一览稳定币市场格局与全球监管动态

撰文：Eli5DeFi

编译：AididiaoJP，Foresight News

稳定币市场在 2026 年 4 月 11 日达到历史新高，总市值 3186 亿美元，较 2025 年 4 月的约 2380 亿美元同比增长约 34%。

这一激增伴随着全球前所未有的监管行动浪潮：GENIUS 法案已正式成为法律，四家联邦机构正在积极起草实施细则；香港几天前刚刚颁发首批稳定币牌照；MiCA 的执行正在重塑欧洲市场。

让我们来看看稳定币如何成为政府优先事项。

稳定币数据统计

根据 DefiLlama 的数据，稳定币总市值在 2026 年 4 月 11 日达到 3186 亿美元，美联储 FEDS Note 在 4 月 6 日引用的 3170 亿美元数据也印证了这一方向。

市场距离突破 3200 亿美元仅需 14 亿美元。从 2025 年 4 月的约 2380 亿美元计算，同比增长约 34%；而美联储以 2025 年 1 月的约 2050 亿美元为基准，称增长超过 50%。

2025 年全年稳定币交易量达到 33 万亿美元，较 2024 年的 19.2 万亿美元增长 72%。月度交易量峰值出现在 2025 年 8 月的 9700 亿美元，2026 年有望突破月度 1 万亿美元大关。

2025 年年中以来主要新进入者：

• USD1（World Liberty Financial）于 2025 年 3 月推出，2026 年 1 月短暂达到 50 亿美元，目前市值 42 亿美元，是全球第六大稳定币（伴随诸多争议）。
• 贝莱德（BlackRock）的 BUIDL 代币化国债基金达到 30 亿美元，本周涨幅 5.29%，表现最佳。
• Ripple 的 RLUSD 于 2024 年 12 月推出，不到一年内从零增长至 14 亿美元，合作伙伴包括德意志银行、日本 SBI 和 LMAX Group。
• PayPal 的 PYUSD 同比增长五倍，达到约 39 亿美元，2026 年 3 月已扩展至全球 70 个市场。

Sky 协议旗下的 USDS 和 DAI 合计达到 134 亿美元。包括币安和 BitMart 在内的主要交易所已在 2026 年 4 月执行自动 DAI→USDS 转换。

Tether：1840 亿美元巨头面临史上最大审计

Tether 的 USDT 市值达到 1843 亿美元（2026 年 4 月 11 日），流通量约 1843 亿枚。

市场份额从 2026 年 1 月初的约 60.7% 下降至 57.85%，这是 Terra/LUNA 崩盘以来首次出现季度供应收缩——2026 年第一季度 USDT 减少约 30 亿美元，主要受 MiCA 驱动的欧洲下架以及整体市场疲软影响。

尽管如此，USDT 仍是市值第三大的加密资产，仅次于比特币和以太坊。

2025 年第四季度鉴证报告（BDO，于 2026 年 1 月 30 日发布）：Tether 报告总资产超过 1929 亿美元，对应负债 1865 亿美元，超额储备 63 亿美元。2025 年全年净利润超过 100 亿美元，全年新发行 USDT 500 亿美元，独立投资组合超过 200 亿美元。2026 年第一季度鉴证报告尚未发布，预计 4 月底公布。

储备构成（截至 2025 年 12 月 31 日）：

Tether 在 2025 年全年将季度已实现利润的最高 15% 用于购买比特币，共三次买入共计 8888.8888 枚 BTC。公司还是 Twenty One Capital（纽交所代码：XXI）的大股东，该公司另持有 43,514 枚 BTC。

KPMG 审计是最大亮点。2026 年 3 月 24 日，Tether 宣布聘请四大事务所对其进行首次全面财务报表审计。三天后，《金融时报》证实审计机构为 KPMG，普华永道则负责内部系统和控制准备工作。CEO Paolo Ardoino 称这是「金融市场历史上规模最大的首次审计」。

