作者： Nick Sawinyh

编译： 深潮 TechFlow

深潮导读：

随着 2026 年地缘政治局势的波动，代币化现实世界资产（RWA）已从实验阶段迈向支柱产业。本文详细梳理了当前超过 51 亿美元规模的代币化黄金市场，以及涨势惊人的白银和新兴的工业金属链上化现状。

文章不仅对比了 Tether Gold （XAUt） 与 Pax Gold （PAXG） 等巨头的竞争格局，还深入探讨了 Solana 和 Hyperliquid 等高性能网络如何重塑金属衍生品交易。对于希望在 Web3 时代寻求抗通胀资产的投资者，这是一份不可多得的行业蓝图。

全文如下：

贵金属与区块链技术的结合在 2026 年达到了一个转折点。最初作为一个实验性概念，如今已演变为一个价值数十亿美元的市场，从根本上改变了投资者获取黄金、白银和其他金属敞口的方式。仅代币化黄金市场的市值就已突破 51 亿美元，而更广泛的代币化大宗商品领域目前的总锁仓价值（TVL）已超过 44 亿美元。

这一转变是由多种力量共同推动的：金价在每盎司 5,000 美元附近徘徊；白银在 2025 年经历了超过 140% 的惊人反弹后，价格突破了每盎司 90 美元；以及区块链基础设施终于实现了机构级的可靠性。对于在地缘政治不确定性中寻求避险资产的投资者来说，代币化金属提供了两全其美的选择——实物大宗商品的永恒价值，以及数字资产的效率、可获得性和可编程性。

本指南探讨了 2026 年关于代币化金属你所需要了解的一切：主要参与者、链上市场、DeFi 机会、永续合约，以及这个飞速发展的市场未来将走向何方。

代币化黄金市场（The Tokenized Gold Market）

市场概况（Market Overview）

代币化黄金仍然是代币化金属中的主导类别，两家巨头控制了大约 89-95% 的市场份额：Tether Gold （XAUt） 和 Pax Gold （PAXG）。

该行业的增长是爆发性的：2025 年代币化黄金的交易量达到 1,780 亿美元，超过了除一只美国上市黄金 ETF 以外的所有同类产品。这较 2024 年（当时市值约 10 亿美元）实现了 227% 的同比增长。

Tether Gold （XAUt）：市场领导者

XAUt 已成为最大的代币化黄金资产，由存放在瑞士金库的超过 375,000 盎司经 LBMA（伦敦金银市场协会）认证的黄金支持——这代表了超过 12.7 公吨的实物黄金。该代币由 Tether 的子公司 TG Commodities 发行，每枚代币代表一盎司纯金。

Dune，Tether Gold （XAUt） 数据分析

核心特性：

• 占据 2025 年代币化黄金交易量的 75%
• 通过 DeFi 集成提供生息选项
• 多链支持（Ethereum， Avalanche）
• 拥有对分配实物黄金的直接所有权，支持序列号查询

该代币在地缘政治紧张时期备受关注。2026 年 1 月，由于分析师所谓的“三重威胁”危机——涉及格陵兰岛主权紧张局势、丹麦清算美国国债以及日本财政不稳定——XAUt 突破了 5,100 美元，自年初以来上涨了近 10%。

Pax Gold （PAXG）：机构之选

PAXG 由 Paxos Trust Company 在纽约州金融服务管理局（NYDFS）的监管下发行，是第二大代币化黄金资产，市值约为 20 亿美元，循环供应量约 380,000 枚。

核心优势：

• 在 NYDFS 监管下完全合规
• 每月进行独立审计
• 支持实物金条或现金赎回
• 由存放在 LBMA 认证金库中的伦敦金银市场协会标准（London Good Delivery）金条支持

PAXG 吸引了特定的市场群体：机构、资产管理者以及优先考虑监管清晰度的合规导向型投资者。虽然交易量通常低于 XAUt，但在需要透明报告框架的实体中，PAXG 的参与度更高。

Kinesis Gold (KAU)

Kinesis Gold 采用了一种独特的模式，将实物黄金转化为可以产生收益的数字货币。与代表一盎司的 XAUt 和 PAXG 不同，KAU 代表一克黄金。该平台提供了一个完整的货币系统，包括可在接受该网络的任何地方使用的 Kinesis 万事达卡（Mastercard），并从 Kinesis 货币系统的交易费中获得被动收益。

Matrixdock Gold (XAUM)

