Perp破局者，SynFutures如何引领新一轮DeFi创新？

作者：SHA

一、简介

目前衍生品赛道有 2 个被采用得比较多的解决方案，一个是 GMX 的 Vault 模式，LP 作为交易方的对手盘，由 Oracle 决定交易价格；一个是 dYdX 的订单簿模式，链下撮合链上结算，比如 AEVO、Vertex 和 dYdX V3/V4 等。前者存在对手方风险和预言机攻击风险，后者则存在不透明和交易所作恶的风险。

与 dYdX、AEVO 等半去中心化的解决方案不同，SynFutures 一直坚持和专注于打造完全去中心化和高性能的永续合约交易所。SynFutures 成立于 2021 年，累计从 Pantera、Polychain、Dragonfly、Standard Crypto、Framework 等业界知名机构获得 3800 万美元的融资。据 DeFillma 数据，其 V3 版本自今年的 02-29 上线 Blast 以来，累计交易量已超过 480 亿美金，日交易量稳居行业前 3。

SynFutures V1、V2 与 UniSwapV2 一样是基于 xyk AMM 模型，存在一些资金效率利用低、深度差的问题。所以 SynFuturesV3 通过借鉴 UniSwapV3 的集中流动性模型，推出专门为合约交易打造的 oAMM，允许 LP 将流动性集中到指定的价格区间，最大化提高资金效率和流动性深度，在保持完全去中心化的同时，为交易者提供一个好的交易体验并最大程度降低交易磨损。

• oAMM 的一大创新点在于其实现了纯链上订单薄，允许做市商通过下限价单进行做市，并可直接获得 ⅓ 的交易手续费分成。这可能是目前全行业最高的分成比例，有利于 SynFutures 吸引中心化交易所的做市商参与链上做市，打造出堪比中心化交易所的订单薄深度。

• oAMM 另一大的创新点在于其与 UniSwapV3 一样具备 permissionless 特性，并能够做到「三个允许」—— 允许任何人，在任何时候，采用任何 token 做保证金，并只需 30s 内即可完成整个上币流程。这意味着任何项目方都可以在 SynFutures 上创建自己 token 的合约交易对。想象一下如果未来有一半的项目方都在 SynFutures 用自己的 token 做保证金创建一个合约交易对，那会是一个多么大的市场...

• 同时 oAMM 作为一个纯粹的链上合约，天然的能够与底层区块链的生态系统相互融合，共同成长，这恰恰是目前很多半去中心化的交易所所不具备的。毕竟 DeFi 最吸引人的一点就在于其可组合性，层层套娃。同时其所有数据都是上链保存，任何人都可进行验证，交易者也无需担心「交易所宕机、拔网线、资金被挪用」等中心化风险。

二、oAMM 机制介绍

如果把 UniSwapV2 比喻成一条溪流的话，UniSwapV3 则是在溪流的中间，立起两道水坝，形成一个大水库。小溪流只能支撑起小鱼小虾玩耍，而大水库则能让巨鲸、鲨鱼畅游，衍生出更复杂的生态系统。SynFuturesV3 亦是如此。

2.1 集中流动性 —— 提高资金效率

oAMM 通过允许 LP 将流动性添加到指定价格区间，极大的提高了 AMM 的流动性深度和资金利用效率，在支撑起更大、更多交易的同时，为 LP 创造更多的手续费收入。从其文档可以看到，其资金效率最高可达原来的 26,666.6 倍。

2.2 纯链上订单薄 —— 保持高效的同时兼具公开透明

oAMM 的流动性是分布在指定价格区间的，而价格区间又由若干个价格点组成。比如 LP 在 ETH-USDB-PERP 的 [3000, 4000] 提供流动性，这个价格区间又可以分为若干个价格点，每个价格点分配到等量的流动性。聪明的你可能马上就想到，这不就是订单薄吗？没错！

oAMM 通过允许用户在指定价格点上提供流动性，来实现链上限价单， 借此模拟出订单薄的交易行为，进一步提高资金效率。

相比传统 AMM 的做市方式 ，中心化交易所的做市商对限价单这一做市方式更为熟悉，认知更高，也更有意愿参与其中。所以支持限价单的 oAMM 能更好的吸引做市商参与主动做市，进一步提高 oAMM 的交易效率和交易深度，达到媲美中心化交易所的交易体验。

