撰写：THOR HARTVIGSEN

编译：深潮 TechFlow

Synthetix 最近取得了显著的增长。本文旨在解析 Synthetix 目前的独特之处，它最近的表现以及为什么 V3 是 DeFi 的一项重大创新。

Synthetix 的现状

Synthetix 于 2017 年由 Kain Warwick 和 Justin Moses 推出。该项目最初被称为 Havven，提供了一种由加密资产超额抵押的稳定币（nUSD）。自从那时起，该协议已经取得了长足的发展，现在在以太坊主网和 Optimism 上提供了资产的合成形式。

如今，Synthetix 充当了许多 DeFi 协议的流动性层。在 Synthetix 上，用户质押原生代币 SNX，用于铸造 sUSD（合成美元）。因此，sUSD 是 Synthetix 的原生稳定币，由 SNX 超额抵押，并代表用户在协议上的债务。

因此，建立在 Synthetix 之上的协议可以使用的总可用流动性，取决于抵押物（即 SNX）在协议上的数量。为什么用户要抵押 SNX 以实现这种合成流动性呢？因为抵押者会获得原生 SNX 代币的奖励，并且还会获得利用这种合成债务产生的费用（当前年化收益率为 40%）。如果抵押的 SNX 数量低于特定阈值，将增加 SNX 的发行量，从而吸引更多用户抵押 SNX 并增加流动性。

Synthetix 上的流动性支持两种不同类型的资产：现货和期货。现货合成品跟踪各种资产，如加密货币、大宗商品、外汇等。这是用户在不实际持有该资产的情况下获取其基础资产的一种方式。合成期货允许用户交易各种资产的杠杆期货。Synthetix 上的流动性充当这些交易的交易对手。因此，SNX 抵押者承担对手风险。这意味着，如果利用 Synthetix 流动性的交易协议上的交易者（例如 Kwenta）获得巨额利润，抵押者的债务将增加，反之亦然。然而，有机制可以减少这种风险，包括在交易活动出现偏差时，为交易者提供的套利机会（资金费率）。这旨在使提供流动性的提供者（SNX 抵押者）达到对冲中性，而 V3 将引入隔离风险。

Kwenta

截至目前，Synthetix 的总锁定价值（TVL）为 3.75 亿美元，这意味着已经抵押了价值 3.75 亿美元的 SNX。一个建立在 Synthetix 之上并利用该协议流动性的示例是 Kwenta。Kwenta 是一个在 Optimism 上的永续期货交易协议，它没有原生流动性，而是从 Synthetix 继承流动性。Kwenta 上的所有交易对都是以 sUSD 计价，因此为了交易这些合成资产，用户需要通过质押 SNX（或在市场上购买 sUSD）来铸造 sUSD。

Kwenta 上产生的所有交易费用都支付给 SNX 抵押者。平均而言，Kwenta 大约占据了利用 Synthetix 流动性的协议所产生的所有费用的 60-70%。还有其他建立在 Synthetix 之上的协议/前端，包括：

• Lyra;

• Thales;

• Kwenta;

• dHedge;

• Polynomial.

Infinex

Infinex 是一个链上永续交易所，旨在以去中心化的方式在链上模拟在中心化交易所的交易体验。由于用户界面和体验是该协议的核心，因此将提供“简单”和“专业”模式，以便更容易吸引新交易者。

该协议将不会有新的原生代币，而是由 SNX 治理。此外，所有收入将用于通过购买和抵押 SNX 来加深 Synthetix 上的流动性。交易量越大，对 SNX 的购买压力越大，流动性也越深。这可能形成一个良性循环。

Synthetix V2 指标

下面是来自 Token Terminal 的图表，显示了 SNX 的价格以及利用 Synthetix 流动性进行的交易量。如图所示，最近的链上活动与 SNX 的当前价格之间存在较大的分歧。

近期，Synthetix 推出了许多产品，其中 Perps V2 升级在增加活动方面发挥了重要作用。该升级引入了各种合成资产，可在诸如 Kwenta 之类的协议上使用。值得一提的是，Synthetix 从 Optimism 获得了大量的 OP 代币，这些代币被用于像 Kwenta 这样的协议，以激励用户使用该产品。此外，Kwenta 还额外发放 KWENTA 代币，以提供更高的激励。

下面是 TVL 的图表，在 Synthetix 的情况下，它与 SNX 的价格直接相关，如下图所示。这是因为正如前面提到的，SNX 是唯一可以在该协议上质押的资产。

Synthetix 是 DeFi 中的核心基础设施，其流动性被多个协议使用，如上所述。目前，流动性或 TVL 的限制在于只有 SNX 可以在 Synthetix 上质押。这将在 V3 中发生改变。

Synthetix V3

Synthetix V3 包括一系列升级，将 Synthetix 提升到一个新的水平：为 DeFi 提供跨链流动性层。V3 目前处于 alpha 阶段，不同的功能将逐步推出。

