Variant 投资合伙人：感兴趣的 4 个加密风口

作者：Alana Levin，Variant

编译：深潮TechFlow

过去一年，加密行业经历了重大变革。

在监管方面，美国国会在《GENIUS法案》（GENIUS Act）以及稳定币相关明确规则的制定上取得了显著进展。白宫成立了数字资产市场工作组（Working Group on Digital Asset Markets），该工作组与许多行业参与者展开了交流，并致力于为行业提供清晰的监管指引。同时，美国证券交易委员会（SEC）宣布了“加密计划”（Project Crypto），旨在通过探索如何在金融市场中将更广泛的资产代币化等举措，将美国打造为加密货币之都。

加密行业的建设者们也取得了显著进步。目前已有多个大型且流动性充足的预测市场，并且有更多新市场即将上线。稳定币的供应量和使用量达到了历史最高水平，持有这些资产的人群覆盖了更多地区。许多链上协议实现了八位数到九位数的收入，其中不少协议还作为开发者平台，拥有活跃的初创企业生态系统——这些初创企业同样在创造收益！可以说，现在是加密行业建设者最好的时代之一。

我最喜欢的一句话是：“数字资产的市场潜力（TAM，Total Addressable Market）是目前最大的，同时也是未来最小的。”这一点在当下尤为真实。因此，基于这些发展，我汇总了一些让我感到兴奋的初创企业创意。如果你是建设者并正在考虑这些领域，请随时联系我！

稳定币驱动的市场

当前关于稳定币的讨论大多集中在其支付用途上。然而，从历史来看，实际上那些需要稳定币的新市场在推动稳定币的采用和增长方面发挥了更大的作用。例如，亚洲加密交易所的增长是推动 Tether（USDT）崛起的重要因素：交易者没有将加密利润转换为当地法币，而是选择将 USDT 作为一种价值存储工具保存在交易所。同样，2020 年 DeFi（去中心化金融）的繁荣为 USDC 提供了新的应用场景，使其在需要数字美元的平台上站稳脚跟。

目前，流通中的稳定币总量已接近 3000 亿美元，这引发了人们对其支付用途的浓厚兴趣。然而，支付领域显然更像是现有企业的机会，因为它们的分销和基础设施使得现有的金融科技公司相较于新初创企业更具优势。

我正在寻找由稳定币独特推动或创造的新市场。我们目前有两项符合这一主题的隐秘投资项目：其中一个致力于开发使所有稳定币对终端用户感觉像是可互换的基础设施；另一个则专注于构建本地流动性市场。

稳定币驱动市场的潜在应用领域有哪些？以下是三个创意：

1. 需要即时资金支持的新杠杆工具

稳定币可以实现全天候转账，这意味着用户可以即时为账户注入更多抵押品（而在传统金融体系中，交易所可能需要预先为保证金账户提供资金，同时等待银行转账完成）。

2. 公司间借贷

我认为未来许多公司将会将部分现金及现金等价物以稳定币形式持有。稳定币可以实现 24/7 转账，而传统金融体系的资金转移可能需要数天时间并产生较高成本。持有稳定币不仅可以让公司通过更广泛、更有创意的方式赚取收益，例如参与短期资本市场（如隔夜回购市场）或链上流动性提供，还能显著提高资金效率。

3. 全球彩票

加密技术提供了接受、汇聚和分配全球资金的渠道。不仅稳定币可以帮助扩大彩票的规模，其可编程性还使得彩票的存款和收益可以以更有趣、更创新的方式使用。

稳定币驱动的市场可以从以下几个方面涌现：a) 稳定币作为至少一个交易环节的场景；b) 基于大量（闲置）稳定币资本池构建的产品；c) 利用稳定币实现全球规模效益的新市场。

二级（Second-Order）预测市场机会

目前已有多个大型且不断增长的预测市场平台，并且还有一批新的平台预计将在今年秋季上线。市场交易量全年保持强劲，这推翻了批评者关于预测市场仅在选举季节具有产品市场契合度（pmf）的观点。

这一市场格局为创业者围绕预测市场进行建设创造了更多的开拓性机会——这些机会利用了新市场的流动性、用户的广泛分布、市场平台的碎片化等优势。以下是我特别希望看到的产品：

1.条件下注。在体育博彩中，“串关”（Parlay）是一种常见的玩法。然而，由于预测市场的参与者是与其他用户对赌而不是与庄家对赌，这种玩法在预测市场中难以实现。这种差异意味着下注者需要与多个独立的对手方对赌，而非单一对手方（即庄家）。因此，当某个串关环节失败时，关闭赌局变得更困难，同时定价和控制总风险也更加复杂。