而与 dYdX 等链下订单薄不同，oAMM 是部署在区块链上的智能合约，所有数据都上链保存，任何人都可进行验证，完全去中心化，用户无需担心交易所暗箱操作或者进行虚假交易等问题。

2.3 限价单可获得交易手续费分成 —— 行业分成比例最高

由于用户下限价单本质上是在为 oAMM 提供流动性，所以可以获得交易费收入分成。交易费分成在中心化交易所通常只向特定的机构客户和 VIP 用户开放，并有一定的结算周期。而在 oAMM，交易费分成则是在订单被吃掉时，直接返还到用户的保证金账户里。以 BTC-USDB-PERP 为例，目前分成比例为交易金额的 0.01%；而风险相对较高的 MEME Coin WIF-WETH-PERP，则高达 0.5%。 这可能是目前行业里衍生品赛道最高的返佣比例。

2.4 无许可上币 —— 快速捕捉交易机会

目前所有的去中心化衍生品交易所均由项目方或社区决定上什么代币，这导致大多数用户其实很难通过「抢先发币」获利。而 oAMM 本质是部署在链上的智能合约，与大多数现货 AMM 一样，允许无需可上币，任何人都能自由创建永续合约或到期合约。

换言之你如果觉得某个币很热门，做其 LP 能够盈利的话，则可以通过 SynFutures 创建出相应的合约市场。比如新出的 MEME，热度比较大，很多人想交易其合约但还没有交易所支持，这时就可以选择在 SynFutures 抢先上币，即蹭 MEME 的热度，又蹭 SynFutures 的流量和社区，实现一石二鸟。

2.5 支持任何 ERC20 Token 做保证金  —— 开创衍生品市场新范式

oAMM 每个池子都是独立的，彼此之间不会相互影响。这一设计让 oAMM 理论上能够支持使用市面上所有 ERC20 Token 做保证金，但又不会增加整体系统的风险。这在 Hyperliquid 或 dYdX 等系统里是不可想象的。

假设未来市值前 500 的山寨币有一半在 SynFutures 上创建相应的池子，提供流动性，哪怕每个池子只有 $1m 的流动性，那也是一个非常可观的数字。而项目方也能基于此为自己的代币赋能，让自己代币的持有人使用代币做保证金进行交易，或者通过提供流动性赚取 SynFutures 积分和交易手续费等，实现真正的双赢。

2.6 风控机制 —— 全方位保护用户资金安全

衍生品相比现货要复杂得多。现货是用完即走，比如 UniSwap，而衍生品则存在持仓这一中间状态，对协议的安全机制设计有更高的要求。在这方面，SynFutures 通过平滑价格曲线、动态惩罚费、应急响应机制和大额盈利提现检查这 4 种方法来保护用户资金安全。

2.6.1 平滑价格曲线

历史上 GMX、dYdX 都出现过黑客通过预言机攻击导致亏损的问题。所以对于预言机给的报价，SynFutures 并不会直接采用，而是将其进行 EMA （指数移动平均）处理后再进行使用。从下图可以看到，经过 EMA 处理后的价格曲线，相比直接的预言机报价，会更平滑，能减少预言机价格对标记价格的影响，进而降低预言机攻击的风险。

2.6.2 动态惩罚费

如果有人想通过恶意操纵价格来实现获利怎么办？SynFutures 通过动态的惩罚费用，来避免这一问题。如果用户将价格大幅拉偏，将被收取额外的交易手续费作为惩罚。在这种情况下，攻击者无利可图，也就没有攻击的动机。收取的费用将会分配给该市场的的 LP。

2.6.3 应急响应机制

我们都说区块链是个黑暗森林，你永远不知道会发生什么。如果在上面两个机制的保护下，某个市场仍出现一些无法预料到的情况，导致用户资金安全受到威胁怎么办？SynFutures 的处理是通过启动应急响应机制，将触发风控（比如市场价格大幅偏离标记价格）的市场先进行冻结，再评估风险的原因和确定应对措施，并尽最大的可能保护用户资金安全。

2.6.4 大额盈利提现检查

对于大额盈利的提现，SynFutures 会设置一个提现阈值，超出这个阈值的提现最长会有 24 小时的等待时间 —— 即最多 24 小时内即可到账，用户也可通过联系社区加速提现。此举主要是为了检查提现发起人的盈利是否通过正常途径获得，进而保护用户资金安全。