审计工作正在进行中，但尚未披露完成时间表；结果预计不会很快公布。在此期间，季度 BDO 鉴证报告（有限保证，而非全面审计）将继续发布。

2026 年第一季度 Tether 其他重要动态：标普全球在 2025 年 11 月将 USDT 稳定性评级下调至「5（弱）」——这是最低分数，理由是高风险资产敞口增加。自 2023 年以来，Tether 已冻结 42 亿美元与非法活动相关的代币。据报道，公司正寻求以 5000 亿美元估值融资 150-200 亿美元，并通过一个亲加密的超级 PAC 参与美国政治活动。

Circle 上市，USDC 稳步前进

USDC 市值达到 788 亿美元（2026 年 4 月 11 日），流通量约 788 亿枚，同比增长 27%，本周净流入 12.7 亿美元。2025 年全年 USDC 增长 73%。标普对 USDC 的稳定性评级为「2（强）」——主要稳定币中最高。

Circle 的 IPO 于 2025 年 6 月 5 日在纽交所以股票代码 CRCL 完成，发行价 31 美元 / 股，募资约 11 亿美元，估值约 69 亿美元。上市首日股价飙升至 100 美元，2025 年 6 月 23 日创下 298.99 美元的历史高点，随后出现波动性回调。

截至 2026 年 4 月 10-11 日，CRCL 股价约 88 美元 / 股，市值约 217 亿美元。52 周价格区间为 49.90 美元至 298.99 美元。2025 年第四季度财报超预期，收入 7.702 亿美元（同比增长 77%），每股收益 0.43 美元。分析师平均目标价 123.71 美元，共识评级「买入」。

储备结构：USDC 储备主要存放在 Circle Reserve Fund（USDXX）中，这是一个由贝莱德管理的 SEC 注册的 2a-7 政府货币市场基金，BNY Mellon 担任托管人。2025 年 10 月的构成约为 35% 美国国债、53% 回购协议、12% 存放在全球系统重要性银行的现金。每月由 Deloitte & Touche LLP 进行鉴证。

监管定位：Circle 于 2025 年 12 月 12 日获得美国货币监理署（OCC）有条件批准，成立 First National Digital Currency Bank, N.A.——一家联邦监管的信托银行。Circle 已在法国获得 EMI 牌照（2024 年 7 月符合 MiCA 要求），并持有英国（FCA）、新加坡、阿布扎比、百慕大和加拿大牌照。关键竞争优势：根据瑞穗证券数据，2026 年初 USDC 在全球调整后稳定币交易量中占比约 64%，自 2019 年以来首次超过 USDT。

2026 年 4 月 8 日，Circle 与 Thunes 和 Worldline 合作推出 CPN Managed Payments——一个全栈稳定币结算平台。2026 年其他合作伙伴包括 Intuit（TurboTax、QuickBooks）、FIS、Nubank 和 Polymarket。

2026 年 3 月的 CLARITY 法案草案（禁止稳定币发行方向持有者支付被动收益）导致 CRCL 股价在 3 月 24 日下跌约 20%。该条款目前仍处于草案阶段。

GENIUS 法案实施在四家机构加速推进

GENIUS 法案于 2025 年 7 月 18 日签署成为法律，参议院以 68-30 票、众议院以 308-122 票通过。它是美国首个全面的联邦稳定币法律，要求 1:1 高质量流动性资产储备、每月公开披露、AML/KYC 合规，并通过三种途径获得牌照：银行子公司、联邦合格非银行机构（OCC 监管）或州合格发行人（上限 100 亿美元）。

