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从游戏显卡到数据中心，英伟达如何应对 ETH POS 和 AI 热潮？

2023.06.05 - 618 天前

在 ETH 从 POW 过度到 POS ，以及 AI 热潮下，英伟达的主要业务从游戏显卡转向了数据中心。

撰文：CapitalismLab

美股 AI 龙头英伟达近日快速上涨市值破万亿美元，几乎等于币圈总市值，也就是比特币市值的两倍。英伟达为什么涨？同行 AMD 跟他有什么差距？在AI 领域英伟达有什么地位？

本文将依托数据和分析，深入浅出地帮你了解英伟达。

英伟达的业务主要分为五块：

数据中心，AI&云计算这些就在这块
游戏显卡，其实也包含了加密货币挖矿的卡
专业绘图卡，3D设计之类的
汽车芯片
OEM 及其他

从上图可见，英伟达的主要业务已经从游戏显卡转向了数据中心业务。

分析季度数据趋势，不难看出的英伟达 23 财季 Q3 ，即对应 22年 7-9月，游戏显卡出现了一个低点。 22 年9月正是 ETH Merge 发生的时间点，从 POW 走向 POS，大量显卡矿机被淘汰，Nvidia 游戏显卡至今仍仅恢复到一年前 60% 的水平。

虽然当前整体营收尚未恢复至高点，但是数据中心业务，也就是云计算&AI 所在的业务线保持了持续增长。虽然数据看上去一般，同比 14% 环比 18%，但更重要的是，在 ChatGPT 爆火的当下，各家纷纷买卡猛干通用大模型，使得这块业务有着很好的增长预期。

炒股和炒币类似，尤其对于成长股而言，股价受预期和叙事影响较大。参见下图，自去年 ChatGPT 推出以来，英伟达的估值相对 AMD 一路走高，已然是 3倍了。

PS：EV/ EBITDA 是一个常见的给科技股估值的指标。

AMD 为什么没喝着汤？

毕竟 AMD 号称“U秒英特尔，卡秒英伟达”。这是因为英伟达不仅是一个硬件厂商，其也统治了加速计算领域的软件生态，旗下的 CUDA 框架已经有了四千万下载量和四百万开发者，就是说 AI 研发不仅是基于英伟达的硬件，也是基于其软件，这是 AMD 所不可比拟的。

简单来说，英伟达在 AI 计算领域，相当于 PC 领域的英特尔+微软，AMD 最近借台积电的先进制程优势，实现了 U 秒英特尔，但如果英特尔和微软是一家呢？或者简单点，英伟达就像AI领域的苹果一样。参见下图英伟达画的大饼，可见其认为在数据中心业务方面，软件和硬件一样有着三千亿美元的空间。

比较一下五年回报率，英伟达的 5 倍回报远超 BTC/ETH。考虑其营收也翻倍多一点，可以粗略的说这个上涨一小半由基本面贡献，另一大半由估值贡献，尤其是近期的上涨基本全部由估值上涨贡献。

总结

在ETH从 POW 过度到 POS ，以及 AI 热潮下，英伟达的主要业务从游戏显卡转向了数据中心。英伟达在 AI 领域软硬兼施，堪比苹果，近期上涨主要是 AI 领域的良好发展预期和叙事炒作带来了估值方面的上涨。

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