘している。損失ユーザーの典型的な行動は「5セントで低確率を追って20倍のリターンを狙う」あるいは「95セントで終盤の確定性を追う」ことであるのに対し、利益ユーザーの典型的な行動は、確率曲線の中間部でポジションを建てるというものである。
両研究は一致して、小口投資家の判断力は広く過小評価されており、一方で実行タイミングおよび注文構造は体系的に劣っていることを示唆している。
五、将来展望：ボット／人間の構図を決める四つの力
今後12〜24か月の鍵となる変数は、現時点のボット／人間比率ではなく、その進化方向である。本報告書では、方向性が必ずしも一致しない四つの作用力を特定した。
ボットの展開コストのさらなる崩落
Claude CodeやCodexといったコーディングエージェント、Hermesなどのオープンソースフレームワーク、およびPolymarket自身がMITライセンスで公開したPolymarket Agentsフレームワークが、0x8dxdクラスの戦略の工学的ハードルを「真剣なプロジェクト」から「週末のプロトタイプ」レベルまで押し下げている。また、コピートレードサービスは、人間の資金をボットインフラに接続させることで、測定されるボットシェアを機械的に拡大している。
ボット単体の収益率が業界内競争で圧迫される
823個の収益ボットウォレットは、さらに大規模な損失ボット集団の右側尾部に過ぎない。同種の戦略を採用するウォレット数の増加は、各ボットが得られる収益可能ウィンドウの縮小を意味する。0x8dxdの98％勝率は、構造的に再現不可能である。その理由は効率性の消失ではなく、同種競争＋プラットフォーム手数料の調整にある。ボットによる人間からの資本吸収規模は、ボット比率のピークよりも先に頭打ちになる可能性が高い。
プラットフォームのカテゴリー構成が小口投資家志向へとシフト
Polymarketの2026年4月のカテゴリー構成は、スポーツ50％、暗号資産24％、政治16％、その他10％である。これに対し、2025年同時期の構成はスポーツ29％、暗号資産12％、政治42％であった。
スポーツ取引高の絶対値は前年比で11倍増加した。その新規増加分の多くは長期イベント市場に集中しており、小口投資家が圧倒的に優勢である。バーンスタイン社は、スポーツが市場全体取引高に占める割合が、現在の62％から2030年には31％まで低下すると予測しており、その空いた部分は経済・政治・企業イベントコントラクトによって埋められることになる——この構造的移行は、ボットが優位でないカテゴリーの露出をさらに拡大する。
プラットフォームごとにカテゴリーが自然に分散
ハイパーリキッド（Hyperliquid）は2026年5月2日にHIP-4をローンチし、日次BTCバイナリコントラクト、ゼロ開設手数料、USDH担保、永続／現物統合、バリデーターによるスラッシュ可能な市場展開メカニズム（各スロット100万HYPE＝現在価格で約4,276万ドル）を提供した。
これは、典型的なボット優位市場タイプが単独で切り離され、別プラットフォームとして立ち上がったケースである。初日取引高は裁定資金が中心であり、BTCバイナリコントラクトの歴史的分布に合致している。HIP-4が将来的にスポーツ・政治市場へと拡張し、信頼できるオラクルを統合すれば、そのボットシェアはPolymarket水準へと収斂する可能性があるが、現時点ではボットに有利なトラフィックを独立プラットフォームへと隔離することで、Polymarketのカテゴリー構成をさらに小口投資家志向へとシフトさせる役割を果たしている。
六、プラットフォームの競合状況と評価額の速報（2026年中）
▲ 出典：バーンスタイン社ノート（2026年4月14日）、Polymarket／Kalshiの公表資料、HIP-4ローンチ公告
結論：Kalshi＋Polymarketの合計シェアは97％以上であり、プラットフォーム層における株式投資機会は、ベンチャーキャピタルの投資規模（venture check size）にとってほぼ閉じている。投資価値は、プラットフォーム層の上位（取引ターミナル、数量的戦略サービス、エージェントインフラ）および下位（資金効率、仲裁、オラクル）の両側へと移行している。
七、リスク警告
リスク1：規制のテイルリスク。シフ氏が提出した三つの法案（DEATH BETS Act、Public Integrity Act、Prediction Markets Are Gambling Act）、ネバダ州によるKalshiへの仮処分（TRO）、アリゾナ州が2026年3月に提起した刑事告発は、連邦政府と各州の間で激しい攻防を示している。Kalshiのスポーツ関連収益の89％が集中している点は、最も露呈しやすいビジネスラインであり、スポーツや戦争／死亡関連コントラクトについては、全カテゴリー禁止というテイルシナリオが現実的な確率で存在する。
