약속된 암호화폐 IPO 대년은 어디에? 반년 동안 단 1개만 상장됐고, 그마저도 70% 하락했다
저자: 클로드, TechFlow
TechFlow 서두: 스페이스X가 오늘 밤 주가를 확정하고, 내일 나스닥에 상장된다. 이 회사는 750억 달러를 조달하며 기업 가치 1조 7,500억 달러를 기록할 예정으로, 역대 최대 규모의 기업공개(IPO)가 될 전망이다. 한편, 암호화폐 분야의 IPO는 전면적으로 동결됐다. 올해 유일하게 상장된 비트고(BitGo)는 공모가 대비 약 70% 하락했고, 크라켄(Kraken)은 5개월 만에 기업 가치가 33% 축소됐으며, 콘센서스(Consensys)는 상장을 가을로 미뤘고, 비트판다(Bitpanda)는 상장 시기가 임박한 상황이다. 11월 중간선거까지 남은 기간은 5개월뿐이며, 암호화폐 기업들의 상장 창구는 점차 좁아지고 있다.
오늘 미국 주식시장 폐장 후, 스페이스X는 최종 발행가를 확정한다. 내일부터 나스닥에서 ‘SPCX’라는 티커 코드로 거래될 예정이다. 로이터 통신 보도에 따르면, 이 회사는 주당 135달러에 약 5억 5,700만 주를 발행해 750억 달러를 조달할 계획이며, 이는 기업 가치 1조 7,500억 달러에 해당한다. 조달금액과 기업 가치 모두 기존 기록을 넘어서며, 조달 규모는 현재 기록 보유자인 사우디 아람코(Saudi Aramco)의 두 배 이상이다.
그러나 이 화려한 상장 행렬의 바깥에서는 암호화폐 기업들의 상장 준비가 무너지고 있다.
스페이스X가 유동성을 흡수하면서, 비트코인은 동시에 6만 달러 아래로 하락
스페이스X의 상장 일정은 비정상적으로 빠르다. 4월 1일 비밀로 등록서류를 제출했고, 5월 20일 공식 S-1 청약서를 공개했다. 6월 4일에는 로드쇼를 시작했는데, 이는 원래 계획보다 며칠 앞당겨진 것이다. 이유는 미국 증권거래위원회(SEC)의 심사 진행 속도가 예상을 웃돌았기 때문이다. 비밀 제출부터 상장까지 단 두 달 이상 걸리지 않았다.
동일한 기간 동안 암호화폐 시장의 흐름은 정반대였다. 코인데스크(CoinDesk) 자료에 따르면, 비트코인은 6월 10일 기준 약 6만 1,500달러를 기록했으며, 일주일간 약 17% 하락했고, 그 사이 한 차례 6만 달러 아래로 떨어졌다. 이는 2024년 이후 처음이다. 공포와 탐욕 지수는 9를 기록해 ‘극도의 공포’ 구간에 진입했다. 암호화폐 전체 시장규모는 약 2조 2,100억 달러로 축소됐다. 자금 흐름 변화의 설명은 간단하다. 비트코인 ETF가 계속해서 자금을 유출받고 있는 가운데, 자금이 인공지능(AI) 관련 종목 및 스페이스X 청약으로 이탈하면서 위험선호도가 1조 7,500억 달러 규모의 ‘거대 괴물’에 의해 완전히 흡수된 것이다.
어느 기업이든 상장하려면 유동성이 곧 산소와 같다. 750억 달러 규모의 청약 수요가 스페이스X 단일 기업에 의해 점유된 상황에서, 이 시점에 청약서를 제출하는 것은 태풍 낀 날 연날리기나 다름없다.
비트고: 올해 유일한 상장 사례, 주가 이미 약 70% 하락
암호화폐 업계는 상장을 시도하지 않은 것이 아니다. 비트고는 1월 22일 뉴욕증권거래소(NYSE)에 상장됐으며, 공모가는 15~17달러의 희망 청약가 범위를 상회한 18달러로 책정됐고, 2억 1,300만 달러를 조달했다. 이는 2026년 첫 번째이자 현재까지 유일하게 IPO를 완료한 암호화폐 순수 기업이다.
