不确定性的悖论：加密货币在分裂世界中日益演变的对冲角色

编者按：《南华早报》网站 5 月 20 日刊登了 Cobo COO Lily Z. King 的文章，深度分析了当前全球经济碎片化背景下，加密资产作为「数字黄金」与新型金融基础设施的崛起。

近几个月来，全球金融体系经历了翻天覆地的变化，凸显了数字资产日益重要的地位。美国比特币现货 ETF（允许投资者间接投资比特币的交易所交易基金）规模呈爆发式增长，资产管理规模已突破 1200 亿美元，这一数据反映出投资者行为的巨大转变。

与此同时，稳定币交易量去年飙升至 27 万亿美元以上，超过了 Visa 和 Mastercard的交易总量。在亚洲，一些法域例如香港已率先采取行动 ，发放交易所牌照、制定稳定币监管框架并批准加密货币 ETF，努力将自身打造成数字资产经济的区域性枢纽。

这些并非孤立事件，它们反映了在经济碎片化与不确定性加剧的时代，市场对加密货币实用价值的更广泛重新评估。我们或许可以称之为 「不确定性的悖论」：数字资产正从投机边缘走向主流，意外地成为对抗系统性风险的对冲工具。

在各国政府设置贸易与资本流动壁垒之际，区块链正在悄然搭建起推动全球资金流动的「高速公路」。黄金仍是传统意义上的避险资产，但它无法在几分钟内完成跨境交易，更无法在危机中绕开金融系统限制。

投资者对比特币现货 ETF 的热烈反响，表明「数字黄金」这一概念的吸引力。当美国监管机构在去年 1 月批准此类产品时，许多怀疑者预测市场反应会很冷淡。但事实却是 BlackRock 的 iShares 比特币信托基金（IBIT）迅速发展，资产管理规模超过 650 亿美元，成为全球最大的比特币现货 ETF。

超越「数字黄金」叙事，加密货币真正的革命性意义在于其有能力构建一个独立于传统金融中介的新型金融体系。这个体系的核心是稳定币：一种锚定美元等法定货币的区块链代币。

稳定币市场已从 2019 年的 20 亿美元迅速扩张至如今超过 2000 亿美元的流通规模，成为那些本地货币不稳定或跨境资金流动受限市场中不可或缺的金融工具。

企业界已敏锐察觉这一趋势。去年 10 月，Visa 推出了「Visa Tokenised Asset Platform」，帮助银行发行和管理法币锚定型数字代币；而在上个月，金融科技公司 Stripe 开始在新兴市场测试稳定币支付解决方案，让企业更容易通过数字代币获取美元。Mastercard 也推出了支持稳定币交易的新功能。

加密货币作为对冲工具和创新平台的双重角色，在香港体现得最为淋漓尽致。在极短的时间内，香港已从谨慎的观望者蜕变为全球加密货币监管与应用领域的引领者。

自 2020 年以来，香港证券及期货事务监察委员会（SFC）已向 10 家虚拟资产交易平台发放牌照，将个人投资者和机构的加密货币交易纳入监管范畴。正如香港财政司司长陈茂波在近期一场 Web3 活动中所言，此举既契合香港构建 「蓬勃发展的数字资产生态系统」 的战略，同时也强化了投资者保护机制。

2025 年 2 月 19 日，香港财政司司长陈茂波在香港会议展览中心出席了由 Coindesk 举办的 Consensus 大会开幕式。这是该加密行业重量级会议五年来首次移师美国以外地区举行。

香港采取的是一套多元而务实的策略。去年 4 月，香港成为全球首批推出比特币与以太坊现货 ETF 的司法辖区之一。去年 12 月，香港政府出台了一项稳定币法案，要求法币锚定型稳定币的发行方必须维持充足的储备并保障用户赎回权，构建起全球最先进的稳定币监管框架之一。

去年 11 月底，香港财经事务及库务局发布了一份咨询文件，提议对冲基金、私募股权基金和家族办公室免征加密货币和其他另类资产收益的税，在中西方关系紧张的情况下，明确释放出将香港打造为数字资产枢纽的战略意图。

这种发展势头在今年持续升温。2025 年 2 月，香港证监会（SFC）发布了一份包含 12 项举措的监管路线图，旨在进一步推动虚拟资产行业的发展与安全。该路线图包括场外交易（OTC）和加密资产托管的牌照制度，以及针对虚拟资产服务提供商更完善的保险与赔偿机制。

香港案例之所以尤为重要，在于其双重战略价值。首先，发展强大的数字资产产业，可作为应对全球金融碎片化与不确定性的金融对冲工具，同时降低香港对可能受大国政治影响的传统银行体系的依赖。如果未来国际金融体系出现阵营分裂，香港仍可以依托包括稳定币在内的加密货币基础设施，继续为资本流动提供通道。

其次，发展数字资产行业也成为推动金融创新与长期竞争力的重要引擎。香港不仅发行了全球首个政府主导的代币化绿色债券，还启动了 e-HKD 的试点项目，以探索央行数字货币的发展路径。与此同时，本地银行与金融科技企业正积极试点区块链在信贷、贸易融资与清结算等场景的应用。

在一个全球联盟格局剧烈变化的时代，香港对加密货币的布局不仅是一种风险对冲，更是对未来金融领导地位的战略性投资。

随着全球经济日益碎片化，关税壁垒上升、传统联盟动摇，市场对无国界、中立型金融工具的需求也在快速增长。作为 2008 年全球金融危机背景下诞生的产物，加密资产正是为了应对这样充满不确定性的时代而设计的。

下一次金融震荡——无论是货币危机、数据通道封锁还是支付网络武器化——都将检验这些替代性金融通道的成熟度。但种种迹象正在显现：资本正加速流入，机构正在适应，香港等监管先行者也正有意识地推进布局。

我们或许正站在历史性储备资产重构的起点。并非为了取代美元，而是为了对冲其局限性——一个低调推进、逐渐走向主流的备用方案。