深潮 TechFlow 消息，6 月 27 日，截至 6 月 26 日美股收盘，Strategy（MSTR）普通股报 82.31 美元，单日下跌 3.54%；其可变利率永续优先股 STRC 报 74.57 美元，下跌 1.48%，较每股 100 美元的清算优先金额折价约 25%。

与此同时，Strategy 官网数据显示，公司官方口径的 mNAV（市场净资产倍数）已降至 0.99。这意味着资本市场当前给予 Strategy 的企业价值已低于其所持比特币储备的市场价值。

市场普遍将 mNAV 视为衡量 Strategy 比特币溢价的重要指标。当 mNAV 高于 1 时，意味着投资者愿意为公司的融资能力、运营价值及未来增持预期支付额外溢价；而当 mNAV 低于 1 时，则意味着市场对公司整体估值低于其比特币资产净值。

值得注意的是，这一水平也明显低于管理层此前提及的约 1.22 倍临界值。按照 Strategy 此前披露的逻辑，只有当 mNAV 高于该水平时，通过发行普通股筹资并购买比特币，才能有效提升每股对应的比特币持有量。

分析人士认为，在当前 mNAV 跌破关键区间的背景下，继续通过增发普通股购买比特币的吸引力正在下降。相较之下，利用部分比特币储备支付股息、补充现金储备，甚至回购普通股，可能成为对股东更有利的资本配置选择。

随着比特币价格波动以及市场风险偏好变化，Strategy 的估值模式和资本运作空间正受到投资者密切关注。