一个可能的解决方案是让用户实际上只与一个对手方对赌。例如，可以构建一个基于开放预测市场的第三方服务，充当类似庄家的角色。该服务可以利用预测市场中的流动性来设定赔率并提供串关玩法。它可以跨平台运营，并接受第三方流动性支持其策略（类似于 Hyperliquid 的 HLP）。如果这些串关玩法集中在比特币价格走势等领域，该服务还可以使用其他机制来对冲整体风险。

2.对用户下注。像 Polymarket 这样的平台一个重要功能是排行榜，它根据盈利和交易量对交易者进行排名，并让第三方查看这些顶级用户持有的头寸。假设我认为某位交易者会表现良好，我的“下注”是赌该交易者的下注表现良好。目前，我的主要选择是手动复制该用户的交易。然而，未来的产品形式可能允许用户将资金存入一个池子，由专业交易者用于其下注。这种设计空间在引入 AI 代理参与市场下注时变得更加令人兴奋——人类可以通过资金池提供资本，并为这些代理提供信息和反馈以供其使用。

预测市场的流动性增长、用户兴趣增加以及支持平台的扩展为许多二级机会提供了可能性。杠杆、市场规模的敞口以及市场流行度（用户参与度）都是值得关注的领域。

代币化股权协调者

我们正处于股权代币化的早期阶段。一系列架构正在涌现，这一点正变得越来越清晰。

有些产品，例如Robinhood 的股票代币，其设计的唯一目的是提供对现实世界股票的价格敞口。这些工具完全是合成的：它们通过一系列结构化衍生品追踪价格走势，而无需托管实际股票。

其他产品，例如BackedFi 的 xStocks，会托管目标股票并创建其数字表示（类似于稳定币发行者托管法定美元并创建这些资产的代币化包装）。这些产品不仅提供了更直接、更安全的资产价格联系，还允许赎回标的股票。

最后，还有更多原生的链上股票。上周，Superstate 宣布已在链上直接发行 Galaxy Digital 普通股——这是一种与传统股票享有同等权利和收益的代币化资产。

这些都是“代币化股票”的各种构造。目前尚不清楚哪种结构会符合幂律（深潮注：在幂律分布中，大部分事件的发生概率很小，而极少数事件的发生概率很大），成为赢家。消费者可能会在不了解完整构造的情况下使用其中许多工具。因此，界面将负责选择和列出不同的代币。我猜测，流动性和合规性将成为上市的主要因素，但只要多种代币化股票构造符合界面的标准，就可以在底层集成多种构造。我们很容易最终进入这样一个界面提供 BackedFi 的 xAPPL，但提供 Superstate 发行的 GLXY的世界，因为每个转让代理商为各自股票提供了最具流动性的链上市场。对消费者来说，这些都应该看起来像普通股票。

类似的模式也出现在稳定币领域。市面上有许多不同的稳定币，想要替代美元，但它们并非都具有互换性。因此，出现了一些网络来协调不同的稳定币，让终端用户感觉自己只是简单地在使用美元。随着股权代币化类别的持续增长和演变，也有机会为股权代币化构建类似的基础设施。

下一个重要领域：在线赚钱的新方式

今年夏天我听到的一个令人震惊且反复出现的主题是，许多刚毕业的大学生正在努力寻找工作。我原以为我们还有几年时间，AI 才会侵蚀一些更复杂的入门级职位，但事实证明我错了。

因此，我认为未来几年人们的时间分配方式将发生巨大变化。其次，人们将拥有更多空闲时间，并更渴望通过创造性手段赚钱。这可能体现在很多方面：更多人参与金融市场，娱乐业金融化，人们可以在线创作和赚钱的内容类型不断扩展，等等。

加密货币为构建此类产品和服务提供了一些最实用的轨道。它提供了廉价的全球资金渠道，这意味着潜在客户群几乎是无限的。任何年龄的任何人，只要有钱包和网络连接，就可以构建并赚取收益。

Variant 投资组合中有许多符合这些主题的公司。Zora 为创作者提供了新的工具来实现媒体变现。Remix 帮助各年龄段的玩家创作、发行游戏并实现变现。The Clearing Co正在致力于构建和扩展可供交易的市场。

帮助人们在线赚钱的新型产品和服务的设计空间仍然广阔。无论是通过内容、创意、投资、娱乐还是其他方式赚钱，始终是一个杀手级应用，而加密技术为人们提供了最佳的基础设施来实现这一目标。