기술에는 장벽이 없으며, 24시간 거래가 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 승리 열쇠다.
글쓴이: Thejaswini M A
번역: Chopper, Foresight News
나는 인도 뱅갈로르에 거주하며 동부 표준시(EST)보다 5시간 30분 빠른 시간대(IST)에 있다. 미국 주식시장 개장은 현지 시간으로 오후 7시에 해당한다. 나는 암호화폐 시장 보도 분야에서 5년간 활동해 왔으며, 이 기간 동안 나는 끊임없이 움직이는 거래 차트를 지켜보았다. 여기에는 정해진 휴장 시간이 없고, 장전·장후 거래 구분도 없으며, 낮과 밤, 평일과 주말을 가리지 않고 가격이 끊임없이 변동한다.
전통 금융시장의 운영 방식은 이와 근본적으로 다르다. 뉴욕증권거래소(NYSE)는 미국 동부시간 기준 월요일부터 금요일까지 오전 9시 30분부터 오후 4시까지 거래가 이루어진다. 런던증권거래소(LSE)는 오전 8시부터 오후 4시 30분까지, 도쿄증권거래소(TSE)는 오전 9시부터 오후 3시 30분까지 거래되며, 중간에 휴장 시간이 있다.
각국 주요 거래소는 순차적으로 개장한다. 이론상 지구 자전에 따라 전 세계 어느 곳에서든 자본이 끊임없이 흐를 수 있어야 하지만, 현실에서는 주류 거래소들이 고정된 거래 시간을 설정함으로써 규제 시장이 장기간 휴장 상태에 놓이게 된다.
이러한 거래 시간 제도는 초기 실물 거래소에서 인력이 직접 호가하던 물리적 한계에서 비롯되었다. 컴퓨터 기술은 본래 시간의 제약을 타파해야 했으나, 실제로는 단지 거래 체결 속도만 가속화했을 뿐, 고정된 개장 규칙은 여전히 유지되고 있다.
물리학 법칙에 따르면, 외부 힘이 작용하지 않으면 물체는 정지 상태를 유지한다. 금융시장의 거래 시간이 일관되게 유지되는 이유 역시 변화를 이끄는 추진력이 부족하기 때문이다. 그러던 중 올해 5월 어느 일요일 아침, 시장이 전통 투자은행보다 먼저 우주 탐사 기업 스페이스X(SpaceX)의 기업 가치를 평가·산정함으로써 기존 질서를 깨뜨렸다.
하이퍼리퀴드(Hyperliquid) 플랫폼은 24시간 무중단 운영되며, 관련 파생상품 계약이 세계 표준시(UTC) 기준 새벽 5시 16분에 상장되어 24시간 내 거래액이 3,300만 달러에 달했다. 당시 모건스탠리(Morgan Stanley) 등 주요 기관들은 아직 영업을 개시하지 않았다.
인도 시간대는 바로 이 특별한 가격 형성 과정을 목격하게 되었다. 미국 금융 미디어는 동부시간 기준 오전 9시 30분에야 보도를 시작했지만, 그때 나는 이미 하루 종일 시장을 관찰하고 있었다.
시카고상품거래소(CME Group)는 세계 최대 규모의 파생상품 거래 플랫폼으로, 기관 투자자들이 원유, 금, 금리, 주가지수 및 비트코인 선물 등을 거래하는 곳이다. 일일 거래액은 수조 달러에 달하며, 브랜드 역사는 1898년으로 거슬러 올라간다.
인터콘티넨털 익스체인지(ICE)는 뉴욕증권거래소(NYSE)와 여러 글로벌 파생상품 거래소를 소유한 또 다른 업계 거두이다.