Matrixdock Gold 是加密金融服务公司 Matrixport 支持的新晋参与者。XAUM 的特色在于其多链可用性（BNB Chain， Ethereum， Sui）以及与 Matrixport 广泛的加密原生金融产品套件的集成。

代币化黄金的运作原理（How Tokenized Gold Works）

实物黄金的代币化遵循结构化的多步骤方法，旨在确保透明度、安全性和合规性：

1. 获取与托管（Acquisition and Custody）： 实物黄金由 Brinks 或 Loomis 等机构托管人采购并存储在经过审计的金库中（通常在伦敦、瑞士或新加坡），通常带有全面的保险。每块金条都被分配一个唯一的序列号，并经过验证以确保符合 LBMA 交付标准。
2. 铸造代币（Minting Tokens）： Ethereum 等区块链上的智能合约登记所有权。每枚代币对应特定数量的黄金。代币与具有可验证序列号的特定金条保持加密关联。这种链接存储在链上或可验证的离线数据库中，允许代币持有者追溯其对特定实物资产的所有权。
3. 价格预言机与做市（Price Oracles and Market Making）： 代币价格通过 Chainlink 等预言机网络维护，这些网络追踪来自 COMEX、LBMA 和主要金银交易商的现货黄金价格。这些预言机提供价格喂送，使自动做市商（AMM）能够维持流动性，并在去中心化交易所实现近乎即时的价格发现。
4. 赎回（Redemption）： 持有者可以将代币赎回为实物黄金或现金价值，但通常设有最低赎回额度。实物提取通常从一整块金条（约 400 盎司）起步。现金赎回通常支持更小金额，手续费根据发行方不同在 0.5% 到 2% 之间。

代币化白银及其他金属（Tokenized Silver and Beyond）

白银热潮（The Silver Surge）

白银是 2026 年表现最突出的资产之一。在 2025 年实现超过 140% 的同比增长后，现货白银价格在 2026 年初继续保持强劲势头，突破了每盎司 90 美元甚至一度冲向 100 美元大关。受投资者需求、供应短缺及工业消费（如太阳能电池板、电子设备）的推动，白银的全球市值已攀升至数万亿美元。

代币化白银市场虽然规模小于黄金，约为 4.2 亿美元，但增长稳定。该领域由 Kinesis Silver （KAG） 领跑，其市值约 4.14 亿美元。

代币化白银的运作方式

代币化白银旨在为加密用户提供直接的白银价格敞口，通常分为以下几种模式：

• 实物足额抵押代币： 每枚代币均由存储在金库中的实物白银担保（如 Kinesis Silver）。
• ETF 挂钩代币： 传统金融白银 ETF 在区块链上的表现形式（如通过 Ondo 提供的 SLV 代币化版本）。
• 以克为单位的碎片化代币： 旨在降低门槛，为小额投资者提供便利。

Kinesis Silver （KAG）：行业领军者

Kinesis Silver （KAG） 采用了一种独特的模式，将实物白银转化为一种生息数字货币（Yield-bearing digital currency）。其核心特性包括：

• 1:1 足额抵押： 由全球金库网络中经过分配（Allocated）和审计的实物白银提供 1:1 支持。
• 被动收益： 收益源自 Kinesis 货币系统（Kinesis Monetary System）内的交易手续费分成。
• 极强的支付属性： 可通过 Kinesis 万事达卡（Kinesis Mastercard）在任何接受该支付网络的场所进行消费。
• 高标准合规审计： 由领先的检查专家定期进行每半年一次的独立实物审计。

白银具备贵金属和工业原料（对太阳能电池板、电子产品和医疗器械至关重要）的双重属性，这使得它对于寻求超越纯货币金属、实现多元化投资的投资者来说，具有极强的吸引力。

新兴金属：铂金、钯金及更多

虽然黄金和白银主导了目前的代币化进程，但基础设施正在为更广泛的大宗商品革命铺平道路：

• 铂金（Platinum）： 铂金对汽车催化转换器和氢燃料电池至关重要。目前，铂金代币化正通过 Wealth99 等平台和专门协议获得动力。每枚代币通常代表对 LBMA（伦敦金银市场协会）认证铂金条的部分所有权。
• 钯金（Palladium）： 广泛用于汽车应用和绿色能源。代币化钯金为原本流动性较差的市场提供了更好的流动性和更快的结算速度。
• 工业金属： 根据最近的市场报告，截至 2025 年，铜、锂、镍和铝等代币化工业金属的市值约为 7500 万美元，它们正成为现实世界资产（RWA）代币化的下一个前沿。
• 稀土元素（Rare Earth Elements）： 针对电动汽车电池和可再生能源基础设施至关重要的稀土元素，试点项目正在涌现，尽管在监管和托管方面仍面临挑战。

