今届香港Web3カーニバルを振り返ると、皆がアマチュア時代に別れを告げている。

2026.04.29

共有先

TechFlow厳選深潮セレクト

今届香港Web3カーニバルを振り返ると、皆がアマチュア時代に別れを告げている。

すべての注目を集める基調講演は、次のように伝えています：初期の恩恵期間はすでに終了し、アマチュア向けのルールが書き換えられつつあります。

2026.04.29 - 08:49:23

香港

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

執筆：クリー、TechFlow

香港Web3カーニバルが終了してから、すでに1週間近くが経ちました。

にぎやかさはあっという間に消え去りました。開催期間中は、X（旧Twitter）上でVitalik氏が会場のフェンス際で急にジャンプした様子を捉えた笑いを誘う動画が話題になり、Bitget CEOの顔がプリントされたバッグをホテルのスタッフがからかっていたり、取引所のブース前には男性・女性のモデルたちが長蛇の列を作っていたり、10台の大型バスで運ばれてきた高齢者たちがグッズを一斉にゲットしていたり…。

しかし今週に入って、こうした話題はもう一切取り上げられていません。

業界カンファレンスの情報拡散曲線はほぼ一律で、開催中の3日間は花絮（裏話）が中心となり、開催後1週間ほどで数本のソフトなレポートが発表され、その後そのイベントは完全に過去のものとなります。

しかし、今回開催された「真面目な内容」を振り返ると、実はこれまでとは少し違った雰囲気がありました。

万向グループ主催の香港Web3カーニバルは、中国語圏の暗号資産コミュニティにとって、毎年恒例の業界動向を読み取る“風見鶏”のような存在です。毎年この時期になると、香港特別行政区政府から世界最大規模の取引所、イーサリアム創設者から伝統的金融業界のベテランまで、多くの関係者が意図的に香港へと飛来し、同じ会場に集まります。これは単なる偶然ではなく、業界全体がこの場所を必要としており、現在の自らの立ち位置を再確認するための貴重な機会であることを示しています。

このイベントは孤立した出来事ではありません。開催時期に合わせて、規制・政策・伝統的金融の各分野も同時に動き出しています。

今回のメインステージに登壇した主要なゲストを振り返ると、彼らはそれぞれ異なる立場・肩書きを持ちながら発言しましたが、それらを組み合わせると、実際には1枚の大きな絵が浮かび上がります：

暗号資産業界の「アマチュア時代」は、すでに終わりました。

この10数年間、業界は常に一種の「アマチュア時代」にありました。信仰・物語・次のトレンドへの期待に頼って生き延び、初期段階の恩恵を受けてきました。このような営み方は、相場が好調な時期には問題ありませんでしたが、不調になると、残るのはただのゴシップ談義だけでした。

今回の会議では、ステージに立った何人かの発言は、こうした従来の営み方とはやや噛み合わない内容でありましたが、それでも改めて聞き直す価値のあるものでした。

香港は、「1つのテーブル」を売っている

まず、4月20日のオープニングスピーチで香港財政局長の陳茂波氏が述べた数々の内容の中でも、特に暗号資産業界が10年以上待ち望んでいた1文があります。

「同一行為、同一規制（Same activity, same regulation）」

つまり、チェーン上（オンチェーン）の資産とチェーン下（オフチェーン）の資産は、同等のリスクを負う限り、同一の基準で規制されるということです。

その10日前、4月10日の午後、香港金融管理局（HKMA）は初の安定コイン発行者ライセンスを公布しました。36社の申請に対し、2社のみが認可され、そのうちの1社はHSBC（HSBC銀行）、もう1社はスタンダードチャータード銀行、香港電訊（HKT）、アンニーグループが共同出資して設立した「Dingdian Fintech（碇点フィンテック）」です。両社とも、香港における紙幣発行権を持つ「発券銀行」の背景を有しています。

そしてその10日後、陳茂波氏がカーニバルのステージに登壇しました。すでにライセンスが交付され、署名も済んだ状況で、今後の業界の在り方について明確に語ったのです。

「同一規制」という4文字は、今回のカーニバルにおいて暗号資産業界が耳にした中で、最も重要な一言でした。しかし、多くの人々はゴシップに夢中で、この言葉の重要性にはあまり気づいていませんでした。