이 두 기관은 세계 최정상급 금융 인프라를 장악하고 있으며, 이들이 제기하는 리스크 경고는 규제 당국의 높은 관심을 받기 마련이다. 현재 이 두 기관은 미국 상품선물거래위원회(CFTC)와 의회에 로비를 벌이며 하이퍼리퀴드 플랫폼의 규제 강화를 요구하고 있다. 이들은 하이퍼리퀴드가 사용자 신원 확인 절차를 전혀 갖추지 않아 시장 조작 가능성이 크고, 제재 회피 수단으로 악용될 위험이 있다고 비판하고 있다.
하이퍼리퀴드 플랫폼은 사용자 신원 확인을 시행하지 않는다. 공식 웹사이트 프론트엔드에서는 제재 대상 주소를 차단하긴 하나, 백엔드 프로토콜 자체는 완전히 개방되어 있으며 진입 장벽이 없다. 사용자는 웹 인터페이스를 우회해 스마트 계약과 직접 상호작용할 수 있으며, 이 과정에서 어떤 신원 심사도 필요하지 않다.
플랫폼에는 포지션 한도 규정이 존재하지 않으나, 시카고상품거래소는 단일 계약에 대한 최대 보유량을 제한함으로써 시장 조작 및 시스템 리스크를 방지한다. 또한 CME는 허위 주문, 공동 조작 등의 위반 행위를 감시하기 위해 거래 패턴을 실시간 모니터링하지만, 하이퍼리퀴드는 이에 상응하는 리스크 관리 및 감시 체계가 전무하다.
이러한 비판은 모두 타당한 근거를 지닌다. 규제 리스크 악재의 영향으로, 5월 15일 HYPE 토큰 가격은 9% 하락했고, 5월 18일에는 두 개의 메이크업 마켓메이커가 총 1억 달러 규모의 유동성을 철수시켰다.
그러나 규제 당국의 공격적 시선은 오랜 기간 운영돼 왔음에도 단 한 차례의 규제 개입도 받아보지 못한 암호화폐 영구계약(perpetual contract)이 아니라, 원유 파생상품 계약에 집중되었다. 이 계약은 시카고상품거래소가 휴장 중인 주말에 7.2억 달러의 거래액을 기록하며 기존 금융기관의 이익을 직접적으로 침해했다.
시카고상품거래소와 ICE의 우려는 무리 없는 부분이지만, 이들 역시 중립적인 관찰자가 아니다. 이들의 비즈니스 모델은 법규가 정한 거래 시간에 기반한 독점적 시장 장벽에 의존한다. 기술적 경쟁은 용인할 수 있지만, 시간 차원에서의 경계를 넘는 경쟁은 전통적 거대 기관에게는 용납하기 어려운 것이다.
하이퍼리퀴드는 전통 시장의 휴장 시간을 활용해 원유 거래를 시작함으로써 기존 금융의 시간 운영 체계를 완전히 붕괴시켰다. 오래된 기관들은 규제 당국에 압력을 가해 거래 시간을 통일시키려 하고 있는 반면, 신생 플랫폼은 주말에도 합법적으로 거래를 개시할 권리를 주장하고 있다.
하이퍼리퀴드 팀은 단 11명으로 구성되어 있으며, 사무실은 싱가포르에 위치해 있다. 2026년 5월 21일 기준 최근 30일간 플랫폼 수익은 5,100만 달러에 달했고, 올해 3월 한 달간 파생상품 명목 거래액은 무려 2.6조 달러에 이르렀다.
플랫폼은 거래 수수료의 97%를 블록체인 상의 자금풀로 전입해 HYPE 토큰 매입 재공급에 활용한다. 소규모 팀이 높은 수익을 창출하는 것은 금융 및 암호화폐 산업 전반에서 매우 이례적인 사례이다. 5월 말 기준 HYPE 토큰의 올해 누적 상승률은 101%에 달했다.
이러한 경쟁력은 단순히 파생상품 기술의 우수성에서 비롯된 것이 아니라, 24시간 연속 거래가 가능한 ‘시간적 이점’에 기반한다. 이후 출시된 신규 계약 상품들은 이러한 차별화된 이점을 더욱 확대시켰다.
