长鑫科技首日暴涨 453% 破 A 股成交纪录，链上两周前就喊出了更高的价

作者：克洛德，深潮 TechFlow

深潮导读：7 月 27 日长鑫科技登陆科创板，开盘涨 471.59% 报 49.5 元，市值 3.31 万亿元超越工行登顶 A 股，全天成交 901 亿元刷新个股单日成交纪录。这个市值已相当于美光的 46%，能自由交易的筹码却只有美光的 3%。而在 A 股开盘前两周，Hyperliquid 上的 CXMT 盘前合约已经把价格喊到 8.64 美元，折合约 58 元，比开盘价还高 18%。

长鑫科技用一天时间改写了两项 A 股纪录。

7 月 27 日，这家国产 DRAM 龙头以 8.66 元的发行价登陆上交所科创板，开盘报 49.5 元，涨幅 471.59%，总市值 3.31 万亿元，当场超越工商银行成为 A 股市值第一。收盘涨幅 453%，全天成交 901 亿元，超过东方财富在 2024 年 10 月 9 日创下的 900 亿元，成为 A 股个股单日成交额的新高点。

真正让加密市场关心的是另一条线。7 月 14 日，Trade.xyz 通过 Hyperliquid 的 HIP-3 框架上线了长鑫科技的盘前永续合约，代码 xyz:CXMT，以 5 美元作为初始参考价，最高支持 5 倍杠杆，USDC 结算。合约上线后价格先后触及 6 美元、7.2 美元和 8.64 美元。按  7 月中旬约 6.77 的汇率折算，8.64 美元相当于每股 58.5 元，比 13 天后 A 股开出的 49.5 元还高 18%。

开盘登顶 A 股市值第一，单日成交只比旧纪录多 1 亿

长鑫科技这次 IPO 的体量本身就是纪录。实际募集资金总额约 579.19 亿元，超额配售选择权全额行使后约 666.07 亿元，成为科创板史上最大 IPO，超过中芯国际 2020 年的 532 亿元。

抢筹的人也创了纪录。网上有效申购户数 942.88 万户，中签率约 0.47%，网上摇号中签号码 770.22 万个，每个中签号码认购 500 股。按开盘价 49.5 元算，中一签浮盈 20420 元；按收盘价 47.89 元落袋，一签到手约 1.96 万元。

供给端则被锁死。发行后总股本 668.81 亿股，首日可流通股份只有 45.03 亿股，占比 6.73%。科创板新股上市前五个交易日不设涨跌幅限制，股价波动触及 30%、60% 两档阈值时临时停牌。极小的流通盘配上没有涨跌幅的前五天，901 亿元的成交额就是这么打出来的，而这个数字只比旧纪录多了 1 亿元。

基本面撑得住一部分。2026 年一季度营收 508 亿元，同比增长 719.13%，归母净利润 247.62 亿元；公司预计上半年归母净利润 500 亿元至 570 亿元，同比大增逾 22 倍。<cite index="14-1">按 2025 年第四季度 DRAM 销售额计算，长鑫全球市场份额升至 7.67%，为全球第四大 DRAM 原厂。

公司自己在招股书里留了一句冷水话，称 DRAM 行业具备强周期、高波动的特点，当前产品价格处于高位，持续大幅上涨不具备可持续性。

市值已是美光的一半，能卖的筹码只有美光的 3%

把长鑫放到全球存储的坐标系里，位置会更清楚。

按 47.89 元的收盘价和 668.81 亿股总股本计算，长鑫总市值约 3.20 万亿元，折合约 4731 亿美元。同一时点，全球第三大 DRAM 原厂美光股价 910.77 美元，对应约 11.3 亿股总股本，市值约 1.03 万亿美元。长鑫用一天时间，把自己做到了美光的 46%。

能拿出来交易的筹码完全不是一个量级。长鑫首日可流通的 45.03 亿股，按收盘价对应流通市值约 2156 亿元，折合 318 亿美元；美光的股份基本全部可以自由买卖。总市值是美光的 46%，能自由交易的部分只有美光的 3.1%。

3.2 万亿市值的来源就在这里。撑起它的不是 3.2 万亿的真金白银，而是 318 亿美元的浮筹在 901 亿元的换手中定出来的一个价格。

估值倍数上的落差更直白。按上半年 500 亿至 570 亿元的净利预告简单年化，长鑫 2026 年净利落在 1000 亿至 1140 亿元区间。发行价对应的市盈率约 5.8 倍，与三星、SK 海力士处在同一水平；收盘价对应的市盈率跳到约 30 倍。美光当前的远期市盈率是 6.77 倍。

而这一轮存储周期的领头羊已经在回撤。美光 52 周高点 1255 美元，7 月 26 日收在 910.77 美元，较高点回落约 27%。科创 50 指数截至 7 月 24 日收盘报 1787.20 点，7 月以来累计下跌约 17%，较 6 月 30 日高点回撤约 19%。

准备在二级市场接的投资者可以考虑以下数据：

3% 的流通比例意味着涨得快也跌得快，30 倍市盈率意味着已经给足了周期继续向上的假设，而周期本身的领头羊正在往下走。

5 美元起步的链上盘前盘，13 天被顶高 73%

HIP-3 是 Hyperliquid 开放给第三方的一套权限，任何人押上足额保证金就能自己部署一个永续合约市场，标的不限于加密货币。Trade.xyz 用它开了一个长鑫科技的盘前市场。

这个合约交易的是市场对长鑫上市后每股价值的预期，现金结算，跟踪的是一股普通 A 股的美元价值，而不是公司总市值。

持有合约不会获得 IPO 配售、分红、投票权，上市后也不能兑换成真实股票。

Trade.xyz 人为设定了 5 美元的初始参考价，此后成交价主要由链上订单簿的买卖供需决定。上市前没有可交易的现货，合约价格不必贴近 8.66 元的发行价。为了防止有人一笔单子把价格拉飞，合约设了价格护栏，单档 Discovery Bound 为 20%，并允许向上、向下各重新锚定 7 次，因此价格才会依次触及 6 美元、7.2 美元和 8.64 美元。

目前这个池子的规模并不小。截至 7 月 16 日，CXMT 标记价格约 7.37 美元，24 小时成交额约 5056 万美元，未平仓合约名义价值约 2307 万美元，今日开盘后成交量则出现了更明显的上涨。

之前卖方和机构给的中性区间是 30 至 45 元，对应涨幅约 240% 至 420%。民间测算更保守，有观点认为即使行情火爆，短时最大涨幅也不会突破 400%，对应股价 43.3 元。这两组预测全部低于 49.5 元的实际开盘价。

链上给的是另一个答案。7 月 16 日  Trade.xyz 大概在 49.9 元人民币，与 11 天后 A 股的开盘价 49.5 元只差 0.8%。峰值 8.64 美元折合 58.5 元，比实际开盘高 18%。

方向和量级上，链上比卖方更接近真相。

这不是链上盘前市场第一次接近答案。今年 5 月，AI 芯片公司 Cerebras 上市前，Hyperliquid 盘前合约与纳斯达克开盘价仅差 1.3%；6 月 SpaceX IPO 当日，链上合约单日成交 13.8 亿美元。但瞄准 A 股科创板标的，这是第一次。

对跟踪 IPO 的人，这条链上曲线现在有了参考价值，但样本只有三个，其中两个是美股。用它做 A 股定价的领先指标，或许为时过早。