賣區塊空間已死：公鏈必須找到新活法

作者：Castle Labs

編譯：深潮 TechFlow

深潮導讀：過去兩年 14 家加密公司年收入破 2 億美元，只有 1 家是公鏈——Hyperliquid。當 Arbitrum 月收入 43 萬美元，Hyperliquid 做到 5800 萬美元（100 倍差距）時，公鏈們終於意識到：賣區塊空間這門生意已經不行了。要麼轉型產品工作室、應用分發商，要麼盯住垂直行業做 SaaS——中立基礎設施的時代正在結束。

我們最近花了大量時間研究收入問題，覆蓋應用和公鏈兩端。

應用一直是強勁的收入製造機，它們直接觸達客戶，必須提供價值。

公鏈則長期通過資助和協議升級支撐生態，但現在它們也必須調整方向，轉向服務付費客戶，否則就有耗盡國庫的風險。

過去兩年，14 家加密公司收入超過 2 億美元，其中只有一家是公鏈。

那就是 Hyperliquid。

為了說明公鏈之間的差距：Arbitrum 過去 30 天僅產生 43 萬美元收入，而 Hyperliquid 約 5800 萬美元（超過 100 倍）。

但情況正在改變。公鏈們明白區塊空間不再是商業模式，它們需要專注於其他收入來源。我們已經看到首批行動者努力成為產品工作室、應用分發商、支付軌道或垂直 SaaS 堆棧。這無疑會繼續，更多公鏈將遠離中立基礎設施，轉向特定垂直領域的所有權。

Ostium 漏洞導致 TVL 損失超 40%

上週 Ostium 的 LP 金庫遭受攻擊，損失 23,752,746 USDC，攻擊者入侵了向協議輸入價格的鏈下基礎設施。

攻擊者提交了看似有效的非法價格報告，然後用它們開倉並立即平倉大額頭寸，從金庫中榨取人為利潤。本質上，攻擊者找到了通過已批准路徑推送虛假價格更新的方法，讓虧損交易看起來有利可圖，從而耗盡 LP 金庫。

這對 Ostium 尤其痛苦，因為其整個產品核心就是將鏈下市場帶到鏈上。Ostium 上的股票、大宗商品和外匯沒有原生鏈上價格；協議必須導入它們，更重要的是，必須信任它們。

協議上的合約依賴這種信任，用戶也是如此，這意味著通過檢查的虛假價格可以迅速從壞數據演變為壞執行、壞金庫賬目和真實的 LP 損失。對 Ostium 而言，對這個鏈下到鏈上旅程的監督是產品的核心。

Ostium 表示交易者抵押品被隔離，未受影響，交易合約在 60 分鐘內被凍結。這相當快，但問題是：在協議捕獲之前，一個壞價格輸入應該能造成多大傷害？

更令人沮喪的是，Ostium 已經在接受 TradFi 的權衡。它提供的許多市場並非真正 24/7，因為底層資產本身也不是 24/7。如果你已經接受市場交易時間、過時價格、關閉和流動性缺口，這應該讓圍繞價格更新、交易規模、提款和時間的更嚴格控制更容易證明合理，而不是更難。

行業需要對此更加適應，我認為 Ostium 處於領先地位。如果授權路徑可以更新價格，這條路徑不應該被嚴格控制和監視嗎？如果新價格更新可以支持大額交易或提款，不應該有關於規模和時間的斷路器嗎？如果攻擊者先用小額交易測試系統，監控不應該在金庫被耗盡前捕獲模式嗎？

對於將鏈下市場帶到鏈上的協議，這些控制不應該是可選的安全功能；它們應該被嵌入並作為產品來營銷。

期權需要抽象化

上週我們在發佈《鏈上期權的復興》報告後，邀請 Kalshi、Rysk、GammaSwap 和 Block Scholes 參加直播。這些建設者反覆提到一個觀點：期權很強大，但將它們作為"期權"營銷往往是最糟糕的銷售方式。

大多數用戶不想用希臘字母、到期日、行權價或波動率曲面思考；他們想要收益、槓桿、保護，或表達觀點的簡單方式。這就是為什麼在用戶採用方面最有前景的產品往往不是普通期權場所，而是收益金庫、短期二元期權、結構化產品和預測市場。

Rysk 的 Dan 幾乎完美總結了這一點：期權不是產品；期權的好處才是產品。

Rysk 表示其較新產品去年未平倉頭寸超過 10 億美元，主要來自尋求資產收益的 DeFi 資深用戶，而不是作為期權交易者到來的人。季度名義金額圖表顯示該產品找到需求的速度有多快。

Kalshi 表示現在處理全球加密二元期權 86%的交易量，以及全球預測市場約 70%的交易量，15 分鐘市場看起來是加密二元期權的最佳時間窗口，因為用戶容易理解回報、時間窗口和風險。

GammaSwap 是將期權從終端用戶抽象出來的絕佳例子。其 V1 讓用戶從 AMM 借用流動性，AMM 的行為很像期權賣方，但一旦希臘字母、奇異回報和碎片化流動性必須成為每個用戶旅程的一部分，產品就變得資本效率低下且難以使用。V2 正在開發中，正在轉向預測式市場、訂單簿和已知回報，專注於提供一個清晰的問題，比另一個複雜的期權產品更容易銷售。

Block Scholes 從基礎設施角度帶來了視角，因為他們通過 Derive 等場所支撐約 90%的鏈上期權交易量。傳統期權交易所可能會通過其原生 UX 保留小眾用戶群，但結構化產品是未來更多用戶接觸它們的方式，而無需知道自己根本在接觸期權。

為了讓期權在鏈上進一步增長，它們需要停止作為期權銷售。廣泛的觀點是，下一波可能通過將回報打包成更容易理解的產品來實現。

我們的雷達

Flex，Yearn 的固定利率借貸：Yearn 的 Flex 產品是一個固定利率貨幣市場，借款人選擇自己的固定利率。在 DefiLlama 上關注新協議。

Base 如何反彈：Jesse 和 Brian 的兩項公告在 X 上引發社區廣泛不滿。Jesse 承認其關於社交和創作者代幣的失敗策略，現在將 Base App 移交給 Cobie，這位 Crypto Twitter 交易員和 Echo 創始人（Coinbase 以 4 億美元收購）。另一方面，Brian 對上週與其頭像相關的 memecoin 拉盤砸盤不承擔任何責任。Rune 的這類帖子很好地總結了情緒。Cobie 接手 Base App 實際上是他們挽回加密原生用戶面子的最後一根稻草。

Plether，鏈上美元指數永續合約：Plether 正在為美元指數（DXY）構建永續合約 DEX，讓用戶在鏈上做多或做空合成美元敞口。有趣的是，頭寸在開倉時有最大回報定義，LP 分為優先級和次級檔，協議如果無法強制執行償付能力會阻止新開倉。

Starknet 的安全重點：昨天我們發佈了一份關於機構鏈上增長下一階段兩大障礙的報告：隱私和對抗量子威脅的持久性。Starknet 在這裡是一個有用的視角，因為其最近的工作觸及這兩個領域：隱私改善機構可以安全披露鏈上的內容，量子持久性詢問今天的基礎設施能否在下一個安全週期中存活。