韩国才是下个加密制度范本？稳定币合法化背后的博弈与野心

撰文：Ethan（@ethanzhang_web3）

6 月 10 日，韩国执政党共同民主党在新总统李在明的领导下，正式提出《数字资产基本法》草案，拟允许符合条件的本土企业发行稳定币。

法案明确规定，注册资本不低于 5 亿韩元（约合 36.8 万美元）且拥有全额储备金的企业，可合法申请发行与韩元锚定的稳定币。此举标志着韩国或将成为亚洲首个正式放行非银行稳定币发行的主要经济体，也为其在全球加密地图上的「制度再定位」奠定基础。与此同时，市场快速作出反应：KakaoPay 股价应声上涨 18% ，创下自 2024 年初以来最大单日涨幅；而 Upbit、Bithumb 等本地头部交易所平台也被普遍视为潜在受益方。

然而在更广阔的政策与产业视角下，韩国的这一步，是否正在打造下个「加密友好国家样本」？

截至目前，韩国在加密方面做了什么？

稳定币合法化：从制度缺失走向监管主导

当前全球稳定币市场仍由美元挂钩型产品主导，尤其是 USDT 和 USDC。

据韩国央行数据显示，仅 2025 年第一季度，韩国五大主流交易所（如 Upbit、Bithumb）的美元稳定币交易额达 57 万亿韩元，其中美元稳定币占比超过 80% 。

长期以来，这种结构一方面满足了交易流动性需求，另一方面也引发了货币主权、安全合规、外汇流出等系统性担忧。

因此，《数字资产基本法》的推出，被视为李在明兑现竞选承诺的「开门一枪」。

其核心意图并非短期扶持项目方，而是试图通过本币稳定币体系，降低对 USDT/USDC 等美元稳定币的依赖，实现金融主权回流。

这不仅是监管的调整，更是一场本币数字化主权战略。

ETF、养老金、监管三位一体：形成制度护城河

李在明的政策构想中，稳定币并非孤立工具，而是与 ETF、养老金、国家级监管体系一体推进的金融组合拳：

1. 推动 BTC/ETH 现货 ETF 落地；

2. 允许 8840 亿美元国家养老基金配置加密资产；

3. 成立「数字资产监管局」。

这些举措共同指向一个核心逻辑：将加密资产纳入国家金融治理体系，完成「资产正规化」转型。在他看来，「合法性 + 安全性 + 可持续性」才是加密资产得以进入国家金融体系的基础。

监管态度转向：央行谨慎接纳，支付分工浮出水面

尽管韩国央行行长李昌镛曾公开表达担忧，指出「非银行机构发行稳定币可能冲击货币政策调控」，但其最新表态显示态度正在软化——「韩国央行将与相关机构合作，制定统一监管框架，并防止其被用于规避外汇管制。」

更值得注意的是，韩国央行已参与 BIS 主导的 Agorá项目（CBDC 与代币化银行存款试验计划），显示其对新金融基础设施的战略认知正在发生结构性转变。

可以预见的是，「稳定币发行归 FSC，货币调控归央行」的制度分工正在成形。我认为，此种监管协同方式或成为其他国家借鉴的蓝本。

另外需要防范的是，「泡菜溢价」背后可能隐藏流动性虚高与系统性风险。同时在监管权力交错的背景下，稳定币从提案到落地也尚需跨越「央行协调」、「外汇审查」、「反洗钱防控」等多重门槛。

为何韩国可能脱颖而出？

中国香港、新加坡、迪拜……当全球各地争做加密港湾之时，韩国正以「金融强国」身份探索另一条路径：

首先，韩国本土自带底色——用户原生与制度革新的双轮驱动：

庞大的零售用户基础为创业者提供了市场深度，而新政府的政策支持则降低了进入门槛并推动了创新。这种双重优势使韩国在零售驱动型加密业务（如交易平台、稳定币项目）中占据先机。

其次是此次在亲加密货币总统李在明上台后，一路绿灯的政策红利或将重塑市场格局：

稳定币合法化不过是开端。若 ETF 放行、养老金入场、监管机制统一三者落地成型，韩国将有望成为「亚洲第一个真正将加密写入国家金融主干道」的经济体。此外，韩国领先的交易所（如 Upbit 和 Bithumb）在政策红利下也能进一步巩固其地位。同时，新政策的实施或许能够吸引更多国内外企业入驻，从而推动韩国成为亚洲加密行业的核心节点。

相比之下，香港和新加坡虽然先行一步，但韩国在零售市场和政策灵活性上的潜力更具爆发力。

用户原生为在韩创业者提供了市场基础，而制度革新则通过政策支持创造了发展机遇。在各国加密地位激烈竞争，地缘重塑的背景下，韩国有望凭借这一组合拳，从先行者中脱颖而出，成为全球加密行业的关键玩家。

但这一过程不会一帆风顺——技术创新与央行控制权之间、散户投机与监管责任之间的张力，决定了韩国加密政策仍需在「监管 - 市场」之间寻找新均衡。

下一站，是制度共识，不是政策狂欢。

狂热与忧虑并存

多方期待稳定币制度化红利

韩国数字资产参与度全球领先，约 1/3 人口（1800 万人）为加密投资者，甚至全韩国的加密资产交易总额一度超越韩国 KOSPI/KOSDAQ 合计。根据韩国金融情报院（FIU）数据，高净值持币用户中有 78% 为 40 岁以上投资者，中老年投资者持仓增速明显，资产配置倾向也正在发生改变。

对这批用户而言，稳定币合法化将带来：更低的交易成本（减少兑换 / 转币环节）；更高的本币交易确定性（规避汇率波动）；更清晰的税务和申报路径。

对于像 KakaoPay、Naver Pay 这类本土金融科技平台，稳定币发行意味着新的产品扩张路径和用户粘性构建可能。市场普遍预期这些科技企业将成为首批申请合规牌照的主体。

警惕政策泡沫、资产泡沫「双重错位」

在行业热烈欢迎政策的同时，分析师也表达出审慎声音。

摩根大通报告指出，KakaoPay 等企业的股价短期暴涨缺乏基本面支撑，李在明政策真正带来制度性收益尚未兑现；

部分韩国经济学者警告，稳定币合法化应同时引入「储备信息披露」、「跨境审计机制」、「KYC 强制接口」等多维度保障，避免成为投机新温床。

另外一个隐隐作痛的旧伤是，这一切距离 Terra 的 Luna 崩盘事件的发生才不到三年。

结语：制度红利不是短期利好，而是长期竞争力

韩国稳定币合法化的信号，绝非孤立举措。它背后连接的是数字资产从边缘入规、从资本工具变成金融基建的深层逻辑变革。

对比过往的政策真空、灰色生长，今天的韩国正进入一个「国家化监管主导周期」——既不是 Web3 自由乌托邦，也不是高压式封堵路径，而是一次制度兼容性的本地化实验。

未来三年，加密产业的政策驱动力量很可能不再源于美国或香港，而在于谁能率先在本币稳定币、ETF 制度、合规养老金机制等方面建立起「监管与市场的动态平衡」。

韩国，或许正走在这一条新征程的前列。