5월 1일, 하이퍼리퀴드 기반의 Trade.xyz 플랫폼은 인공지능 칩 기업 세레브라스(Cerebras)의 IPO 이전 영구계약을 상장했다. 계약 기간은 공식 IPO 이전 2주를 커버한다.
시장 초기 예측에 따르면, 이 주식은 185달러의 공모가 대비 50% 프리미엄을 기록해 약 277달러 수준의 시초가를 형성할 것으로 전망되었다. 정보가 계속해서 업데이트됨에 따라 나스닥 공식 개장 1시간 전, 플랫폼 내 계약 가격은 340달러에 도달했고, 실제 시초가 350달러와의 오차는 단지 3%에 불과했다. 이 종목은 상장 후 공모가 대비 89% 급등했다.
반면 포지(Forge) 및 에쿼티젠(EquityZen) 같은 전통적 2차 시장 플랫폼의 예측값은 실제 시초가와 35%나 차이가 났다. 이는 하이퍼리퀴드의 뛰어난 가격 발견 능력을 입증한다. 시장은 정보가 점진적으로 공개됨에 따라 가격을 지속적으로 수정해 나가는데, 이것이야말로 합리적인 가격 발견 메커니즘이다.
5월 17일 일요일, Trade.xyz는 다시 한번 스페이스X의 IPO 이전 영구계약을 상장했다. 계약 초기 참조 가격은 150달러였으나, 몇 시간 만에 216달러까지 상승했고, 최종적으로는 203달러에서 안정화되었으며, 이는 기업 전체 기업가치 2.4조 달러에 해당한다.
당시 스페이스X는 아직 증권신고서(S-1)를 공개하지 않았고, 월스트리트 애널리스트들도 기업 가치 평가 보고서를 발표하지 않았으며, 기업의 로드쇼도 시작되지 않았다. 시장 참여자들은 스페이스X가 이미 지난 4월 미국 증권거래위원회(SEC)에 기밀 신고서를 제출했고, 예상 기업가치 범위가 1.75조~2조 달러라는 사실조차 알지 못했다.
시장이 자율적으로 산정한 기업가치는 기업 내부 기준치 상한선에 직접 도달했으며, 이 과정에서 공식 공시 자료는 전혀 참조되지 않았다. 며칠 뒤인 5월 20일에야 스페이스X는 277페이지 분량의 공개 증권신고서를 정식으로 발표했다.
현재 스페이스X 관련 투자 노출을 제공하는 세 가지 상품은 각기 다른 규제 논리에 따라 설계되었으며, 법적 차원에서의 전략도 서로 다르다.
프리스톡스(PreStocks) 플랫폼은 특수 펀드 구조를 활용해 기업의 실제 지분을 매입한 후 이를 블록체인 상 토큰으로 분할한다. 일반 투자자는 간접적으로 이 토큰을 보유함으로써 비상장 기술 기업에 투자할 수 있게 되며, 이는 과거 비상장 기술 기업에 투자하는 간편한 수단으로 자리매김했다.
그러나 하이퍼리퀴드 관련 계약 상장 직전, 인공지능 기업 앤트로픽(Anthropic)과 오픈AI(OpenAI)는 제3자에 의한 지분 토큰화 상품을 공식적으로 부인했다. 홍콩과 아랍에미리트(UAE) 일부 플랫폼이 기업 허락 없이 관련 토큰 자산을 발행하자, 이들 기업은 해당 지분 이전 행위는 법적 효력이 없음을 분명히 선언했다. 이 소식이 전해지자 프리스톡스 토큰 가격은 급락해 절반 수준으로 떨어졌다. 표적 기업이 이의를 제기하면, 기반이 되는 실제 지분에 기반한 파생상품은 존속 근거를 상실하게 된다.