TLDR

• 多抵押品，而不仅仅是 SNX；

• 无需许可的流动性层；

• 开发者友好的生态系统；

• 无缝的跨链实现。

多抵押品质押

多抵押品质押是 Synthetix V3 愿景的核心原则之一。目前，只有 SNX 可以质押，以提供合成现货和永续市场所使用的流动性。V3 引入了保险库设计，每个保险库由一种抵押品（代币）代表。一个保险库可以是 ETH，另一个是 SNX，第三个是 wBTC。构成这些保险库的抵押品类型是通过治理添加的。此外，保险库可以添加到池中，供希望利用特定流动性的协议使用。例如，一个池可以由 ETH 保险库和 DAI 保险库组成，然后可以在链上衍生品市场（如 Kwenta）上使用。其中一些好处包括：

• 作为质押者，您可以选择提供哪种资产作为抵押品，并获得收益，享有更多自由。

• 由于池与特定市场相关联，质押者可以避免风险。风险规避的投资者可能只向 BTC 和 ETH 市场使用的池提供流动性，而不涉及风险更高的资产。

• 由于池与特定市场相关联，可以更好的对冲，降低了交易对手风险。

无需许可的流动性层

通过 V3，开发者可以以无需许可的方式在 Synthetix 上创建利用流动性池的新市场。DeFi 中的一个重要障碍是在早期建立流动性，通常通过大量发行代币来激励。

除了能够选择市场应该整合哪些流动性池外，市场创建者还可以选择用于其产品的预言机，并为流动性提供者创建自定义的奖励结构。新的合成资产的上市也不再通过治理进行，而可以轻松实现。这些资产可以是从现货 OP 到 ETH 期权的任何东西。

Synthetix 最终将充当一个流动性即服务的平台，可以轻松地被新产品整合。

无缝的跨链实现

Synthetix V3 的最终目标是在任何 EVM 链上都可用。所谓的 Teleporters 将使得在一个链上提供的流动性可以在其他链上使用。例如，如果用户向 Optimism 的池提供了流动性，Arbitrum 上的市场可以利用这些流动性来支持他们的平台。

下面是 Synthetix V3 现货市场的结构概述：用户将其资产存入保险库，这些保险库被添加到特定的池中。这些池可以被协议使用，用于在 Synthetix 流动性池之上创建市场。这些市场是用户在构建在 Synthetix 上的 dapp（如 Kwenta）上进行交互的对象。

通往 V3

以下简单介绍一下完整版本的 Synthetix V3 发布之前的计划：

稳定币迁移 ——V3 引入了一种新的合成稳定币，以取代当前的 V2 sUSD。名称尚未确定，但有一个建议是将新的稳定币保留为“sUSD”，然后将当前的 V2 版本更名为“oldUSD”或“legacyUSD”。随着时间的推移，随着新的 V3 稳定币和合成资产获得流动性和赋能，用户将需要将其资产从 V2 迁移到 V3（通过 Curve 池）。

Perps V3 ——Perps V3 将引入前面提到的多抵押品。对于在 Kwenta、Polynomial 等协议上的交易者来说，最重要的是所有合成资产（不仅仅是 sUSD）都可以用作交易的抵押品。UI/UX 也将更简化和直观。大部分核心代码已经完成，接近审计。测试网可能会在 7 月后期上线。

将 V2 SNX 质押者升级为 V3 LP——这个功能允许当前的 SNX 质押者迁移到 V3，而无需偿还债务和关闭头寸。( SIP-306) .

Teleporters——Teleporters 是 V3 跨链功能的关键部分。为了实现跨链流动性的使用，它们在一个链上销毁 sUSD 并在另一个链上铸造 sUSD，从而消除了滑点和跨链桥的需求。Teleporters 目前正在开发中，并在几个测试网上运行。( SIP-311) .

跨链池合成—— 这是实现全链流动性愿景所需的另一个核心方面。它使市场和池能够了解其他链上抵押品的状态。借助这一功能，新的永续市场可以在一个链上启动，并利用另一个链上的流动性。目前正在测试网中进行（SIP-312）。

结语

Synthetix 的终极目标非常令人兴奋，但关键在于创造需求并吸引开发者构建利用 Synthetix 作为流动性层的解决方案。越多的协议（如 Kwenta）在 Synthetix 上构建，流动性提供者（Synthetix 上的质押者）将获得更高的收益。随着收益率的提高，提供的流动性也会增加，而更深入的流动性将吸引更多的协议来构建在 Synthetix 之上。这是一个相互促进的良性循环。

如前所述，SNX 质押者赚取的费用中有 60-70% 仅来自 Kwenta 上的交易者。Kwenta 上的交易受到大量 OP 和 KWENTA 代币排放的强烈激励，因此很难估计最近用户增长的程度。