目前，Ostium Labs 是唯一可以在链上交易铂金和钯金的平台。

以太坊（Ethereum）：占据主导地位的公链

以太坊仍然是 PAXG（Pax Gold）和 XAUT（Tether Gold）等代币化黄金的主要链，这得益于：

• 深度的流动性池。
• 成熟的 DeFi 基础设施，如 Uniswap、Aave 和 Compound。
• 机构的熟悉度。
• 集成了 Chainlink 预言机（Oracle），提供可靠的金属价格喂送。

EVM 链的扩张

代币化金属市场日益呈现多链化趋势，资产已在多个网络中可用：

• Avalanche： 为 XAUT 和 XAGx 白银代币提供低费率选择，并为机构用例提供基于子网（Subnet）的扩展方案。
• BNB Chain： Matrixdock Gold （XAUM） 和 Ondo 的扩张，旨在吸引亚洲市场和 Binance 生态用户。
• Sui： 利用 Move 编程语言和并行执行能力的链上大宗商品新兴项目。
• Mantle： Ondo 投入 2900 万美元用于 USDY 集成，针对机构金库用例。

Solana：高吞吐量的替代方案

到 2026 年初，Solana 已成为现实世界资产（RWA）代币化的主要枢纽，非稳定币类 RWA 总值已突破 10 亿美元。该网络的高吞吐量（亚秒级终局性）和低交易成本使其成为代币化大宗商品的理想选择。

Ondo Finance on Solana： 2026 年 1 月，Ondo Finance 在 Solana 上推出了 200 多种代币化资产，包括股票、ETF、债券和大宗商品。此次扩张包括：

• 黄金和白银 ETF 敞口（等同于 GLD 和 SLV）。
• 大宗商品挂钩工具。
• 24/7 全天候交易。
• 近乎即时的结算。

自 2025 年 9 月首次亮相以来，Ondo 目前占 Solana 上所有代币化 RWA 的 65% 以上，平台总锁仓量（TVL）超过 4.6 亿美元，累计交易量突破 68 亿美元。

其他值得关注的 Solana 项目：

• DeFiCarrot： 提供杠杆化 TURBOGOLD 产品。
• xStocksFi： 提供用于链上黄金敞口的 $GLDx 代币。()

衍生品市场：金属永续合约（Perpetual Futures for Metals）

Binance 黄金永续合约

2026 年 1 月，Binance 推出了具有里程碑意义的产品：黄金（XAUUSDT）和白银（XAGUSDT）的 TradFi 永续合约。这标志着传统金融与加密基础设施之间的重要桥梁。

合约规格：

• 结算方式： USDT 保证金
• 杠杆： 最高 50 倍
• 交易时间： 24/7 全天候
• 定价机制： 综合多家供应商的指数价格，非交易时段通过 EWMA（指数加权移动平均）平滑标记价格。
• 监管： 通过 Nest Exchange Limited 提供，受阿布扎比全球市场（ADGM）FSRA 监管。

市场反应极度热烈——分析师估计，大宗商品挂钩衍生品在上线数日内已占 Binance 期货总交易量的 15% 左右。测试期间有超过 8 万名用户加入等待名单，仅 XAU/USD 交易对单日成交量就突破了 1 亿美元。

「重要提示：这些合约并不代表实物金属的所有权——它们纯粹是追踪价格的衍生品。」

其他 CEX（中心化交易所）产品

多家中心化交易所目前均提供贵金属永续合约：

DeFi 永续合约平台

去中心化永续合约市场迎来爆发，仅 2025 年第四季度的总交易量就达到了 1 万亿美元。

Hyperliquid 永续合约：黄金、白银、铜

Hyperliquid 已迅速确立其在去中心化永续合约交易领域的强势地位。该平台占据了 DEX 日活跃用户的 69%，周交易量达 407 亿美元，未平仓合约量（OI）达 95.7 亿美元，是业内流动性最强的场所之一。