출발은 나쁘지 않아 보였다. 첫 거래일 시초가는 22.43달러로 공모가 대비 24.6% 상승했고, 장중 최고치는 24.5달러까지 치솟았다. 그러나 당일 상승분은 완전히 소멸되었고, 종가는 공모가 대비 2.7% 상승에 그쳤다. 이후 꾸준히 하락세를 이어갔다. 벤징가(Benzinga) 자료에 따르면, 6월 3일 BTGO 주가는 5.61달러로, 공모가 대비 약 69% 하락했다. 골드만삭스는 6월 4일 목표주가를 10.5달러에서 9달러로 하향 조정했는데, 이마저도 현재 주가보다 60% 높은 수준이다.
비트고는 원래 2026년 암호화폐 IPO의 방향타로 기대됐으나, 지금은 실제로 방향타가 되었지만 반대 방향을 가리키고 있다. 크라켄이 올해 3월 상장을 중단했을 때, 여러 언론 매체는 경영진의 경고 사례로 비트고의 공모가 하회 현상을 언급했다. 자산 1,000억 달러 이상을 보관하는, 비교적 방어적인 인프라 기업조차 이 정도라면, 순수 거래소 모델이 2차 시장에서 어떤 평가를 받을지, 상장 대기 중인 기업들은 이미 충분히 알고 있다.
크라켄: 기업 가치 5개월 만에 33% 증발, 도이체 뱅크가 기회 포착
크라켄은 상장 준비 과정에서 가장 진전된 기업이다. 2025년 11월 19일, 모회사인 페이워드(Payward)는 SEC에 비밀 S-1 초안을 제출했으며, 이전에 제인 스트리트(Jane Street) 및 시티델 시큐리티스(Citadel Securities) 등이 참여한 8억 달러 규모의 투자를 유치해 기업 가치를 200억 달러로 고정시켰다. 당시 로이터는 크라켄이 2026년 1분기에 상장을 목표로 한다고 보도했다.
그러나 시장은 급변했다. 올해 3월, 여러 매체가 크라켄의 상장 계획이 동결됐다고 보도했다. 4월 14일, 공동 CEO 아르준 세티(Arjun Sethi)는 워싱턴 D.C.에서 열린 세마포르(Semafor) 세계경제정상회의에서 비밀 제출 문서는 여전히 유효하지만, 상장 시기·발행 규모·기업 가치 범위 등 구체적인 내용은 공개하지 않겠다고 밝혔다. 세마포르 보도에 따르면, 크라켄은 4월 실시한 추가 투자에서 기업 가치를 133억 달러로 책정했는데, 이는 작년 11월 정점 대비 33% 감소한 수치다.
이번 투자에는 주목할 만한 별도의 암선이 숨어 있다. 도이체 뱅크 그룹(Deutsche Börse Group)이 2억 달러를 투자해 크라켄의 완전 희석 기준 지분 약 1.5%를 인수했다. 거래는 2분기 중 마무리될 예정이다. 프랑크푸르트 증권거래소 운영사가 미국 거래소 기업 가치가 가장 낮은 시점에 저가 매수에 나선 것이다. 아래에서 다룰 비트판다의 선택과 함께 보면, 독일 기업이 미국 상장 창구가 좁아질 때 사업 기회를 선점하려는 의도가 명확하다.
현재 언론은 크라켄의 상장 재개 시점을 하반기로 예상하고 있다.
콘센서스는 가을로 미뤄지고, 비트판다는 상장 연기 확정
메타마스크(MetaMask) 모회사인 콘센서스의 계획은 더욱 직설적이다. 코인데스크는 5월 13일 보도에서, 이더리움 공동 창시자 조 루빈(Joe Lubin)이 이끄는 이 기업이 원래 2월 말 이전에 SEC에 비밀 S-1을 제출할 예정이었으며, 주관사는 JP모건과 골드만삭스였다고 전했다. 그러나 시장 상황이 계속 약세를 보이면서, 상장은 올해 최소한 가을로 미뤄졌다. 콘센서스는 지난 2022년 D라운드에서 4억 5,000만 달러를 조달하며 70억 달러의 기업 가치를 책정한 바 있는데, 현재 시장 환경에서 이 가치가 어느 정도 유지될지는 청약서 공개 후에야 알 수 있다.
