对话 HTX 火伴：“冷牛市”下的加密布局和投资机会

近日，火币HTX主题栏目“对话HTX火伴”邀请独立研究员NingNing、火币研究院分析师炼金师，加密KOL福禄寿OTC，以“回调还是熊市？加密市场下一步走向如何？”为主题，探讨了加密市场短期走势、现货ETH ETF落地后，市场不涨反跌的原因以及AI、RWA、Solana生态中的投资机会。

大周期视角：冷牛市与流动性困境

NingNing：从大周期看，比特币的四年周期在本轮被打破，主要原因是美联储降息周期与比特币货币周期不再共振。比特币诞生于次贷危机时期，美联储大幅降息，中本聪可能据此设定参数以对抗法币通胀。然而，本轮背景变为中美金融博弈及AI驱动的美国长期牛市，美联储维持高利率以竞争，导致去年比特币减产时未见降息，呈现“冷牛市”——比特币独涨，而山寨币普遍塌陷，Meme币也因场外流动性不足猛涨。

目前市场共识是，宏观市场转为特朗普与美联储的博弈，前者欲降息化债，后者倾向高福利，二者冲突带来不确定性，引发加密市场回调。但前景并不悲观，美国基本面稳固且AI领先，仅存政策不确定性；中国资产如港股已处阶段性高位，预计下季度资产回流并强势反弹。

炼金师：本轮牛市未出现明显的“疯牛”阶段。观察指标显示，即便在顶峰时期，也未达到上周期的高度。核心原因是往年牛市受美联储降息、低利率及放水驱动，而本轮牛市中美联储持续缩表。

此外，在4月前仍存未爆之“雷”：马斯克对政府支出及裁员的政策影响尚未显现；4月2日起关税实施可能推高物价、抑制消费，数据暂未反映。因此，目前难以判断是否为阶段性底部，需待3月数据明朗。值得期待的是美联储何时回补储备金，若以此为由结束缩表，将提供充足流动性，是未来潜在利好。

福禄寿OTC：上一轮牛市，比特币双顶得益于加密货币总市值低、美联储大放水及灰度买入等因素促成的疯狂行情。本轮比特币表现虽佳，突破前高，主要依托现货ETF通过及90%资金持续买入现货支撑。以太坊当前价格合理，原因在于本轮无新叙事。预计比特币市值可达3万亿美元，但因美联储未执行货币宽松政策，山寨币难现疯狂季。未来行情需视美联储宽松时点而定。

BTC和ETH的投资前景

炼金师：长期持有BTC，且大部分存于硬件钱包；3700美元时清仓大部分ETH，逢低加仓Solana。

福禄寿OTC：目前对比特币空仓，但坚信它终将达到100万美元。短期内并不看好以太坊，除非出现叙事或货币宽松的重大变化。不过，相比Solana和BNB，以太坊的核心优势在于成熟的技术框架、去中心化治理、合规性地位及生态系统，适合长期投资和资产配置。

NingNing：以太坊虽经两次升级，但主要集中在共识层，可能已战略性放弃Memecoin赛道——在Memecoin基础设施的资源投入远不及Solana。这也带来一个问题：失去Memecoin后，用什么支撑区块空间消耗？只有消耗区块空间才能提升链上收入、燃烧更多Gas费，实现通缩，这是以太坊持有者较为重视的点。不过，链上资产爆发源于供给端创新，而非用户需求增长，因此今年至明年以太坊是否推出新产品，如自主AI、DEX交易范式超级进化或RWA，将成为其再次增长的关键。

当前市场下的投资策略

福禄寿OTC：作为周期交易者，目前认为空仓更佳。进入币圈既幸运又不幸，建议大家多学习、多关注，走在正确道路上，以抓住新的机遇。

NingNing：作为坚定的信仰者，认为可根据空间纲领选择蓝筹币、山寨币、Alpha币或Meme币；也可按时间纲领调整策略，比如，若认为当前周期差、看好长线，可将80%资金转为稳定币，等待25年底超级大牛市。市场难以预测，完全空仓可能错过重大机会。

炼金师：投资应根据个人情况选择策略。每个人的成本和仓位不同，关键在于管理好自己的投资策略和风险。