過去10数年にわたり、暗号資産業界が耳にしてきた規制に関するメッセージは、基本的に2種類しかありませんでした。1つは「様子見」、もう1つは「禁止」です。今回、香港が提示したのは、第3の選択肢——「あなたと同じルールで対応する」——でした。

「同じルールで対応する」とは、暗号資産業界が今日から「屋内」へと正式に招き入れられたことを意味します。「屋内」には銀行・保険会社・証券会社があり、全員が「同じ1つのテーブル」を囲んでいます。このテーブルは、伝統的金融業界において何百年も前から存在しており、かつて暗号資産関係者はその外から眺めていただけでしたが、今回こそが初めてそのテーブルの横に着席できた瞬間なのです。

ただし、その代償として、テーブルの上にあるルールに従って「食事をしなければならない」のです。

陳茂波氏のスピーチの中に、目立たないものの極めて重要な一文があります。「分散化およびデジタルインテリジェンスは、責任追及の弱体化を意味するものではない」。つまり、「コードがすべてを決める」「チェーン上のことはチェーン下で一切関与しない」といった従来のやり方は、このテーブルの上では通用しないということです。

しかし、実際にこのテーブルの横に座ることは、外で見ているよりも遥かに難しいのです。

HSBCは2022年からすでにHKMAによるトークン化実証実験および「デジタル香港ドル＋」プロジェクトに参加しており、約4年かけてようやく今年4月にライセンスを取得しました。36社の申請のうち、34社は門外漢のままとなっています。

「同一規制」の裏側には、「同一機会」が存在します。この2つは成熟した金融市場においては、常に一体不可分の関係にあります。これこそが、今回のカーニバルで局長が真に発信しようとしたシグナルなのです。

過去10数年、暗号資産業界は「まず行動し、後に説明する」方式で成長し、規制の空白地帯を活用して情報差・コンプライアンス差による恩恵を享受してきました。初期の恩恵期の特徴は、ルールがまだ整備されておらず、「先手を打った者が肉を食べる」という状況でした。

しかし、今回の安定コインライセンス付与を契機に、この道はもはや通用しなくなる可能性があります。今後はルールが先に敷かれ、事業者はそのルールの中で「自らが成果を生み出せる」ことを証明しなければなりません。

局長のスピーチの終盤には、誰も予想していなかったもう1つの出来事がありました。彼は会場の国際的なゲストたちに向かって「ぜひ香港に留まって、あと数日間滞在してください」と呼びかけ、さらに7人制ラグビー大会、ミシュランガイド掲載レストラン、非課税のワイン、郊外の自然公園などを挙げました。

これは親しみを込めた「営業活動」と解釈できます。香港は暗号資産業界に対して「姿勢を示している」のではなく、「投資誘致」を行っているのです。1年前までは、政策が反復するのではないかと疑念を抱かれていた香港ですが、今回は局長自らが現場に立ち、歓迎の意を示しています。

テーブルはすでに準備され、ホストが客を招き入れています。

付鵬：外部者としての、別のマーケティング効果

もう1つの注目ポイントは、もちろん付鵬氏です。

「ここ数日、多くの人が私に同じ質問を繰り返しています。なぜ私が暗号資産業界とこんなに近い関係になったのか？」この一文自体が、今回のスピーチあるいはその「アイデンティティの変化」を巡る最大のニュースでした。

最近、暗号資産業界における付鵬氏への評価は複雑です。一部の人々は彼の投資スキルは中途半端だと考え、暗号資産業界に乗り込んで名声を収めようとしていると批判しています。また、X上で彼が複数のKOLをブロックしたと不満を漏らす声もあります。こうした論争は確かに現実のものですが、今回のカーニバルという文脈に戻れば、これらを超える1つの事実があります：

彼が過去25年間、真剣に取り組んできたことこそが、暗号資産業界が過去10数年間、誰も行ってこなかったことです。

付鵬氏のコアビジネスは伝統的なヘッジファンドであり、大規模なアセットアロケーション（資産配分）を専門としています。業界内ではFICCと呼ばれる分野で、金利・商品・為替・株式を1つの跨資産戦略パッケージに統合する手法です。