支付稳定币明确排除在证券和商品定义之外。发行人被禁止向持有者支付利息或收益。该法律将于 2027 年 1 月 18 日或最终实施细则发布后 120 天生效，以较早者为准。

rulemaking 现状（均处于拟议 /NPRM 阶段——尚未有最终规则）：

• OCC（2026 年 2 月 25 日）：最全面的 NPRM，创建新的 12 CFR Part 15，涵盖牌照、许可活动、储备标准、2 个工作日内赎回要求、资本要求以及外国发行人注册。评论期将于 2026 年 5 月 1 日结束。
• FDIC（两份 NPRM）：第一份（2025 年 12 月 16 日）确立银行子公司的申请程序；第二份（2026 年 4 月 7 日）设定审慎标准，包括储备要求、赎回义务，并明确作为稳定币储备的存款不享受穿透式保险。
• 财政部（2026 年 4 月 3 日）：NPRM 确立判断州监管制度「实质相似性」的原则。评论截止日期为 2026 年 6 月 2 日。
• 美联储：尚未发布独立 NPRM，但需在 2026 年 7 月 18 日前提出法规。美联储理事 Michael Barr 于 2026 年 3 月 31 日发表谨慎演讲，警告洗钱风险、挤兑风险以及潜在漏洞（如萨尔瓦多比特币法定货币地位可能使 BTC 回购成为合格储备）。

Tether 的双轨美国策略：Tether 于 2026 年 1 月 27 日推出 USAT——通过 Anchorage Digital Bank（OCC 监管）发行的独立美国监管稳定币，由 Cantor Fitzgerald 托管，由前白宫加密委员会主任 Bo Hines 领导。目前 USAT 市值仅约 2800 万美元。对于 USDT 本身，Tether 正通过外国发行人途径申请，拥有约至 2028 年年中为止的三年合规窗口。目前尚未宣布正式注册或批准。

MiCA 重塑欧洲，香港开放市场

欧盟 MiCA：目前约有 19 家电子货币代币（EMT）发行人在 11 个欧盟成员国获得 MiCA 授权，共发行约 29 个合规稳定币代币。已授予超过 40 个加密资产服务提供商（CASP）牌照。Circle 是首个实现 MiCA 合规的全球发行人（2024 年 7 月）；其欧元稳定币 EURC 自那时起增长超过 8 倍，目前占据欧元稳定币市场 50% 以上份额。目前尚未有资产参考代币（ART）发行人获得授权。最终授权截止日期为 2026 年 7 月 1 日。

Tether 尚未获得 MiCA 合规，其 CEO Ardoino 公开批评欧盟要求 60% 银行存款储备的规定。这导致了明显变化：2026 年初欧盟监管的现货交易量下降约 15%，而欧盟用户在 DEX 的交易量则上升 22%。

由 ING、UniCredit、CaixaBank、Danske Bank 和 SEB 等九家欧洲主要银行组成的财团宣布计划在 2026 年下半年推出符合 MiCA 的欧元稳定币。

据行业分析，MiCA 执行罚款累计已超过 5.4 亿欧元，并有 50 多个牌照被吊销（这些数据来自行业分析，并非 ESMA 直接公布，应谨慎对待）。欧盟新成立的反洗钱管理局（AMLA）将于 2026 年启动，直接监管最大的跨境加密公司。

香港：香港金融管理局（HKMA）于 2026 年 4 月 10 日确认向汇丰银行（牌照 FRS02）和 Anchorpoint Financial（牌照 FRS01）颁发首批两张稳定币牌照，后者是渣打银行、香港电讯和 Animoca Brands 的合资公司。两家均计划发行港元挂钩稳定币——汇丰计划 2026 年下半年通过 PayMe 应用推出，Anchorpoint（代号「HKDAP」）计划 2026 年第二季度启动。

