왜 프라이빗 크레디트가 전통 금융(TraFi)에서 탈중앙화 금융(DeFi)으로 이어지는 첫 번째 진정한 교량이 되었을까?
글쓴이: Yaroslav Writtle
번역: Block unicorn
사적 신용이 대부분의 RWA보다 훨씬 일찍 블록체인 상에 적용된 데는 그만한 이유가 있다
사적 신용은 본래 블록체인 시장에서 가격 책정이 가능한 요소—즉 수익률—를 내재하고 있다.
이 때문에 사적 신용의 발전 경로는 사모주식(PE), 벤처캐피탈(VC) 또는 부동산보다 훨씬 명확하다.
후자들은 주로 접근 채널 확보, 패키징 또는 장기 투자와 관련된다.
반면 사적 신용은 보다 직접적인 경로를 제공한다.
현금 흐름은 암호화폐 시장 내에서 분배·조달되며, 궁극적으로 다시 활용될 수 있다.
출처: DefiLlama
중요한 건 사적 신용이 토큰화되었다는 사실이 아니라,
사적 신용이 블록체인 상에서 실제 기능을 하기 시작했다는 점이다.
많은 토큰화 자산은 여전히 발행 단계에 머물러 있다.
- 패키징된다.
- 분배된다.
- 지갑에 보관된다.
그러나 사적 신용은 한 걸음 더 나아간다.
이제 사적 신용은 대출 시장에서 담보로 사용되기 시작했으며, 해당 자산을 담보로 대출받되 완전히 매도하지 않아도 되는 전략에도 등장하고 있다.
이는 단순한 토큰화보다 훨씬 더 큰 의미를 지닌다.
시장은 이미 ‘접근성’과 ‘실용성’을 구분하기 시작했다
보고서에서 강력한 신호 중 하나는, 활발히 거래되는 사적 신용 시장가치의 대부분이 허가 없이 사용 가능한 제품에 집중되어 있다는 점이다.
출처: rwa.xyz
이는 매우 중요한 함의를 갖는다.
사용자들이 단순히 사적 신용에 대한 노출(exposure)을 원하는 것이 아니다.
사용자들은 암호화폐 자산처럼 작동하는 사적 신용을 원한다:
- 양도 가능
- 탈중앙화 금융(DeFi)에서 활용 가능
- 조달이 용이
- 다양한 플랫폼 간 이동이 용이
이는 기본적으로 변함없이 유지되는 토큰화 펀드 이자와는 근본적으로 다르다.
가장 빠르게 성장하는 제품은 암호화 인프라(Crypto Rails)를 위해 설계된 제품들이다
또 다른 눈에 띄는 점은 자본이 실제로 어디에 투입되고 있는가 하는 것이다.
출처: DLResearch
블록체인 상의 사적 신용 규모 중 가장 큰 비중은 토큰화 펀드 패키징 도구가 아니라, 블록체인 상의 대출 풀에서 유래한다.
이는 매우 중요하다. 왜냐하면 시장이 단순히 기존 제품을 새로운 채널에 맞춰 재패키징한 것이 아니라, 블록체인 상에서의 활용을 위해 특별히 설계된 구조를 보상하고 있음을 보여주기 때문이다.
암호화폐 시장 내에서 제품의 기능성이 높을수록 수요를 끌어모으는 데 더 효과적임을 시사한다.
왜 사적 신용이 선두에 서게 되었는가
사적 신용은 두 가지 문제를 동시에 해결한다.
전통적 자산운용사에게는 토큰화가 배포 효율성을 개선해 준다.
블록체인 시장에는 생산적인 담보 자산이라는 새로운 유형을 도입한다.
이러한 조합은 RWA 분야에서는 여전히 드문 사례다.
부동산은 토큰화될 수 있지만, 유동성과 평가 역시 여전히 어려운 과제다.
사모주식과 벤처캐피탈도 토큰화될 수 있으나, 대부분은 여전히 수동적 보유 형태에 머무른다.
탄소 신용은 추적성 향상을 통해 혜택을 얻지만, 탈중앙화 금융(DeFi) 내 실용성은 낮다.
사적 신용은 접근성과 금융적 활용성 모두를 향상시키는 최초의 토큰화 자산 유형 중 하나다.
그러나 이 모든 것이라도 기존 리스크를 제거하지는 못한다
이것은 여전히 사적 신용이다.
신용 심사(underwriting)는 여전히 중요하다.
차입인의 신용도는 여전히 중요하다.
회수 가치는 여전히 중요하다.
유동성 역시 여전히 중요하다.
자산을 블록체인 상에 올린다고 해서 이러한 문제 중 어느 하나도 해결되지 않는다.
단지 제품의 유통이 더 쉬워질 뿐이며, 경우에 따라 조달도 용이해질 뿐이다.
이는 유용하다.
그러나 잠재적 리스크를 줄이는 것과는 동일하지 않다.
RWA의 진정한 교훈
사적 신용이 중요한 이유는, 시장이 무엇을 보상하려는지를 보여주기 때문이다.
단순한 토큰화 자산이 아니라,
블록체인 상에 올라간 후 더 유용해지는 자산을 보상하려 한다.
이것이야말로 RWA의 다음 단계를 생각하는 데 있어 보다 명확한 관점일 수 있다.
업계를 선도할 자산은 가장 쉽게 패키징할 수 있는 자산이 아니라,
블록체인 금융 시스템의 일부가 되었을 때 진정한 실용성을 획득하는 자산이 될 것이다.
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