彼個人の実績が優れているかどうかは別として、これはウォールストリートで最も儲かる部門が使う「言語」であり、暗号資産業界は過去10数年間、この言語とは並行線上にある2つの異なる軌道を走ってきたのです。なぜなら、業界が関心を寄せていたのは「どの妖しいコインが100倍になるか？」という話であって、「ポートフォリオ構成」ではなかったからです。

付鵬氏が提示した判断は、「2025年から2026年にかけて、暗号資産分野は歴史的な転換点を迎える可能性がある」というものです。将来を見据えると、大規模アセットアロケーションの標準メニューに、新たに「C（Crypto：暗号資産）」が加わることになります。

この判断そのものの水準はそれほど重要ではありません。むしろ重要なのは、それが「暗号資産業界のリーダー」ではなく、「付鵬氏」の口から語られたという点です。

暗号資産業界が「主流化」を語り始めたのは10数年前からで、毎回の相場のピーク時に繰り返し語られてきました。しかし、それを語ってきたのは常に「業界内の当事者」であり、外部の人々に影響を与えようとしていたのです。一方、付鵬氏は「業界内の当事者」ではなく、かつてのシステムから来た「外部者」なのです。

暗号資産業界におけるこれまでの発言権は、常に業界内の人々が自らのコミュニティ内で語るものでした。相場が好調な時はそれは「ナラティブ（物語）」ですが、不調な時は単なる「自己満足」に過ぎませんでした。

付鵬氏が提唱する「FICC＋C」は、むしろ伝統的金融関係者も暗号資産を資産配分の検討対象に含め始めているという傾向を象徴しています。この傾向は既に実感として起こりつつありますが、付鵬氏の立場・経歴・これまでの実績が重なり、会場で語られたことで、その効果はさらに増幅されたと考えられます。

また、付鵬氏はスピーチの中で自問しています。「今日のこのスピーチが、歴史に残るでしょうか？」この一文を彼が口にするのは、確かに皮肉に聞こえやすいかもしれません。

歴史に残るかどうかはわかりません。しかし、アマチュア時代には「信仰」を語っていた暗号資産業界が、主流時代には「資産配分」を語らなければならないのは確かです。

ある意味で、付鵬氏は良い仕事をしてくれました。

Vitalikのトーンの変化は、AIから始まった

第3に注目すべきは、やはりVitalik氏です。

Vitalik氏は今回、肖風氏との対談を1時間30分行いましたが、そのうち「ビジョン」について語った部分は5分にも満たず、残りの時間はほとんどエンジニアリング的視点から、具体的な3つのテーマ——「量子耐性」「AI耐性」「セキュリティ冗長性」——について語っていました。

Vitalik氏は対談の中で、ある昔話を披露しました。

2016年のイーサリアム上海開発者カンファレンスの開会の4時間前、イーサリアムネットワークはDoS攻撃を受け、彼は電話で緊急招集され、チームとともに3時間かけてネットワークの復旧作業を行ったというエピソードです。

今回、彼が最も懸念しているのは、「AIが2〜3年以内に、当時のあの攻撃者1人が行ったことを、1人で完遂してしまうかもしれない」という点です。「もしセキュリティが確保されていないならば、3年後のAIは必ずすべての脆弱性を見つけ出し、我々に大きな苦痛をもたらすでしょう。」

「量子耐性」は、同じタイムラインにおけるもう1つの側面です。Googleが最近発表した論文では、保守的な見積もりとして2035年頃に量子コンピューティングが、ビットコインおよびイーサリアムが現在使用している楕円曲線署名を破ることが可能になるとされています。しかしVitalik氏はこのタイムラインを信じていません。彼と孫宇晨氏（ソン・ユーチェン氏）は同様の見解を持っており、AIの加速によってこの時期は3〜5年に早まるだろうと予測しています。

そのためVitalik氏が今真剣に考えているのは、技術進化およびAIの急速な進化という観点から、イーサリアムが今後どう存続していくかという問題です。そこには戦略的な選択が含まれており、近年、Solanaなどが一時的にイーサリアムの注目を奪い、さまざまな新規ブロックチェーンが次々と登場してきました。