Hyperliquid 的核心是其定制的 Layer-1 链 HyperCore，专为速度和可靠性设计：

• 亚秒级交易终局性
• 每秒处理高达 200,000 笔订单
• 完全链上订单簿
• 支持 MetaMask 无缝集成

其独特之处在于 HIP-3 框架，允许无需许可地列出传统金融资产（包括大宗商品）：

• 黄金： PAXG 和 XAUT 等代币合约已成为主流，经常位列 24 小时交易量前十。
• 白银： 永续合约表现异常活跃，日交易量频繁突破 10 亿美元。
• 铜： 提供工业金属敞口，使交易者能够触达更广泛的市场。

这次向代币化大宗商品的扩张突显了 Hyperliquid 的愿景：创建一个面向加密货币和传统金融衍生品的完全去中心化市场，为曾经仅限于机构的市场带来流动性、速度和可及性。

GMX：交易 XAUT 黄金

GMX 是 Arbitrum 和 Avalanche 上的去中心化现货与永续交易所，强调低费用和预言机定价。

特点： 提供无到期日的永续风格交易，通过 GM 池实现深度流动性，确保 XAUT 价格与现货黄金保持一致。

Ostium Perps

Ostium Labs 正致力于开拓下一代以 RWA（现实世界资产）为核心的永续合约市场，为交易者提供去中心化的途径，以触达贵金属和工业金属等真实世界资产。

该平台的基础设施专为高速度、透明度和高效率而设计，支持日益丰富的金属永续合约套件：

• 黄金（Gold）：寻求稳定、高流动性贵金属敞口的交易者的基石。
• 白银（Silver）：平台上交易最活跃的工业及贵金属品种之一。
• 铜（Copper）：提供工业金属以及全球经济趋势的风险敞口。
• 钯金（Palladium）：支持针对高需求的汽车和科技应用的定向交易。
• 铂金（Platinum）：提供进入另一个具有强劲工业用途的关键贵金属市场的通道。

Ostium 的方法使这些 RWA 市场能够完全存在于链上，赋予用户去中心化流动性、透明定价和无需许可准入的优势。通过在传统金融大宗商品与 DeFi（去中心化金融）之间架起桥梁，Ostium 正在为交易者创造一种全新的投机、对冲以及获取实物资产敞口的方式——而这一切均无需中介参与。

代币化黄金的 DeFi 机会

代币化黄金最吸引人的地方在于其在去中心化金融中的可编程性。与闲置在金库中的传统黄金不同，链上黄金可以产生收益、充当抵押品。

去中心化交易所（DEX）的流动性提供

代币化黄金，如 PAXG（Pax Gold）和 XAUt（Tether Gold），在 Uniswap v2 和 v3、Curve、Fluid、Balancer 等去中心化交易所中交易活跃。在这些平台上，流动性提供者（LP）可以通过向 PAXG/USDC 或 PAXG/WETH 等资金池提供资金来赚取交易手续费。

• 风险： 如果价格波动超出所选区间，将面临无常损失（Impermanent loss）；此外，以太坊（Ethereum）的 Gas 费用可能会实质性地影响盈利能力。
• 收益潜力： 收益源自与资金池成交量成正比的交易手续费，根据交易活跃度的不同，奖励可能较低或波动较大。

截至撰稿时，Uniswap 上交易最活跃的代币化黄金资金池的 30 天平均年化收益率（APY）在 10% 到 25% 之间，这反映了强劲的交易活跃度和集中的流动性头寸。

借贷协议

XAUt 可在 Aave 上作为隔离抵押品，允许用户在不暴露其他资产风险的情况下借入资金。

Falcon Finance XAUt 质押金库

一些协议（如 Falcon Finance）已经推出了针对代币化黄金的质押产品（例如 XAUt 质押金库）。通过锁定代币化黄金一段固定期限，投资者可以获得合成稳定资产（如 USDf）形式的收益。

• 运作机制： 用户将 XAUt 锁定在金库（Vault）中，并根据协议设计，定期获得以合成资产或多元化资产支付的收益。
• 收益预期： 据报道，该金库策略的目标年化收益率（APR）在 3-5% 左右，但实际激励措施和风险状况随协议及市场环境而异。
• 风险考量： 智能合约风险和协议特定的代币经济学（Token Economics）是关键因素。