三、项目发展情况

3.1 数据表现

SynFutures V3 自 02-29 上线 Blast 主网以来：

• 累计交易量超过 480 亿美金
• 日交易量接近 10 亿美金
• TVL 超过 54m
• 7 天活跃地址超过 3.3w

目前为 Blast 上最大的去中心化衍生品交易所，相信在不久的将来随着其进一步发展扩大，其各项指标将媲美 GMX 、dYdX V4 和 Hyperliquid 等项目。

3.2 增长空间

根据 The Block 数据，整个去中心化衍生品赛道的交易量不到中心化交易所的 3%，这个赛道还有非常大的增长空间。目前 DeFi 世界里有 2 个现象比较明显，一个是用户开始认品牌，存在越久的项目，用户认为越安全；一个是头部项目拿到的 TVL 越来越多。在这种情况下，任何没有创新的项目、仿盘都不太可能成长超过原项目，更遑论挑战中心化交易所。

这个赛道需要继续创新和迭代，不断提升交易体验和资金利用效率。而也只有具备创新性的项目，才能成为挑战者和破局者，继续扩大去中心化衍生品交易所的市场份额。

SynFuturesV3 无疑就具备这一创新性，其创造性的通过 oAMM 实现链上订单薄，允许用户在指定价格区间提供流动性；并能够让做市商通过限价单直接获得手续费分成，吸引做市商来做市，来提升资金利用效率和交易体验。这种将主动做市和被动做市融合到一个系统，并完全在链上运行，可以说是目前衍生品赛道非常大的创新之一。

虽然目前 Vertex、BlueFin、RabbitX 也通过 Exilier 来为自己的订单薄提供被动流动性，但 SynFutures 则是直接通过 AMM 实现被动提供流动性的功能，实现原生支持，没有引入第三方，LP 的风险更少，体验也会更好。 

同时 SynFuturesV3 的 Permissionless 和「三个允许」的特性 —— 允许任何人，在任何时候，采用任何 token 做保证金，并只需 30s 内即可完成整个上币流程，开创出一种去中心化衍生品交易的新范式，有可能如同 UniSwap 一般，在未来抢走中心化交易所一部分蛋糕。

3.3 问题分析

xyk AMM 的不足主要在于其存在无常损失，对于普通用户而言，很难对冲和把握。SynFutures 的 oAMM 与 UniSwapV3 类似，也存在无常损失问题。从一些公开信息和 AMA 了解到，SynFutures 未来考虑 Strategy Vaults 来把有效的被动做市策略开放给用户，有点类似于跟单交易，让更多担心无常损失风险的用户可以参与进来。

四、团队背景

SynFutures的创始团队拥有国际一线投行、互联网公司及加密OG背景，获得了包括 Pantera、Polychain、Standard Crypto、Dragonfly、Framework、SIG、Hashkey、IOSG、Bybit、Wintermute、CMS、Woo 等投资人的青睐，迄今融资超过 3800 万美金。

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五、总结

DeFi 在经历了 DeFi Summer、DeFi 2.0 这两个火爆的周期后，似乎进入了哑火阶段，近一年能看到的颠覆式创新屈指可数，更多的是在旧协议层面上的微创新，或者是运营玩法上的创新。而 SynFutures V3 创造性的将 AMM + Order Book 这两种主流的模型融为一体，并把中心化交易所往链上做市的「最后一公里」打通，在保证性能和体验的同时，又做到了安全、透明和去中心化。同时其 Permissionless 和 「三个允许」的特性，打造了一种衍生品交易的新范式，成为引领去中心化衍生品赛道创新的一个突破口。

去中心化就是房间里的大象，它不重要的时候显得毫无存在感，但到关键时刻，你又发现它是如此的重要和不可或缺，毕竟 FTX 就是最好的前车之鉴。所以对于 SynFutures 坚定的走去中心化路线笔者表示非常赞同和理解。虽然目前受限于区块链底层性能和基础设施的限制，产品体验上相较于中心化交易所还有所欠缺，但相信在不久的将来随着底层公链性能的进一步提升、AA 钱包的普及和基础设施的完善，如 SynFutures 这类去中心化交易所也将拥有媲美中心化交易所的体验，打破中心化交易所的垄断局面，并在整个衍生品赛道中占有一席之地。