いずれの新規チェーンも、「より高速・より低コスト・より高いTPS（トランザクション処理能力）」を売りにしています。一方、Vitalik氏がイーサリアムに与えた新しいポジショニングは、「パフォーマンスの問題はL2およびハードウェアアクセラレーションに任せる。L1は分散性とセキュリティに徹する」というものです。つまり、「スピード競争には参戦しないL1」という明確な戦略です。

また、彼自身が対談で述べた、最も重要な1文があります：

「皆さんが、これまでのイーサリアムとはまったく異なることを始めてほしいと思います。」

これは、対談の最後に「華人コミュニティへどんなメッセージを送りますか？」と問われた際に語られたものです。本来であれば感情を込めて語られるはずの「メッセージ」の時間でしたが、彼はコミュニティや信念、未来の明るさなどについては一切触れず、「世界が今本当に必要としているものを、根本的な理念から再考してほしい」と述べました。「その答えには、必ずしもイーサリアムという技術が含まれるとは限りません。」

したがって、Vitalik氏が今回のカーニバルで実際に行ったことは、イーサリアムの次の10年を定義することであり、「理想主導型」から「エンジニアリング主導型」へと方向転換することです。アマチュア時代には、誰もがスローガンを叫ぶだけで生き延びることができましたが、エンジニアリング時代には、真の実力が求められるのです。

業界が存続するかどうかは、少なくとも半分はイーサリアムが存続するかどうかにかかっています。もちろん、ここで言っているのはETHの価格のことではありません。

何一：次のユーザー層を探している

何一氏は今回、万向ブロックチェーンとの対談に登壇しました。当初のテーマは「AIがバイナンスに与える影響」でしたが、30分間の対談の中で、最も強く語ったのは実はAIではなく、「ユーザー数」でした。

「私たちはこれまで『10億人のユーザー』を目指すと言ってきましたが、今年は皆さんに『30億人のユーザー』を目指すよう呼びかけます。」

この目標は、一見すると単なるPR用語のように聞こえるかもしれません。しかし、バイナンスが今年直面している状況を踏まえると、この数字には明らかに焦りが込められています。

バイナンスはここ数ヶ月、順調とは言い難い状況にあります。10月11日の大規模な強制決済（マージンコール）以降、バイナンスを巡る論争は一向に沈静化していません。これらの論争そのものが本稿の焦点ではありませんが、もっと明白に感じられるもう1つの事実があります：既存ユーザーの離脱です。

損失を被って退会したユーザー、米国株式市場の方が利益が出ると判断して離脱したユーザー、相場に希望が持てないと感じて「諦めモード」に入ったユーザー…。業界は過去10年間、「次のブルームarket（好景気）」という期待でユーザーを引き止めてきましたが、今回はそのブルームarketが訪れず、結果としてユーザーを維持できなくなっています。

何一氏はこの状況を、対談の中で率直に語っています。

「業界の初期恩恵期はすでに終わりました。初期恩恵期が減ってくると、人々の不満は増えていきます。『ビットコインがなぜさらに下がらないのか？そうすれば私は底値で買えるのに』『ビットコインがなぜずっと上がらないのか？』などと。」

初期恩恵期には、取引所の手数料・新規トークン上場・デリバティブ取引など、すべてが「毎日誰かが新たな賭けに出る」という前提で成り立っていました。しかし、今や新規参入者が減少し、資金も減少しています。

そこで、暗号資産業界内にいる既存ユーザーを維持できないのであれば、バイナンスを「暗号資産ユーザーだけを対象とするサービス」から脱却し、より広範なユーザー層に提供するサービスへと進化させる必要があります。彼女自身も非常に明快に述べています。「30億人規模のユーザーを獲得する企業になるということは、BN（バイナンス）が単なる取引所ではなく、世界規模の金融インフラとなることを意味します。」

ユーザー規模を10倍に拡大する。その拡大はどこから実現するのでしょうか？何一氏は対談の中で、2つ目の答えを提示しています。

「暗号資産（Crypto）自体は、人間のために作られたものではなく、AIのために作られたものです…将来のユーザーは、数十億・数千億という単位の規模になるかもしれません。」