现实世界资产（RWA）市场背景

宏大的 RWA 浪潮

代币化金属存在于快速扩张的现实世界资产（RWA）代币化赛道中。截至 2026 年 1 月：

• RWA 总锁仓量（TVL）： 超过 210 亿美元（较 2025 年底的约 170 亿美元大幅增长）。
• 计入稳定币： 代币化现实世界价值总额超过 3,170 亿美元。
• RWA 持有者： 代币化资产的直接持有者近 60 万名，较 2024 年增长了 2 倍。
• 行业预测： 根据 麦肯锡（McKinsey） 的预测，到 2030 年，该行业规模可能达到 2 万亿美元。

代币化大宗商品细分

在 RWA 领域内，截至 2026 年初，代币化大宗商品的市值已增长至约 44.8 亿美元：

代币化金属的核心优势

• 可获得性（Accessibility）： 碎片化所有权允许投资者仅用 1 美元即可购买黄金；24/7 全球交易消除了休市限制；无需担心存储问题，由托管人负责实物安全。
• 流动性（Liquidity）： 近乎即时的结算取代了传统市场的 T+2 结算。大型平台上的深度流动性支持大宗交易且滑点极低，跨链转移能力则让资产能在不同网络间自由流动。
• 透明度（Transparency）： 链上验证的所有权形成了不可篡改的交易记录。定期第三方审计核实实物背书，链上储备证明（PoR）允许任何人验证供应量与储备是否匹配。
• 实用性（Utility）： 可作为 DeFi 借贷协议的抵押品，实现“不卖币而借款”；通过质押或流动性挖矿产生被动收益。

值得关注的风险

托管与对手方风险 依赖中心化托管机构进行实物存储会产生单点故障。如果发行实体面临财务困难，则存在发行方偿付能力担忧。对审计诚信的依赖要求投资者必须信任第三方审计机构。此外，包括最低起兑量和地理位置限制在内的赎回限制，可能会阻碍用户立即获得实物。

技术风险 智能合约漏洞已导致 DeFi 领域遭受数十亿美元的损失。区块链网络拥堵或宕机可能会阻止交易执行。预言机（Oracle）操纵或失效会导致错误的定价。此外，跨链桥漏洞是多链代币面临的一个重大攻击向量。

市场风险 底层金属的价格波动直接影响代币价值。市场压力期间的流动性限制可能会阻碍投资者退出。在极端条件下，代币可能会发生偏离现货价格的脱锚（Depegging）现象。对于永续合约，与杠杆相关的清算可能导致资产归零。

监管不确定性 代币化大宗商品不断演变的法律分类带来了合规挑战。不同司法管辖区要求的差异影响了全球可访问性。反洗钱/了解您的客户（AML/KYC）的强制执行可能会增加额外要求。对 DeFi 集成的潜在限制可能会削弱资产的实用性。

未来展望

市场预测

随着链上基础设施、机构参与度以及现实世界资产集成的不断深化，代币化金属及更广泛的 RWA（现实世界资产）代币化市场有望持续扩张。近期数据显示，在黄金的引领以及其他金属关注度日益增长的支撑下，代币化大宗商品正处于上升势头。

2024 年初的估计代表了处于萌芽阶段的代币化市场，当时标准化报告尚不完善。

结语

代币化金属代表了传统金融与区块链创新之间最引人注目的交汇点之一。仅代币化黄金的规模就已突破 50 亿美元，这不再是一场实验，而是一个运转良好的市场，相比传统的贵金属投资，它提供了实实在在的优势。

对于投资者而言，其吸引力是不言而喻的：只需点击一下按钮即可拥有黄金或白银，无需受交易时间限制即可进行 24/7 全天候交易，将持仓作为 DeFi 的抵押品，并免去了实物存储的烦恼。对于交易员来说，永续合约提供了针对金属的杠杆敞口，且无需担心到期日或实物交割。

然而，这个市场并非没有风险。对托管的依赖、智能合约漏洞、监管的不确定性以及压力时期的流动性限制，都值得仔细考量。对发行方、审计报告和赎回机制进行尽职调查依然至关重要。

随着我们步入 2026 年，基础设施正持续走向成熟。Hyperliquid 占据主导地位的 DEX 平台、Ondo 向 Solana 的扩张，以及更广泛的 RWA 热潮，都指向一个未来——传统大宗商品市场与数字大宗商品市场之间的界限将变得越来越模糊。

价值 32 万亿美元的黄金市场正在迈向链上。无论你是寻求避险敞口的长期持有者，还是希望利用波动性获利的交易员，代币化金属都提供了几年前还根本不存在的工具。大宗商品的未来正在区块链上书写，而这一切正发生在当下。