온도 글로벌 마켓스(Ondo Global Markets)는 미국 라이선스 보유 증권사와 협력해 주식 토큰을 발행하며, 각 토큰은 대응하는 기초 증권으로 완전히 담보된다. 이는 규제 준수 체계가 잘 갖춰져 있고, 미국 증권예탁결제공사(DTCC)도 맞춤형 결제 인프라 구축을 지원하고 있다.
그러나 온도의 가장 큰 강점이자 동시에 가장 큰 약점은, 운영 주체가 명확히 드러난다는 점이다. 규제 당국이 사업 중단을 명령하거나 기업이 침해 소송을 제기할 경우, 관련 기관 및 신탁관리자는 직접적인 책임을 져야 한다. 즉, 규제를 철저히 준수하려는 노력이 오히려 규제 단속의 주요 표적이 될 수 있다.
반면 하이퍼리퀴드가 출시한 스페이스X 합성 영구계약은 실물 자산에 대한 어떠한 의존성도 배제한다. 이 제품은 실제 지분, 라이선스 보유 기관, 실물 자산 권리와는 완전히 무관하며, 순수한 합성 파생상품에 불과하다. 결제는 USDC를 통해 탈중앙화 네트워크에서만 이루어지며, 거래 행위는 오직 가격 변동에만 초점을 맞춘다.
심지어 스페이스X 본사가 관련 기업가치 거래를 중단시키려 해도 아무런 수단이 없다. 이 상품에는 추적 가능한 법인 주체가 존재하지 않으며, 중앙화된 발행 주체도 없기 때문에 압박이나 개입이 불가능하다.
이러한 모델은 책임 추궁 리스크를 교묘히 회피하며, 실물 기반이 없기 때문에 직접적인 타격도 피할 수 있다.
그러나 이 모델의 장단점은 여전히 명확히 판단하기 어렵다. 신원 확인 절차가 없는 거래 채널을 통해 막대한 자금이 글로벌 은행 시스템을 완전히 벗어나 흐르게 되므로, 국가 안보 차원의 잠재적 위험 요소가 분명히 존재한다. 5월 17일, 하이퍼리퀴드 공동창업자 제프 얀(Jeff Yan)이 워싱턴 DC를 방문해 정책 입안자들과 면담을 가진 사실은 플랫폼이 직면한 엄중한 규제 압박을 간접적으로 입증한다.
창업자들은 공개된 신원과 이력을 지니고 있으므로, 스페이스X가 상표권 및 지적재산권 침해를 이유로 소송을 제기할 경우, 법원에 정식 문서를 제출하여 책임을 추궁할 수 있다.
다만 개인에 대한 책임 추궁은 스마트 계약의 실행을 중단시킬 수 없다. 프리스톡스 상품은 실물 지분에 의존하므로, 지분의 법적 효력이 상실되면 상품도 사라진다. 온도 플랫폼은 계좌 동결만으로도 정상 운영이 어려워진다.
하이퍼리퀴드 계약은 자율적으로 실행되는 코드에 기반해 배포되며, 창업자가 법적 분쟁에 휘말리더라도 일단 배포된 스마트 계약은 변경 불가능하며, 블록체인 상의 주문 및 거래는 계속해서 자율적으로 수행된다.
이는 탈중앙화 철학의 이상적 형태이지만, 현실 운영에는 여전히 한계가 있다. 온도 플랫폼의 전 세계 검증 노드는 단 20개에 불과하며, 대규모 분산 노드가 아니며, 노드 운영자의 신원도 추적 가능하다. 앞선 토큰 사건에서도 확인된 바에 따르면, 프로젝트 팀은 스스로의 판단에 따라 플랫폼 운영에 개입할 수 있으며, 노드는 절대적으로 개입 불가능한 것도 아니다.
결국 24시간 무중단 거래라는 시간적 이점은 전통 금융이 결코 복제할 수 없는 핵심 장벽이다.
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