この考え方のロジックは、人間の銀行口座は身分証明と紐づいているのに対し、AIには身分証明がなく、AIエージェントが支払い・資源のスケジューリング・自律的な意思決定を行うには、オンチェーンのアカウントが唯一の実現可能な手段であるというものです。このロジックは、今回のカーニバルで孫宇晨氏や肖風氏も語っていますが、ユーザー数が最大規模の取引所であるバイナンスの立場からこれを語ったのは、何一氏だけです。

具体的な実施方法はまだ不明ですが、こうした考えを公に語ること自体が、バイナンスが業界に対して「従来の既存ユーザー獲得ロジックは変化せざるを得ない」と明言していることを意味します。

何一氏が最後に語った一文を、私はメモ帳に書き写しました。

「私たちが今行っている仕事は、かつての蝋燭工場の作業員に似ています。しかし、すでに電気は来ています。」

アマチュア時代の暗号資産業界の主な職種は「コインの投機」でした。一方、主流時代の暗号資産業界の主な職種は、AIエージェントのためのアカウント管理や、AIが主役となる世界において、支払いの流れの中で自らの市場シェアを確保することになるでしょう。

その間に横たわっているのは、まさに「蝋燭工場」と「電球」の距離です。

カンファレンスを開催する者自身が、すでに橋を渡り始めている

暗号資産業界では毎年多数のカンファレンスが開催されますが、万向グループが主催するこのイベントは、少し異質です。

万向ブロックチェーン研究所は2015年に設立されましたが、当時の暗号資産業界はまだ無秩序な成長期にありました。創設者の肖風氏は、その時期からすでに本気でビットコインのマイニング施設・イーサリアム・ポルカドットなどに投資していました。この10年間で、多くの初期参入の伝統的資本が撤退しましたが、彼は一貫して現場に残り続けています。

今回の現場でのスピーチを聞いて、私はしばらく考え込みました。

肖風氏が語った具体的な内容——例えばAIトークン、ブロックチェーントークンとプライバシー計算の融合、病院のデータを呼び出し可能・課金可能な資産へと変換する方法など——こうした技術的詳細が実際に実現するかどうかは、時間をかけて見守る必要があります。

私たちがより深く考えるべきは、彼が「どの立場から話しているか」という点です。

HashKeyグループはここ2年間で、いくつかの重要な取り組みを実施しています。グループの親会社は香港証券取引所（HKEX）にIPO上場し、これは規制対応型の株式所有構造です。HashKey ChainはイーサリアムL2チェーンであり、主に伝統的金融機関向けにサービスを提供しています。また、HashKeyの研究チームは、銀行・保険会社・信託機関といった規制当局と連携し、ブロックチェーンベースのソリューションを提案しています。

こうした一連の動きが示すのは、「我々は暗号資産の将来を楽観視している」という単純なメッセージではなく、肖風氏や万向／HashKeyが自らを「架け橋」として再定義し始めているという事実です。片方の端は暗号資産のネイティブな世界に、もう片方の端は伝統的金融の規制枠組みに接続されています。

今回のカーニバルを開催するという行為自体が、暗号資産側でトラフィック・影響力・プロジェクトを集めるためのものであり、HashKey側では、それらを銀行や規制当局が利用可能なサービスへと変換するためのものです。

この橋がよりよく機能すればするほど、その価値は高まります。

肖風氏が語った「将来のあらゆる商業機関はトークン工場となる」という一文は、私の見解では、暗号資産業界ではなく「伝統的金融業界」に向けて発せられたものです。彼は暗号資産業界に対して「我々はインフラストラクチャーになる」と告げているのではなく、「あなた方がこれからトークンを発行する必要が出てくる。そのサポートは、私たちが行える」と伝えているのです。

今回のカーニバルで、最も早くトーンを変えた人物は、おそらく彼自身です。他の人々はここ2年ほどでようやく言葉を換え始めましたが、もしあなたが香港のイベントに頻繁に参加している常連であれば、彼が3〜4年前からすでに両者の言語の間に橋を架けようとしていたことに気づいているはずです。

カンファレンスを開催する者が、必ずしも業界の傍観者であるとは限りません。むしろ、どこへ向かうべきかをいち早く見抜き、自ら率先して行動を始めた人物である可能性が高いのです。