リスク2：オラクルおよび仲裁の失敗リスク。Polymarketは2025年に価格系市場の処理をChainlinkに移管したが、主観的市場は依然としてUMAに依存している。UMAの現在のトークン経済は年間約60万ドルの経済的フローしか生成しておらず、FDV（完全希薄化評価額）は3,700万ドルである。MOOV2以降、提案者（proposer）報酬は約37のホワイトリスト登録アドレスに限定され、そのほとんどがPolymarket関連当事者である。高知名度かつ有争議な裁定が一度でも発生すれば、この業界全体に対する信頼度が再評価される可能性がある。
リスク3：スポーツシェアの逆転リスク。Polymarketの2026年スポーツ事業の成長には季節性があり（NBAやNFLスーパーボウルなどが駆動要因）、もしスポーツシェアが後退すれば、「ボットシェアの上昇＋小口投資家の拡大」という全体的なダイナミクスが逆転する可能性がある。
八、建設者および投資家への示唆
ボット論争の本質は、バーンスタイン社が予測する2,400億ドル規模の2026年市場において、どのレイヤーが価値を獲得するかという一点に集約される。四層構造の各レイヤーには、価値密度の違いがある。
L1 — エージェント取引製品。戦略的優位性は減衰しており、C向け自動取引はコンプライアンスリスクを負う。このレイヤーへの単独投資は推奨されない。
L2 — エージェント基盤インフラ（Olas／Valoryモデル）。誰がエージェントを運営しても手数料を得られる「通行料モデル」であり、最もクリーンな投資候補である。
L3 — AIネイティブなデータ、プライシング、市場創出。大部分はプラットフォーム内部チームによって消化され、あるいは既存のWeb2大手（Kensho、ブルームバーグ、Dataminr）によって獲得される。残された投資可能な窓口は非常に狭い。
L4 — 仲裁および解決。現在の経済的フローは実在するものの規模は小さい。Tier 1ベンチャー候補となるには、トークンモデルの再設計が必要だが、その設計は現時点では公開ロードマップに含まれていない。
注目すべき周辺レイヤーの方向性：
- PM-DeFiの組み合わせ可能性（MorphoによるPMポジション担保、現状2倍レバレッジ、ロードマップでは4〜5倍へ拡張、資金効率に影響）
- 取引ターミナルおよびコピートレードサービス（Kreoなど）
- PMネイティブな数量的ファンド
- 新たな市場プリミティブ（インパクトマーケット、フューターシー、条件付きマーケット）
結論：ボットはカテゴリーを制し、人間は市場を制し、プラットフォームは構造を制す
ボットは予測市場を掌握していない。ボットが飽和しているのは特定の市場タイプに過ぎず、いかなるプラットフォームにおけるボットと人間の取引高比率も、そのプラットフォームの市場タイプ構成という下流結果に過ぎない。「5％のウォレット／75％の取引高」というヘッドラインデータは、取引高の集中と資本の収奪を混同している。「5％のウォレット／75％の取引高」というヘッドラインデータは、取引高の集中と資本の収奪を混同している。Polymarketの2026年の成長の主体は、ボットが構造的に不利なスポーツ市場であり、1億3,100万ドルというボットの収益額は、むしろ小口投資家の参加度が極めて低い短期間の暗号資産市場で主に発生している。
今後勝ち残るプラットフォームには、次の三つの能力が求められる：①信頼できる仲裁のもとで多様な市場タイプを扱えること、②ボットと人間のトラフィックを適切な比率で受け入れられること、③カテゴリ横断型ユーザーの維持能力。Polymarketは現在この位置を占めている：Bitgetの2026年第1四半期調査によると、多カテゴリユーザーは有機的に増加しており、1ユーザーあたりのカテゴリ数は1.45から2.34へ、アクティブ日数は2.5日から9.9日に増加している。
ボットは自らの構造的優位性を持つ領域に留まり、ボットを運用する人間の資本は常に次のイベントへと移動し続ける。最終的に勝ち残るのは、最も多くの市場タイプにおいて、適切な比率で両方のトラフィックを収容できるプラットフォームである。
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