为什么韩国 Upbit 的上币溢价效应在逐渐流失？

作者：MORBID-19

编译：深潮TechFlow

希望大家都能在链上赚到改变人生的钱。没有吗？也许是被韩国市场抛售了。我看到过几十张盈亏截图，利润有数十万甚至数百万美元。甚至在现实生活中，我听说一些我认识的不太远的人也赚了不少钱。是的，如果你不交易 Meme 币，就赚不到钱。

直到现在，公众的看法都是韩国人只在中心化交易所交易，主要是在 Upbit。这只对了一部分。当链上有 1000 倍的机会时，中心化交易所还有什么用呢？

但是，当你看 $DOGE 和 $SHIB 时，Upbit 仍然是第二大现货市场。

“不要忽视疯狂的韩国买盘”是句老话。

这次的韩国市场味道不一样了

但是，溢价在哪里呢？过去几周，我一直在谈论韩国市场溢价作为一种情绪指数。如果韩国市场溢价达到 +10%，就是时候慢慢稳定下来。但是这次似乎不同。我看到有人在地铁里查看他们的 Binance 投资组合，朋友们在问关于 DOGE 的情况。

但为什么没有 10% 的韩国市场溢价呢？

比特币价格达到了 9 万美元，这让人难以置信。但这个图表看起来却毫无道理。这到底是怎么回事？

难道韩国人不在买入吗？并不是。最近 Upbit 上市的项目都经历了大幅上涨。

新用户没有增加吗？也不是。韩国的加密应用最近在应用商店中排名靠前。

我们在套利方面变得更好了吗？也不是。

如果是这样，为什么今年早些时候我们没有表现得更好呢？

实际上，我们确实找到了更好的方法来套利韩国市场的溢价。Presto Research 的团队在这方面做得非常出色：虽然可能只是因为“我们还处于早期阶段”，但 Upbit 最近的交易量超过了 180 亿美元，远高于 2024 年 3 月的 140 亿美元，当时韩国市场溢价达到了 10% 并维持在 5%。那么为什么现在没有溢价呢？

那么，从 2024 年 3 月到现在发生了什么变化呢？我认为主要原因有：1）USDT 的上市，2）宏观市场条件，3）“虚拟资产用户保护法”的实施。尽管 Bithumb 在 2023 年 12 月就已上市 $USDT，Upbit 则相对较晚，在 2024 年 6 月才跟进。在此之前，大多数韩国投资者使用 $TRX 或者 $XRP 将加密货币从韩国交易所转移到全球平台如 Binance、Bybit 和 OKX。随着 USDT 的上市，现在人们更容易套利溢价并直接投资于美元。

尤其是在韩元走弱且韩国股市表现明显不如加密货币和美国股市的情况下，投资美元的兴趣大增。这导致了 USDT 交易量的增加，目前其市场份额约为 9%，而 12 月时仅为 2.6%。需要注意的是，韩国交易所的大多数交易对是以韩元进行的（例如，BTC/KRW，ETH/KRW），而不是稳定币。这意味着大部分 USDT 的交易量来自 USDT/KRW 交易对。

因此，韩国人历史上最简单的赚钱方式之一就是通过韩国市场溢价交易。这包括购买 USDT，将其转移到国外交易所，赚取收益，并在韩国市场溢价出现时回到韩国市场（同时在法律实施后通过韩元赚取收益 + Bithumb 的免交易费活动）——或者简单地在韩国市场溢价低时购买 USDT，高时出售。这种交易变得更加活跃，我认为这正在抑制韩国市场溢价。

——Min Jung （阅读全文请点击这里）

天啊，我之前完全没有想到这一点。因此，我之前认为随着机构账户的启用，韩国市场溢价作为牛市指标会消失的假设，现在看来完全过时了。韩国市场溢价可能根本没有意义了！

但这到底是好事还是坏事呢？

我也不确定。对于韩国人来说，较低的韩国市场溢价意味着价格更加公平。而对于更广泛的市场，他们失去了一个判断市场高点的指标。

不过，我想韩国人在某种程度上也在慢慢失去一些东西。就在今天，韩国金融监督服务局 (FSS) 建议允许交易所在不通知用户的情况下冻结加密交易账户。

根据《虚拟资产用户保护法》，交易所必须在采取行动前披露冻结账户的原因。但是，FSS 希望在某些“特殊情况下”允许交易所预先冻结账户，以便在黑客攻击、欺诈，以及大家熟悉的洗钱企图等紧急情况下作出反应。

原则上是要提前通知，但他们强调应该全面考虑账户冻结原因的可预测性以及提前通知的目的和意图。

当国家税务局或调查机关要求冻结账户并要求延迟通知以实现其调查目的时，同样适用。

FSS 强调，如果经过仔细考虑后没有不可避免的情况阻止，必须提供提前通知。

等等，这是什么意思？他们不仅允许预先冻结账户来保护消费者，还要保护国家利益？谁能想到呢。这又是一个不把钱留在韩国交易所的理由。想象一下，在 Upbit 上一个随便的山寨币赚了五倍，结果却被税务局冻结了资金。

不必多说：

• 京畿道的坡州市宣布计划成为韩国首个直接出售从地方税务拖欠者处没收的虚拟资产以收缴欠款的地方政府。

• 为了实施这一计划，坡州市在13日向17名累计拖欠地方税款1.24亿韩元的个人发出了通知，警告他们即将转移和出售其虚拟资产。

• 该市已经通过加密货币交易所没收了这些税务拖欠者的虚拟资产。如果这些人未能在本月底前缴纳拖欠税款，市政府计划将大约价值5000万韩元的虚拟资产转入其账户以抵扣未缴税款。

• 据市政府称，最近虚拟资产被税务拖欠者用作隐藏或转移资产的手段。一位市政府官员解释说：“通过虚拟资产进行收缴向拖欠者发出了明确的信息，他们不能隐藏资产，我们将继续追踪拖欠者的财产，直到最终执行税收措施。” —— KBS 新闻

为什么韩国人会选择把资金留在交易所？为什么他们会想要将加密货币兑换成韩元？随着市场规模的扩大，这个问题变得更加明显。如果大家知道加密货币资产这么容易被没收，谁还会愿意把它们存入韩国的交易所呢？

如果加密货币真的是一个万亿美元的机会，而政府又愿意支持它，那么资金就必须能够自由流动。人们更愿意使用美元而非人民币是有原因的，因为后者可能会被没收。

正是因为“可能会被没收”这一点，加密行业才会诞生。想象一下，一个行业被接受却又回归到过去的思维模式，这是不合理的。

这些保护主义和高控制的措施只会增加资金流出，尤其是在高风险的链上活动中更是如此。资产会留在链上，他们想要保护的东西反而会因为对失去的恐惧而被毁掉。