비트판다의 문제는 단순히 일정이다. 블룸버그는 1월 보도에서, 피터 틸(Peter Thiel)이 투자한 이 비엔나 소재 기업이 프랑크푸르트 증권거래소에 상장할 계획이며, 목표 기업 가치는 40~50억 유로, 주관사는 골드만삭스·시티그룹·도이체 뱅크이며, 상장 시기는 상반기, 가능하면 1분기로 예정돼 있다고 전했다. 현재는 6월 11일이며, 상반기 남은 기간은 3주도 채 안 된다. 그러나 회사는 아직까지 공식 발표를 하지 않았다. 앞으로 며칠 안에 갑작스럽게 상장 일정을 발표하지 않는다면, 연기는 사실상 확정이다.
네 기업을 함께 보면, 하나는 상장했지만 공모가 대비 70% 하락했고, 하나는 제출했으나 중단됐으며, 하나는 가을로 미뤄졌고, 하나는 스스로 설정한 마감일을 놓칠 위기에 처해 있다. 레딧 원문은 이 네 기업을 ‘12개월 내 상장 도전’이라고 묘사했는데, 표현 자체는 맞지만 방향성은 틀렸다. 이 팀은 달리고 있는 것이 아니라, 각자 계단을 찾고 있는 중이다.
중간선거까지 5개월 남았다
암호화폐 기업들이 2026년에 몰려 상장하려는 데는 공통된 ‘보이지 않는 마감선’이 있다.
올해는 암호화폐 업계에 대해 비교적 우호적인 규제 분위기이지만, 11월 초 미국 중간선거가 국회의 세력 균형을 바꿀 가능성이 있어, 여러 기업의 상장 일정은 모두 선거 이전을 목표로 하고 있다. 이는 단지 5개월간의 정책 확실성을 노린 전략이다.
선례는 낙관적이지 않다. 2025년 상장한 암호화폐 기업들 중 제미니(Gemini)는 공모가 대비 최고 60% 이상 하락했으며(1월 말 기준), 불리시(Bullish)는 공모가 근처에서 횡보 중이고, 2021년 상장한 코인베이스(Coinbase)는 여전히 당해 상장일 시초가보다 낮은 수준이다. 서클(Circle)은 공모가를 크게 웃도는 소수의 예외 중 하나다. 2차 시장이 실제 자금으로 제시한 가격은 어떤 로드쇼 PPT보다 더 솔직하다.
레딧 원문의 한 주장은 오히려 설득력이 있다. 거래소가 상장되면 경제적 장부는 더 이상 검은 상자가 아니게 되며, 분기별 감사보고서를 통해 수익이 거래 수수료, 자산 보관 수수료, 혹은 유휴 자금 이자 중 어디에서 나오는지가 투명하게 드러난다. 이는 일반 투자자들이 ‘출금이 원활한가’ 같은 주관적 판단이 아닌, 수치를 기반으로 거래소를 평가할 수 있는 첫 기회가 된다.
문제는 순서다. 투명성은 상장의 결과일 뿐, 상장의 동기가 아니다. 비트코인이 6만 1,500달러에 머무르고, 유일한 상장 사례가 공모가 대비 70% 하락한 시장에서, 어느 기업도 서둘러 자신을 드러내지 않는다.
앞으로 5개월간 주목해야 할 구체적인 세 가지 시점이 있다: 크라켄의 하반기 상장 재개 여부, 콘센서스의 가을 S-1 제출 여부, 비트판다가 공식적으로 상장 연기를 인정하는 시점.
또 하나의 변수는 내일 밝혀질 예정이다. 스페이스X 상장 후 흡수된 자금이 다시 유입되고 시장 유동성이 회복된다면, 이 창구가 다시 조금 열릴 가능성도 있다. 그러나 역대 최대 규모의 IPO조차 평범한 성과를 보인다면, 올해 암호화폐 상장 물결은 중간선거 이후로 미뤄질 가능성이 높다.
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