撰写：Jack Inabinet

编译：深潮 TechFlow

几个月来，坚定的以太坊去中心化支持者和小市值 LSD 代币持有者一直在耐心地等待着加密货币分析师所认为的不可避免的事情：Lido 质押份额外流。

许多人认为，在 Shapella 升级期间启用提款将有助于以太坊质押份额的去中心化。不幸的是，现实并没有与这个猜想一致，现在，随着更成熟的 Lido 控制了 1/3 的被质押的ETH，警钟开始在以太坊社区中响起。

今天，我们将探讨为什么 SEC 对交易所质押的攻击只会进一步使 Lido 受益，并解释为什么现在必须破坏 Lido 的质押中心化。

监管推动

就在上周，SEC 对币安和 Coinbase 展开了攻击。这两家交易所所面临的指控范围各不相同，但一个共同的主题贯穿了这两份投诉：SEC 正在追查这两家中心化交易所向其美国用户提供的质押服务。

通过与 Lido 提供类似的极具竞争力的质押产品，币安和 Coinbase 控制着所有已质押到信标链的 ETH 的 15.3%。

尽管 SEC 的投诉今天并没有针对以太坊质押解决方案，但该机构已经显示出其追查以太坊质押的意愿。早在二月份，由于达成了与 SEC 的和解协议，Kraken 被迫终止其为美国用户提供的以太坊质押服务，Gensler 主席声称，“这应该让市场上的每个人都警觉起来”。

如果 SEC 继续打击，导致的存款格局将更加集中，并且很可能会看到 Lido 夺取更大的以太坊质押市场份额。

尽管允许提款，但 Lido 仍然在以太坊质押中保持着主导地位，本月增加了近 900,000 ETH（14.3%）。自 Shapella 以来，Lido 的市场份额已从 31.4%增长到 31.6%，这证明该协议已经将其过去的成功逐渐转化为未来的继续主导。

Lido 从其 ETH 质押衍生品的天然优势和削弱竞争对手费用结构的能力中持续受益。

代币优势

stETH 的持有者受益于代币的深度流动性——使其成为鲸鱼们少数可行的流动质押选择之一。随着 DeFi 中广泛的质押整合增加代币的使用案例，进一步巩固了 Lido 质押衍生品相对于其他代币更具优越性的特征。

由于 stETH 具有某些使其比普通 LSD 更具吸引力的品质，资本（尤其是寻求最佳投资属性组合的复杂资本）将继续涌入该代币，进一步巩固了使 Lido 的质押衍生品优于其他代币的特质。

费用结构

目前，Lido 提供所有蓝筹质押提供商中最低的费用，这意味着财务激励措施正在积极推动质押者转向 Lido！

随着越来越多的质押者涌向 Lido，Lido 与其最接近的竞争对手之间的差距只会随着时间的推移而越来越大，Lido 将在降低其质押奖励份额的同时削减竞争对手，增加利润。

TradFi 世界中存在与 Lido 明显相似的地方。Vanguard 在 1980 年代凭借低成本的被动指数巨头彻底改变了投资世界，在逐底竞争中不断降低竞争对手的费用，并且能够保持近半个世纪的优势。Lido 正在直接借鉴这个策略。

打破 Lido 的质押中心化

Lido 治理对其不断攀升的质押积累所带来的生存威胁表现出明显的漠不关心，并在 2022 年 6 月以压倒性多数投票反对自我限制存款。

乍一看，这似乎违背了 LDO 代币持有者的最佳利益并损害了 Lido 的盈利能力，然而，随着质押进一步积累，未能自我限制的后果也是非常现实的。

以太社区越来越支持对 Lido 进行限制，有人认为，如果他们拒绝自我限制，社区应强制整顿。尽管令人担忧，但基层实施此类控制的可能性不大，因为这需要硬分叉，这会危及以太坊脆弱的社会共识层，并可能导致极不希望出现的链分裂。

Lido 社区应担心其质押中心化将转化为抑制以太坊区块空间未来需求的前景。

该协议正在接近三个关键阈值中的第一个，这些阈值会降低以太坊价值主张的核心属性，从而使潜在攻击者对链具有更大的控制权。如果 Lido 继续以不受限制的速度增长，它将不可避免地超越这些阈值，并对生态系统构成系统性风险。

在过去的牛市中，去中心化和抗审查等叙事被热门趋势所取代。保护以太坊网络的基本属性没有比熊市更好的时机了。如果没有积极的打破 Lido 的主导地位，该质押提供商很可能会继续增加其市场份额。

那么，你如何参与其中呢？幸运的是，在加密货币领域进行的战斗是人人都能参与的，你不需要成为鲸鱼就能参与质押 ETH 的去中心化。首先，不要使用 Lido 进行质押。

考虑使用 Swell 进行质押，并努力符合 SWELL 空投的资格，或者使用至少 8 个 ETH 建立自己的 Rocket Pool 小池，通过收取对你节点质押的 Ether 的佣金来获得提高的收益，或将你的 Ether LSD 存入 unshETH 中，以代币激励来增强奖励。对于精通技术的用户，建议运行自己的验证器。

无论你如何做，将你的质押从 Lido 转移将有助于这场反对中心化的战斗，但仅仅依靠财力并不能阻止 Lido 继续走向主导地位；现在是时候效仿维权人士的做法并大声疾呼了！