HKMA 从最初 77 份意向书中评估了 36 份正式申请，第一轮仅批准这两家，未公开宣布任何拒绝。

京东子公司京东币链已完成沙盒测试，但未进入首批牌照名单；有报道称该公司因监管摩擦「基本放弃」，但申请尚未正式撤回。

蚂蚁集团在收到北京直接指导后完全暂停了香港稳定币计划——中国人民银行和八家中国监管机构于 2026 年初联合声明，重申任何实体不得在海外发行人民币挂钩稳定币。

新发行、脱锚事件与美联储稳定警告

美联储 FEDS Note（2026 年 4 月 8 日）：题为《2025 年稳定币：发展和金融稳定影响》，该报告发现，储备构成更安全、流动性更强的稳定币显示出相对更强的采用度——这被视为对 USDC 模式相对于 USDT 的默许认可。但报告同时警告，正是这些更安全的稳定币「可能加强传统金融系统与数字资产生态之间的相互联系」，随着稳定币支付整合加深，将引入系统性风险。报告详细列出了各发行人的储备构成：Tether 持有 64.15% 国债和 13.91% 货币市场基金；Circle 持有 50.79% 回购协议和 33.59% 国债。

2026 年值得注意的事件：

• Resolv Labs USR 漏洞（2026 年 3 月 22 日）：攻击者利用智能合约漏洞铸造约 8000 万枚无支持 USR 代币，导致该代币在某些 Curve 池中 17 分钟内从 1 美元跌至 0.025 美元。从 TVL 超过 5 亿美元的协议中提取约 2300-2500 万美元。USR 目前交易价格约 0.87 美元。
• Synthetix sUSD 脱锚（2026 年 1 月下旬）：sUSD 一度跌至约 0.75 美元，随后部分回升。
• STASIS EURS 异常（2026 年 4 月 3 日）：该欧元支持稳定币一度较锚定价上涨 47.3%，达到 1.21 美元，引发对其赎回机制的质疑。

值得关注的新稳定币发行：Western Union 宣布推出 USDPT，预计 2026 年上半年在 Solana 上通过 Anchorage Digital Bank 发行——这是首家大型汇款公司发行自己的稳定币。

巴基斯坦与 World Liberty Financial 的 SC Financial Technologies 签署协议，探索使用 USD1 进行跨境支付。九家欧洲银行正在构建一个财团欧元稳定币，计划 2026 年下半年推出。

其他国际监管动态：巴西自 2026 年 2 月 2 日起将所有稳定币活动归类为外汇业务，要求由 BCB 授权的机构提供服务（稳定币占巴西加密交易量的约 90%）。

英国 FCA 于 2026 年 2 月为 Revolut、Monee Financial Technologies、ReStabilise 和 VVTX 四家公司启动稳定币监管沙盒，最终规则预计 2027 年 10 月出台。日本三大银行（三菱 UFJ、三井住友、瑞穗）获得 FSA 批准，联合开展稳定币试点，目标到 2028 年发行 1 万亿日元。新加坡正在准备立法草案，计划在 2026 年中期赋予 SCS 框架完全法律效力。

结论

2026 年 4 月的稳定币市场由三大力量汇聚而成：监管持续化、机构入场以及竞争碎片化。GENIUS 法案的实施时间表——最终规则预计 2026 年 7 月出台，生效日期为 2027 年 1 月——正在压缩所有发行人的决策窗口。

Tether 的 KPMG 审计和 USAT 推出显示出真正的合规意愿，但其 1840 亿美元的 USDT 业务正面临 MiCA 排除和标普「弱」评级的结构性逆风。相比之下，Circle 已成为监管优先的赢家——已上市、符合 MiCA、获得 OCC 特许，并且目前处理的调整后交易量已超过 USDT。

最引人注目的发展可能是前十大稳定币的构成。一年前，稳定币排行榜基本上是 USDT、USDC 和少数 DeFi 协议。

如今榜单中出现了贝莱德、PayPal、特朗普家族项目以及 Ripple——这些实体反映出稳定币已从加密基础设施转变为备受争议的金融政策领域。美联储 4 月 8 日的报告明确了这种紧张关系：更安全的稳定币增长更快，但也加深了监管机构最担心的传统金融与加密生态之间的联系。

随着香港、巴西、日本和英国同时建立牌照制度，未来 12 个月将决定稳定币市场是围绕少数受监管的超级发行人整合，还是碎片化为不同司法管辖区的孤岛。